财新传媒
柯荆民

为何要更换证监会主席

柯荆民 02月26日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

在中国,只要政治上正确,一般而言高官并无丢官之虞。上周,证监会主席肖主席被免除职务,比任期早了二年,显得有些非同寻常。
正是在肖主席的任期内,股市泡沫开始膨胀并破裂。2013年初,肖主席成为证监会主席。2014年中,股市开始反弹,然后陷入狂热。2015年中,股市的异常波动,抹平了大约5万亿美元的财富。更糟糕的是,在股市飙升并在之后破裂的过程中,市场过度性的形成,有肖主席的影响。
在股价上升时,肖主席是一个精力旺盛的拉拉队长。在异常波动前的几个月,在股价已是不同寻常地高的时候,肖主席将此次反弹称为“改革牛”,也就是说,是对于政府经济改革计划理性的回应,而这个计划本身是框架和渐进的。肖主席同样......
柯荆民

“熔断”之剑还需如何打磨

柯荆民 01月08日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

新年首个交易日,也就是我国股市熔断机制实施的首日,即出现了符合实行熔断机制的条件,二档熔断先后实行。而美国从1988年采用熔断机制至今,只有1997年实行了一次。以致有人说,我们只用一天时间,就完成美国证券史上九年的历程。
不只如此,紧接着,1月7日开盘仅13分钟就触发5%的熔断阀值,过了15分钟“冷静期”重启后,9点58分再度冲破7%阀值,触发二次熔断,大幅刷新了A股收市纪录。
翻开世界证券史,A股是唯一一个实施熔断机制首日,就触发熔断的股市。有两方面原因:一是A股投资者以中小投资者为主,有过于情绪化的问题,更容易产生“羊群效应”,从而加剧市场波动;二是我国的熔断机制新近推出,还要不断地......
银板客

再深入一点,你将看到整个世界

银板客 11月09日

为互联网金融人构建一个全新的金融生态圈

作者:啤酒梨,一位大才子,喜欢看各种不同类型的书籍,最近在重读《看见》,有感而发,写下此文,期待拍砖
刚刚重读《看见》,只读到第二段,思绪就被扯开了,“人,常常被有意无意的忽略,被无知和偏见遮蔽,被概念化,被模式化,这些思维,就埋在无意识之下。以至于常常看不见他人,对自己也熟视无睹。”
你如果粗略扫过一眼,觉得有点道理、不过如此。但是细细想想却觉得,如果柴静说的是真的,那“现实”如此可怕、我们如此可悲。
本周的财经圈,一个大新闻应该是“徐翔被抓捕”,这位绝对有资格在中国私募历史长河中立碑的人物,在消息传出后,大家的反应却是:他的阿玛尼西装外套怎么穿的跟......
吴迪

预测崩盘的神棍和A股的顶部特征

吴迪 10月23日

知名独立经济学家

楼市湮没,A股崛起,于是A股成了神棍云集之地,为了看清A股的顶部特征,多少人被骗得被人卖了还帮人数钱。此文用实证经济学揭秘A股的顶部特征,以便大家不再被泛滥成灾的神棍们欺骗。
最近社交媒体上的一些热人(hot financial talents)又开始互相推波助澜的散步股灾即将爆发的言论了。
比如上图这位自称为Barrons的A股Boogeyman,又开始散布他的“融资余额破万亿,A股就无限逼近股灾”的鬼故事。
A股是2010年03月31日13:11开始融资融券业务试点的,融资业务的年头并不多,相关数据样本很有限,因此由此得出“融资余额破万亿,A股就无限逼近股灾”的结论在学术上是很轻浮的。
美国的融资业务有百年历......
吴迪

金融海啸的风眼:人民币汇率保卫战

吴迪 09月14日

知名独立经济学家

如题,千钧一发,生死系之,不可错战,错战便无生还再战之天。慎之且慎,勇之且勇。
一.人民币资产价格面临暴风骤雨
央妈在大喊“人民币缺乏贬值基础”,说是“掩耳盗铃”也不为过。这个“基础”我已经找到了,麻烦那位捎给央妈。
8月份新口径贷款8096亿,旧口径贷款8642亿。新口径贷款-旧口径贷款=非银贷款环比变化=负546亿。
非银机构是寻租资本最主要的套利渠道,非银贷款萎缩意味着人民币资产(主要是房地产和股票等证券类资产)的套利空间已经在急剧萎缩。套利需求没了,非银贷款需求也就没了,这就好比杠杆疯牛没了,配资机构的生意就不好做了。
在中国,流动性的最重要源动力不是......
吴迪

中国击溃股灾和金融危机的定海神针

吴迪 07月28日

知名独立经济学家

市场和货币的本质是什么?是信心和信用,这两样东西就是一个硬币的两面。没了信心,市场,不管是股市还是什么市场,就死了。在这次罕见的持续时间近一个月的股灾里,我们目睹的正是这种信心的死去。如果市场有心电图的话,你可以看见市场正在心力衰竭。就是在这样的绝望里,我写下了《股灾拯救了中国超级牛市》。
过去十年华尔街最大的套利工具就是伯南克看跌期权(Bernanke Put),未来十年全世界金融机构(包括华尔街)最大的套利工具就是Xi Jinping Put【如果未来基础资产的市场价格下跌至低于期权约定的价格(执行价格),看跌期权的买方就可以以执行价格(高于当时市场价格的价格)卖出基础资产而获利,所以叫做看跌期权。Xi Jinping P......
胡研宏
共识是机会,也是风险
宏观分析的目的着眼于宏观,对宏观或者说系统性风险进行分析与展望。从实际操作上看,并无太多及时性,但从风险控制以及投资回报上看,则十分重要。2014的股债双牛,2015没有市场预期的股债双牛,却迎来了大跌眼镜的熊出没迹象。大体上在于市场内生结构变化未及时纳入分析框架,新环境下不同主体视角中风险回报赔率的差异。在无意识中,形成市场的走势,并在共识中加强市场走势本身,直到市场自身与外力打破共识下的趋势强化。市场需要新的共识,风险也如影随形。在共识中,市场奔腾上行,在分歧中踟蹰不前,在观望中形成下跌,(观望也是一种共识),观望的人多了,下跌就成为共识,直到市场崩塌。这个过程是相当危险......
滕飞

从“股灾”看如何建设成熟理性的资本市场

滕飞 07月23日

光大银行资产管理部投资经理

中国的股市从诞生伊始,就注定不是一马平川的发展道路,与成熟的发达国家市场相比,其具有四大显著特点:融资功能重于投资功能,投机者多于投资者,为国企服务多于为民企,政府导向多于市场行为。
资本市场功能不尽完善
虽然制度不尽完善,但中国股市经历了“野蛮生长”阶段,上证指数从1990年上交所成立时的100点提升到目前的4000点附近,不考虑分红年化收益率16.2%,与此同时中国经济总量从1990年的1.9万亿增加到2014年的63.6万亿,年化增速15.8%。由此可见,从长期来看,中国股市基本还是反映了经济的成长性,与经济成长共生。虽然在某一时期经济增速与股市成长未必保持一致,但是长期来看,还是具有相当好的吻合性。凯......
吴迪

超级牛市需要直指人心的拯救

吴迪 07月23日

知名独立经济学家

作者 中国战略与管理研究会研究员 吴裕彬
一、股灾的血雨腥风和金刚经
7月8号中午我的一个朋友用微信给我发来一个链接,是保存在有道云笔记上的《股灾拯救了中国超级牛市》,问是不是我写的,我说是。他说他们单位的同事都在转,朋友圈里也都在转,股灾已经让很多人彻底绝望,是这篇文章让他们看到了希望的曙光。7月6日这篇文章才发表在英国国家广播公司BBC,怎么这么快就被我朋友还有他的同事看到?我点了一下他发的有道云笔记链接,阅读量竟有85万之多,我惊得无法言语。而全网不计其数的各种转发阅读量更破了300万。
我打开自己的微信公众号,看到好多读者朋友发来的私信,感谢这篇文章在黑暗中给了他们曙光,有很多人本来要参与......
吴迪

股灾拯救了中国超级牛市

吴迪 07月09日

知名独立经济学家

《前言:英国广播公司BBC邀写的专栏,西方主流媒体看空中国一片,国难当头,如何忍心看空祖国。书生投笔从戎,一片牛文抵熊兵百万。文章上周末始发英国国家广播公司BBC,在海内外广泛转载,目前阅读量破300万。不少绝望的股民告诉我,看到后都放弃了轻生的打算,军心稳定,同仇敌忾,此战必胜。》 
自6月12日上证综指收盘于过去七年来的最高点--5166.35,至7月3日,上证综指已经下挫29%,深证综指更是下挫32%。如果以距最高点跌幅超过20%作为进入熊市的标准,中国A股已经进入了熊市。
但是这个定义也不一定准确,比如1989年10月19日(著名的黑色星期一),美股道琼斯指数暴跌22.61%(史上最大单日跌幅记录,记录至今无从打破),照理......
吴迪

股市钱荒之下焉有完卵

吴迪 06月25日

知名独立经济学家

最近的钱荒拖累A股受重创。这个星期一,领跌的是金融和地产股,与此同时上证综合指数创下了过去3年10个月以来最大单日跌幅,下挫超过5.3%并洞穿2000点关口,收报1963点,日中低点为1958点,继而周二一开盘又洞穿了1949点的“建国底”。沪、深股市有多达2300多只股票下跌,而跌停的更有200只,上涨股票只有区区100只。从6月到现在上证综指累计跌幅接近15%,投资者已经到了泪崩的边缘,有关砖家认为,A股下跌的真正元凶并不是钱荒,真正的元凶是中国经济可能要硬着陆了,央行铁了心要袖手旁观,探底之旅才刚刚开始。 
国内经济坏消息频传,又加上钱荒席卷神州大地,多重利空令本周一的深沪股市齐齐低开,在金融和地产的引领下,......

精彩评论

陈酿老久 实朴

原文:还乡琐记:草木叩门 生活继续

吴春波H-R “乡田同井,出入相望,守望互助,疾病相持”,已成追忆。

原文:还乡琐记:草木叩门 生活继续

小胖子真不瘦 风口浪尖上的传奇人物!如果你就这样被打败,那你就真的太失败了,但是我相信你不是这种人,期待你东山再起的那天。

原文:回来吧,贾跃亭

lulud 创业英雄还是欺诈惯犯

原文:回来吧,贾跃亭

zhangmingxiao 川普执政一百多天,初见端倪

原文:商人治国成笑柄

孙越 史上有很多传奇,更有很多英雄,他们的死彰显生命的价值。

原文:对外侦察局的掏心猎手

zhangmingxiao 这个不是一起超售事件,是美联航因为内部员工需要乘坐飞机,旅客满员的情况下利用超售这个工具来达到赶下旅客的目的。

原文:美联航赶乘客下飞机 资深机长告诉你是否违规

郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

原文:REIT的海外发展及启示

Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

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