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钟正生

当美联储加息驶上快车道|12月美联储FOMC会议点评

钟正生 12月14日

莫尼塔研究董事长兼首席经济学家

文 | 钟正生 夏天然
2017年12月14日,美联储FOMC公布了最新的利率决议,毫无意外地宣布年内第三次加息,将联邦基金利率上调25bp至1.25%-1.50%区间。但对于美联储明年加息的节奏,市场似乎与美联储再次产生分歧。目前,美联储给出的点阵图预测显示2018年会加息3次,而期货市场显示美联储只会加息两次。
这种差异并非首次出现:在本轮加息周期中,几乎每次美联储公布的点阵图都与市场预期的有较大差别,2015年和2016年甚至连美联储自身也没有遵从原本的加息计划。在当前时点,我们更愿意相信美联储的加息计划,市场预期似乎偏低:在弱有效菲利普斯曲线规律的作用下,就业市场日益趋紧和特朗普“松监管”或将共同推升美国通胀;......
周浩

为什么“鸽派加息”是耶伦的标签?

周浩 12月14日

德国商业银行亚洲高级经济学家

耶伦应该知道,不管自己任期内的最后一次议息会议后表达何种观点,市场都不会太过在意。的确,在美联储加息之后,美元常规性走弱,美债利率走低。
事实上,在耶伦的任期之内,几乎每次加息都会出现这样的市场表现。这一方面说明耶伦是一个十分重视(某种程度上可能是过度重视)与市场沟通的主席;另一方面也说明市场仍然对资产有着近乎狂热的追求——任何一个时点都怕踏空。
这样的一种“无悬念”加息最终都被认定是“鸽派加息”,而市场到最后也很难理解,为什么美国的基准利率已经从0-0.25%升至1.25-1.50%的水平,但资产的整体表现反而显得更加狂热,长端利率的走势也显得十分温和。
这似乎是一个......
时寒冰

美联储行动背后有更大行动

时寒冰 12月14日

中央电视台特约评论员、上海证券报首席评论员。

对于美联储12月加息25个基点的预期,在美联储还没有行动之前,就已经被市场充分消化。许多媒体在报道这件事情的时候,都提到了这一点。这种现象,恐怕许多人都注意到了。也正因为这一点,人们对美联储下一步的行动表现得似乎非常麻木,至少,与以往相比,对于美联储这次的行动,市场的关注度要小得多。
如果把美联储的单次加息行为,看作一次孤立的行动,很显然,市场的漠然是可以理解的。但是,如果把美联储的行动,看作未来一系列加息行动中的一个构成部分,或者,看作“加息+缩表+减税+制造业回归+资本回流”等一系列大战略中的一个构成部分,恐怕就会得出另外的结论。
持续的加息与缩表,正在迅速吸抽全球的流动性,换句......
晓冬

美联储加息 道指连续第四日创收盘纪录新高

晓冬 12月14日

一个对生活永远充满热情的人

当地时间周三,美联储宣布加息25基点,美股涨跌不一,道指连续第四日创收盘纪录新高。金融股大跌拖累大盘,标普小幅收跌。
股指表现如何?
道琼斯工业平均指数连续第五日走高,再创收盘纪录新高,收涨80.63点,报24,585.43点,涨幅0.3%。
标普500指数结束四连涨,收跌1.26点,报2,662.85点,跌幅不到0.1%。
纳斯达克综合指数收涨13.48点,报6,875.8点,涨幅0.2%。
金融股是当日跌幅最大的股票之一,收跌1.3%。FactSet数据显示,追踪金融板块的交易所交易基金Financial Select Sector SPDR ETF的67只成分股中,仅有两只收涨。该基金下挫1.2%,创11月初以来最大单日百分比跌幅。
美国银行收跌1.6%,摩根大通收跌1.3%......
晓冬

美联储召开政策会议 道指标普再创收盘纪录新高

晓冬 12月13日

一个对生活永远充满热情的人

当地时间周二,美股涨跌不一,道指、标普连续第四日创收盘纪录新高,纳指下挫,美联储开启为期两日的会议。
联邦公开市场委员会预计将于周三宣布2017年内第三次,也是最后一次加息。投资者聚焦美联储对2018年释放的信号。
股指表现如何?
标普500指数收涨4.12点,报2,664.11点,涨幅0.2%。通信股、金融股领涨,公用事业股、能源股下挫。
道琼斯工业平均指数收涨118.77点,报24,504.80点,涨幅0.5%。
纳斯达克综合指数收跌12.76点,报6,862.32点,跌幅0.2%。半导体股下挫,费城半导体指数(Philly Semiconductor Index)跌1%,至1233.18。
影响美股当日走势的因素有哪些?
美联储官员周二开启会议,将于美东时间......
何帆

一千个人眼中有一千个明斯基

何帆 11月28日

北京大学汇丰商学院经济学教授、海上丝路研究院执行院长

文丨北大汇丰海丝中心宏观研究团队
十九大会议期间,周小川行长提到:“如果经济中的顺周期因素太多,使这个周期波动被巨大地放大,在繁荣的时期过于乐观,也会造成矛盾的积累,到一定时候就会出现所谓的‘明斯基时刻’,这种瞬间的剧烈调整,是我们要重点防止的。”在此不久之前,现任美联储主席耶伦在Jackson Hole央行行长会议上,发表了题为《金融危机十年后的金融稳定性》的讲话,其中转引了明斯基的观点。有“债券之王”之称的比尔·格罗斯在评论新任美联储主席提名人选时表示,“我更希望像保罗·麦考利这样谈及‘明斯基’时刻以及预测到金融市场崩溃的人当美联储主席&rdqu......
钟正生

海外宏观周报:2018年美联储加息次数或超预期

钟正生 11月27日

莫尼塔研究董事长兼首席经济学家

文 | 钟正生 夏天然
主要观点
上周德国总理默克尔组阁失败,导致市场短期震荡,欧元兑主要货币全线下跌。但市场对政治事件的敏感性显然已经降低很多,在良好经济数据出炉后,欧元走出V型反转。同样情况也体现在资本市场对朝鲜事件的反应上,上周美国表示要对朝鲜采取新的制裁措施,因朝鲜违反《韩朝停战协定》,越过军事分界线追捕投韩士兵。该消息未对市场造成显著影响,在感恩节良好销售数据支持下,美股再创新高。
美元上周下跌并不是受到朝鲜事件的冲击,而是疲弱的经济数据和鸽派的会议纪要打压。美国10月耐用品订单增速意外下跌,11月PMI数据不及预期,美联储纪要显示部分官员担忧通胀难以回升,多个因素造成美元指数创下两......
高占军

美联储如何“缩表”

高占军 10月10日

哈佛大学访问学者

若认为美联储的资产负债表将缩减到危机前的水平,未免太过天真;购买或缩减债券这一非常规货币政策工具,或转为常规手段。
刚刚结束的美联储9月货币政策会议受到空前关注。这次会议有两大热门议题:一,是否加息?二,如何“缩表”?
正如此前市场所预期,联邦基金目标利率(FDTR)维持不变。但基于美联储对经济、通胀和就业形势的乐观判断,未来将继续渐进提升利率。笔者预计,今年12月大概率会再加息一次,使FDTR达到1.25%至1.5%的区间。
此次不加息,某种意义上也可说是与美联储将于10月“缩表”的一个平衡——若“缩表”的同时又加息,多少会担心市场难以承受。当然,前几个月通胀的......
周浩

美联储缩表:央行愿意看到更高的利率

周浩 09月01日

德国商业银行亚洲高级经济学家

美联储缩表的影响到底有多大,在美元大幅走弱之后,这个问题似乎也没有人太多提及。但是,市场的情绪发生变化,并不代表基本面发生了变化,我们从下面这张图说起。
这张图是美联储和美国商业银行的总资产状况,其实我们可以明显看出几个特点:
第一,在金融危机前,美联储的总资产非常平稳,但商业银行的资产增速较快,说明美国经济的扩张主要依靠正常的商业信用扩张。这也表明在常态下,央行根本无需对经济和融资活动进行管理,这也符合传统意义上经典央行角色的界定——美联储只需要根据失业率和通胀的的变动,通过公开市场操作来稳定或者调整市场对于利率的预期,就完成了自身的使命。
第二,金融危机期间,商业银行......
吴迪

索罗斯狂抛黄金背后的阳谋

吴迪 08月26日

知名独立经济学家

作者:吴裕彬 来源:公民经济学家吴迪(公号ID:deeywoo) 
索罗斯狂抛黄金你看到了,你没看到的都在这里。
一.预测也还是那个预测,月亮也还是那个月亮
今年2月我在《全球金融海啸席卷在即,财富何处安宁?》一文中预测美元黄金熊市终结,牛市开启。 
看下面的数据图:
数据来源:美联储 
如图所示,黄金价格和美国垃圾债券收益率和美国国债收益率之间的利差(The BofA Merrill Lynch Option-Adjusted Spreads)高度正相关,但黄金价格有一定滞后。该利差于2014年6月16日筑底,黄金于2015年12月17日筑底。随着美国的利率正常化,该利差将在上升通道中上行,这意味着目前极有可能是黄......
宋厚泽
人民币汇率在最近一个多月一改过去几个月的颓势,还对美元有了一些升值。从最近的外汇储备和结售汇数据看,资本外流也有了大幅度的下降。对应的,A股也开始了慢慢恢复。看上去全是好消息,但仔细分析一下,似乎没有第一眼看上去的那么乐观。 
首先要搞清楚的是人民币为什么最近一个月稳住了。央行加强了信息披露和沟通起了一些正面作用。但更重要的因素应该是美联储推迟加息,并随之使得美元贬值。从数据上看,美元指数下滑先于人民币升值。同时人民币相对美元升值的幅度小于美元指数贬值的幅度。
美联储推迟加息似乎说明美国经济不够强。但仔细看美国的经济数据,发现并不是这么回事。美国的失业率已经接近甚至低于长期均衡水平。......
宋厚泽

美联储年会中的中国元素

宋厚泽 08月31日

智库研究员

这两天在美国Jackson Hole召开的堪萨斯联储经济政策论坛无疑吸引了全世界的注意力。大家都在猜美联储是否会在九月开始加息,最近全球资本市场的动荡无疑进一步加大了人们对这个问题的关注。从议程上看,这次会议讨论最多的还是通胀问题,或者说如何对抗通缩问题。但与往年不同的是,这次会议由清华李稻葵老师做午餐讲话,中国话题也在会议中多次出现。
中国元素在今年的会议中集中出现无疑反映了中国经济在世界中位置的重要性,同时也反映了最近世界对中国经济走势的担忧。中国经济如何影响美国可以看我之前的分析。简单说就是贸易和资本流动两条。中国经济如果继续下滑,必然带来三件事:经常账户盈余增加(出口增加同时进口减少),人......
吴迪

全球经济的雷区都在哪

吴迪 09月19日

知名独立经济学家

最近全球经济很不太平,南美洲-阿根廷债务违约,欧洲-德国到了衰退边缘,亚洲-中国地产泡沫快破灭了,中东-战云密布,威胁油价稳定。事情还有更糟的可能吗?现在的感觉就是夏日雷雨天,随时都有可能闷雷轰顶。那么全球经济的雷区都在哪?
最让人无可回避的就是美联储加息。自2009年三月,英格兰银行和美联储等西方央行竞相量化宽松以来,总量高达4万亿美元的外国游资便涌入了新兴市场,而其中有约4400亿美元的热钱投入了新兴市场的债权,股票和流动性金融资产,美联储的加息很容易引发这些热钱的迅速离场。和中国一样,新兴市场在流动性泛滥的时候,大肆通过信贷扩张推动经济增长,从而在西方衰退的时候当仁不让的承担了推动全球经济复苏的重......

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Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

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