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智堡研究所

德拉吉演讲:欧洲央行货币政策20年

智堡研究所 06月20日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

本文首发于智堡公众号:zhi666bao

Central banks were often established in the past with the aim of bringing stability in the aftermath of historic episodes. The Bank of England was established during the sovereign debt crisis of 1690, when the government was unable to obtain funding in the market. The Federal Reserve was created after a series of panics that had rocked the US banking system in the late 19th and early 20th century.

过去,建立央行的目的往往是在历史事件之后带来稳定。英国央行...

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分解收益率曲线:央行视角

智堡研究所 03月12日

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收益率曲线是几乎所有信贷产品和相关衍生品定价的基石。如今,央行不再仅仅控制短期利率,而且还通过资产购买影响长期收益率,因此,了解是什么推动了收益率曲线的变化变得尤为重要。例如,多少来自于央行的政策本身,多少是由于其他因素,如来自国外的溢出效应或增长预期改善。

欧洲央行执行委员会成员Benoît Cœuré在2017年5月的演讲中从央行视角解读了收益率曲线的变动,欢迎阅读!

就在几周前我在巴黎就回购市场向政府债券市场的溢出效应作了演讲,在今晚的讲话中,我想谈一...

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欧洲央行QE的全球“脚印”

智堡研究所 03月08日

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我们追踪了欧洲央行的扩大资产购买计划(APP)在国际债券投资组合和欧元计价存款上的印记。我们的分析表明,位于欧元区以外的非银行金融机构(non-bank financial institutions,NBFIs)出售了大量欧元区政府债券,并以欧元计价的存款形式保留了相当大一部分收益,主要是在英国居属的银行。由于资产购买计划不允许NBFI直接参与欧元系统,它们的存款在国际上留下了以欧元计价的债权痕迹。我们的研究结果突出了英国作为欧元区以外投资者进入欧元区金融体系的门户的作用。

欧元自20年前问世以来...

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智堡研究所

欧元区的经济到底有多糟糕?

智堡研究所 03月04日

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本文由智堡翻译。

近日,欧洲央行首席经济学家Peter Praet接受了《德国证券报》的采访,表达了对经济放缓的担忧,经济增长的下行风险可能导致中期通胀的下行风险,这将是欧洲央行下次会议的一个重要讨论点。

Praet先生,欧元区经济到底有多糟糕?

我们最近看到欧元区经济的风险明显增加。这就是为什么我们在1月份的会议上修正了评估。我们认为,围绕经济前景的一系列风险都倾向于下行。这是我们在沟通方面的一个重大变化,反映了对一般经济情况的关切。然而,与此同时,到目前为止,我们的基线场景仍然不变。今年3月,我们...

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智堡研究所

欧洲央行如何看待2018年经济增长放缓

智堡研究所 01月04日

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自2017年底以来,欧元区经济活动增长明显放缓。事实上,欧元区的GDP增长从2017年第四季度的0.7%下降到2018年第三季度的0.2%。本文评估了导致经济放缓的因素,并考虑是否应将其视为意外冲击。尤其值得关注的要点是:潜在因素是暂时性的,还是永久性的?是源于欧元区内部还是外部?以及经济放缓是由需求疲软还是供应收紧造成的?

与2017年底的增长预测相比,最近的产出增长的确令人失望,但与更早些时候的预期相比则不然。2017年经济增长的强劲加速,令大多数专业预测人士感到意外(见图A)...

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欧元,20岁生日快乐!

智堡研究所 01月02日

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2018年12月15日,欧洲央行行长德拉吉作了题《欧洲和欧元20年》的演讲,提到了单一市场、单一货币的原理以及意大利是如何受益的,欢迎阅读!

下个月,我们将迎来欧元发行的第二十年。

欧元存在的20年也许是不同寻常的。前十年是全球金融周期30年上升的高潮,而后十年是自上世纪30年代以来最严重的经济和金融危机。但是,尽管这两个时期不同寻常,但它们可以给我们一些关于仍然需要做什么的有用经验。

货币联盟在许多方面取得了成功,但并没有获得所有国家预期的进展。这在一定程度上是...

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智堡研究所

欧洲央行预测一错再错:建议对货币紧缩保持谨慎

智堡研究所 12月13日

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近日,世界级智库Bruegel的高级研究员Zsolt Darvas对欧洲央行的预测能力进行了猛烈的抨击,并指出这可能损害了其公信力。本文关键点如下:

  • 过去五年里,欧洲央行的预测被证明是系统性错误的:尽管ECB顽固地预测核心通胀率会上升,但实际却大致保持在1%,而失业率下降的速度却快于预期。

  • 这些预测错误相互矛盾,使人严重质疑ECB当前关于核心通胀预测的可靠性,并引发对ECB通胀目标的反思。

  • 由于过去所有的预测都失败了,建议对货币紧缩采取极其谨慎的态度。这些预测本身不...

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智堡研究所

欧元可否撼动美元?

智堡研究所 12月10日

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美元作为国际货币的角色已经根深蒂固。要改变这种境况,欧洲 - 特别是德国 - 需要重新考虑核心的经济政策。

对于那些设想欧盟在国际事务中得以发挥更重要的作用的人们而言,美元的主导地位是一种长存的挑衅。欧洲经济在规模和成熟度上与美国经济相当,但其货币欧元却屈居第二。长期以来,美元的主导地位似乎并不重要。它确实为美国带来了许多重要的益处:为政府,企业和消费者提供廉价且几乎无限的资金;以及实施有效的国际制裁的能力,美元的主导地位意味着没有公司可以在不冒巨额罚款...

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智堡研究所

德拉吉:一篇驳斥“独立央行无用论”的檄文

智堡研究所 11月17日

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2018年10月26日,欧洲央行行长德拉吉在比利时国家银行举办的第一届拉姆法卢西讲座中作了题《中央银行的独立性》的演讲,提到:

发达经济体正在摆脱全球金融危机 (Global Financial Crisis,GFC) 留下的阴影。尽管经历了战后时代的最大冲击,但各大央行履行了其职责,成功维持了价格稳定。

这背后的一个关键因素,就是央行的独立性。然而,尽管带了诸多好处,今天独立央行的吸引力和重要性正面临愈发严峻的挑战。

央行独立性的演化

(主权当局)将权力下放给独立央行的逻辑,主要...

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晓冬

欧洲央行宣布年底退出量宽 美股涨跌不一

晓冬 06月15日

一个对生活永远充满热情的人

  当地时间周四,美股涨跌不一,科技股走高拉动纳指再创记录新高,最新出炉强于预期的一系列经济数据也为美股提供支撑。欧洲央行维持利率不变,表示将于12月底结束量宽,保持利率不变至少至2019年夏。   道琼斯工业平均指数收跌25.89点,报25,175.31点,跌幅0.1%。金融股令道指承压,摩根大通跌幅最大,收跌1.8%。   标普500指数收涨6.86点,报2,782.49点,涨幅0.3%。金融板块0.9%的跌幅限制科技板块涨幅,后者收涨0.6%。非必需消费品板块收涨1%。   纳斯达克综合指数收涨65.34点,报7,761.04点,涨幅0.9%,创...

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晓冬

重磅事件扎推来袭 美股小幅上涨

晓冬 06月08日

一个对生活永远充满热情的人

  当地时间周三,美股小幅收涨,金融股上扬,能源股大跌,英国大选开锣,前联邦调查局局长科米将出席听证会。   道琼斯工业平均指数涨37.46点,报21,173.69点,涨幅0.2%。耐克、联合健康、美国运通领涨,可口可乐、卡特彼勒领跌。   标普500指数涨3.81点,报2,433.14点,涨幅0.2%。11大板块中,8大板块收涨。金融板块、房地产板块领涨,涨幅分别为0.8%,0.5%。 能源股大幅下挫,跌1.5%,此前美国能源信息署公布的数据显示,最新一周,美国原油库存意外上升,这在需求依然温和的情况下是一个负面信号。雪佛龙跌0.4%,Ma...

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晓冬

三大重磅事件来袭 美三大股指收跌

晓冬 06月06日

一个对生活永远充满热情的人

  当地时间周一,美股收跌,略低于纪录高位,投资者受诸多地缘政治问题影响,比如伦敦发生恐袭,英国大选在即,以及前联邦调查局长科米将出席听证会。   道琼斯国内工业平均指数跌22.25点,报21,184.04点,跌幅0.1%。苹果、联合技术领跌。该指数早盘一度上涨18点。   标普500指数跌2.97点,报2,436.10点,跌幅0.1%。11大板块中,7大板块收跌,公用事业板块、原材料板块、工业板块领跌。   纳斯达克综合指数跌10.1点,报6,295.68点,跌幅0.2%。该指数早盘一度触及盘中纪录6,310.62点。   本周,多个重磅...

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晓冬

欧洲央行议息在即 美股刷新记录收盘位

晓冬 12月08日

一个对生活永远充满热情的人

周三,美股走高,继早前医疗板块走弱后,道指、标普500指数转而上涨,最终双双刷新记录。   道琼斯工业平均指数连续第三个交易日收于记录收盘位,飙涨297.84点,报19,549.62点,涨幅1.6%。耐克、家得宝、维萨涨幅大于强生、辉瑞、默克等医疗股跌幅。   标普500指数收于记录高位2,241.35点,涨29.12点,涨幅1.3%。除医疗板块外的所有版块均收涨。医疗板块收跌0.8%。   纳斯达克综合指数走高,收涨60.76点,报5,393.76点,涨幅1.1%,距11月末创下的记录收盘位仅有几点。   罗素2000指数刷新记录收盘位,报1,364.50点,涨...

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晓冬

欧洲央行美联储会议临近 交易员倒计时

晓冬 12月06日

一个对生活永远充满热情的人

  周二, 市场聚焦货币政策,交易员们等待未来几日主要央行召开会议。   首先是欧洲央行周四的会议,紧接着是美联储下周的议息会议。   “我认为市场期待美联储下周的会议,以及特朗普内阁的任何提名人选出炉。”Janney Montgomery Scott首席投资策略师Mark Luschini对CNBC表示。   “我觉得几乎可以肯定的是美联储加息,市场参与者面临的唯一不确定性是联储召开会议的同时,最新的经济预期。”   特朗普大选获胜以来,市场提高了对美国经济增长的预期,押注减税、扩大基础设施开支将提振美国经济。股市多次创下纪录...

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傅格礼

欧洲央行不负责任的货币政策

傅格礼 04月22日

曼达林基金创始合伙人

Michele Geraci/

 

欧洲的经济形势日益恶化,如今欧洲央行出台的不负责任的货币政策更是雪上加霜。虽然中国的经济显然比欧洲的健全的多,但中国需要谨慎行事,以免重蹈覆辙,避免执着于利率。央行下调基准利率的传统操作已经成为一个危险做法。然而,采取量化宽松等非传统货币工具,玩弄长期利率则是更糟的,将导致意料之外的后果,使欧洲在相当漫长的时间里陷入经济泥沼。

 

欧洲央行出台了量化宽松计划,将在未来18个月(截止20169月)收购600欧元的短期政府债券(500亿欧元)和其它债券(100亿欧元)。量化宽松计...

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吴裕彬


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文章发表于2011年12月1日香港【信报】,预测欧洲央行需要推出万亿欧元级别的量化宽松。欧盟必须对自己的主权债务市场的货币流动性背书,这是欧债危机的唯一出路。只要ECB保证以无限的货币干预使欧猪五国的主权债券收益率稳定在合理水准,资本才会从逃离之路上重新涌回欧洲。在德国央行和ECB作出解决危机的坚决姿态之前,我们应该对待欧元资产采取慎之又慎的观望态度。欧洲央行昨晚终于搞了一个敞口的量宽,预言在三年后应验了。命运是躲不过的。



【正文】


意大利和西班牙的十年期国债收益率在市场的极度恐慌中突破了死亡线...








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尹燕丽
金价上周窄幅波动,美国6月非农就业人数远胜预期,报告公布后金价下行,几乎完全回吐全周本已微弱的升幅,按周仅升0.05%,为连续第五周上涨。本周市场聚焦美联储将于周四凌晨2点公布的6月货币政策会议纪要,金价继续于1300美元至1330美元区间震荡。   如我们预期,美国6月非农就业报告表现强劲,6月增加28.8万就业人口,远高于21.5万的经济学家平均预期,为连续第五个月增长幅度超过20万,是2000年以来的最好表现,此外6月失业率从6.3%降至6.1%,亦是近六年来的最低水平。   靓丽的数据令美联储提前加息的风险增加,不过报告的细项....
尹燕丽
被认为是美联储下一轮决策会议重要参考的美联储褐皮书表述积极,称全部12个联储区域均有经济增长走势,并认为全国范围的就业前景总体上得到强化,消费开支均有扩张,物价压力受到控制。这份报告重申了主席耶伦及多名联储官员对经济复苏力度正在强化的评估,意味美联储将继续执行退市路径,对金价不利。   不过,昨日公布的其他数据,5月ADP私人就业人数不及预期并创四个月来最低,暗示即将在周五公布的关键的5月非农就业人数或有所下降,此外美国4月贸易赤字创两年来最高,疲弱的出口令市场担忧第二季度GDP可能未必如预期般强劲。这些....
柯荆民

欧洲央行:艰难的抉择

柯荆民 01月09日

曾任欧洲基金公司高管

 

为了控制通货紧缩,欧洲央行今年可能会采用有争议的全新货币政策。

 

金融危机以来,欧洲央行(ECB)艰难地开始了孤独的旅程,折射出其非国家货币当局的独特地位。在其他央行如美联储采用了量化宽松——通过发行货币购买政府债券——以刺激经济时,ECB主要工具是低利率和向银行注入无限制的流动性(更长期间和降低担保要求)。但是,随着美联储在2014年退出资产购买计划,现在是ECB采用非常规货币政策的时候了。

 

在行长德拉吉的领导下,ECB迈出了大胆的几步。二年前,为了避免资金危机,它向欧洲的银行提供了一...

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吴裕彬

未来半年美元资产走势

吴裕彬 07月11日

职业投资人


 

 

美元近期的走势非常凌厉,突破了3年以来的高位。伯南克在6月份的公开市场委员会议上做出退市路线图讲话时指出,如果美国复苏达到预期,就在今年晚些时候降低资产购买规模,而上周五美国公布的非农就业数据就成了大家关注的焦点。眼下美联储退市是美元指数利好的最大因素。

从去年11月开始,美国的新增非农就业机会大部分时间在20万左右,今年2月更高达33万;只有今年1月和3月失手了,录得区区14万左右的成绩。最新6月份的数据为19.5万,而5月份的数据更从17.5万上调到19.5万,屈指算来今年前半年的平均数达到20万,就业形...


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