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柯荆民

全球债市:收益率急剧上升

柯荆民 05月09日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

很少有一个金融市场,以这样快的速度逆转。2015年之初,国债收益率是低走。德国10年期国债收益率,更是毅然决然地走向零,而期限更短的国债,已经出现负收益率。这意味着,持有国债至到期的投资人,肯定会赔钱。
突然,在四月中旬,债券市场发生变化,国债收益率重新开始飙升。这意味着,债券价格下降。德国10年期国债,现在重新回到了今年年初的收益率。欧洲其他国家国债的收益率,也上升了,原因是市场上的抛售(见图)。
如果是由于经济数据的突然好转引起的,国债收益率升高应该是好消息。在此情况下,投资人对买股票更感兴趣,就不这么看重国债带来的安全性了。但最近,并没有对全球经济基本面大幅好转的预期。按Royal Bank of Ca......
王韬

国债两三事

王韬 02月11日

康奈尔大学硕士研究生

私人借贷的历史有几千年,但是国债的产生却是近几百年的事,不只是因为现代意义上的国家出现得晚,更重要的这种借贷关系所需要的信任关系更加复杂。皇权时代,要打仗,就征税。税赋过重,揭竿而起,却不存在更加文明的借贷。债和税最大的区别,前者是基于自愿的原则,借贷双方你情我愿,但是税却是强制性的,是收保护费,让你交你就得交。这并不是说皇帝国王不借钱,他们也借,但是借了不还的很多。老爹在任,打仗借钱,累计一堆债,儿子上位说,这个与我没啥关系,对不起,一笔勾销。这就是旧时代的逻辑,因此严格意义上以政府的信用背书来借钱,保证有借有还,得需要对权力有所约束,君主立宪,有权力的议会产生,都是国家借债的制度基础。
宋光辉
作者:宋光辉(微信号:qqsong) 
欢迎添加作者微信号,共同交流学术和探讨业务合作。
在之前的金融小品文《一张图看懂中国的融资形势》一文中,我提到“中国利率市场化改革的目标,体现在本图就是两条合理风险定价曲线。其中风险中性定价曲线的无风险利率r,由央行确定,以保证币值稳定下的经济均衡增长。实际定价曲线则由市场各类主体在公平竞争的情况下自发形成。最终形成的定价曲线应该一条单调的,斜率向上的曲线,而且风险溢价逐步降低。实际定价曲线不断向风险中性定价靠拢。”
除了金融机构提供流动性能够获得低于无风险利率的融资条件外,比如说银行的活期利率,远低于通常被用来表征无风险利率r。对于绝......
旁观组

神木若无恙,当惊世界殊

旁观组 08月03日

本质现象,携手旁观。微博:@旁观组

@旁观组:经济稳增,福利提升,经济衰退,财政崩溃。从神木到底特律——神奇的世界是不是特有规律?
近来,陕西神木县被“600亿政府亏空”的“谣言”所缠身。官方辟谣十天后,7月26日,神木县委书记被更换,愈加为神木的财政和民间信贷形势添加了一层神秘的色彩。
神木县地处陕西东北部,已探明煤炭储量500多亿吨,“因煤而兴,因煤而富”。其先后推行了12年免费教育、全民免费医疗、城乡统筹养老保险等“十大民生工程”,人称“神木模式”。
受煤炭价格下跌,经济放缓所累,神木县今年的财政状况不如往年。今年第1季度全县财政总收入37.27亿元,同比下降26.4%。......
旁观组

一枚硬币砸皱一池春水

旁观组 01月11日

本质现象,携手旁观。微博:@旁观组

事件:美国国债将于三月的春天达到上限。最近博客及媒体热议着一个有点剑走偏峰的妙招:由财政部长下令铸造一枚面值1万亿美元的白金硬币,出售给美联储换取美元现金,以此来规避国债上限。这样民主党在与共和党在提高国债上限的谈判中就能更加主动。链接
@旁观组 简评:书中自有黄金屋:没有不存在漏洞(loophole)的法律。事情很简单:就是央行直接印钱给政府花。但美联储要做账,发出的美元总要换回点东西,之前买的是美国政府债券,这就牵涉到国债上限的问题。现在财政部叮的一声,弹出一枚金币,美联储就可以名正言顺地以面值购入。而对于美国政府,则期待上限最终提高时,再把金币赎回,但这只是道义上的承诺,实质上是以表外负债代替......
旁观组

财政悬崖与美式民主

旁观组 01月08日

本质现象,携手旁观。微博:@旁观组

@旁观组:美国式民主是否拖累美国财政危机的解决?
就如同写博客一样,我们遇到难事总要挨到最后一刻才会硬着头皮去草草解决。美国的”财政悬崖“问题在报章上自美国总统选举尘埃落定后已经被爆炒了两个月,结果还是要国会议员们熬上几个通宵,抽出几天圣诞假期才勉强达成协议。态度如此得敬业,都快赶得上策划新年献词的媒体编辑。
财政悬崖这个词不太确切,乍一看还挺吓人的。中国媒体还觉得不够悬乎,甚至还用“财政蹦极”来形容 链接。其实这只不过是正值年关,美国之前降税和削减政府开支的政策集中在同一时间到期。如果美国政府放任这些政策自动失效,那么就相当于大幅削减了政府支出,数额将会达到2......
旁观组

有多少债 可以不还:通胀篇

旁观组 10月29日

本质现象,携手旁观。微博:@旁观组

@旁观组:历史证明,一个国家内债高企,最后往往是通过通货膨胀来解决。当一个国家还能以其自身货币向外举债时,通胀仍然是其消减债务的一个重要手段。
美国国债以其本国货币美元计价,高通胀或重度贬值也是其消减债务的一种方式。回想四十年前布雷顿森林货币体系解体时的动荡,不亚于今天的金融危机。
布雷顿森林体系始建于1944年。当时二战还未完全结束,但大家意识到,建立一个稳定可靠的世界货币体系非常重要,此事宜早不宜迟。体系中一个最重要的内容就是各国货币基于美元的固定汇率制度,而美元自己则以一盎司35美元的比率与黄金挂钩。
如果一个国家能自主决定纸币数量,一旦政府财政吃紧,经常会滥用印钞机。所以,经历......
旁观组

有多少债 可以不还:美债篇

旁观组 10月21日

本质现象,携手旁观。微博:@旁观组

@旁观组:希腊债务最终赖掉大半。美国国债被降级,也意味着风险增大。我们来回顾美国债务偿还史上的几次疵漏。
10月16日,美国财政部公布的最新数据显示,中国持有的美国国债已达1.15万亿美元,约占中国GDP的15%,中国外汇储备总额的三分之一。这意味着,中国人单是借给美国联邦政府,平均到每个人身上就近一千美元。随着美国国债被标准普尔降级,美国国债已经不再是世界上最安全的资产。举眼望去,无论是德国这样的大国,还是卢森堡这样的小国,他们的国债比美国国债都要安全。安全与否,取决于在未来,国家对债务的偿付能力、意愿和可能性。现在我们换个角度,回头去看过去的两百多年,可以发现,美国偿债的历史也不是一直清白的。

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Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

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王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

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