进入6月，疫情影响开始逐渐减退，西方国家也继中国之后逐渐开始复商复市，而市场却显露出看似令人匪夷所思的精分景象。

此次市场闪崩的本质，是很多人心知肚明，却拒绝承认的世界经济体系积蓄已久的结构性危机。即使没有疫情，本次危机也必然到来。熊市非但远未结束，真正的经济衰退才刚刚开始。

2020年才过去不到三分之一，而此间我们经历的经济动荡已是史无前例：美国股市在连续8个交易日内连续4次同时熔断，三大股指累计最大跌幅均超过30%；原油期货价格一度降至负值。美国市场带动全球各地金融和期货市场普遍出现大幅下跌。几乎所有金融机构都将此次动荡归咎于新冠肺炎疫情，并坚称一旦疫情过去经济将迅速反弹。甚至在4月13日，高盛等美国多家投行...

预期中的衰退不会造成整体的中产阶级挤压，但像大衰退这样的意外冲击却会。此外，经济衰退增加了自视为中产阶级的人口比例。

编译|智堡

庞大的中产阶级对于保护社会不受社会经济和政治不稳定的影响至关重要。本问使用不同的基于收入和自我认知的定义，研究经济衰退对中产阶级规模的影响。研究发现，预期中的衰退不会造成整体的中产阶级挤压，但像大衰退这样的意外冲击却会。此外，经济衰退增加了自视为中产阶级的人口比例。

相当规模的中产阶级对于保护社会不受社会经济和政治不稳定的影响至关重要。更大的中产阶级规模意味...

摘要

在大衰退之前，对经济的巨大的负面冲击是出乎意料的；如今，我们可能预计类似的事件可能会发生（或者至少相信更有可能），尾部风险的增加可以帮助我们理解大衰退后缓慢的复苏——“长期停滞”，以及安全和流动资产回报的下降。

文章中的第1部分解释了大衰退如何使我们重新评估我们对尾部风险的思考方式。第2部分探讨其对经济的影响，并讨论为什么尾部风险的增加可以帮助我们理解大衰退后缓慢的复苏。第3部分进一步讨论和评估大衰退对安全和流动资产回报的影响，说明无风险利率的下降可能是尾部风险增加的结果。

文|智堡 Mikko

智堡研究“全球失衡”这一主题已经有些时日了。由于这一主题所涵盖的专业知识过于广延，笔者始终感到力不从心，这也使得我很难以平实的文法来传达我们的成果。本系列文的目标是自上而下地重新解剖“全球失衡“，在帮助自己理清头绪的同时谈一谈中国在这一环境中的处境。本文的目标不是僭妄地谈论政策应对，也不和投资建议沾边。

世界经济产生裂隙，是全球失衡的直接结果。在笔者看来，现有的全球失衡可细分为三个维度。

第一个维度是顶层的主权间失衡（Inter-Sovereign Imbalance）。这种失衡发生在主权国家之间...

从2008年12月到2013年11月的五年间，美国失业率一直维持在7%以上，2009年10月更一度达到10%，而人们对于这一时期高失业率的认识还远远不够。针对该时期居高不下的失业率，宏观经济学家给出了多种解释：

• 金融和房地产市场遭受强烈冲击，造成人员供给和就业需求严重不匹配；
• 失业救济延期降低了失业人员的求职积极性；以及
• 市场总需求不足，这可能源于突如其来的偿债负担，也可能源于对市场的悲观预期。

但对高失业率的真正成因，专家们仍莫衷一是。

我们认为，上述分歧的产生源于宏观经济理论的漏洞：现有的经济学模型...

中国人从未经历一次经济危机，对危机可能带来的社会和家庭影响毫无心理准备。目前对家庭和婚姻的价值观又直接和物质挂钩，一旦危机发生，很容易造成对婚姻认同感的破裂。

先来说说我身边的三段故事。

柴小姐，最近刚结婚，在高点置房，几乎耗尽3家人家的存款。她笑称账户全部清零的一瞬间心理空空落落，感觉不到婚姻带来的喜悦。和丈夫认识多年，结婚是必然，她说不出现在置业在未来的风险，只认为是必须，她希望一切按部就班，好好工作，努力还贷款。对结婚，她提到的频率竟然远低于房贷。

小罗，我的挚友，现居美国。和小罗在Ema...

最近一段时间以来，你每次看报纸的时候越来越容易碰到关于西班牙的报道，除了体育方面的报道外，有很大一部分围绕西班牙国内经济不好的环境以及其社会危机。要是你看的是中国主流媒体的话，你很有可能还有机会看到愤怒民众抗议政府紧缩政策的照片，给人的印象就是西方制度的政府管理让国家处在不稳定的状态，在政治、经济和社会领域都濒临崩溃。不过，事实并不完全这样。

“一张图道尽千言万语”。从西班牙人在社交网络上转发的言论、照片、漫画等能发现这个俗话很准确。很多人都在经历的经济困境，加上政客腐败丑闻不断地出来，以...

第三轮量化宽松终于粉墨登场：美联储承诺每月购入400亿美元有抵押证券，直至实现美国经济复兴。也就是说，第三轮量化宽松，实际上是量化宽松永恒版。

那么政策的结局，到底会是经济复兴，还是灾难来临？要知道，正是美联储前主席艾伦·格林斯潘的“金手指”，给全球经济带来了互联网泡沫、房地产泡沫和金融泡沫，乃至全球金融危机。本·伯南克所谓的“量化宽松”，就能拯救当今世界吗？

这已经是第三轮量化宽松了，这个事实本身就足以说明，宽松政策的效果非常有限。从2008年2月到2010年8月，美国经济失去了870万个工作岗...

“当贫富分化达到不可持续的爆发点，人类历史上有两种途径解决：通过立法重新分配财富，或者通过革命重新分配贫困。”---《历史的教训》(The Lessons of History, Will Durant)

美国国税局（IRS）收入统计报告（SOI, Statistics of Income Report）是一份非常详细的报告。该报告统计了自1916年以来美国申报个税的各收入阶层的收入分布情况。通过对该报告的数据图表分析，可以看出美国近百年来贫富分化的演变，尤其是贫富分化与经济危机的关联。

收入分布曲线

收入分布曲线体现的是百分之多少的人占有了百分之多少的收入...

慢性财政失衡、温室气体排放量攀升、恐怖主义、资源危机、网络侵袭，分别是469位受访领袖最为担忧的全球性危机

《哈佛商业评论》 世界经济论坛 | 调查数据

糟糕领导力的解药不是无领导模式，而是优秀的领导力。群体可以掌握，也应该掌握那些正式掌权的单独个体所拥有的权力和影响，但当我们需要把群体的激情转化为有意义的变革时，我们就必须等待领袖的出现……

2011年9月17日，上千名示威者聚集在美国纽约曼哈顿，试图占领华尔街，反对美国政界的权钱交易、两党政争以及社会不公正……当抗议在群情激奋与政府漠视之间长期拉锯后，“占领运动”得以在全球呈现多点爆发趋势。

那些掌权的领导人或阶层，很自然地成为迁怒对象，坐享其成、为富不仁、撕裂社会等形象呼之欲出。

但运动最终...

欧洲的债务危机会不会全面爆发？全球经济会不会二次探底？中国能否独善其身？中国的外汇储备是否安全？这些都是最近热门的话题。这些问题当然都很关键，但在全球的金融经济危机进入整整第三年的今天，全球经济还面对如此之多的挑战这件事情本身，恐怕是更有意义也更重要的问题。

如果简单一下回顾2008年危机以来全球的经济政策，那就是全球各国的政府动用了史无前例的庞大货币和财政刺激和金融稳定措施，来试图对抗私人部门的萎缩和金融体系的崩溃。其结果是，灾难也许被避免了，但...

2011年6月23日，美国以及其他国家决定释放6000万桶战略石油储备来降低油价，其出发点应该是企图推动经济复苏。事实上，据Hamilton (2011)的研究，美国在二战后的12次经济危机中的11次都与石油有关。下图是详细的说明。

最右一栏的经济危机数据来自National Bureau of Economic Research。除了1960年的经济危机与石油并无关系之外，其余11起经济危机都与石油价格上涨有关联。与此同时，在12次石油价格上涨事件后，只有2003年的委内瑞拉动荡以及第二次海湾战争没有引发经济危机。Hamilton的结论也非常谨慎，他指出：石油价格上涨并...