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陈宏民

做经销商还是平台运营商?

陈宏民 09月19日

上海交通大学安泰经济与管理学院教授,博士生导师,产业发展与技术创新研究院院长

——“平台那些事儿”讲座之七
日前,国家食药监总局叫停了天猫医药馆等第三方医药电商平台,但是仍然允许获得《互联网药品交易服务资格证书》的实体药店通过互联网直接向消费者销售药品。这是为什么呢?
这两种服务模式是不同的。无论走柜台还是走网络,实体药店都是自行采购药品再加以销售,赚的是“批零差价”,这称为“经销商模式”。而天猫医药馆等第三方平台本身并不经营药品与医疗器材,只是搭建网络平台,让入市者自行交易;其盈利模式通常是向卖方收取“摊位费”或者“交易手续费”,这称为“平台运营商模式”。
中介服务大致就有上述两种典型模......
柯荆民

“熔断”之剑还需如何打磨

柯荆民 01月08日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

新年首个交易日,也就是我国股市熔断机制实施的首日,即出现了符合实行熔断机制的条件,二档熔断先后实行。而美国从1988年采用熔断机制至今,只有1997年实行了一次。以致有人说,我们只用一天时间,就完成美国证券史上九年的历程。
不只如此,紧接着,1月7日开盘仅13分钟就触发5%的熔断阀值,过了15分钟“冷静期”重启后,9点58分再度冲破7%阀值,触发二次熔断,大幅刷新了A股收市纪录。
翻开世界证券史,A股是唯一一个实施熔断机制首日,就触发熔断的股市。有两方面原因:一是A股投资者以中小投资者为主,有过于情绪化的问题,更容易产生“羊群效应”,从而加剧市场波动;二是我国的熔断机制新近推出,还要不断地......
柯荆民

精伦电子涉嫌信披违规 宣称全球首创引股价异动

柯荆民 03月07日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

荆民点评:《上市公司信息披露管理办法》规定:“信息披露义务人应当同时向所有投资者公开披露信息。”这条规则体现了通常所说的信息公平披露原则。
根据该原则,披露信息应在指定媒体向所有投资者同时披露。这里涉及两个问题:一个是披露形式的问题,法律规定应在指定媒体披露,包括指定报刊和网站,而不是象本案这样采用新产品发布会的形式(事实上,能向全体投资者同时披露的形式只能是报刊和网站,而不是记招待会);另外一个是同时披露,就是说披露时间上不能存在先后次序,披露得向所有投资者同时进行。
据此分析,在本案中,精伦电子通过开记者招待会的形式先行披露,有可能违反《上市公司信息披露管理办法》的规定,......
柯荆民

在保护投资人和惩罚证券犯罪之间

柯荆民 03月06日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

美国的证券法自州立法开始,称“蓝天”法。之所以称作“蓝天法”,是因为当时有一名州议员提出,如果各州不对证券活动实行实质监管,有人就会以“蓝色天空”的房子进行融资。
1993年以来,在总结各州立法的基础上,美国联邦政府逐步制订了一系列证券法律,包括《1933年证券法》、《1934年证券交易法》、《1940年投资公司法》,《1940年投资顾问法》和《1970证券投资者保护法》。
特别值得一提的是《2002年萨班斯-奥克斯利法》(官称为“《公众公司会计改革与公司责任法》”),开创了联邦证券法的新纪元,强调上市公司高管的责任、将法定信息披露的时间从“及时”提高至“实时......
柯荆民

美国证券立法风云

柯荆民 03月04日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

作者按:由于国情和发展程度的不同,我们不能照搬照抄美国证券立法,但“他山之石,可以攻玉”。美国的证券立法,作为美国和英国多年正反二方面经验的积累,作为一个尺度和标准,作为一个参考体系,可以用来衡量我国的证券立法,因为无论是美国证券法还是我国的证券法,都要面对人性的贪婪和无知。
从此文开始,准备结合我国证券法的实际,进行美国证券法的专题探讨。初步考虑内容为:美国证券立法的历史、美国证券立法的基本内容、美国的《证券投资基金法》-《投资公司法》,以及美国的市政债券。这样,可以对美国证券法进行一下梳理,并以此希望促进我国证券立法的完善和发展。
就美国证券立法的立法背景而言,中国财政经......
柯荆民

中债登警示城投债倒债风险

柯荆民 01月23日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

荆民点评:城投债,真的是大而不倒吗?象现在这样一只也不倒,但信息披露跟不上,市场对地方政府的“隐形担保”形成预期,反倒是问题。就象一个人,有点感冒没有问题,就怕平常看起来很健康,但“病来如山倒”。
从中债登的报告可以看出,城投债实际上是倒了山东海龙、江西赛维以及新中基三家。只是解决方法是采用地方政府“兜底”的方法,才没有真正倒掉。但是,如果有一天,系统风险爆发,地方政府再也无力“兜底”了怎么办?
其实,城投债远没有到大而不倒的程度。以上三家发行人出现了问题,市场是知道的,中债登公司也在警示这个事实,但市场没有出现大的波动,说明大家也是接受城投债会......
柯荆民

银监会:建行销售券商集合理财产品存在违规

柯荆民 01月21日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

2013年01月18日  来源:每日经济新闻  作者:郑佩珊
荆民点评:明眼人一眼看出,因为是宁某去银行开的户,如果签了风险告知单的话,应该是宁某签的,而不是她丈夫签的。夫妻之间是法定代理,本来就不需要什么授权;即使需要,事后由其丈夫补签一个授权委托书就可以了。吉林银监会紧紧抓住授权这件事,如同任建宇案重庆法院紧紧抓住诉讼时效问题一样,都是利用一个法律技术问题,而回避实质认定。二案的处理方法有异曲同工之妙。如同任建宇案可以放人但不给说法一样,本案的办案思路看来是可以退钱,也不给说法。因为如果授权有问题,合同就无效;而合同无效,银行就应该返还本息。这样,就可以回避银行理财产品的信息披露问题。
柯荆民

中国的债券信息披露

柯荆民 01月18日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

我国有关债券信息披露制度的立法,经过多年的发展,已经形成企业债券、交易所市场和银行间债券市场三套立法。完善我国的债券信息披露制度,应基于我国国情,并注意债券信息披露与股票披露的差异性。中国银行间市场交易商协会于2012年3月1日对《银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则》进行了修订,掀开了债券信息披露的新篇章,进一步引起了人们对作为债券市场基础的债券信息披露制度的重视。
一、  我国债券信息披露的现行规定
我国债券市场大致分为银行间债券市场和交易所市场二个主要市场。其中,银行间债券市场是主体,债券存量和交易量约占全市场90%以上,这一市场参与者是机构,属于大宗交易市场,即批发市场,交......
柯荆民

美国的债券信息披露

柯荆民 01月17日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

(本文发表于《中国债券》2012年第5期,并经人大书报资料中心所办《投资与证券》2012年第10期转载)
信息披露制度是证券市场监管的核心。在有效市场内,证券的价格是由信息决定的,投资者在决定是否购买某种证券时,有关证券的信息是其进行判断的基本依据;但证券市场的信息往往是不对称的,发行人基于保护其利益的考虑,往往并不愿意披露其业务或财务方面的不利信息,从而导致道德风险和逆向选择,使得证券价格无法及时反映市场信息,这就是通常所说的市场失灵。在此情况下,需要政府对证券市场进行监管,以公开原则纠正信息不对称。正如美国最高法院大法官路易斯.布兰代斯(Louis D. Brandeis)所言:“公开原则可以矫正社会及企业的......

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