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智堡研究所

低利率能化解美国债务问题吗?

智堡研究所 09月05日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

免责声明:本文内容仅代表原作者的观点,不代表智堡的立场和观点。

关键点:

  • 美国政策制定者面临着仍在不断增长的巨额联邦债务,且该债务当前和预期的利率较低。

  • 低利率减少了 (但没有消除) 这些担忧。即使在未来的30年,预期利率仍低于增长率,联邦财政的前景依然不可持续。

  • 预测显示,社会保障和医保支出在未来30年将会增加,占非利息支出增长的100%以上。所有其他非利息类的支出都将下降。可自由支配开支、其他强制性支出、以及国防支出占GDP的比重都将下降9%-31%。

  • 在“标准”利率...

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智堡研究所

美联储为什么要重新增持国债?

智堡研究所 04月25日

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本文首发于智堡公众号:zhi666bao

特朗普总统在上月呼吁美联储开始重新增持应对危机的债券。他认为美联储应当降息,并采取名为“量化宽松”的非常规货币政策。根据3月FOMC后公布的文件,美联储确实将在未来逐步增持美国国债,但这并不是出于刺激经济的目的,而是因为管理利率体系的技术需要

3月20日,美联储更新了《资产负债表正常化原则和计划》为逐步停止缩表和后续安排提供了指引。其中明确指出:

  • 委员会将持续在一个拥有充足准备金供给的环境中执行货币政策。这样,对联邦基金利率和其他短期利率的控制将主要通过设...

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智堡研究所

直升机撒钱?日本央行一百年前就干过

智堡研究所 02月20日

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自上世纪90年代日本经济陷入长期的停滞以来,日本央行的货币政策便一向以激进和大胆著称。比如,在2008年后才广为人知的量化宽松政策,其实日本央行早在2001年就使用过。而在2008年全球金融危机后,日本央行的激进程度更是进一步攀升, 在先前关于央行买股票的大讨论中,就有人搬出日本央行买股票(ETF)的例子作为论据(虽然央行买股票在我国情景下近乎于大谬,详见我们先前的分析:哪个大坏蛋让央行买股票?)。然而,实际上日本央行激进的作风并不最早始于上世纪90年代,早在100年前的昭...

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智堡研究所

不存在的流动性

智堡研究所 02月15日

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关键点:

  • 对于整个市场而言,不存在流动性这种东西。金融资本主义建立在一种深刻的流动性幻觉之上。尤其是央行官员,不应对此感到困惑。

  • 这一代央行行长致力于稳定宏观经济,而且通过操纵金融环境和资产价格来实现这一点。为了在劳动力和其他资源的供需之间创造一个良好的平衡,各国央行曾用非常规政策推动金融环境,但它们不太可能同时设计出一个耐久的金融资产价格平衡。

  • 在负利率和量化宽松的共同作用下,央行实施了格雷欣法则:在发行负利率“劣币”的同...

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智堡研究所

美联储合意的最终资产负债表规模究竟有多大?

智堡研究所 02月07日

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Mikko的导语

我们今天来回顾美联储理事Quales在去年5月的演讲,我认为,这和联储1月议息会议上公布的增补内容紧密相关,当下联储考虑资产负债表最终规模的原因不再是因为QE(或者其他什么非常规货币政策),而是在思考一个基本问题——如果联储维持当前准备金充裕的利率下限体系框架,那么资产负债表的规模和结构就不可能和危机前一致,因为危机前联储通过准备金的供应管理来实施货币政策,目前则不再通过调整供应来实施政策。这才由此带来了缩表的问题——因为缩表的目标不是简单的逆QE进程,回到...

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智堡研究所

BIS总经理在中国人民银行说了什么?

智堡研究所 12月04日

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2018年11月,国际清算银行总经理卡斯滕斯在与中国央行行长易纲的会见中,作了题为《全球金融危机后的十年:我们处在什么位置?》的演讲,提到:

央行对金融危机的政策反应:成就与后果

央行正常化的风险:

  • 央行无法控制整个收益率曲线和风险溢价的行为。
  • 资产管理行业规模的不断扩大可能加大了流动性错觉的风险:市场流动性在正常情况下似乎充足,但在市场压力下很快就会枯竭。各国央行的资产购买计划也可能助长了一些债券市场的流动性错觉。
  • 许多经济体的基本面没有达到应有的水...

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Erik Norland

量化宽松是否刺激了经济增长?

Erik Norland 09月28日

芝商所高级经济学家

基本预判:

·         从十年后的今天看来,没有证据能证明QE助推了经济增长。

·         同样也没证据证明缩减资产负债表会延缓经济增长。

·         各国央行通过ETFs购买企业债券或者股票可能更为有效。

 

量化宽松(QE)的方针就是,要不全力以赴,要不就干脆别做。以近十年的数据为辅助,本文来看看QE给美国、英国、欧元区以及日本造成了哪些影响。抛开各国央行施行资产购买计划引起的各种希冀和恐惧不谈,QE在绝大多数情况下未对经济增长产生实际影响。因此,我们没必要对QE的结束乃至反向产生恐惧,也无...

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WeThinker

失败的量化宽松政策

WeThinker 04月30日

聚焦公共生活,致力于推出原创内容的志愿者团队

                4月12日(星期二),国际货币基金组织(IMF)下调了全球经济增长预测,对美国、欧元区调低了0.2%,分别下降为2.4%和1.5%,对日本调低至0.5%,明年更会收缩到0.1%。这是IMF继过去一年,连续第四次下调经济增长预期,唯一的亮点是中国被调高了0.2%,从6.3%上升至6.5%。         其实全球经济增长都不如预期,归根结底,是货币宽松政策惹的祸。回顾2008年底,美联储启动债券购买计划(即量化宽松政策),并将短期利率下调至接近于零,“逼”得全球各大央行纷纷主动或被动效仿美联储,利用宽松政策向金融市场注入资金。....
吴裕彬

央妈请不要再梦游了

吴裕彬 10月31日

职业投资人

(央妈请不要再梦游了,这种金融危机将是世所罕见的,不是蛇,是龙,需要拔出倚天屠龙剑了!)

10月11日笔者发表《忘掉降息吧,央行已拔出倚天屠龙剑》,指明未有发展中国家用过的货币政策核武器--量化宽松首先将被发展中国家的人口大国中国使用,出乎我的意料,文章即时席卷海内外各大财经媒体头版或头条,为央行制造了罕见的全球性的积极的量宽预期。结果10月12日A股创下9月16号以来最大的暴涨记录,两市大幅飙涨,沪指盘中放量暴涨超3%,创业板更是暴涨近5%,题材井喷,市场交投活跃,一扫沉闷的10月行情的阴霾。

我经济学的偷...

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傅格礼

欧洲央行不负责任的货币政策

傅格礼 04月22日

曼达林基金创始合伙人

Michele Geraci/

 

欧洲的经济形势日益恶化,如今欧洲央行出台的不负责任的货币政策更是雪上加霜。虽然中国的经济显然比欧洲的健全的多,但中国需要谨慎行事,以免重蹈覆辙,避免执着于利率。央行下调基准利率的传统操作已经成为一个危险做法。然而,采取量化宽松等非传统货币工具,玩弄长期利率则是更糟的,将导致意料之外的后果,使欧洲在相当漫长的时间里陷入经济泥沼。

 

欧洲央行出台了量化宽松计划,将在未来18个月(截止20169月)收购600欧元的短期政府债券(500亿欧元)和其它债券(100亿欧元)。量化宽松计...

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吴裕彬

七年前,上证综指从4000点跌落,犹如漫漫长夜般中国股市进入了长达七年的超级熊市,4000点成了中国股民此情可待成追忆的沧海桑田,结果于4月8日,上证综指于盘中强力拿下了4000点的战略高地,比去年同期上涨了100%,那一天A股成交量也创下了15544亿元的历史天量。说A股气势如虹,牛冠全球也不为过。A股超级熊市寿终正寝,这是超级牛市王者降临的节奏吗?

 

奇怪的是,中国大陆经济形势这么差,基本面不对路,A股这么火有道理吗?

 

去年中国GDP增长7.4%,低于目标值7.5%。这是自1990年以来经济增长最慢的纪录,更是自1...

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吴裕彬

 

3月10号晚深夜有朋友兴奋的祝贺我建议中国实施量化宽松的呼吁终于有了大的回应,说中国要搞大规模的量化宽松了。这让我十分震惊,量化宽松是大手术,时间这么仓促,怎么说动就动了?我一问,才被告知:“财政部已经批复了3万亿的存量债务置换,其中1万亿的额度已经批复到各省财政厅。未来地方政府将在存量债务甄别的基础上,将存量债务中属于政府直接债务的部分,从短期、高息中解脱出来,变成长期、低成本的政府直接债务。地方负有直接偿还责任的债务10.9万亿,这个数字可能就是中国量化宽松的规模。置换后的证券将由特定投资者(...

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吴裕彬

摘要

货币供应是经济的心脏,中国经济的心脏正在坏死,亟需移植,发力于内生性货币的量化宽松就是做这个移植手术的。目前的降息降准SLF等等都是在过去坏死的心脏上修修补补,贻误心脏移植的战机。  

1.中国经济在悬崖边缘

对于经济学者而言,做预测可谓是一个致命的诱惑。去年1月9日我撰文【人民币再不贬值更待何时】,结果年后人民币在短短一个多月内跌幅高达3%,创下了人民币汇改以来的记录。其实我做的一个最大的预言是2012年7月发表在美国的business insider上的一个研报【中国经济将启动超级去杠杆化】,文中指出中国...


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吴裕彬

原文发表于2月11日【联合早报】 

对于经济学者而言,做预测可谓是一个致命的诱惑。去年1月9日我撰文【人民币再不贬值更待何时】,结果年后人民币在短短一个多月内跌幅高达3%,创下了人民币汇改以来的记录。其实我做的一个最大的预言是2012年7月发表在美国的business insider上的一个研报【中国经济将启动超级去杠杆化】,文中指出中国楼市将见顶,房地产危机实质上是债务危机。中国的债务融资活动已成了庞氏融资的红海。中国经济最大的矛盾不是流动性危机,而是超级去杠杆化。中国人民银行的传统货币政策无法将这些问题根治,只能...

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吴裕彬

中国再不量化宽松更待何时

吴裕彬 01月30日

职业投资人

最近货币战争的论调在中国又火起来了,源于最近欧洲央行宣布实施总量高达1.1万亿欧元的量化宽松计划,不少评论员认为货币战争之下,人民币的下场或许将和卢布一样。悲观看法居多,这让我很无奈,其实欧洲央行搞量宽是件大好事,这一点我早在2011年的【欧债危机的解决之道】一文中便已表露。全球经济最大的一个风险就是通货紧缩,而欧洲就是最大的一个通缩策源地,量化宽松对抗通缩助益甚大,怎会是坏消息?只是欧洲的量宽略显拘谨,再加1万亿欧元效果更好。其实欧洲早已陷入日本失去的十年似的通货紧缩困境,真不知道他们为什么磨蹭了...

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吴裕彬

美国搞了6年量化宽松,两年多前日本又接着搞,眼下欧盟又搞了起来,只有

中国不搞。换来的结果是什么,人民币高耸入云,西方叫好人民币的表现——

实际上是捧杀中国。出口完了,企业难以为继,中国经济到了非常艰难的节点。

 

这篇文章是2012年年底参加【IT经理世界】杂志专栏作家年会时做的报告。预测了在全球产能过剩,需求萎靡的当下,“货币贬值,力促出口,转嫁危机”已经成了各国摆脱困境的捷径。货币战争注定成为新常态。

果不其然,1月22日晚间欧洲央行宣布进行1万亿欧元规模的量化宽松,欧元对人民币跌破7。中国...

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吴裕彬


【前言】
美国搞了六年左右的量化宽松,结果美国经济形势眼下成了全球最靓丽的,美股也足足牛了6年,日本搞了两年多量化宽松,出口形势大为改善,连肆虐十多年的通货紧缩也被终结了,连欧洲央行都要开始搞大规模的量化宽松了。中国经济情势危急,为什么不出手搞量化宽松呢?还在等什么?量化宽松可以给中国经济释放出数万亿元的信贷总量,多少融资难融资贵的难题可以引刃而解。降息,降准虽好,但步子迈得太小了,量化宽松的核武器必须用起来了。


【正文】


最近中国央行做了件大事,两年来首次降息,而且降息幅度比常规要大不少,颇...







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吴裕彬


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文章发表于2011年12月1日香港【信报】,预测欧洲央行需要推出万亿欧元级别的量化宽松。欧盟必须对自己的主权债务市场的货币流动性背书,这是欧债危机的唯一出路。只要ECB保证以无限的货币干预使欧猪五国的主权债券收益率稳定在合理水准,资本才会从逃离之路上重新涌回欧洲。在德国央行和ECB作出解决危机的坚决姿态之前,我们应该对待欧元资产采取慎之又慎的观望态度。欧洲央行昨晚终于搞了一个敞口的量宽,预言在三年后应验了。命运是躲不过的。



【正文】


意大利和西班牙的十年期国债收益率在市场的极度恐慌中突破了死亡线...








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柯荆民

中国央行:货币政策操作不透明

柯荆民 11月21日

曾任欧洲基金公司高管

 

中国的央行对于量化宽松政策采取比较谨慎的态度,但那是中国经济发展所需的。

 

在北京,政府的建筑都比较宏伟美观。就此而言,中央银行的低调显得很突出。其总部占地面积小而陈旧,并且央行无心进行大规模扩建。其建筑的局促,象征了中央银行的克制。

 

近四年来,中国人民银行(PBOC)将其货币政策归结为“谨慎”。这应该是一个中性的立场——既不紧缩,也不宽松。但事实上,货币政策是越来越紧缩。其目的,是为了使房地产市场退热,并且减缓债务的增长,因为债务增长的程度已经使人惊慌。与此同时,通过货币和利...

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黄有光

量化宽松为何没有导致物价大量上涨?

黄有光 09月11日

世界著名华人经济学家

量化宽松为何没有导致物价大量上涨?

黄有光

南洋理工大学经济系温思敏讲座教授

 

澳大利亚莫纳什(蒙纳士Monash)大学会计金融系资深讲师陈定远博士于96日在早报发表了‘量化宽松是仙丹灵药吗?’一文[下称陈文],深入评释美国量化宽松的问题,显然是一篇有分量与有专业见地的好文章,笔者多有同意之处,但也引发对陈文补充的想法。

有如陈文所述,自20089月全球金融危机爆发以来,西方发达国家陷入自1929年至1930年代经济大萧条以来最严重的经济衰退。为提振经济,各国政府采取扩张性的货币政策与财政政策,尤其...

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