作者：边益

道恩·菲兹派翠克（Dawn Fitzpatrick）是索罗斯基金（Soros Fund Management）的首席投资官，她掌管着索罗斯家族及其慈善资产共计250亿美元。菲兹派翠克在O'Connor(瑞银资产管理旗下的对冲基金)开始了她的职业生涯，从交易员一步一步做到 O'Connor的全球首席投资官。2016年，瑞银资产管理公司将她提升为瑞银资产管理部门的全球主管，负责掌管超过5000亿美元的资产。菲兹派翠克经常出现在金融界最有权势的女性榜单上，最近又入围了2018年《财富》杂志百强名单。

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译|智堡 张一苇

本文作者Olivier Accominotti，伦敦政经学院经济史副教授，CEPR助理研究员；Stefano Ugolini，图卢兹大学经济学助理教授。

本文2019年8月5日首发于VoxEU，经济政策研究中心 (CEPR) 的政策门户网站。

2008年的危机揭示了银行业和流动性问题对全球贸易造成的深远影响。本文重建了全球贸易融资从中世纪到今天的演变。银行业问题之所以会自动传导到国际贸易上，是因为今天的全球贸易与中世纪时一样，被银行融资所主导。作为对比，在16世纪...

关键点：

• 尽管全球经济增长在去年晚些时候软着陆，但服务业的韧性和劳动力市场的活跃，预示着近期前景良好。
• 风险依然存在。贸易和制造业可能会进一步放缓，尤其当贸易紧张局势升级的话。一些主要新兴市场经济体的去杠杆化、发达经济体银行的利润疲弱以及企业债务高企，都可能拖累经济增长。
• 在这种背景下，政策正常化涉及潜在的权衡：对今天有益的未必适用于明天。更根本的是，货币政策无法成为经济增长的引擎。令财政、结构性和审慎政策发挥更大作用，将更有效地促进可持续增长。

过去12个月，全球经济放缓。当然，...

本文首发于智堡公众号：zhi666bao。

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John Maynard Keynes is credited with saying, “When the facts change, I change my mind. What do you do, sir?” Over the past decade, policymakers across the globe have been focused on getting their economies and financial systems back in order. But at the same time, a sea change in supply-side realities has taken place. These changes have redefined what is achievable, and challenged conventional wisdom on monetary policy.

凯恩斯曾说，...

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编者导语：

近日，国际清算银行 (BIS) 货币与经济部门主管博里奥 (Claudio Borio) 接受了《Capital》杂志的采访，谈了一系列令人感兴趣的话题。自2008年金融危机以来，世界债务水平一直在持续上升。美国企业部门的持续加杠杆尤其引人注目。近一年来，媒体和央行也对美国杠杆贷款市场和BBB级债券市场 (BBB级占整个投资级份额已经超过50%) 不断发出警告。

博里奥在采访中对这些热点问题都做了回应，他认为契约条款的弱化需要特别注意，大幅下调评级可能会放大衰退。而想要真正摆脱债务陷阱...

这两三天全球股市大跌，不但中国的典型猴市肆行，连美国的股市也出现一些猴市现象（大起大落），可能使人们担心是否会引爆全球金融危机。

其实，中国上证指数六月涨到五千多点，可以说有相当泡沫，回跌到约三千五百点是合理调整。但跌破三千点，应该是过分的。中国中央银行虽然有出台降准减息等措施，但作用还没有显著。央行本身不能确保股市超跌，但包括央行在内的中国政府是有能力避免股市超跌的。只要在三千点以下无限制购入，三千点至三千五百点微量购入，三千五百至四千点停止购入，四千点以上卖出。就可以维持相当的稳定。不...

市场和货币的本质是什么？是信心和信用，这两样东西就是一个硬币的两面。没了信心，市场，不管是股市还是什么市场，就死了。在这次罕见的持续时间近一个月的股灾里，我们目睹的正是这种信心的死去。如果市场有心电图的话，你可以看见市场正在心力衰竭。就是在这样的绝望里，我写下了《股灾拯救了中国超级牛市》。

过去十年华尔街最大的套利工具就是伯南克看跌期权（Bernanke Put），未来十年全世界金融机构（包括华尔街）最大的套利工具就是Xi Jinping Put【如果未来基础资产的市场价格下跌至低于期权约定的价格（执行价格），看跌期...

作者 中国战略与管理研究会研究员 吴裕彬

一、股灾的血雨腥风和金刚经

7月8号中午我的一个朋友用微信给我发来一个链接，是保存在有道云笔记上的《股灾拯救了中国超级牛市》，问是不是我写的，我说是。他说他们单位的同事都在转，朋友圈里也都在转，股灾已经让很多人彻底绝望，是这篇文章让他们看到了希望的曙光。7月6日这篇文章才发表在英国国家广播公司BBC,怎么这么快就被我朋友还有他的同事看到？我点了一下他发的有道云笔记链接，阅读量竟有85万之多，我惊得无法言语。而全网不计其数的各种转发阅读量更破了300万。

我打开自...

作者：宋光辉（微信号：qqsong） 

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巴菲特说:聪明人开头时做的事,傻瓜结束时做!

某年月日，我于陋室中打坐，突然开悟，洞察到中国房地产崩盘的天机，欣欣然不禁手之舞之足之蹈之。本欲在新著之《新货币论》中，以一章内容详细论述，盖我之研究，房地产在中国早已异化成税收与货币，与财政、金融等混元一体，不从金融、财政的基础入手，难以理解。奈何有不吐不快之感。

房地产据说占据了中国新增投资的很大比例，加上与其关联的建材、建筑、家居等行业，每年中国的GDP增速有很...

中国必将面对的老龄化危机

粗犷的分析，未必不能理性地预演未来，揭示社会这一整体将面临的困局。避不开的危机，能惊醒世人的自我沉迷，早作应对。
    社会赋予了80、90、00后严峻的使命，却并未很好承担起其自身的责任，庆幸还有十年，但能否唤醒更多的社会责任心？
    回到正题，从人多力量大到计划生育这代人分析起。为避免陷入过多的数据变化讨论而忽视了分析的本意，只取子孙三代模糊建模。
    以子孙三代为界，50、60、70后的人均抚养赡养比可以进行粗犷地简化：
    夫妻双方都有工作收入的，兄弟姐妹按三人算，在计划生育后...

  流动性会成为引发下一次大的金融危机的原因吗？不透明但极其重要的回购市场最近发生的问题，可能预示着麻烦的来临。

回购合同是一种短期借款：一方将证券出售给另一方，以取得资金，并且承诺在稍后的某个确定日期以较高的价格买回。出卖价格和买回价格之间的差额相当于利息。出售的证券（通常为短期国债）相当于担保物，其作用是为借款提供担保。

回购为高速运转的金融系统提供润滑，使得金融机构可以进行资金管理。全球回购量约为每日1.6万亿美元。在最近几周，“失败”的数量增加。“失败”指回购协议的...

读《经济学家茶座》有感

黄有光

南洋理工大学经济系Winsemius讲座教授

我不能制止自己涉猎经济学以外的许多有趣问题。除了近年出版了《宇宙是怎样来的？宇宙是被创造的，创始者是进化而来的 – 公理式进化创世论》、《快乐之道 – 个人与社会如何增加快乐？》，还读心灵哲学。但用了很多时间，还是不明白何以能有心灵。不明飞行物体与灵异现象更是引人入胜。因此，很少读与经济学有关的普通读物。不过，《经济学家茶座》每期（只要收到）都读，而且读超过一半以上的文章，并从中受益不少。《茶座》中有不少好文章，近期包括聂辉...

  投行的薪酬开始下降，但并非由于政府的限薪令。

  “给还是不给？”这并不是投行高管们在与圣诞老人对话，而是他们在新的一年里，与其老板在进行薪酬谈判。讨价还价通常是老板开始的，他会抱怨挣钱不容易。然后，员工（通常是有经验的交易员），会列举他们对公司做出的贡献。今年的谈判尤其艰难。危如累卵的是饭碗，而不仅是薪酬。欧洲在2014年1月1日开始实行年终奖限制，使得薪酬变得更加扑朔迷离。

  在2010年底达到高峰后，投行的工作性稳定性开始下降。根据德意志银行的研究，十大投行雇佣的人数在2014年大...

译者按：

债务作为一种金融工具，其出现甚至早于货币。在经济繁荣时，人们会进行借贷，加杠杆，此时资产价格的增长会快于借贷成本。但一旦泡沫破灭，就会进入痛苦的“去杠杆化”过程。而此时，中央银行会加息，以减小负债成本，以及促使储蓄者进行消费，以此来拉动需求。

本文为有关金融危机系列文章的第二篇，讨论在危机中债务和“去杠杆”所起的作用。译自《经济学人》2013年9月14日 译者：柯荆民

美国住房抵押不断增长的违约率，引发了五年前的金融危机。...