“我喜欢蒲公英，它不需要多少养料，只需一阵风，就能将种子播散到世界各地，无论气候干旱或潮湿，土地贫瘠或肥沃，最终怒放原野。”济峰资本创始人余征坤诗意地说着这句话。

回望近20载投资生涯，余征坤对蒲公英精神有了更深的理解。他本是医药科班出身，当初一个偶然的机会加入到IDG资本，自此踏入了医疗投资圈。2015年，赶在医疗投资大爆发前夕，余征坤离职创立济峰资本，首期基金就吸引了IDG资本和红杉中国出资。

多年下来，余征坤形成一套自己的方法论，他深信应该在“蓝海里找机会，而不是在红海里博概率”。沿着这样...

原文首发于研发客-地平线专栏：

地平线专栏介绍

在生物学家眼中，万物生灵都可由“DNA-RNA-蛋白质”的中心法则概括；在化学家眼中，世间万象则由化学反应驱动；在化学生物学家的眼中，所有的生命现象都可以在分子水平上被理解、表征和操纵。过去半个多世纪，我们见证了太多生物医药领域激动人心的科技进展：从最初发现DNA双螺旋结构，到CRISPR基因编辑；从人工合成紫杉醇用于癌症化疗，到生物工程改造的CAR-T细胞疗法……回望过去的成就，让我们对未来更有信心：人类有智慧、有能力在21世纪战胜多种重大疾病，新科技必将带来更多...

作为少有的逆周期行业，投资医疗成为近年来跨界投资的重要选项。但是，医疗投资的挑战远大于市场想象，跨界成功者寥寥可数，大部分外部投资者都最终折戟而归。医疗投资的挑战到底在哪里，为何医疗行业内部的跨界都异常困难？

正如我们在《创新陷阱：医疗投资的挑战》一书中所强调的，医疗投资的三个陷阱非常明确：医疗板块的消费者需求无法被创造、产品的使用者和提供服务者的信息严重不对称以及因为要改变人性非常难，创造忠诚用户几乎不可能。这些特征决定了医疗行业不适合代之以其他行业消费者的定位策略和发展路径，快速扩张、消费...

自从2014年资本点燃了医疗投资的虚火，高烧正在逐步退却，虽然明确了这个市场的特殊性和挑战性，但市场对医疗服务投资的整体性认识依旧模糊，仍然认为只要满足了部分条件就能获得发展。正是基于这种片面的认识，市场上的资金虽然不再投资看不到前景的线上，但对整个医疗服务的投资仍缺乏整体性思维。

在互联网投资中，市场经常可以听到赛道论或者老二必死等理论，在具体的市场实践中，确实也印证了部分理论。但在医疗投资领域，如果秉持这种理论来投资，必将面临巨大的挑战。首先，医疗领域的区域性特色导致的赢家通吃理论完全失效（参...

自从2010年以来，在老龄化和疾病谱转变造成的支出压力下，各国的支付方开始了改革，从而引发了服务方和产品方的巨大变革，这也引发了大量资金的投入，认为这是未来新的高速增长点。但是医疗服务是非常特殊的行业，自身所具备的区域性强和可扩展性弱都非常明显。作为一个缓慢而沉重的行业，医疗服务和相关的产业已经都拥有了主要的市场竞争者，后进入者虽然在技术上可能有一定的优势，但后发优势并不明显，无法在正面与现有模式竞争。为了追求增长速度和可规模化的商业模式，大量的资金投入了边缘创新，以期通过所谓的破坏式（Disruptive）...

医疗无论是作为服务还是产品，都与其他行业的产品和服务完全不同，在消费者需求和行为以及服务方的行为和利益来看，都有许多完全不同于其他行业的特征，因而针对医疗行业的投资，客户定位战略，产品和服务设计办法，都不能照搬其他行业，否则很容易落入陷阱。医疗不同于其他行业的特征主要有三个方面。

首先，医疗板块的消费者需求无法被创造。以苹果为代表的消费品创造了一种文化和品牌精神，创造了用户的需求，以其独特的产品不断升级消费需求。但对于医疗板块的消费者来说，需求围绕着治病和健康服务，核心需求是改善自身的健康问题...

2015年底以来，互联网医疗投资已经渐趋消沉，但随着少量产业公司跨界进入，行业投资再度获得热议。但如果仔细分析过去两个月的投资事件，市场已经难觅主流基金的身影，部分行业外资金和上市公司等产业资本还在持续进入。这延续了过去两年行业外资金对互联网医疗投资的趋势，主要还是出于自身业务战略转型和市值管理的需求。而在同期，对传统医疗行业的投资仍在持续，更多主流基金也开始转战线下，预期医疗投资在2016将获得一定规模的增长。

自从2015年挂号网获得巨量投资以后，互联网医疗的投资已经日薄西山。多家顶级投资机构集中下注...

在医疗费用快速攀升的大背景下，医疗投资增速正在加快，大量行业外资金开始涌入，试图寻找新的增长点。但医疗行业较为特殊，看似市场庞大，但要在短期内获得优质的项目却难上加难。这缘于医疗是一个长周期行业，大量的项目并非在短期内能够获得回报，要想挖掘医疗投资价值就必须理解医疗市场发展的特征。

尽管目前中国医疗政策的主旋律还不是极其明朗，但在医保穿底和政府无力投入大量财政补贴的前提下，整个医疗服务体系未来的政策发展将以控费为主线是毋庸置疑的。

要进行医疗控费，核心是两点：一是预防和控制疾病，二是降低医疗服...

目前被投资方看好的私立医院有这样两种操作途径，一种是相对依附于体制内大医院，也可以当作是强势公立医院的一个VIP附属，但在股权、财务上更加独立，分割清晰。比如北京新世纪儿童医院，成立的时候由北京儿童医院持股35%，可以说是PPP模式的一种操作办法。在合作中由公立医院输出优质的医生资源，因为有公立医院持股，所以两者的利益是捆绑在一起的。此外，另外两家合作的私立分院则定位高端，比如大兴分院与东区儿童医院主要定位于中高端，挂号费标准在300到500元。

另外一种则更加独立，完全不依靠体制内的资源，试图在体制外建立一...

与美国的医疗投资相反，中国这一轮医疗投资热潮的主要目标是加大医疗费用支出而非控制医疗费用。随着老龄化的加速，全球各国的医疗费用都在快速上升，如何控制医疗费用的过快增长就成为各国的医疗政策的重心。但由于受制于中国医疗体系和医保制度，目前对医疗控费的措施无法得到有效的实施。随着对民营和外资开放医疗机构投资的政策出台，各路资本都将医疗领域认为是下一个金矿，这加大了医疗投资的难度和复杂性。

以连锁诊所来看，目前主要集中在齿科、眼科和皮肤美容为主，大部分投资者对全科诊所的投资都踌躇不前。这主要是因为这些...