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张宁

市场纷扰已消停,货币形紧神不紧

张宁 09月13日

北京金融街投资管理公司投资研究总监

上次写过一篇关于新经济的文章,必须说明的是,本人毕竟从事的是一级市场股权投资,所以相较于二级市场投资研究而言,更多的是关注行业(或者整体经济)的未来趋势,是假定短期经济周期已经熨平下的经济趋势。在我看来,新经济周期,是相较于短期经济周期(如库存周期)在时间跨度上更长的经济上升周期。如果说1998-2008年是房地产的黄金十年是一个上升周期的话(2008-2018是房地产白银十年,接着是房地产红铜十年),那么,也许2018-2028年也将是新经济的黄金十年的新周期!
言归正传,一级市场虽然更多关注经济长期增长潜力和趋势,但也并非对短期形势毫不关心。毕竟短期形势,对于认清长期趋势中短期扰动因素,对于认识二级市场与一级市场......
耿强
1. 依照房地产的逻辑
处于实体经济和虚拟经济之间的房地产,一方面对于百姓来说是牵涉着基建、钢材等中上游市场,其价格变动与百姓民生息息相关;另一方面是资产证券化,加杠杆等虚拟金融手段的基石,负债里面大部分炒作的机会都建立在维持高杠杆上,而高杠杆则意味着房地产价格要高。
刚刚过去的2016年,中国房地产市场走势超出所有人预期,一二线城市以“去库存”背景之下形成的波澜壮阔的上涨,在第三季度政策高压下的戛然而止,市场完成了从高烧到降温的一次轮回。
整整一年,国内房地产的多项数据创下历史峰值。按照国家统计局发布的数据,2016年1~11月份,全国商品房销售面积135829万平方米,同比增长24.3%;......
耿强
1. 期限错配酿苦酒
期限错配,即短债长投,通过流动性管理和匹配措施,实现短期负债和长期资产的匹配,赚取长期和短期利率之间的利差,金融机构通过期限错配赚取期限利差。2014年以来,加大期限配置赚取期限利差已成为我国金融机构普遍采用的策略。商业银行为保证存续规模以及客户数量,只能更加纯粹地选择依赖债券市场——加大期限错配,来维持刚性兑付下的产品收益率水平。2016年末,银行间同业拆借市场单日交易量一度跃升超过4千亿元,是2014年日均交易水平的4倍左右,90%左右是隔夜品种,短期内交易量迅速膨胀和交易期限超短期化,上市银行整体期限错配程度已上升至历史高位。虽然2016年以来银行增加了长期信贷资产的配置......
耿强
目录
导语:
以“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”为重点内容的供给侧结构性改革,经2015年中央经济工作会议定调后,稳步推进并取得了阶段性成效。在实体经济结构逐步优化,去产能去库存有效进行的同时,各类资产价格却轮番出现大涨大跌的现象。本文聚焦近两年来我国经济“脱实向虚”现象的原因,并分析应对策略及未来可能存在的风险。
上篇:
第一章:股债汇期——金融资产崩溃回顾
第二章:“脱实向虚”——聚焦虚拟经济 
中篇:
第三章:“脱实向虚”——探讨目标雷区 
第四章:“脱实向虚”&m......
崔凯

在寒冬中焦灼的期盼着春暖花开

崔凯 12月12日

自由财经撰稿人~崔凯

我们怀抱着“中国梦”,却正在失去往昔的荣光……
2003年—2012年,是中国经济最好的十年,也是中国改革“失去的十年”。
2008年金融危机以来,中国经济增长持续收缩。为了实现经济增长目标,政府经济刺激手段层出不穷。政府直接投资比重增长,甚至以主导和参与经济活动为己任。为实现“土地财政”和GDP增长,而扩大固定资产投资,扩张信贷规模,最终令房地产绑架了整个中国经济。
从“保十”到“保七”,当经济增长速度放缓至二十五年最慢的时候,蓦然回首,才发现,留下的只有高杠杆带来的资产泡沫。
2016年经济保卫战还在持续,经济增长仍未能摆脱投......
胡研宏

乍暖还寒,最难勇敢——2016年中期宏观报告

胡研宏 06月27日

希望做到投研的知行合一

基本观点:
1.M1增速在第三季度可能跟随M2增速下滑,届时可能引发流动性风险。目前货币结构性期限下降,更多货币从中长期属性降为中短期。短期资金的扩大导致短周期资产和高流动性资产的趋势得以加强并最终泡沫化。
2.通胀目前的趋势仍然难以控制,预计将持续到第3季度左右,税收收入增长受益于通胀,但企业很难作出较长期投资项目安排。
3.人民币将进一步贬值,更应该主动贬值,同时加快改革进程。
一、经济总体形势
中国的经济增长从高歌猛进陷入疲软,然而未来是否会一蹶不振,尚未可知。从经济增长的人口,资本,土地三大根基的松动来看,持续的高增长似乎在逐渐变的困难。总的来说,GDP增长率将在更低的水平上维持......
微思客WeThinker

经济餐桌一道经典的“凉拌三斯”

微思客WeThinker 12月05日

聚焦公共生活,致力于推出原创内容的志愿者团队

经济增长中国家的角色
——认识凯恩斯、科斯、诺斯
刘彪
随着市场经济在中国带来的繁荣,越来越多的人提出要以“无形之手”代替“有形之手”实现经济的修正。凯恩斯的国家干涉理论、科斯的产权理论和诺斯的制度经济学理论都曾着眼于从宏观角度解释为什么政府监管具有正当性的时刻,并试图回答制度、监管等国家之手在经济发展中应当扮演什么样的角色。
凯恩斯主张政府的积极角色,用有形之手,即财政与货币政策来对抗景气衰退乃至于经济萧条,无论是古典经济学家还是新古典经济学家都赞同用放任自流的经济政策来解决大部分问题,但是凯恩斯却提出了反对并且直接论证了国家干涉经济的必要性,奠......
胡研宏

需求端萧条持续—供给侧改革需谨慎

胡研宏 11月24日

希望做到投研的知行合一

观点:  
1.       供给端改革提法是宏观经济理论运用的倒退。凯恩斯宏观中的有效需求并非需求侧,通过联立方程约束成为一枚硬币的两面。有效需求从根本上等价于有效供给。
2.       供给侧企业也是需求侧的主力,贸然削减供给侧不利于经济循环稳定。供给侧削减也意味着需求侧,失业率将会进一步上升,不利于供给侧改革的持续稳定推行。
3.       利率走廊有效前提是经济增长率也进入走廊特征,但暂时看不到经济增长率的稳定走廊,因此利率走廊政策有效力和有效范围并不容易寻找,对政策效率预期要调低。
4.  &n......
Cliff王刚

中国消费力量的崛起

Cliff王刚 10月20日

北大金融+宝洁经理人+对冲基金分析师+中信海外投资总监:Something attempted, something done

题图来自《经济学人全球商业评论》
这一两年来,有两个先后出现的现象让我觉得很值得琢磨。前一个现象来自于我的工作,曾经的中国投资对于世界经济的拉动作用开始后继乏力;而后一个现象则来自于我的生活,中国消费力量正在惊人崛起;那问题就来了,后者能否取代前者?
因为身处投资行业(先后曾在对冲基金、大型央企的海外投资部门工作)的原因,我了解到中国靠投资拉动经济的努力自08/09年的四万亿见效之后,就很难发挥其效果了,而前期经济刺激造成的大量冗余产能却又造成了新的问题,可谓是“按下葫芦浮起瓢”。而本届政府大力推行的“一带一路”计划,似乎是解决该问题的出路,在又掀起新一轮投资热潮的同时(......
胡研宏

当前市场3个大问题

胡研宏 08月28日

希望做到投研的知行合一

1.观点概览:全球股票指数打破空头趋势,剧情逆转。短线市场情绪不再一味跌落。美原油指——大涨9.79%,刷新三观,商品中的“上证50”。资源类企业库存计划可能会调整,将影响产业链的利润变动。美国经济数据短期积极是货币政策中性的。乡亲们,空头已经没有朋友了。
2. 市场3个问题
一、股市(信心)稳定。二、原油价格与供需的新阶段到底是如何?三、加息是个问题么?
◎关于:股市稳(信)定(心)问题
中国救市成功,扭转市场情绪预期,大涨透露,似乎大家也没有那么的悲观,只是主体博弈陷入“囚徒困境”,现在这一困境被打破,换成了“合谋策略”。
◎关于商品市场&mdas......
达沃斯博客

美国,王者归来?

达沃斯博客 03月06日

世界经济论坛中文博客

*原文刊载于世界经济论坛博客,转载请注明来源并附上原文链接
环顾全球,除了“惊艳”的美国,全球经济没有多少大亮点
但美国需要世界其他国家也取得经济增长
那些已经习惯于哀叹美利坚衰落的美国人,最近可能被搞糊涂了。全球的政要、企业家和意见领袖们不再抱怨和挖苦美国引燃2008年-2009年的全球金融危机了。魁北克储蓄投资集团(Caissede Dépôt et Placement du Québec)首席执行官迈克尔·萨比亚(Michael Sabia)说,环顾全球,除了“惊艳”的美国,全球经济没有多少大亮点。奥巴马总统在他的国情咨文中用了很大的篇幅来表达赞赏。“2010年以来,美国人重返就业岗位的数量超......
达沃斯博客

我在达沃斯的九大观察

达沃斯博客 02月10日

世界经济论坛中文博客

*原文刊载于世界经济论坛博客,转载请注明来源并附上原文链接
爱德曼集团总裁Richard Edelman说,”和以往一样,在达沃斯的三天是我一年中最喜爱的时光。”
以下和大家分享他的参会笔记节选:
本届年会对经济的总体预测跟2014年相差无几。欧洲和日本仍面临增长乏力;传奇般的金砖五国已经成为发展速度不同的两股力量:中国和印度的发展遥遥领先于巴西和俄罗斯,而南非还在奋力寻求增长。在所有发达国家中,美国的经济发展状况最好,保持着3%至4%的增长预期。
以下是我这几天观察到的一些具体问题:
1、欧洲的阵痛
在达沃斯期间,欧洲央行行长Mario Draghi公开了一项进一步放宽货币政策的计划,这项计划......
达沃斯博客

中国能避免通缩吗?

达沃斯博客 02月02日

世界经济论坛中文博客

*原文刊载于世界经济论坛博客,转载请注明来源并附上原文链接。
在2015年达沃斯世界经济论坛上,中国总理李克强在讲话中承认中国经济面临强大阻力。2014年GDP增长为7.4%,是1990年以来的最低值。但是,为了稳定经济增长,他承诺中国将继续“追求积极的财政政策和审慎的货币政策”。
中国当前的经济减速是政策导致的。在过去两年中,中国政府收紧了财政和货币政策,以抵消其为应对2008年全球金融危机而实施的大规模刺激政策的副作用。李克强的达沃斯讲话意在向世人表明中国经济不会放任增长率进一步下滑。
中国的刺激计划是迄今全世界规模最大、实施最有力的。它稳定了中国的增长、缓和了全球经济收缩。但它也给中国经济......
吴迪

房地产与中国经济命门

吴迪 01月08日

知名独立经济学家

国务院最近发布了【关于继续做好房地产市场调控工作通知】--坊间亲切地将之称为“新国五条”,将对房地产打压的力度再度升级。通过增税,信贷和监督等多种渠道,政府将以更严厉的方式调控地产。加上这一次已经是“十年九调”,想必大家都是身经百战,波澜不惊了,怎知还是掀起了一片狂澜。这个时候,美国著名的新闻节目《60分钟》又十分应景的推出了“中国地产泡沫”的节目,让西方主流社会深深地为这个问题的严重性所震惊。
在经历了去年创纪录的1170亿美元的资本账户赤字之后,中国迫切需要吸引外资,在这种情况下,中央政府仍然迎难而上调控房地产,其勇气难能可贵。如果当年的布什政府也有这般勇气,则今......
林采宜

2015宏观经济分析及政策展望

林采宜 01月07日

国泰君安证券首席经济学家

一. 美元指数上升重塑世界经济增长格局
随着美国经济的持续复苏,从去年12月开始,美联储开始缩减购债规模,直到今年10月,美国正式退出QE。走出货币宽松周期的美国,预计将在明年3季度进入加息周期。美元指数也在这样的预期下不断走强,将给全球经济将带来以下4个方面的影响:
1.   大宗商品价格的进一步下跌压力。12月11日,国际原油价格跌破60美元,比年内高位跌幅逾4成,非能源类的大宗商品平均跌幅也超过2成,由于国际大宗商品的主要计价货币为美元,美元升值将导致大宗商品的价格面临进一步下跌的压力。
2.   欧元、日元及新兴国家的货币贬值。欧洲央行从去年以来,四次下调主要利率,2015年预计将在负......
吴迪
(注:本文载自《战略与管理》杂志2012年第5期,文中注释从略)
引语:发表于2012年【战略与管理】杂志的预测:中国经济的主体问题是超级去杠杆化。中国人民银行的货币政策无法将这些问题根治,只能勉强维持过度杠杆化的经济和暂时阻止信用/债务链条的断裂。在这种情况下,投资会疏离就业密集产能密集的领域,因为在消费需求不足的同时,投资回报率也日趋恶化。房地产危机实质上是债务危机。中国的信贷活动已成了庞氏融资的红海。
经济风向标:央行政策 
全世界都在关注中国经济的健康状况。要知道中国的经济情况有多糟,最好的一种方式莫过于观察中国人民银行的政策风向。2012年7月5日,人民银行在不到一个月的时间里第二次降......
吴迪

我成立了“经济风云”群,欢迎加入

吴迪 11月27日

知名独立经济学家

我成立了“经济风云”群,欢迎加入
大家都是对经济学非常热爱的人,所以天南海北,能走到一起。从大学选经济学专业到现在已经17年过去了,我对经济学的热爱是越来越浓,当然也是越来越无知。学无止境,我每天都在如饥似渴的学习。
为了方便大家交流,我成立了这个叫做“经济风云”的群,欢迎大家加入。群号是143217331,也可以扫下面的二维码加入。
为什么要学习经济学?这是因为我们手里的资源是稀缺的,这包括我们的时间,金钱,选票,人脉透支额度等等,但是我们面临的选择是无限的,想买的东西,想找的工作,想持的股票等等。经济学研究的就是如何配置稀缺资源从而最大限度满足我们的需求。
懂了经济......
柯荆民

中国经济:“刺激”二字莫轻言

柯荆民 06月06日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

在中国政府正在治理2009年天量信贷的当口,对于“刺激”二字,很是警惕。政府认为,刺激不但不能解决长期问题,还会留下“后遗症”,最终解决问题得通过改革,使增速变缓的中国经济,能在长时间内回到正轨。
因此,当上个月,国家发展和改革委员会宏观经济研究院副院长陈东琪用“微刺激”二字,来形容政府一系列“打鸡血”措施时,显得分外不寻常。现在的主要担心是,下滑的房地产市场,会将经济增长拉至官方目标“大约7.5%”以下。“微刺激”这个词是独立评论员先发明的,但陈教授是第一次以官方身份来使用。看起来象是“口误”——国务院、央行和其他政......
旁观组

中国功夫

旁观组 09月25日

本质现象,携手旁观。微博:@旁观组

@旁观组:他强由他强,清风拂山冈。他衰任他衰,维稳是方向。
中国的官方经济数据有多靠谱?对于这个问题,一直被争论,从未被解决。暂时看来,还没有中国的"斯诺登"能够对之解密,所以我姑且相信,官方统计是我们老百姓所能得到的最可依赖的信息。
上个月看到一篇学术文章,声称中国的GDP如果用作者重新按照住房价格指数调整过的CPI来平减,应该缩水8%到12%,也就是相当于中国一年的奋斗成果。事实上,统计局用于计算真实GDP的平减指数与CPI有很大不同,近年来就是要比CPI高得多。至于住房价格在CPI内的权重,要取决于CPI的对象是谁。如美国的CPI有很多类,有关于城镇居民的,有关于老年人的,每一组对象的消费篮子都不相同......
华蝶清鉴

读书笔记:关于分税制改革

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《比较》第63期,张军,《理解中国经济快速发展的机制——朱镕基可能是对的》
2013年7月24日
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