——证券交易所分级基金指引解读

桑士东  （中伦律师事务所 律师  合伙人）

上海证券交易所和深圳证券交易所（以下统称“交易所”）分别于2016年11月25日发布了其各自的分级基金指引，对分级基金的投资者适当性管理、投资者责任、投资者教育、投资者风险警示、分级基金的折算业务流程进行了规定。

考虑到分级基金B级份额具有杠杆的属性，为避免无相应风险承受能力的投资者购买该等基金份额，指引对专业机构投资者、一般机构投资者和个人投资者实行区别对待。按照“卖者有责”的原则，指引对于一般机构投资...

债券市场是国际金融市场中不可或缺的的一环，每日皆天文数字成交量，对经济影响颇大。国外金融市场对债券交易员的监管制度非常严苛，他们要在交易中图谋私利十分艰难。不过，最近内地债券市场暴露的老鼠仓则展示了另一个扭曲的世界。

投资基金法修改中的若干热点争议问题及其修改建议

中国人民大学商法研究所所长、1999年《投资基金法》起草工作小组成员  刘俊海教授

一、简要历史回顾

我自1999年开始作为全国人大财经委《投资基金法》起草工作小组成员参与起草《投资基金法》。历经立法机关、监管部门和社会各界四年多的共同努力，《证券投资基金法》终于在2003年10月28日正式出台，并自2004年10月28日起实施。该法的颁行对规范证券投资基金业的平稳运作，保护基金投资者合法权益，促进基金业市场和资本市场的健康发展发挥了积极的促进作用。

截至2011年底，全国...

如果我说“时间太慢，人生太长”，一定会有人说我是疯子（要么是说我准备寻短剑了）。这怎么可能呢？而事实上，你要是知道了2020年一美元兑换几人民币、北京上海一平方米房卖多少钱，或者，来得更加猛烈些吧，你知道今后十年所有福彩、体彩、大小乐透的中将号码，哈哈，那么，你一定会焦急地等待着这些大日子的来临，感叹着时间太慢，因为这个世界对你而言没有未知。

问题是，世界上真有这样的人吗？你别说，在特定的时代，特定的环境，特定的气候条件下，真的有！在把这些特定的叉叉叉加在一起之后，王亚伟就是一个这样的人。你不...

去年的这个时候我曾总结2010年是地产的基金元年，并预测2011年将是地产的基金年。因为两方面的原因推动了预言的实现。原因一：开发商间接融资渠道被堵塞；原因二：民间资本高利贷风险的显现。

今年的房地产环境发生了重大转变，从去年和煦的春风转变为今年刺骨的寒风。开发商的主要融资渠道被堵塞，按揭、销售回款都出了大问题，开发商只能从间接融资转为直接融资。由此导致地产信托膨胀性增长，同时也为地产基金提供了快速发展的空间。但是，地产基金与开发商的合作确不是一帆风顺。首先，开发商嫌基金的钱贵。其实道理很简单，是开发...

商业地产的火热

今年3月参加在青岛召开的商业地产论坛，现场人潮涌动，气氛热烈。一位投行的朋友评价说，由此想到了十年前参加IT峰会的情景。我自己2009年10月从SOHO中国出来创业时，选择了商业地产，只是觉得住宅市场的政策风险大，商业地产的价值被低估，但绝没想到商业地产会迎来今天的热潮！

商业地产的风险

论坛席间也有泼冷水的，万达地产总裁王健林先生在演讲中诚恳的告诫刚刚投身商业地产的同仁：不要认为商业地产是淘金桶，最初很可能是花钱池。商业地产不是简单的盖房子，核心是要运营，商业地产运营的好坏，决定了其未来...

今年的博鳌房地产论坛已是第十届，依然是大腕云集，人数也是历届最多的一次,有700多人参加。大家最热议的是“政策走势以及市场走势”，简要的综述有三种观点：一是以施永青先生为代表的乐观派，认为调控政策已出尽，成交已到底部，七月份部分城市二手房成交已反弹,未来几个月成交将持续回升到最高位的60%-70%，价格也会上调;第二种以刘晓光先生为代表的中间派，认为调整政策已有成效，不会再出更严厉政策，也许市场能价稳量升;第三种是以“永远乐观”的任总为代表的悲观派，建议开发商调低价格，“你不从，政府还有原子弹等着呢！”。...

CBD最后一块核心土地，中服地块出让终于尘埃落定。与以往的土地招拍挂不同，此次中服地块出让，有两个特点值得关注，一是以保险为主的金融资本成了主角，二是设定开发商需自持一段时间。

以金融资质背景为主导的土地招标新方式，催生了11家企业联合拿地，而这又决定了一些中标企业的开发模式，更类似于基金，而有别于传统的开发商。

2010年房地产行业受调控影响，表现出两个趋势一是由于普通住宅去投资化而引发的商业地产热。二是由于“地松钱紧”逼出了金融创新产品----房地产基金热。

商业地产和基金，两个房地产的冷门，一下子成...

年关将近，媒体关于基金年底业绩排名的报道变得越来越抢眼。“基金业激战年底排名”、“基金岁末贴身肉搏”、“基金血拼年末排名”等等极具吸引力的标题引来不少围观者。年底业绩是评价基金经理的一个理想指标吗？

    基金的业绩表现是评价基金经理和基金公司投资管理水平的最重要指标。然而这里所说的业绩表现应该是一个较长历史期间的业绩表现，而绝非一年的业绩表现。有效地比较历史业绩表现应具备两个条件。一是所说的这个历史期间应该足够的长，至少应该包括若干个的经济周期、或者说包括多个不同的上升和下跌的时期。国内基金业...

调情界刘益谦/爱的怯懦

履新银监会的尚福林主席在证监会任上结束了中国的庄股时代。不管那个时代有多么不值得纪念，许多人还是以庄股小说的方式纪念它。我想从这些小说里学习怎么调情。中国人的调情水平一般，尚未在这个领域屹立于世界民族之林；而我的调情水平在中国人中又处于中下。我不能自我放弃这个学习提高的机会。

有人担心我这是在缘木求鱼，因为光是金钱就足够刺激了，小说作者没必要再加入爱情和性的成分。似乎确实是这样。在《我做了一回庄》中，唯一的女性角色是一个提着菜刀的大婶：刚刚抢劫她的匪徒没有多余的...

物价普涨，人们应接不暇，尚来不及思考退休后的境遇。但加入了城镇企业职工养老保险的人必然要面对一个事实，为抵御老龄化而设置的个人账户净值正在加速缩水。

2011年2月23日，人力资源和社会保障部、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管理委员会联合发布新近修订的《企业年金基金管理办法》，根据这个新办法，企业年金的投资会有所放宽。这对于企业年金基金的运营而言，可以说是一个利好，只要监管到位，投资的方向允许一些灵活度，应有利于基金的保值增值。

但是，目前买得起年金的企业，多数是大型国企...

6月18日日本经济新闻爆出苏宁收购Laox的消息当天，不少业内朋友打电话问我，“此件与你什么关系的干活？”，我只好坦承“非常遗憾，本人属于尚未发生关系这一类”。

与日本媒体以及投资家们的强烈反应相比，中国国内颇有些冷淡。收购消息传出的前一天（6月17日）Laox的股价(收盘价)为36日元，7月1日为374日元，大涨10倍以上。反观苏宁的股价，始终在15-16元之间波动，甚至还有些下滑。

1． 什么都没买到？

并购双方的股价变动反映了大家的对这笔交易的评价。

对连续9年亏损，资本金由08年的200亿日元剧减为60亿日元，今年6月再接再厉又...

走红的秃鹰小说系列

4月中旬在东京参加N君的婚礼时，又见到邻桌的经济小说家真山仁。他告诉我《秃鹰》小说系列要由电视连续剧改编为电影了。在向这位目前日本最走红的经济小说家致贺之余，我脑子里掠过一丝疑虑: 这个稍嫌过时的题材，至于如此兴师动众吗？

秃鹰据说是以死尸或濒死的动物为食的猛禽。日本泡沫经济崩溃后，大肆收购破产或濒临破产企业的外资私募基金被称之为秃鹰基金。真山仁在2004年发表的题为《秃鹰》的小说，成为其秃鹰系列的第一部（2009年1月中文版），2006年发表的《Buyout》（《秃鹰Ⅱ》）为其第二部，第三部《Red...