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终结垄断与制度套利：数字经济带来的全球税制难题 智堡研究所 04月03日 我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。: 本文首发于智堡公众号：zhi666bao。
篇幅等原因有删节。执行摘要
国际企业税收系统正面临前所未有的压力。20国集团 (G20) /经合组织 (OECD) 就税基侵蚀和利润转移 (BEPS) 开展的项目，在国际税务合作上取得了长足进展，填补了这套已有百年历史的架构中存在的一些薄弱环节。但漏洞依然存在。正是独立交易原则 (arm's-length principle) ——要求关联企业之间的交易条件（价格，利润率等），与完全独立的交易双方在相似情形中应当采用的交易条件一致——的局限性，以及依赖纳税人物理存在 (physical presence) 的概念来建立征收所得税的法律依据的做法，让显然有利可图的企业可以几乎不纳税。在税收竞争 (译者注......

“神油”经济学：曼昆辣评特朗普政策 智堡研究所 12月18日 我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。: 本文首发于智堡公众号：zhi666bao。
译者按：作者系格里高利·曼昆 (N. Gregory Mankiw)，哈佛大学经济学教授，新凯恩斯主义经济学巨擘，尽人皆知的大学教科书《经济学原理》和《宏观经济学》作者。
原文系曼昆针对保守派经济学家史蒂芬·摩尔 (Stephen Moore) 及亚瑟·B·拉弗 (Arthur B. Laffer) 所著《特朗普经济学：重振经济的“美国第一”计划》(Trumponomics: Inside the America First Plan to Revive Our Economy) 的书评。正文部分
经济学家在写作的时候，可以从三种可能的声音中任选一种，来传递他们想要表达的讯息。这一选择至关重要，因为这会对读者接受其作品的方式造成影响。<......

2018年全球经济展望 巴曙松 12月20日 中国银行业协会首席经济学家、香港交易及结算所首席中国经济学家: 主持人：巴曙松
主讲人：李山泉陈凯丰袁骏
会议纪要
本次会议讨论的主题是2018年全球经济展望，即展望2018年全球资产价格走势和金融市场存在的风险和机会，主要内容包括：（1）美国政策对2018年美国及全球经济的影响；（2）对2018年全球资产价格走势的判断；（3）需要关注的风险和机会。
一、李山泉：关注全球货币政策向财政政策的转向
1、特朗普减税意味着全球财政政策发力接棒货币宽松
个人认为，当前中国国内对美国减税的前因后果及其对全球经济的影响估计不足，需要予以充分关注。自2008年全球金融危机至今近10年时间的货币政策宽松，利率一路下行至0，货币宽松政策发挥的作用越来越小，已经没有更多调整的余......

美国税改是政治博弈 寿慧生 12月19日 北京语言大学国别与区域研究院，伊利诺伊大学香槟分校政治学博士: 美国税改是一种政治博弈，而非经济学考量，无益于解决经济、社会问题，反而会导致不平等进一步加剧。
从政治学和社会学的视角来看这次美国税改的背景和影响，可以从两个方面分析，分别是背后的动机，以及可能的后果。
特朗普从竞选到上台一直在提税改，早晚是要推动的，但这次通过还是有些反常，法案只在年末讨论了三个月。从细节来看，这次又是关门讨论，只给了民主党议员48小时，让他们读一大厚本的税改方案，最后的方案严格按照党派界限来通过。这些都表明，共和党想在年末收获一次大的立法成果，以弥补特朗普上台一年当中的立法空白，这可视为一种力图挽回颜面的政治手段。
其实这次税改特朗普没有参与太多，他对细节是不太懂......

特朗普减税冲击波 何帆 12月19日 上海交通大学安泰经济与管理学院教授: 文丨北大汇丰海丝中心宏观研究团队
主要观点
1、与里根、小布什和奥巴马税改相比，特朗普税改的主要特点是主推企业所得税削减，推动美国再工业化。
2、特朗普税改带来明显减税效应。从减税的结构来看，个人所得税的减税规模仍大于企业所得税。从税收收入减少的总量变化来看，2019年和2020年将是减税效果最大的两年，之后逐步下降。
3、税改后联邦政府赤字将迅速上升，突破联邦政府法定债务上限，将迫使国会提高法定债务上限。
4、对美国利率的影响：利率上行是大趋势，上升节奏仍由美联储把控。
5、减税在短期对美国经济增长有很强的正向拉动作用，总需求上升和资本流入将推高通货膨胀和资产价格。
6、税改、......

警惕税改后股市回调风险 钟正生 12月18日 莫尼塔研究董事长兼首席经济学家: 文 | 钟正生夏天然
主要观点
上周国际市场最为重大的事件莫过于美英欧三大央行利率决议。这是各国年内最后的货币政策会议，央行们的态度将决定未来一年的政策走向，市场对此高度重视。
三大央行均并未给出很超预期的消息，市场也表现得波澜不惊。美联储如期加息，同时上调了对美国今明两年的经济增速预期，下调了失业率预期，这是对美国经济前景的认可。但细心的投资者们却从中解读出了鸽派的态度：两名美联储官员对这次加息投出反对票；明年利率预测的点阵图中，中枢利率水平下方多出了几个点。这均意味着，美联储内部再度出现分化局面，或将会对明年的加息节奏造成一定影响。
英国央行和欧洲央行均没有表现出加快紧缩的意......

最后的扩张 白雪石 12月18日 阳光保险资产管理公司配置策略部部门负责人，负责资产配置、投资策略和QDII投资: 一、非常规宽松的终结
2015年是美国紧缩的元年，而2018年是全球紧缩的元年。
2017年的全球经济同步复苏不仅在广泛程度上属于危机后首次，其力度和韧性也十分强劲，全球经济增速的一致预期首次出现了在年内不断上修的过程。增长水平上，G7国家中已有四个其产出缺口完全收窄转正；增长速度上，美、英、德、日、意五大经济体GDP增速全部超过了潜在增速。在政策制定者看来，他们对通胀回升至目标水平的信心也许并没有自我声称的那么高，但他们对延迟货币政策正常化进程以保护复苏动能的耐心一定消失得更快。
2018年，美国适度的紧缩货币既是对就业市场改善和抑制通胀的暂时性因素的回应，也是配合税改鼓励资本回流的手段，以确保1981年......

特朗普税改动了谁的奶酪？ 高占军 12月18日 哈佛大学访问学者: 美国税改新政对拉动经济增长、增加就业的影响有限，但会提高资本投资和劳动生产率。中国可通过加大对外开放力度、改善投资环境、进一步完善税制和取消不合理收费等举措，因应在投资、贸易和国际资本流动方面可能产生的溢出效应。
正紧锣密鼓推进中的特朗普减税新政，其争议之大、聒噪声之高，与30年前的1986年里根税改形成极大落差。无论是赞同还是反对特朗普税改的人，无不认为1986年的税改法案是真正的样板：收入中性，分配中性，两党通力协作，刺激经济效率高。
而作为对照，此次特朗普税改的特点是：一，并非收入中性，未来10年将产生1万多亿美元赤字；二，分配也非中性，相对中低收入者，富人和企业得益更多；三，方案未能兼顾各方......

宏观经济平台期，消费升级进行时 张明 12月18日 平安证券首席经济学家，中国社会科学院世界经济与政治研究所国际投资室主任: ——2018年宏观年度报告
文 | 张明陈骁魏伟杨璇薛威
观点
■ 2018年宏观关键词：经济平台，动能转换，风险释放，消费升级
当前中国经济增长进入了一个显著的“平台期”。这从宏观上表现为经济数据的走势平稳，波动率极小，近几年的GDP增速、通胀水平、工业增加值、投资/消费增速都呈现出相对平稳的走势。而在宏观数据波澜不惊的背后，则是微观领域的嬗变。这一方面表现为各领域风险的释放：以供给侧结构性改革推动的产能过剩风险的化解，以金融强监管驱动的金融部门杠杆风险的缓释，以房地产调控政策为手段的房价泡沫风险的控制；另一方面也表现在新旧动能的孕育与转化：产业政策与研发投入下高科技......

当美联储加息驶上快车道|12月美联储FOMC会议点评 钟正生 12月14日 莫尼塔研究董事长兼首席经济学家: 文 | 钟正生夏天然
2017年12月14日，美联储FOMC公布了最新的利率决议，毫无意外地宣布年内第三次加息，将联邦基金利率上调25bp至1.25%-1.50%区间。但对于美联储明年加息的节奏，市场似乎与美联储再次产生分歧。目前，美联储给出的点阵图预测显示2018年会加息3次，而期货市场显示美联储只会加息两次。
这种差异并非首次出现：在本轮加息周期中，几乎每次美联储公布的点阵图都与市场预期的有较大差别，2015年和2016年甚至连美联储自身也没有遵从原本的加息计划。在当前时点，我们更愿意相信美联储的加息计划，市场预期似乎偏低：在弱有效菲利普斯曲线规律的作用下，就业市场日益趋紧和特朗普“松监管”或将共同推升美国通胀；......

税改通过前，市场仍平静 钟正生 12月12日 莫尼塔研究董事长兼首席经济学家: 文 | 钟正生夏天然
主要观点
上周最值得关注的海外政治事件当属英国的退欧谈判以及美国国会通过临时开支提案。
欧洲方面，欧盟在上周五宣布英欧双方已就财务结算、公民权利以及英国脱欧后如何避免在爱尔兰和北爱尔兰之间出现“硬边界”的问题达成一致协议，可以开始有关未来双方关系的第二阶段谈判。该消息显著利好英镑，英镑兑美元上周一度突破1.35的两个月高位。
美国方面，美国众议院上周四以235比193的投票结果赞成临时支出法案，而参议院随后迅速以81比14的投票结果通过，这避免了美国政府在上周六关门。但该方案只是将政府关门时间延后至12月22日，到期前国会还需要就此问题再度进行讨论。
前者对市场......

我们要从美国企业家身上学什么？ 许权胜 12月12日 资深财经评论人: 物质的丰富要靠企业家的创新与生产，企业在创造财富的同时也在推动社会的进步，社会对企业家的回报就是财富向企业家归集，这种归集一般会产生巨大贫富差距，资源会进一步向手里握有优势资源的靠拢，形成富者愈富贫者愈贫的社会想象，于是一些正常的社会结构中会用一种税收的调节机制来进行财富分配的调节，来舒缓贫富差距带来的社会矛盾。比如西方的遗产税，这种税一般会以逝者一半的财富参与社会再分配。再一种就是企业家自己自发以为，一个不稳定的社会会摧毁企业家已有的财富，于是用一种赎买的形式来为社会提供一些服务，于是企业家做慈善就成了一种对社会不满情绪的赎买。
这次特朗普的减税政策虽获得参众两议院的基本通过，但这个减税......

投资者等待税改法案标普结束四连跌 晓冬 12月08日 一个对生活永远充满热情的人: 当地时间周四，美股小幅收涨，科技股、工业股、材料股上扬，标普500指数结束四连跌。交易员聚焦税改立法进展，等待周五非农就业数据出炉。
股指表现如何？
标普500指数收涨7.71点，报2,636.98点，涨幅0.3%。
道琼斯工业平均指数收涨70.59点，报24,211.48点，涨幅0.3%。
纳斯达克综合指数收涨36.47点，报6,812.84点，涨幅0.5%。
影响美股当日走势的因素有哪些？
本周早些时候受重创的科技股收复部分失地。从上周五至本周二，科技股累计跌1.6%。分析师认为原因是大涨后的获利回吐，同时担忧税改对科技行业造成影响。
美国国会众参两院均通过了各自版本的税改法案，现在需要弥合两个版本的分歧，达成一个最终版本......

再议美国税改与中国应对 冯俏彬 12月07日 财政研究人员: 世界头号强国美国从来不缺乏看点。继特朗普总统访华并与中国签署了经贸史上最大一笔合同之后，当地时间12月2日凌晨1时50分，美国参议院以51票赞成、49票反对的结果通过了税收改革法案，再次猛烈地搅动了全球经济这一池春水。
与此前通过的众议院版本的税改相比，参议院版本的税改方案中最引人注目的是企业所得税从35%大幅降至20%，而且是永久性的。尽管特朗普随后表示，这一结果还需要进行弥合，最后结果可能是22%，也可能是20%，但无论如何，20%已刷新了美国自1939年以来企业所得税的新低，而且低于OECD国家的平均税率。另外，税改方案同时将跨国公司海外留存收益的税率下调到14%，另外还有一系列约束美国内企业向海外转移利润的规定。所有......

我们的羊毛已经暴露在美国的剪刀之下 许权胜 12月07日 资深财经评论人: 特朗普终于完成了竞选时降税的承诺，北京时间12月2日，美国参议院以51比49通过税改法案，该法案将把企业所得税从35%降低到20%，个人所得税从最高税率39.6%降至35%，并将征税级差从7档次减为3档，分别是35%、25%和10%，起征点将从夫妻合并申报的12700美元升至24000美元。
美国降税行动从目前的账面测算可能要使政府少收1.4万亿税收，美国政府倒是没有为少收税过分担心，却引起大洋彼岸的中国怂怼，《人民日报》甚至刊文痛批美国税改是笼络民众，是讨好企业行为，美国税改将挑起国际税务战，是坑队友行为。国家税务总局官员甚至为美国减税而使美国政府缺钱花表示深深的担忧。这种慌不择言的言论说明我们并没有做好应急美国减税的准备，一听到美......

特朗普税改：谨慎期待 钟正生 11月09日 莫尼塔研究董事长兼首席经济学家: 文 | 钟正生夏天然
按：
11月8日，美国总统特朗普开启为期三天的访华之旅，与他同行的还有美国商务部长罗斯率领的由多家企业高管组成的商贸代表团，美国似乎有意与中国达成“直接成果”和“具体协议”。在我们猜测这次中美会晤能否有实质成果之时，不妨再关注一下特朗普税改的进展，这可能是对美国经济甚至全球经济影响更大的因素。
一、特朗普税改方案要点
美国时间11月2日公布的名为“减税与就业法案”（Tax Cuts and Jobs Act）的税改议案与9月底公布的框架没有明显差别。税改议案首先明确了四大基本原则：1、让税收方案简单公平易懂；2、让美国工薪阶层少缴税；3、吸引全球劳动力来美就业......

新一轮全球税收竞争与中国“一揽子”减税降费方案 冯俏彬 11月05日 财政研究人员: 9月27日，美国特朗普政府公布了比较详细的税改纲要，据悉美国国会已将重新修改税法列为今年秋天最紧迫的工作，各方面希望能在2017年年底前将税改部署到位。特朗普总统再次阐明，美国希望通过税改实现以下四大目标：一是使美国税法简单易懂；二是让美国企业更有竞争力，进而创造更多的就业岗位并提高工资水平；三是降低中产阶级家庭的税收负担；四是将3万亿~5万亿美元的海外利润带回美国。美国税改之箭即将离弦，各方估测，新一轮美国税改一旦通过并实施，极有可能在全世界范围内引发减税浪潮。目前，英国政府已经宣布，到2020年，将企业所得税从20%降到17%，法国、印度等也争相宣布正在制定减税计划。有鉴于此，我国也应当未雨绸缪，做好相关方面......

巨变：特朗普税改与美元荒 时寒冰 10月22日 中央电视台特约评论员、上海证券报首席评论员。: 美国时间10月19日晚上（北京时间10月20日早上），传来消息，美国参议院通过了为税改铺路的2018财年预算案，允许因税改在未来十年减少1.5万亿收入。特朗普难言激动之情，他说：“美国参议院今日通过预算案是落实大规模减税的第一步。”
的确如此。
根据美国法律规定，如果2018财年预算案获得通过，则让共和党获得一项名为“协调”的立法工具，进而能够在无需民主党支持的情况下，就能在参议院直接通过税改议案。这意味着，税改议案通过的可能性大大增加。因此，2018财年预算案获得通过的消息一传出来，美元立即上涨。
目前，税改不仅关乎特朗普个人执政能力的评价，也关乎共和党明年中期选举的胜败。美国前......

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