瀚德金融科技研究院副院长、中国人民大学国际货币研究所研究员杨望，瀚德金融科技研究院副研究员王姝妤撰文表示，近年来人民币汇率双向波动、市场预期分化特征明显，人民币对美元汇率弹性逐步增强。2018年4月以来，人民币对美元持续贬值。人民币月平均汇率从4月的6.2975贬值至9月初6.8445，贬值幅度达到8.69%。

过去两周，人民币汇率更是逐渐逼近7的关口。10月31日在岸人民币汇率失守6.97关口，离岸人民币收盘于6.9804。11月2日，受美元指数短线暴跌和中美高层密切沟通等利好因素影响，当日在岸、离岸人民币双双收复6.89关口。而近一周...

顶级高手在决斗前总是互相比量着对方，看谁先露出破绽，这就是中国和美国目前的情况，看到底是美股先崩，还是中国房地产先崩。

而国际金融界几乎公认美股牛市和中国房地产的牛熊拐点是不可预测的。我有幸接触到很多金融预测高手，他们有的预测到了超级股灾的超级大顶，有的预测到了一整年的A股大盘的走势，点位非常精准，但到目前为止，还没有一个人能预测准这轮美股牛市和中国房地产的牛熊拐点。

而谈到美股的牛熊拐点，最近出了一个极大的干扰性事件，那就是特朗普的1.5万亿美元减税和税改法案已经通过了，这样一来会有大量的资金流...

12月2日，美国参议院通过了川普的税改法案，美国企业税税率将从35%大幅降低到20%。同时，美国还提高个税扣除额，以较低税率对美国企业转移回国的海外资产进行一次性征税等。

减税会刺激企业投资，降低企业所得税，会间接提高美国本土产品在国内以及国际市场的竞争力，有利于美国公司获取更多市场份额。最直接来说，减税会增厚企业利润，企业可用于再投资的资金增加，这会直接刺激企业的投资；减税有助于刺激居民消费，税负的减少，意味着居民可支配收入的增加，这在消费主义盛行的美国，意味着总消费的增长；减税会导致美国跨国公司...

标题里的“这个人”就是他——沈国军。 至于智商税是怎么回事?请容我娓娓道来。

阿里巴巴昨天提出来拿180亿(26亿美元，198亿港币)，以每股10元的价格私有化沈国军创办的银泰，作价较该股停牌前报7.03元，溢价约42.25%，远期P/E值高达23---远远高于同业水平。

如上面的数据图所示，银泰所属的百货行业过去24年，销售额同比增速一直在坍塌，很快就要跌成负值了，也就是说百货行业都快负增长了，马云却要动用180亿，以远高于同业水平的23倍远期市盈率(forward p/e)去收购其中的银泰。

一马平川的马云...

摘要：塞翁失马，焉知非福

​ 本文为“杠杆游戏”（ID：ZhangYinyin0903）公号原创文章，如需转载请联系我们。另，授权转载时还请在文初注明出处（包括ID）和作者，谢谢！

 撰文｜张银银

 我认识的那个卖菜大妈，没有再叫老伴去券商大厅。她在2016年学会了使用智能机，但她手上的股票早已出清。那天我告诉她，2016年A股涨幅其实很吓人，大洋彼岸的美国也冲击了新高……

 这些似是而非的话，她听得半懂，最后就咬着一句问：“2017年还可以买股票吗？”

 同样，自从张银银开始写杠杆游戏（ZhangYinyin0903）之后，越来越多的...

CFETS人民币汇率指数的货币篮子即将进行首次年度调整，调整后的篮子货币数量将从13种增加到24种，美元权重的下降和新兴市场货币权重上升是最主要的变化。从直觉上理解，这样的调整似乎意味着人民币以市场供求关系为基础，参考一篮子货币进行调节的汇率形成机制，将更加强调一篮子货币而不是美元的作用，对美元的波动率会有所上升。然而数据表明，由于新的篮子引入了更多的对美元汇率缺乏弹性的货币，按照新权重构成的货币篮子对美元的波动率在历史上与旧篮子相比，不升反降。

参考相对刚性的一篮子货币，确实可以更加有效的维持我国国...

作者：吴裕彬 来源：公民经济学家吴迪（公号ID:deeywoo）

一．    美元强势的道理和人民币的无厘头

若说美元不强是没有道理的，那么人民币强就是无厘头了，有数据为证：美国7月Markit制造业PMI初值52.9，创2015年10月份以来新高。美国劳工部(DOL)周四(7月21日)公布的数据显示，美国上周初请失业金人数意外出现下滑，降至今年4月以来低位，证明当前劳动力市场的强劲表现。美国7月16日当周季调后初请失业金人数减少1000至25.3万人，已经连续72周维持在30万关口下方。而中国5月的资本外流为624亿美元（6月的数据还没出来，...

人民币汇率在最近一个多月一改过去几个月的颓势，还对美元有了一些升值。从最近的外汇储备和结售汇数据看，资本外流也有了大幅度的下降。对应的，A股也开始了慢慢恢复。看上去全是好消息，但仔细分析一下，似乎没有第一眼看上去的那么乐观。 

 首先要搞清楚的是人民币为什么最近一个月稳住了。央行加强了信息披露和沟通起了一些正面作用。但更重要的因素应该是美联储推迟加息，并随之使得美元贬值。从数据上看，美元指数下滑先于人民币升值。同时人民币相对美元升值的幅度小于美元指数贬值的幅度。

美联储推迟加息似乎说明美...

2016年初开始，以离岸市场为先导，人民币贬值预期呈现大幅上升的态势。经济增速继续寻底、经济政策透明度降低、债务杠杆和资产价格高企等三大因素，是持人民币贬值论调者的主要理由。而欧洲央行和日本央行又在本国经济已经出现稳健复苏之际，仍然坚持继续延长QE和使用负利率的手段对抗通缩，由此让市场更加怀疑人民币最终将加入竞争性贬值的行列。然而，如今大多数讨论都没有回归到问题的本质。汇率价格、资产价格和物价通胀，只是一国参与国际竞争获取财富的不同表达形式，在不触发系统性金融危机和全面通货紧缩的前提下，中国恢复国际竞...

2015年最初的几个月，人民币对美元汇率呈现先贬值后升值的震荡走势，年初至3月中旬最高贬值1.2%，但随后快速升值至年初水平6.2左右。在欧元加大量化宽松力度的推动下，人民币对欧元呈现单边升值势头，年初以来已升值9.1%。人民币对主要货币的汇率走势呈现分化和震荡，未来人民币汇率将何去何从？

  人民币估值已趋相对平衡区间

  2005年下半年启动人民币汇率改革，由此开启了人民币升值周期。笔者以贸易出口额同比增速与进口额同比增速的差额，作为反应当年汇率升值对进出口贸易影响的分析指标，这项指标可剔除上一年基数的影响。2...

 2014，改革和结构调整是最重要的两个政策目标，其他所有的措施大部分是为改革和结构调整创造有利环境。

总揽2014年政府工作报告，五个看点值得关注：

第一，  增长指标是柔性的。经济总量的增长本身不是主要目标，增长是为了给改革和结构调整提供稳定的宏观经济基础。“先破后立”和“边立边破”对于经济和社会的发展，平稳性完全不同，因此，把增长指标定在7.5%与其说是“保就业”的需要，不如说是“增强市场信心”的需要。

第二，  通胀指标是刚性的。把居民消费物价控制在3.5%左右，对于新一届政府是严峻考验：2014年，有三个方...

    2月中旬以来，人民币对美元汇率连续贬值，2月10日到28日，境内现货市场人民币对美元汇率下跌2.03%，人民币对美元中间价下跌0.28%。我们认为，近期的人民币汇率贬值并不是人民币大幅贬值的开始，而是预示着人民币汇率将重回双向波动态势，今年汇率走势或将重现2012年走势。

　　·中国对美贸易顺差仍然保持较高水平。决定两国汇率的因素有很多，最直接也最简单的指标是贸易差额。尽管2005年以来人民币对美元升值幅度已经超过30%，但中国对美商品贸易仍为顺差，而且顺差与中国GDP之比仍在2%以上（见图1），这恰恰是上世纪八十年代日元...

在【人民币再不贬值更待何时】一文中，笔者指出了人民币的汇率问题应该放到中国经济去杠杆化的高度来考虑。中国经济目前处在资产负债表通缩和债务危机的左右夹击之下。从某种程度上来讲，中国的债务膨胀就像一个赌过了头的人民币长仓。通俗的说法就是，中国通过举债做多人民币资产（房地产和煤矿之类的大宗商品企业等等），这是一个典型的庞氏融资的过程，击鼓传花到最后，中国将面临一场壮观的次贷危机，人民币可能会跳水似贬值。

看远一点，整个亚洲都在面临中国的困境。亚洲国家...

2013年第三季度,中国的外汇储备又增加了1600亿美元，总量达到3.66万亿美元，甚至超出德国2012年GDP2000多亿美元。 结合此前两个季度的数据看，外汇储备在2012年意外放缓后重回高增长轨道，此前很多学者所谓的经济再平衡也许并未发生。

不妨再来讨论一个老问题：中国的外汇储备为什么这么多？

人们存钱是为了在需要的时候花钱，一个国家存钱也是出于类似的考虑。不过对一个国家而言，收支对象是其他国家，国际贸易是交易手段，资本的流出和流入是一国的收支。为了借不到钱时还有钱可花，或是为了保证有钱进口，...

今年5月份以来，人民币对美元中间价已经连续4个月盘整中微跌。人民币升值周期是否已经结束？这是实业界和金融界都广泛关注的一个焦点问题。

从2005年7月21日开始，人民币对美元汇率一次性贬值2%之后，开始实行以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度。改革迄今已整整七年，人民币对美元几乎是单边升值了七年，从8.28升到今年4月份的最高点6.27，升值幅度超过31%。

2005年汇率制度改革以来，人民币一路升值主要取决于以下几个个因素：1.中美两国的资产利差。2005年以来由于通胀压力一直存在，中国境内人民币一年前存款利率大致在6%上...

随着中国在海外上市企业的股票大量被卖空,部分外媒甚至投资机构认为中国经济将很快出现硬着陆,做空人民币也成为部分对冲基金的新策略,二季度以来看空人民币的言论也在国内媒体上蔓延,部分机构甚至开始制定应对人民币贬值的预案,轰轰烈烈的人民币升值悄然将要转为贬值了么?

判断一种商品的价格走势自然要看供需情况,人民币汇率作为人民币对其它货币的价格自然也不例外。结售汇的差额直接表现了私人部门对人民币的供需情况，今年上半年银行代客结售汇顺差月均水平高达460亿美元，这表明私人部门对人民币每个月平均有460亿美元的超额需求，...

来点历史背景：我小时候，听说人民币贬值的时候，可伤心了，梦想着有一天人民币能比美元更值钱，觉得那样才够强大。那时，最鄙视的就是日元，1人民币能换几十日元，日本的东西就是不值钱。然后，那时候觉得世界上最牛的货币是英镑，一个英镑能换将近两个美元。当然，这些想法显然都是错的。今晚突然想起了这件事情，所以就把人民币汇率的历史数据找出来。说明一下，1994年以前，人民币其实有很多个汇率的，这里显示的都是官方牌价，不是调剂汇率，当然更不是黑市汇率。1994年汇率并轨之后，这些差别基本上就不存在了。这张图还是很有意味的，不是吗？

就2011年中国的外部压力来看，首先是美国经济复苏的疲软，以及欧洲主权债务危机。

目前，美国仍在制定宽松的货币政策，这么做的目的显而易见，就是想让奥巴马能在2012年连任。因此他们必须让新兴经济体继续通胀，维持美国的出口。要实现这个目标，美国就会发很多的钱，结果就是加速热钱向新兴资本市场流入，让大宗商品价格疯狂上涨。2010年12月，国际原油价格超过了90美元/桶，在 2008年，石油价格曾飙升至150美元/桶，只要不超过这个记录，美联储就会持续原有政策，那么国际间供给压力又会传递到国内的CPI上。

除此而外，欧洲主权债务也...