本文首发于智堡公众号：zhi666bao。

作者申炫松 (Hyun Song Shin)，著名经济学家，国际清算银行经济顾问兼研究部门主管。

本文是作者于2019年5月14日在德国财政部和欧洲经济研究中心举办的“公共财政对话”研讨会上所作的演讲。

尽管受到服务业和强劲就业的支撑，国内消费相对更具韧性，但最近几个月制造业和贸易增速有所放缓。对欧洲制造业的调查显示，2018年制造业活动开始减弱，到2019年，这种疲软已经加深，这可以从制造业采购经理人指数 (PMI) 中看出 (图1)。

本文首发于智堡公众号：zhi666bao。

众所周知，当前美国的失业率处于50年来的最低水平，但另一方面，通胀率仍一直低于美联储2%的目标。近期，联储已经基本转向了中性政策立场，市场普遍认为今年将不会加息或只加一次。这种转变中很重要的一个原因是，通胀率以及通胀预期持续较低，美联储似乎都“不必担心”通胀超调的风险。甚至在美联储内部，对菲利普斯曲线是否还成立都存在争议。

近期，Peter Hooper、Frederic Mishkin 和 Amir Sufi 在芝大的重磅报告，激起了一些联储高官的响应。他们认为菲利普斯曲线在过去几十年一直处于休...

本文首发于智堡公众号：zhi666bao。

编者导语：

近日，国际清算银行 (BIS) 货币与经济部门主管博里奥 (Claudio Borio) 接受了《Capital》杂志的采访，谈了一系列令人感兴趣的话题。自2008年金融危机以来，世界债务水平一直在持续上升。美国企业部门的持续加杠杆尤其引人注目。近一年来，媒体和央行也对美国杠杆贷款市场和BBB级债券市场 (BBB级占整个投资级份额已经超过50%) 不断发出警告。

博里奥在采访中对这些热点问题都做了回应，他认为契约条款的弱化需要特别注意，大幅下调评级可能会放大衰退。而想要真正摆脱债务陷阱...

1929-1939年的大萧条是现代历史上最严重的一次经济衰退。大萧条发生的前10年被称为“咆哮的20年代（Roaring Twenties）”，这一时期，对许多中产阶级和工薪阶层的家庭来说是一个相对富裕的年代。随着经济的蓬勃发展，新的发明创新为人们提供了更多的休闲时间，并创造了一个消费社会。但是，在那些繁荣的年代之后，大萧条以各种各样的方式深刻地影响了美国家庭的日常生活。

1929年股市大崩盘的4年之后，也就是大萧条最严重的时期，大约有四分之一的美国劳动力处于失业状态。而那些幸运的有稳定工...

本文首发于智堡公众号：zhi666bao。

我们现在处于有记录以来最长的扩张期之一。在此之前的衰退是历史上最严重的衰退之一。这两个事实相关吗？一些经济学家认为是这样，而另一些人则认为更长的经济扩张会导致更严重的衰退。克利夫兰联储近期发布对这两个假设进行了评估。对于前者，研究人员找到了明确的证据，而对于后者，几乎找不到证据。经济衰退越深，复苏往往越强劲，而经济扩张时间越长、越强劲，衰退不会越严重：

美国最近的商业周期在衰退和扩张阶段都表现出色。从2007年末持续到2009年中的大衰退是战后最严重的一...

本文首发于智堡公众号：zhi666bao。

自2017年底以来，欧元区经济活动增长明显放缓。事实上，欧元区的GDP增长从2017年第四季度的0.7%下降到2018年第三季度的0.2%。本文评估了导致经济放缓的因素，并考虑是否应将其视为意外冲击。尤其值得关注的要点是：潜在因素是暂时性的，还是永久性的？是源于欧元区内部还是外部？以及经济放缓是由需求疲软还是供应收紧造成的？

与2017年底的增长预测相比，最近的产出增长的确令人失望，但与更早些时候的预期相比则不然。2017年经济增长的强劲加速，令大多数专业预测人士感到意外（见图A）...

本文首发于智堡公众号：zhi666bao。

近期美股的跌势让各界都开始担忧美国经济是否正在走向衰退。在预测衰退时，劳动力市场的冷热程度是一个重要的参考。过分火热的劳动力市场往往意味着节节攀升的工资以及更高的通胀，而为了维护通胀目标，央行可能在此背景下加息，继而迫使经济开始降温，甚至走向衰退。但是，芝加哥联储近期的一份针对美国劳动力市场的研究则表示，虽然当下美国劳动力市场已经很紧俏（tight），但尚不足以证明衰退就在眼前。欢迎阅读！

失业率和“自然”失业率之间的差值——即，失业率缺口（unemployment ...

收益率曲线的变化最近吸引了多方注意，收益率曲线的逆转，即短端利率高于长端利率，通常被视为是衰退的可靠信号。

经济学家们的观点分成了两大阵营：一方认为，历史规律表明，收益率曲线逆转是可靠的衰退信号；另一方认为，由于结构性因素的变化，当前的收益率曲线的形状发出的信号和过去不同。

当前争论的焦点在于几个问题：

• 收益率曲线逆转是否意味着迫在眉睫的衰退？

• 收益率曲线逆转与经济放缓的因果关系？

• 哪一种指标能够发出更好的衰退信号？

• 美联储是否会/需...

​本文首发于智堡公众号：zhi666bao。

Guggenheim Investments近期发布的报告显示：

• 尽管今年美国GDP增长强劲，但模型显示衰退可能在2020年初开始。
• 尽管短期内经济下滑的风险不大，但更具限制性的货币政策最终将压倒过热的经济。
• 收益率曲线趋平仍然是预测即将到来衰退的有力指标，投资者若忽视这一点，将面临严重风险。

收益率曲线作为衰退信号的预测力已广为人知，且被深入研究了几十年。不过，尽管收益率曲线近期趋平的信号强劲，但许多市...

   “把稳增长放到更为重要的位置上”，温家宝总理的指示如同发令枪，发改委顷刻放行一批“铁公基”类的大型项目。4万亿元2.0版的到来风传，信誓旦旦要调整经济结构的政策风向标一夜之间看似就要扭转。

　　纵观2012年下半年我国的宏观经济格局，已被隐隐逼近的衰退阴霾笼罩。

　　笔者以为，欧债仍是全球最大的风险点。从目前欧洲局势的演绎方向来看，欧洲经济的前景大致有三种可能性：

　　第一种，全面减速，在衰退中以时间换空间。