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中国人民大学中国普惠金融研究院

国际视窗 | 2018年非银行金融中介(影子银行)全球监测报告

中国人民大学中国普惠金融研究院 04月12日

CAFI是在中国人民大学小微金融研究中心基础上建立的一家新型研究机构

来源:金融监管与风险观察
导读
金融稳定委员会的年度监测工作是其增强非银行金融中介弹性战略的一部分,该调查主要基于部门资产负债表数据,比较了不同司法管辖区金融业的总体规模和趋势。它关注的是非银行金融中介履行经济职能的部分,可能会产生类似银行的金融稳定风险(即狭义的非银行金融中介)。
金融稳定理事会(FSB)2019年2月4日出版了报告《非银行金融机构的全球监测报告:《Global Monitoring Report on Non-Bank Financial Intermediation 2018》该报告是金融稳定理事会第八次关于非银行金融机构的年度监测报告。它涵盖了截至2017年底来自29个司法管辖区的数据,这些地区的数据加起来占全球GDP的80%以上。
金融稳......
智堡研究所

终结垄断与制度套利:数字经济带来的全球税制难题

智堡研究所 04月03日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。
篇幅等原因有删节。 执行摘要
国际企业税收系统正面临前所未有的压力。20国集团 (G20) /经合组织 (OECD) 就税基侵蚀和利润转移 (BEPS) 开展的项目,在国际税务合作上取得了长足进展,填补了这套已有百年历史的架构中存在的一些薄弱环节。但漏洞依然存在。正是独立交易原则 (arm's-length principle) ——要求关联企业之间的交易条件(价格,利润率等),与完全独立的交易双方在相似情形中应当采用的交易条件一致——的局限性,以及依赖纳税人物理存在 (physical presence) 的概念来建立征收所得税的法律依据的做法,让显然有利可图的企业可以几乎不纳税。在税收竞争 (译者注......
赵幼力

金融监管,不要让货币超发为巧取豪夺打掩护

赵幼力 08月08日

供职于某大型银行城市金融研究所

引子:李斯如厕
公元前254年,李斯在楚国上蔡郡做看守粮仓的小文书,饱食终日,无所事事,不知老之将至。有一天,他在单位上厕所。在肮脏的公厕里,他观察到有几只瘦弱的小老鼠,正在不无哀怨地吃着粪便。看见有人来,吓得惊惶逃窜。他联想到自己管的粮仓里,也有老鼠,却可以躺在粮仓上舒舒服服地吃粮食,养得肥肥大大,“不见人犬之忧”。
同样都是老鼠,差距咋就这么大呢?此情此景,令李斯联想到自己身在底层的处境,不由百感交集,得出结论:“鼠在所居,人固择地。”李斯随即离开偏僻贫瘠的上蔡郡,踏上寻找天下粮仓之路。
这件小事,改变了李斯的一生,在某种程度上也改变了中国历史的进程。
今天......
王茂琪

美国银行业去监管大起底:CHOICE法案详解

王茂琪 05月03日

富国银行(旧金山)量化部门副总裁(VP)

2017年4月27日,美国共和党德克萨斯州选出的美国众议院议员,现任的美国众议院财经委员会主席Jeb Hensarling,正式在财经委员会网站上公布了本届政府的金融监管改革法案提案:CHOICE(Creating Hope and Opportunity for Investors, Consumers and Entrepreneurs) 。
撇开法案的具体内容,法案的名字可谓是煞费苦心。从字面上理解,法案的标题为“为投资者,消费者和创业者创造希望和机遇”,而缩写也恰好是英文“选择”一词。那么这份全长600多页的法案到底提出了哪些改革的思想?从法案的各部分组成来看,其主要思想涵盖以下几个方面:
一、修订、废除Dodd-Frank法案的有关内容,具体来说包括:
- 修订Dod......
达沃斯博客

关于“Fintech”,你需要了解的五件事

达沃斯博客 05月04日

世界经济论坛中文博客

原文刊载于世界经济论坛博客,转载请注明来源并附上原文链接
在世界经济论坛最新发布的报告中,来自世界各地的商界领袖,都在敦促展开社会争论,并积极设定金融科技(或是金融技术)的相关标准。
但金融科技到底是什么?为什么金融业需要更清晰的规则和章程来管理金融科技的发展?
这里有五件事情可以帮助你更好地理解这个快速发展的行业。 金融科技是什么?
金融科技是一个广义的范畴,是指在设计和交付金融服务/产品方面对技术的创新性应用。金融科技涉及贷款、咨询、投资管理和支付等多个商业板块。许多金融科技公司都在利用移动技术、大数据和深度分析来为不同的客户群定制金融产品。
银行当然是金融科技的主要用户......
柯荆民

中国的金融监管:分久必合?

柯荆民 11月20日

曾任欧洲基金公司高管

对于普通的中国投资者来说,今年夏季痛苦的”股灾“,已经逐渐成为记忆。股价的重新反弹,让他们获得安慰。但对政府来说,“秋后算账”才刚刚开始。最近,国家对被怀疑进行非法交易的官员、银行家和对冲基金经理进行了调查。另外,监管机构加强了对“借钱炒股”的监管。下一步要做的,是对过去十多年的来形成的金融监管体系开刀。
初步的想法,是将三个独立的监管机构(可能包括央行)整合成一个“超级监管者”,对银行、保险公司、证券公司和资产管理公司等金融机构进行监管。在此之前,也提出过对监管机构进行整合的建议,但“此一时,彼一时”,那时是在整个系统保持不变的前提下。据......
唐涯

监管的眼泪在飞

唐涯 09月18日

北京大学光华管理学院金融系副教授、博士生导师

下午坐在咖啡厅看书。2:59分的时候,顺手点开手机上的万得资讯,还真不敢相信自己眼睛,绿油油的韭菜地忽然变了红彤彤的艳阳天。创业板竟然是7.17%的涨幅。心下嘀咕,不知道这抽疯的A股又吃了什么药。
很快就出了消息,确认今天的大涨是由于“配资清理放缓”。传闻中是为了避免信托、券商、和客户之间说不清的官司,(国务院副总理)马凯召开紧急会议,协调清理配资一事。在9月8日的时候,就发生了中融信托和华泰证券之间的交锋,另外多家信托公司也表示要向银监会申诉。不管传闻有几分可靠度,在一个如此狂乱的“市场”上,反正什么事都是新常态。而证监会在9月14日晚上表示,“所有场外配资账户都要在9月30日之前......
达沃斯博客

我们必须重塑全球金融体系的五大原因

达沃斯博客 07月07日

世界经济论坛中文博客

*原文刊载于世界经济论坛博客,转载请注明来源并附上原文链接
金融体系必须重建其服务于包容性和可持续性经济发展需求的作用。金融危机之后采取的众多政策和监管干预措施,能够通过加强对系统性风险的监督,减低其危险程度,从而有所助益。然而,也可能造成截然相反的结果。金融机构越来越多地提到,2008年后的措施可能产生新的风险源,并可能通过削弱贷款和长期投资等谨慎措施,对实体经济造成损害。许多人对此类意见不以为然,视之为自私自利的表现,但这些担忧不无可取之处。一些强有力的干预措施产生了意想不到的消极后果,而一些迫切需求的干预措施却根本没出现。
五大“预警信号”直指金融危机后持续存在和新涌现的各种......
陈剑

资产证券化-被误读的风险

陈剑 10月30日

信风科技创始人兼CEO,财新智库高级顾问,上海高级金融学院兼职教授,北京大学国发院-纽约福坦莫大学联合金融管理博士项目兼职教......

最近9月30日央行和银监会联手出台的房贷新政,被认为是打给日渐萧条的房地产市场的又一剂强心针。其主要内容,除了首套房贷付清后再次购房以首次购房认证,并可享受70%的优惠贷款利息之外,最引起争议的就是推进房贷的资产证券化这一政策了。
其中最大的争议,在于这项新政是否会创立中国版的“两房”,并进而导致中国版的次贷危机。但是,在这些争议中,有不少对于美国两房、及次贷危机的误读。要真正了解资产证券化的风险,能解决什么问题,不能解决什么问题,我们必须澄清这些被误读的风险。
误读之一,就是两房的过度资产证券化导致了次贷危机。在次贷危机爆发前,美国的房贷总余额大约10万亿美元,其中次贷(Subprime)......
柯荆民

美联储100岁了,依旧风姿绰约

柯荆民 12月20日

曾任欧洲基金公司高管

1913年,圣诞节临近,对威尔逊总统来说,要去墨西哥湾度假,还有件事得解决:国会对于建立美联储的议案,仍然存在争议。威尔逊总统威胁说,除非通过议案,国会在圣诞节期间还得开会。
一百年后,圣诞节仍然笼罩在美联储的阴影之下:当最新一期《经济学人》付印时,美联储正在开会,考虑是否减少对政府债券的购买。更重要的是,对于美联储作用的争论依旧热烈。为了挽救经济,近年来,美联储救助了大量的华尔街金融机构。另外,除了购买了总共30万亿美元的债券外,美联储对金融系统采用了新的监管方法。包括其前主席保罗·沃尔克在内的为数不少的人士,都担心美联储“把战线拉得太长”。
此类担心由来已久。在美国成立后......
柯荆民

后监管时代:金融业何去何从

柯荆民 07月05日

曾任欧洲基金公司高管

各位领导、各位来宾大家下午好!非常荣幸在外滩,参加这次与上海二十多家主要金融机构的见面会。今天要谈的话题是关于后监管时代的金融热点问题。我想以此为角度谈谈我的个人看法。
首先,要理解何为后监管时代。当然,后监管时代是相对前监管时间而言的。后监管时代的基础,是李克强经济学,这是与以前的刺激做法完全不同。有人说,中国以前的经济政策基本上是凯恩斯主义,是一种刺激做法,现在转向了新供应学派。具体是不是,还有待观察,需要时间的考验。
关于这一点,《21世纪经济报道》最近做了一个专题,叫“转型经济学”。具体讨论中国经济政策的转变,以及这种经济转变对“钱荒”的影响,我也参加了讨论。......
柯荆民

农商行发债确属违规,但违得有点冤

柯荆民 06月20日

曾任欧洲基金公司高管

2013年6月4日,央行通报了江苏吴江农村商业银行2008年违规自行发行次级债券事件。
通报显示,吴江农商行在未获得央行批准的情况下,于2008年11月18日私募发行4亿元次级债券。除了未获批准,该债券违规还包括擅自开展债券登记业务,并印制实物债券凭证;未在债券托管机构托管,由投资人自行保管;未组织承销团,自行销售。
吴江农商行2008年年报显示:“定向募集对象主要面向江苏省内的农商行,共有6家农商行参与认购,认购金额最大的达到了1亿元”。吴江农商行也觉得有些委屈,6家兄弟农商行买了债券,也经过银监会批准了,怎么就违规了呢?
吴江农商行确实是违规了。原因在于它发行的是“私募次级债券”,而......
柯荆民

债券市场监管刍议

柯荆民 06月04日

曾任欧洲基金公司高管

银行间债券市场一系统大案浮出水面后,自4月底起,央行、证监会和中国银行间交易商协会等债券市场监管部门即分赴各金融机构调研。其醉翁之意,不仅在于进一步整肃黑幕,更重要的,是想在实地调查的基础上,进行债券市场发行和交易等制度的进一步改革。
债市的改革,牵扯到方方面面,但以下五方面的问题应该是比较重要的:市场和监管的关系、债市的监管机构和监管方法、二级市场违法行为的查处、民事赔偿和发行打假等。由于篇幅所限,本文主要讨论前三个问题,后二个问题,拟专门撰文加以探讨。
一、市场和监管的关系
经济学原理告诉我们,市场有失灵的时候。为了对市场失灵进行补救,应进行适度的监管。这也是美国1933年之后一系列......
柯荆民

夯实证券登记结算的基础

柯荆民 05月17日

曾任欧洲基金公司高管

2013年5月9日晚间,央行发布2013年一季度货币政策执行报告(以下简称《报告》),在此明确了对债券市场发展的思路。
《报告》中的“下阶段主要政策思路”部分称:将进一步强化托管结算系统、清算系统、统一交易平台和信息库等核心市场基础设施建设,提高效率,防范系统性风险。
将强化托管结算、清算系统放在统一交易和信息披露之前,这让人联想到监管层近期对银行间债券市场一系列整顿,包括中债登公司暂停丙类户开户和下发非金融企业账户买入债券的通知,从而为银行间债券市场夯实登记托管的法律基础加入了遐想。
国际上的规定
其实,国际组织早就有过明确要求。国际证券委员会组织(IOSCO)和十国集团央行支付清算......
柯荆民

丙类户是债市里的“小公共”

柯荆民 05月08日

曾任欧洲基金公司高管

五一节过后,债市监管风暴继续升级。昨日,中债登下发通知,暂停了非金融机构法人债券账户买入业务。不过,部分属于丙类户的银行理财账户暂不在规范之列,仍可继续正常进行买卖业务。
在这份日期为5月7日,名为《关于对非金融机构法人债券账户暂停有关业务的通知》的文件中,中债登通知各结算代理人,即日起非金融机构法人债券账户除卖出、履行未到期结算合同、转托管已经持有的债券外,暂停办理其他业务,中债登也将对上述账户进行暂停处理。
之前,央行在今年4月24日的会议上已经明确表示,银行间债市的丙类户将逐步取消或升级。当日下午,中债登发布通知,暂停了丙类户的新开户业务,并暂停了券商资管、信托计划和基金专户等部分乙类......
柯荆民

银行间债券市场应成立稽查局

柯荆民 05月06日

曾任欧洲基金公司高管

作者按:监管部门应该加强与公安部门的合作,在银行间债券市场成立稽查局,打击债券犯罪,真正实现注册制,因为注册制的实质,是监管部门放弃事前的判断,而将精力放在信息披露,以及打击操纵市场、内幕交易和利益输送等待证券不法行为上。
以下为作者2013年5月4日,接受《中国企业报》金融版记者独家采访,就中国债券市场的建设,提出自己的看法和感悟。(有删改)
监管的法理依据该如何厘清
问:对于证监会而言,其监管重点落于证券基金机构与从业人员的违规行为身上,这属于机构监管。而央行则是对于银行间市场丙类账户采取未来逐步取消或升级、中债登暂停三类账户开户,这是对于银行间市场的规则重建,属于业务监管。二者监管的......
柯荆民

谈“丙”色变为什么

柯荆民 04月22日

曾任欧洲基金公司高管

我是中央某报记者。近日,中信证券和万家基金等多位银行间债市重量级人物相继被监管机构带走,起因是涉嫌利用丙类账户进行利益输送,此事也揭开了金融机构违规进行债券代持的黑幕。您在财新博客上也在第一时间对此事进行了回应。
作为中央国债登记结算有限责任公司的原法律顾问,您自银行间债券市场建立之初,就参与其体系建设。在这一问题上,无疑您的看法具有权威性。我想就如下问题向您请教:
一、银行及非银行金融机构为什么要进行债券代持?这一行为行为是否违规或违法?
代持是指两个交易对手间私下达成协议,一方代替另一方持有债券,到期后委托方回购债券。代持债券,首先会扰乱市场价格,其次,这个债券来回的过程有可能......
柯荆民

PE入场公募

柯荆民 02月27日

曾任欧洲基金公司高管

荆民点评:
2008年金融危机后,美国加强了对PE的监管。2010年生效的《金融改革法案》,要求PE进行注册(不包括VC),纳入美国证监会的监管范围。而在此之前,除了已上市的PE之外,其他PE是不需要注册并进行信息披露的。
中国的“影子银行”主要表现为理财产品、小额贷款、典当行、担保公司和民间借贷。与中国不同,美国的“影子银行”主要表现为对冲基金、PE和VC。在中国,PE/VC的发展还远没有达到美国的深度和广度,现在我国证监会将其逐步纳入监管,是一种“防患于未然”的预防措施。
值得注意的是,纳入监管的只是投资于公开发行的股份有限公司股票、债券、基金份额,以及新基金法154条规定的类......
柯荆民

FT:中国将出台更严格措施监控影子银行

柯荆民 02月27日

曾任欧洲基金公司高管

荆民点评:
从下面的理财产品解构图中可以看出,所谓“资产池”业务,是指银行将不同种类和期限的理财产品注入一个统一的资产池,分别投资于债券、投资基金、货币市场基金和信托产品。就现实情况看,风险最高的是信托产品,其投资方向为房地产、地方融资平台和小企业。
理财产品最大的风险就是期限错配,短期资金通过信托通道被投入长期资产,如房地产。跟美国金融危机前的债务担保证券(CDO)一样,许多理财产品不透明。例如,向投资者提供的文件中对投资资产的构成描述很少,导致投资人无法了解实际投资走向。
另外,投资人往往被要求书面签字,承担银行未能提供权益时的风险。对于银行来说,由于很多理财产品的投资收......
曹凤歧

金融监管体系发展与改革的趋势

曹凤歧 09月06日

北京大学光华管理学院教授

(一)金融监管国际化趋势
随着不断加深的金融国际化,使金融机构及其业务活动跨越了国界的局限,在这种背景下,客观上需要将各国独特的监管法规和惯例纳入一个统一的国际框架之中,金融监管法制逐渐走向国际化。双边协定、区域范围内监管法制一体化,尤其是巴塞尔委员会通过的一系列协议、原则、标准等在世界各国的推广和运用,都将给世界各国金融监管法制的变革带来冲击。
由于金融国际化的发展及不断深化,各国金融市场之间的联系和依赖性也不断加强,各种风险在国家之间相互转移、扩散便在所难免,如1997年7月东南亚爆发的危机就蔓延到了许多国家,使整个世界的都受到了强烈的震动。金融国际化要求实现金融监管本身的国际化,如果各......

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Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

财新微信