众所周知，我于2014年四季度在38-39元之间买入了恒瑞医药，其原因大概已在微博中零碎说了一些，现在是时候总结一下了。此文部分信息是最近的，并非决策买入时就有的，但可以对买入时推测的做印证。

第一，恒瑞医药是所有A股上市医药企业中研发能力最强的

此处无需列出恒瑞医药的全部在研新药和仿药，券商研报已有详细介绍。实际上，只需看到，仅在2014年，恒瑞就申报了5个一类化药或生物制品：

SHR7390 化药1.1类 2014-12-31 未知

SHR1314 生物1类 2014-09-25 可能是Anti-IL-17

SHR6390 化药1.1类 2014-06-16 可能是CDK4...

据媒体报导，嘉实元和基金出现了近来少有的热销场面，不仅一日售罄，还启动了比例认购机制（http://finance.sina.com.cn/money/fund/20140923/204620392940.shtml）。该基金真的有很大的获利空间吗？

据报导，该基金为封闭式基金，封闭期5年。其一半资产投资于债券等固定收益类资产，另一半资产认购中国石化销售公司增发的股权。那么，根据近年来债券基金的收益情况和当前市场利率的状态，在谨慎加杠杆的情况下，投资于固定收益类资产的年收益率可达6.5%；而中国石化销售公司未来上市后，股价较此次入股价的涨幅或许可达100%。

虽然该...

关于股价

1倍左右的市净率，10倍左右的市盈率，40-50%的利润用于分红，目前的股价5.40元是非常便宜的。

从历史上看，除了2008年的净利润仅有297亿元外，2006到2013年的净利润都在500亿元以上，2009年后的净利润就没有低于600亿元了。今年上半年的净利润是314亿元，预计今年全年的利润也不会低于600亿元。也就是说，中国石化的净利润是稳定、可靠的；而从历史分红记录看，中国石化也是非常可靠的，原因应该是该公司也在香港和美国上市。

中国石化经营的主线大概是从采油和外购原油，然后炼油，最后销售，由于成品油价...

海普瑞的董秘步海华曾说，天道医药注入上市公司的条件有两个，首先是天道医药的低分子肝素制剂被美国FDA或欧盟CEP批准，其次是与母公司的关联交易金额达到 5%以上。2013年中报披露，海普瑞与天道医药之间的关联交易金额为5304.45万元，占海普瑞销售额的5.6%；而2012年，天道医药向海普瑞购 买肝素钠原料药5573万元，占海普瑞销售额3.2%。“但由于天道目前还未通过FDA或CEP批准，因此目前无法准确判断注入时间”，步海华表示。见：http://www.gw.com.cn/news/news/2013/0916/200000260342.shtml

现在，天道医药的低分子肝素制剂已经被美...

特变电工衡阳变压器有限公司网站发布了新闻稿《衡变公司21台500kV级产品服役四川锦屏二级水电站》，原文如下：

“5月6日，国家“西电东送”工程锦屏二级水电站5号机组顺利通过72小时试运行并投产发电，特变电工衡阳变压器有限公司提供的3台500kV变压器在整个投运过程中始终保持稳定安全的运行状态，再一次兑现了衡变公司在国家重点产品研制过程中“一次研制、安装投运成功”、“台台精品”的承诺。这是继锦屏二级水电站1—4 号机组一次投运成功后，衡变公司在该水电站投运的又一组产品。截至目前，衡变公司已在该水电站成功投运15台500...

2014年4月14日，一篇标题为《国家开发投资公司20年探索与实践分析》，署名为王会生（经查询，王会生系国家开发投资公司董事长、党组书记）的新闻稿被发布到和讯网等网站上，并被多家网站转载。其中有以下内容：

划红线的句子非常重要，但有歧义，可能有两种解释：

一是国投电力（600886）进行了一次定向增发新股，复星集团认购了这些新股，因此，国家开发投资公司持有的股权比例被摊薄了；

二是国家开发投资公司售出了部分国投电力的股权，复星集团受让了这些股权，因此，国家开发投资公司持有的股权比例降低了。

但无论采信哪...

最近半个月，券商给国投电力的2014年和2015年的每股收益预测明显提高了。

广发证券的预测是2014年0.70元，2015年0.81元；

中信证券的预测是2014年0.70元，2015年0.82元；

招商证券的预测是2014年0.75元，2015年0.90元；

上海证券的预测是2014年0.66元，2015年未给出。

这样看，券商的普遍预测是2014年每股收益0.7元。

实际上，这并不难预测，因为雅砻江水电站的投产进度是完全可以事先确定的，投资者完全可以先于券商研究出来这些结论。

这样，悲观一点，8倍市盈率是5.6元；中性一点，10倍市盈率是7元；乐观一点，12倍市盈率是8.4元。

创业板的股价上涨来源主要来自估值变化，次要来自利润增长；而对于国投电力，估值变化这个主要的上涨来源是不用指望了，我们就只看利润增长了，而即使只靠利润增长，按现在4.76元的股价看，今年都能取得比较理想的收益，更不用说之前更低价买入的投资者了。

2013年经营现金流是1.76亿元，投资现金流是-8.98亿元，由于大量投资开支用于收购版权和研发，而且不能停止支出这些投资，所以需将经营和投资现金流加起来，因此是-7.22亿元，而2012年这二者之和是-6.58亿元，也说明投资现金流出是必须的。

2013年的净利润是2.55亿元，但研发支出资本化的金额高达2.03亿元，考虑到国内比较优秀的IT行业的公司，比如为余额宝提供系统支持的金证股份、工程造价和算量软件的翘楚广联达等，皆不将研发支出资本化，而且似乎很难看出乐视网在研发上有哪些比金证股份和广联达更值得资本化的成果，出于谨慎原则...

​这是2013年12月11日深圳燃气（601139）发布的《公开发行可转换公司债券募集说明书》，在第1-1-20页中，明确指出：

“12、赎回条款
（1）到期赎回条款
本次发行的可转债到期后五个交易日内，公司将以105元（含最后一期利息）的价格赎回未转股的可转债。”

敬告：写作本报告时，本人持有天宝股份（002220）股票。这一事实会对本文的中立性产生影响。

2012年8月22日，天宝股份（002220）在公布中期报告的同时，发布了一份《新建物流库（冷库）项目、冰淇淋项目公告》，其中提到：

“公司2011年非公开发行股票募投项目新增冰淇淋二期项目，增加产能4.5万吨/年冰淇淋加工能力，正对公司对市场的分析、预测及公司未来的发展规划，为防止二次建设加大成本，本次项目将在原有16条冰淇淋生产线，增加34条生产线冰淇淋，形成全部50条生产线，产能将达到12万吨。”

一场豪赌正在进行。

最近换了一份工作，一开始工作还没有完全理顺，因此比较忙，阅读公司报告的时间就变少了，感觉自己离市场远了一些，这不是好事情，希望能尽快把工作做顺，留下时间多研究公司，保持自己对市场的感觉。

目前是中报公布期，本人也在阅读中报，因为时间有限，所以不写报告。下面是一些笔记，提出一些个人的想法，希望朋友们也来讨论。

本文所述皆为个人观点，不代表雇主意见。

东百集团净利润同比骤降83.2%（2011年上半年为28676万元，2012年上半年则为4765万元），媒体报导认为原因是“受经济增速放缓影响，零售...

看起来上半年的业绩（成绩单在下面）还不错，但实际上主要是第一季度的功劳。第一季度收益21.16%，同期沪深300指数涨4.65%，跑赢指数16.51%；第二季度收益-1.27%，同期沪深300指数涨0.27%，跑输指数1.54%，由此可见，第二季度的业绩不理想，明显跑输了指数。

看上去很美

下面这几张图片一定很吸引人：

除了2009年之外，净利润一直高于4亿元，虽然趋势一般，似乎有下降趋势，但近两年并没有下降。

资产负债率确实很低，2011年底时仅仅为12%，很安全。

高于4的速动比率说明短期内几乎不存在偿债风险，非常安全。

现金和现金等价物余额处于高位，2011年底时高达近16亿元。前面已经展示了其资产负债率处于极低位置、而速动比率也非常高，因此...

业余投资者一般都听说过被誉为“投资者的《圣经》”的《证券分析》一书，很多人都买过，比较认真的人会仔细阅读该书一两遍，大体上了解本杰明·格雷厄姆和戴维·多德先生的价值投资思想。在了解他们的思想之后，很多人会感觉缺少一些东西：

• 经典的《证券分析》第一版和第二版距今已经超过70年了，里面的例子还适用吗？特别是永远有“中国特色”的A股市场？
• 格雷厄姆和多德写作《证券分析》的时候，上市公司还不需要披露现金流量表，现在已有现金流量表可供分析，是否有一些新的方法？
• 当年的会计准则与现在相比已有不小...

敬告：写作本报告时，本人不持有恒生电子股票，也不通过任何方式做多或做空该等股票。这一事实会对本文的中立性产生影响。

l  1.0业务仍是该公司的增长点，针对小型机构投资者的SaaS产品或将脱颖而出；

l  2.0业务开展不顺利，短期内无法贡献利润；

l  预估该公司2012年每股收益为0.47～0.52元，增长15%～27%；

l  股价合理，但不具备安全边际。

这里不打算介绍所有软件公司的类型和进化历程，主要还是简单介绍一下与恒生电子比较类似的软件公司（以行业应用为主）的进化情况。

敬告：写作本报告时，本人不持有国电南瑞股票，也不通过任何方式做多或做空该等股票。这一事实会对本文的中立性产生影响。

国电南瑞（代码：600406）是最近几年的一只大牛股：用前复权法计算，股价从2008年底的3.26元涨到2011年底的20.73元，涨幅高达535.9%，而股价的上涨是由净利润的增长带动的。下图显示的是最近几年该公司净利润的情况，从图中可以看出，国电南瑞的净利润是从2008年底之后开始爆发式增长的。2008年年报显示，该公司净利润仅1.31亿元；而在2011年，该公司的净利润已达8.56亿元，增长553.4%。使这样好的利润增长，以及...