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达沃斯博客
*原文刊载于世界经济论坛博客,转载请注明来源并附上原文链接
马克·安德森和彼得·泰尔这类投资者对于如Twitter、Facebook和阿里巴巴这种高潜力初创公司的风险投资数量呈上升趋势,正如太阳一般,在东方冉冉升起。
据安永会计师事务所的调查显示,接受最多投资的国家仍为美国,尤其是旧金山湾区。但中国和印度这两个最大的风险投资新兴市场正紧追其后,在短短几年间,它们的全球市场份额增长了一倍。目前,中国与印度共同占据了风险投资市场份额的四分之一。在欧洲地区,德国首次超越英国;这说明在柏林等城市中,初创公司的数量呈现出增长势态。
总体来看,自2001年以来,2014年是风险投资市场形势最佳的一年,全球......
达沃斯博客

无边境的资本流动究竟是好是坏?

达沃斯博客 03月26日

世界经济论坛中文博客

*原文刊载于世界经济论坛博客,转载请注明来源并附上原文链接
所谓的“前沿市场经济”已成为投资圈的新宠。尽管这些低收入国家(包括亚洲的孟加拉国和越南、拉丁美洲的洪都拉斯和玻利维亚以及非洲的肯尼亚和加纳)规模小、金融市场不发达,但它们增长很快,并且预计将成为未来新兴经济体。
在过去四年中,流入前沿经济体的私人资本比新兴经济体高50%(相对GDP而言)。这件事是好是坏,经济学家和决策者还在争论不休。
现在我们知道的是,资本自由流动的承诺并未减弱。目前,资本流入的大增刺激了流入国的消费而非投资,放大了经济波动,也导致金融危机变得更加频繁。全球金融市场并未带来纪律,而是让负债变得更加容易,......
李盛

美联储 “常风行动”遭遇强风天气

李盛 01月13日

美国纽约某大型对冲基金亚洲宏观和商品策略资深主管。

即使你从没有听说过美军的“常风行动”(Operation Frequent Wind), 也很可能看过有关它的画面。
“常风行动”是美军于1975年4月底在南越首都西贡陷落前实施的大规模撤侨行动,代表着美国对越南战争的介入彻底终止。该行动有大量照片和影像资料流传至今,几乎每个描写越战的记录片里,都有那个把直升飞机从航空母舰甲板上推到海里的镜头。
“计划周密, 保障有力”是美军的一贯作风, 这点在“常风行动”里得到了充分体现。美军行动前在情报、装备和机动兵力方面做了大量的准备工作, 并制定了各种应急预案,但在具体实施时却大多没有用到。与潜在的武力威胁相比, 当天的天气对行动的实质影响更大。......
崔凯

近期影响金融市场的关键因素

崔凯 08月05日

自由财经撰稿人~崔凯

目前影响到金融市场的因素有很多。首先,最大变数的则是地缘政治风险。地缘政治风险可能会导致避险情绪飙升,投资者将抛出风险货币并买入黄金,美元、日元和瑞士法郎等避险货币;其次,美国就业市场能否持续复苏则关系到美联储政策的下一步走向,届时市场流动性将出现根本性的变化;第三,中国经济能否维持乐观态势。中国在过去十年的迅速增长使其成为全球经济活动的引擎和晴雨表。若中国增长大幅放缓,从而拖累全球经济活动,这会导致全球金融出现动荡。最后,欧元区乐观的数据蒙蔽了市场的眼睛。欧元区PMI数据是其最大的亮点,但除此之外并没有消息表明欧元区已经走出困境。
1、地缘政治风险随时爆发
地缘政治风险并未出现缓和,尽管......
林采宜

渐行渐深的金融混业

林采宜 06月10日

国泰君安证券首席经济学家

阿里集团的“余额宝”以一年5400亿的成长速度令世人愕然,微信“理财通”以10天规模超百亿的速度快速膨胀,与其一起高调登场的还有苏宁“零钱宝”,百度“百赚”,以高于银行活期存款十余倍的收益率吸收着数以百亿计的市场资金,稍微细心一点的人都会注意到,以上四个人气颇高的理财产品发行者既不是银行,也不是金融机构,它们都是互联网企业。
“金融不再是金融机构的特权”,各类互联网平台上演的理财大赛以不断刷新的存款数字证明着这点。
其实,金融混业的事实由来已久。只不过初期主要发生在不同类型机构之间,表现为产品、业务的交叉和经营范围的相互渗透。例如资产管理业务......
林采宜

如何让市场金融要素实现市场化定价?

林采宜 02月28日

国泰君安证券首席经济学家

“让市场在资源配置中起决定性作用。”十八届三中全会再次激活了市场经济的核心命题。做为实体经济运行的血液,金融要素的市场化定价首当其冲。
如何打破现有金融体系在长期的管制下形成的价格双轨制?让市场的无形之手引导金融资源的流向?笔者认为,首先要改变金融要素供需扭曲的市场制度环境,即打破金融管制。
管制安排在我国金融市场主要表现于两方面:
第一,利率“双轨”。虽然货币市场和债券市场的利率逐步实现了市场化定价,但存款的上限仍然被严格规定。这种利率管制使得银行存款利率无法客观反映市场的真实资金供求状况,金融机构无法以较有吸引力的利率吸纳社会闲散资金,存款搬家等金融脱媒现象......
林采宜

余额宝不是寄生虫

林采宜 02月25日

国泰君安证券首席经济学家

当余额宝以8个月完成4000亿资金的吸纳,像变形金刚一样成长为天底下最大的“穷人银行”,同时启动了“理财通”、“零钱宝”“百赚”等互联网货币基金的震撼开场,数以千亿的活期存款通过互联网渠道、源源不断流向货币基金,有人忽然跳出来说:“余额宝是金融寄生虫”,它“绑架公众利益”,“操纵市场”,其存在和发展将“影响国家金融秩序”和“金融安全”,“出于国家宏观经济利益的立场”,要求“取缔”余额宝等货币基金理财产品。
稍有常识的人都知道,余额宝也好,理财通也好,还有目前市场上蜂拥出现的现金管理工具&......
林采宜

上海自贸区能走多远?

林采宜 02月13日

国泰君安证券首席经济学家

作为中国深化经济体制改革的有机组成部分,上海自贸区本质上是金融体制改革开放的试验田,然而,上海自贸区的金融开放能走多远? 是否能成为中国金融自由化的起点?自贸区挂牌4个月以来,这个疑虑却越来越深。
“自贸区是改革开放的试验田”,这个试验田会是一个永远长不大的盆景,还是在不久的将来能蔓延成金融自由市场的森林?关键取决于两个因素:
第一,离岸市场和在岸市场之间的互动机制。即“二线”到“一线”的金融防线怎么管。
离岸金融中心主要分为三种类型:以伦敦和香港为典型的内外混合型离岸金融中心,以纽约、东京以及1998年前的新加坡为典型的内外分离型离岸金融中心,以及以巴哈马、开......
林采宜

2014我们面对的风险

林采宜 01月10日

国泰君安证券首席经济学家

十八届三中全会给出的改革蓝图固然令人振奋,但是2014年中国宏观经济面临的风险却不容乐观。从大的方面来看,2014年我们可能面对的风险包括实体经济和金融市场两个方面。
从实体经济来看,2014年我们面对的最大风险有两个:
1.       全国住房信息联网和房地产税的推出,可能导致住宅市场的需求发生逆转。
2012年,我国城市的住宅人均面积为32.91平方米,超过日本、韩国、新加坡和香港这些亚洲发达国家和地区,按照亚洲的人口密度和居住特征,以及普遍生活水准来推算,中国的城市住宅供给已经超过居住的需求,大量居民购置住宅是出于资产保值增值的投资需求,如果住房信息联网的前提下推出存量房产......
柯荆民

“钱荒”是去杠杆必须经历的痛

柯荆民 06月24日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

没有见过30%隔夜利率的交易员,就不是真正的交易员。数据显示,6月20日,上海银行间隔夜拆放利率(Shibor)全线上涨,达到13.44%,隔夜拆借利率最高达到30%;7天质押式回购利率最高成交于28%。更让人称奇的是,“四大”也加入找钱的大军。
为了缓和流动性。央行在上周五对“四大”和邮储银行进行了窗口指导,要求它们承担责任,向市场注入流动性。资金最为充裕的邮储银行,被央行约谈了三次,被银监会约谈了一次。
央行的努力终于起了作用,在周五下午陆续有一定量的资金出现,暂时解决了流动性问题。除了窗口指导外,市场猜测是央行还提供了资金补充。
但是,对大行出借资金进行窗口指导或提供一定量的流动......
柯荆民

以“代持养券”进行利益输送

柯荆民 04月18日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

2013年4月15号,万家基金基金经理邹昱被监管部门调查。据有关人士介绍,邹昱作为债券基金经理,涉嫌违规“代持养券”。
所谓“代持养券”是指投资机构以现券方式卖出债券后,跟交易对手私下签订协议,在将来某一时点以接近当初成本价重新买回该笔债券。以买回债券的期限进行划分,期限较短的称为“代持”,不断滚动续作、期限长达数月甚至数年的称为养券。
“代持养券”涉及债券持有制度的制度安排。
在债券结算代理制度创立之初的2004年,受中国人民银行和中债登的委托,我在全国债券结算代理大会上发言,对债券结算代理可能出现的欺诈问题,进行了警示。http://kejingmin.blog.caixin.......
柯荆民

评级机构到“秋后算账”的时候了

柯荆民 02月19日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

荆民点评:
2008年,美国三大评级机构,给予债券工具过高评级,加剧了次贷危机。也就说,如果没有美国的三大评级机构,美国次贷危机根本不可能发生。另外,2009年,三大评级机构调低了希腊主权信用等级,进一步引发了欧债危机。
次贷危机发生六年后,经过多年的调查取证,现在美国司法部门开始“清算”标普,就是在找寻金融危机之源,是其对金融危机进行反思很重要的一部分。
针对三大评级机构的胡作非为,美国和欧盟提出了不同的解决方案:美国是尝试采用向投资人收费的模式,这点我国加以借鉴,成立了向投资人收费的中债资信;欧盟的方案是不再信赖外部评级机构,而成立自己的评级机构,这点中国也加以学习,在城投债......
柯荆民

LIBOR操纵案下的利率:变动一基点进账200万美元

柯荆民 02月19日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

荆民点评:
LIBOR被操纵事件,还在发酵。之前,我写过一篇博文《LIBOR操纵丑闻值得SHIBOR借鉴》,对此进行分析。世界上没有什么东西是不可以操纵的,即使是无数利率类金融衍生产品与之挂钩的Libor也是如此。操纵的方法,古今中外一样,都是利用了人性的弱点:一个是红包;另外一个是美色。
解决Libor被操纵的方法:一个是加强监管,现有的管理机构英国银行家协会(BBA)监管职能太弱,可在英国央行下专门成立一个组织来监管Libor;另外,Libor的报价,应该基于真实交易。尽管用作报价参考的真实交易指标有限,在可能的情况下,还是应该尽量使用这些指标。
中国的Shibor是按照与Libor相同的原理构建的,也就是说,也存在着被操纵的......
柯荆民

让阳光照进理财产品

柯荆民 02月18日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

理财产品就其实质而言,是广义投资基金的一种,即由债券、票据、回购、信贷资产和信托计划等金融工具组成的投资组合。尽管我国新发布的《投资基金法》不直接适用于理财产品,但其基本原理还是应当适用的。
《投资基金法》首先将投资基金分为公募和私募。区分标准有以下三条:
1. 投资人是否为合格投资者?
2. 发行人是否超过200人?
3. 是否采用公开发行方式?
公开募集,包括向不特定对象募集资金、向特定对象募集资金累计超过二百人,或者采用的公开发行的方式。与此相对,非公开募集不得向合格投资者之外的单位和自然人募集资金,不得向不特定对象宣传推介,不得使用报刊、电台、电视台、互联网等公众传播媒体形式或......
柯荆民

理财产品热销只因利率低管制过死 导致金钱黑市

柯荆民 02月18日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

荆民点评:
我国的利率管制,即以行政手段对资金价格进行畸形压低,为资金的黑市-影子银行(非银行从事贷款和抵押等金融业务)打开了方便之门,是造成高利贷和理财产品问题的根源。我国的利率改革已经走过了第一步,即在提高了存款利率的同时,降低了贷款利率,减少了银行赢利的“剪刀差”。下一步要做的,是取消限制利率的“Q条款”,逐渐实现资金价格的市场化。
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来源:新京报   2013年02月18日
高利贷等都是利率被控制的结果
新京报:去年央行连续两次调整银行存贷款利率,你认为原因何在?
余方:利率市......
柯荆民

非银行信贷支持地方举债的风险

柯荆民 02月05日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

荆民点评:
城投债是地方融资平台发行的债券。地方政府用取得的现金进行基础设施建设,如修路架桥。但就具体项目而言,通常不是建立在有稳定现金流的基础上的,回收周期也较长,因此需要地方政府的隐性担保。
银行在购买城投债后,打包成理财产品,然后出售后普通投资者。所以说,城投债的资金,最终还是来自于个人投资者。迄今为止,还没有一只城投债倒过。但如果城投债倒后,就会波及到个人投资者。
城投债在信息披露方面存二重的不透明:一个是城投债券本身的信息披露,其透明度低于一般企业债,存在着财务报表不及时披露、报表附注不披露等较大问题。甚至,截至2012年3月,仍有17只城投债没有披露2010年年报。另外,在银行向个......
柯荆民

债券的结算代理

柯荆民 02月01日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

一、代理制度——债券结算代理制度的法律基础
债券结算代理是银行的中间业务,就法律角度而言,是民事代理制度的一种。后者是前者的基础,前者是后者的特殊形式,二者的内在关系确定了结算代理制度的前提和框架,故讨论债券结算代理制度必须根植于民事代理制度。
我国代理制度最重要的法律依据是《民法通则》代理一节。
(一)代理的概念和要件
代理是代理人在代理权限内以委托人名义实施法律行为,委托人对代理人的行为承担民事责任的一种法律制度。
代理成立的生效要件:
1. 代理权限
2. 代理行为
原则上,一切法律行为均可代理,但是,具有人身性质的法律行为,尤其是家庭法和继承法领域的......
柯荆民

债券结算代理的法律问题

柯荆民 01月28日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

就法律角度而言,债券结算代理业务主要包括两类法律关系:第一类法律关系为结算代理人与委托人之间平行的合同关系,通过代理协议来体现;第二类法律关系为中国人民银行对结算代理人的垂直监管法律关系,其体现方式为有关文件中的反欺诈条款。如果说代理协议规范的是委托人和结算代理人之间的私权行为,保护的是委托人的私人利益,那么对结算代理人进行依法监管是有关监管机构的公法行为,维护的是债券结算业务的市场秩序,从而间接维护委托人利益。这两种法律关系均是建立在保护广大投资人利益这个最基本的证券法精神之上,其原因在于,结算代理人无论是在专业知识上,还是在信息上都处于优势地位。故整个债券结算代理制度向保护投资人利益倾斜,......
柯荆民

LIBOR操纵丑闻值得SHIBOR借鉴

柯荆民 01月24日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

去年年中,电话录音曝出巴克莱银行“利率操纵门”后,全球金融市场为之震惊。
据报道,巴克莱银行操纵伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)有两形式:一是交易员根据交易头寸,计算出LIBOR能使银行赢利利率水平,然后再进行相应报价。此种情况需要其他银行交易员的配合;二是有意报出较低的借入利率,以体现其流动性充足。两种方式被交叉使用,第二种方式采用得比较多。
更为严重的是,作为中央银行的英格兰银行在此种操纵中也有自己的利益。英格兰银行希望LIBOR走低,带动整个利率下降,这样不但可以缓和银行流动性紧张的问题,还可以降低其救援出问题的金融机构的成本。事实上,巴克莱银行作证说,英格兰银行的一名副行长曾经暗示......

精彩评论

小胖子真不瘦 风口浪尖上的传奇人物!如果你就这样被打败,那你就真的太失败了,但是我相信你不是这种人,期待你东山再起的那天。

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zhangmingxiao 川普执政一百多天,初见端倪

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孙越 史上有很多传奇,更有很多英雄,他们的死彰显生命的价值。

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zhangmingxiao 这个不是一起超售事件,是美联航因为内部员工需要乘坐飞机,旅客满员的情况下利用超售这个工具来达到赶下旅客的目的。

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郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

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Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

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王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

叶伟强 需求、供给、货币,都是影响价格的重要因素

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