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万钊

被“绑架”了的降准[编辑]

万钊 01月01日

经济学博士,中国金融四十人论坛青年研究员,现就职于招商银行金融市场部

1月1日,中国人民银行宣布于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。在《中国人民银行有关负责人表示:降准支持实体经济发展》的新闻稿中,讲到此次降准是全面降准,释放长期资金约8000多亿元……此次降准降低银行资金成本每年约150亿元。
本次降准并非没有预兆,2019年12月23日,总理考察成都银行自贸区支行时,表示国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施,推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。
因此12月23日新闻稿出来之后,市场已经对降准有了比较充分的预期,不确定的是具体哪一天宣布。我们先大概回顾一下,2018年以来的几次主要降准的情况如下。
从下图可以看到,过去两......
万钊

一图看懂LPR改革的真正阻力[编辑]

万钊 12月29日

经济学博士,中国金融四十人论坛青年研究员,现就职于招商银行金融市场部

12月28日早上,《中国人民银行公告〔2019〕第30号》发布,公告存量浮动利率贷款的定价基准转换为LPR的有关事宜,我们也写了评论《如何看待存量贷款定价基准转换为LPR?》。预计2020年LPR这个冷门概念,将成为社会热议的重点话题,因为所有贷款客户,都将面临重新签订贷款合同,将贷款定价基准转换为LPR。
自8月17日LPR定价机制改革以来,笔者一直在关注LPR的改革进程。笔者认为,LPR的改革方案,在现实推进中,将面临很大的阻力,本文将试图讨论这个问题。
笔者个人理解,8月17日启动的LPR定价机制改革,主要意图是为了降低实体经济的贷款利率,进而降低整体融资成本。具体方法是两步走:第一步,将实体经济的贷款利率定价基准,由贷款......
张大伟

LPR连降落空 未来会降准吗?[编辑]

张大伟 12月20日

中原地产首席分析师

12月20日,LPR改革后迎来第五次报价。最值得关注的是5年期的LPR没变,在11月历史首次降低后,本次维持了不变。虽然市场早有预期,但房地产还是期待年末有所利好。
中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2019年12月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为4.15%,5年期以上LPR为4.80%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。
首先,与市场预期一致,楼市期待的红利落空。
由于本月MLF利率维持在3.25%不变,LPR报价保持不变的预期早有。2019年11月份,全国居民消费价格同比上涨4.5%,制约了利率下调的步骤。
对于房地产市场来说,在11月LPR降低下,房贷利率已经有所走低,但5个基点的变化不大。整体看,本次LPR持平,对......
万钊

如何看待本次LPR利率下调5BP?[编辑]

万钊 11月20日

经济学博士,中国金融四十人论坛青年研究员,现就职于招商银行金融市场部

今天上午9点30分,LPR更新报价,1年期LPR为4.15%,5年期以上LPR为4.8%,均下调5BP。
从债券市场的反应来看,LPR报价出来之后,债券收益率微幅上行后回落,显示对市场的影响不大。那么该如何看待本次LPR利率下调?
我们来看看贷款基准利率和LPR利率的走势。从下图可以看到,虽然今年8月17日之后LPR定价机制改革,但是改革前,1年期LPR已经有持续报价。只不过改革前,1年期LPR定价是跟随1年期贷款基准利率,且绝对水平低4BP。5年期LPR是改革后的新品种,绝对水平比5年期贷款基准利率低5BP。
今天LPR利率下调5BP之后,为改革后,1年期LPR第三次下调,累计下调16BP,较1年期贷款基准利率低20BP。同时也是改革后,5年期LPR首次下调,下......
张大伟

LPR下调5个基点 楼市会热҉吗?[编辑]

张大伟 11月20日

中原地产首席分析师

11月20日,LPR改革后迎来第四次报价。最值得关注的是5年期的LPR历史首次降低,如果把这视同基准利率,可以说这是4年来房贷基准利率的首次降息!(2015年10月24日起人行公布的银贷款5年以上基准利率4.9%)
今日贷款市场报价利率为:1年期LPR为4.15%,前值为4.2%;5年期以上品种报4.8%,前值为4.85%。
降息周期已经打开。
央行11月18日发布的公告显示,当日开展1800亿元逆回购操作,期限为7天,中标利率为2.5%,较此前下调5个基点。此前1年期MLF利率下调是2016年6月以来首次,此次7天期央行逆回购利率下调则是2015年10月以来首次。
对于房地产市场来说,影响最大的政策是利率政策,而一年期LPR主要是企业贷款成本,5年期LPR基本......
万钊

如何看待MLF操作利率下调5bp?[编辑]

万钊 11月05日

经济学博士,中国金融四十人论坛青年研究员,现就职于招商银行金融市场部

2019年11月5日,人民银行开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿元,与当日到期量基本持平,期限为1年,中标利率为3.25%,较上期下降5个基点。
这是2016年2月以来MLF操作利率首次下调,也是自今年8月17日贷款市场报价利率(LPR)改革以来,央行层面的首次降息。在当前猪肉价格飞涨、通胀预期较高的背景下,有点儿超预期。
从下图可以看到,今年8月20日,LPR报价首次改革后,1年期LPR利率调降6bp,9月20日,在央行降准让利后,1年期LPR利率调降5bp。本次MLF操作利率下调后,由于LPR报价利率主要参考MLF,因此可以预期的是,11月20日,1年期LPR报价大概率也将同步下调5bp。
那么该如何看待本次有点超预期的“降息”?
一......
张大伟
11月5日到期的4035亿元MLF利率是否调整,是最近资本市场关注的宏观政策焦点。
而政策显示,利率降低了!MLF一年多来首次下调,也就代表了11月20日的LPR下调成为定局。
央行今日开展1年期4000亿元中期借贷便利(MLF)操作,利率从3.3%下调至3.25%。
要知道MLF的利率已经很久维持在3.3了。本次降低到3.25,这一利率水平自2018年4月至今未变,对于宏观经济来说,影响将非常大。
首先,介绍一下MLF。
MLF全称中期借贷便利,由央行在2014年创设,是央行提供中期基础货币的货币政策工具,主要目的是补充基础货币。简单理解就是,央行通过借钱给商业银行实现市场资金的投放,使三农企业、小微企业等实体经济获得更多低成本资金......
盘和林

央行降准未必利好楼市 从紧调控基调短期内或将不变[编辑]

盘和林 10月22日

国内知名青年经济学者,著名财经评论员

日前央行公告称,8月20日将首次发布新的LPR形成机制,改革完善贷款市场报价利率。9月16日,央行决定全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,以支持实体经济发展,降低社会融资成本。
全面降准将利好股市、债券市场,带来投资成本的降低,并通过宽货币向宽信用的传导渠道,释放资金有效流入实体经济,加大对小微企业、民营企业的支持力度,进一步发挥金融对实际经济高质量发展的服务功能。具体来看,LPR定价机制和全面降准的确是有助于降低实体经济融资成本,对优质企业的利好尤为明显。
一方面,LPR新机制形成后,由于市场化程度更高,打破了银行对贷款利率的隐性下限,货币政策传导机制更为畅通,将对市场利率的下降予以更多反映,......
盘和林

LPR改革正式落地 利率市场化迈出关键一步[编辑]

盘和林 10月17日

国内知名青年经济学者,著名财经评论员

近日,“ LPR”成为了市场中的热词。
根据央行此前发布的《关于新发放商业性个人住房贷款利率调整的公告》,10月8日起,新发放商业性个人住房贷款利率以最近一个月相应期限的贷款市场报价利率(LPR)为定价基准加点形成。首套商业性个人住房贷款利率不得低于相应期限LPR,二套商业性个人住房贷款利率不得低于相应期限LPR加60个基点。另外,商业用房购房贷款利率不得低于相应期限LPR加60个基点。
个人住房贷款利率直接挂钩,使得LPR报价备受关注。那么,未来LPR报价走势会如何?
笔者认为,从报价形成机理来看,未来LPR总体趋势会保持平稳或略有下倾。
首先,从报价结构看,此次市场报价新增了中小银行,其业务对象......
李宇嘉

LPR落地,楼市调控的逻辑变了[编辑]

李宇嘉 10月10日

深圳市房地产研究中心高级研究员

1.
昨天,个人房贷利率正式换“锚”,从原来的基准利率到LPR(贷款报价利率,Loan Prime Rate)。意外的是,上海居然突破了央行给出的“底线”(首套房贷利率不得低于相应期限贷款市场报价利率,二套房贷利率不得低于相应期限贷款市场报价利率加60个基点。)
上海首套房利率执行标准为,不低于相应期限LPR减20基点。按照上述标准,核算下来,上海首套房利率最低将降至4.65%,比北京低1.25个百分点,比苏州低1.58个百分点。对上海的大跌眼镜的“逆操作”(其他城市都是LPR加点,唯有上海减点),媒体解释各异。
比如,上海经济增速低,规模以上工业企业营收和利润下降,稳增长压力大;比如,上海楼市......
蔡小泽

写在LPR两连降之后[编辑]

蔡小泽 09月23日

十余年金融及财务领域相关从业经验,熟悉央行货币政策运作机制和金融监管政策脉络

周五公布了最新的LPR利率,其中1年期LPR利率4.2%,较上期下降5BP,累计较同期限贷款基准利率下降10BP;5年期以上LPR利率4.85%,与上期利率水平保持一致,累计较同期限贷款基准利率下降5BP。
九月以来有三个标志性的事件可以反映出当前央行货币政策的意图。第一个是9月6日央行宣布全面降准;第二个是9月17日央行宣布MLF缩量续作并维持利率水平不变;第三个就是9月20日的LPR利率调整。如果把这三个事件完整的串连在一起,我们就可以更加清晰的看到当前的央行货币政策意图:1、不搞大水漫灌的同时保持流动性合理充裕;2、加大逆周期调节力度,将新增资金用于支持实体经济发展,降低贷款利率水平。
其实央行自去年开始降准以来所遵循的一直......
万钊

如何看待本次LPR利率下调?[编辑]

万钊 09月21日

经济学博士,中国金融四十人论坛青年研究员,现就职于招商银行金融市场部

LPR报价机制改革之后,第二次报价结果宣布:
1年期品种报4.20%,上次为4.25%,下调5BP;
5年期以上品种报4.85%,上次为4.85%,保持不变。
我们先来看看,目前的几个重要的利率表现。从下图可以看到,1年期LPR利率,在报价机制改革之后,两次一共下调11BP,幅度不算大,比如美联储刚刚降息的幅度为25BP。但是总归是下调利率了,该如何理解这次下调?
第一,逐步下调LPR利率,是LPR报价机制改革的目的之一。本次LPR报价机制改革,要解决的一个重要痛点是,市场利率下行明显但实体经济感受不足。也就是说,经过降准等措施之后,市场利率有了明显的下行,比如上图的1年期AAA利率,但是实体经济的贷款利率没有下行。
但是直接......
钟正生

8月草根调研:LPR影响尚且有限,房贷利率易升难降[编辑]

钟正生 09月02日

莫尼塔研究董事长兼首席经济学家

文 | 钟正生 姚世泽 张璐 王晓璇 秦楠 杨其予 张颖锐
地产:融资环境收紧明显,房贷利率易升难降
销售和新开工继续平淡,但短期内可能有一些环比上的改善,土地市场管控依然比较严格;融资环境收紧明显,销售回款、银行开发贷、信托融资、海外发债将继续回落,但由于此前预期已经比较强烈,对房企影响不会很大;房贷利率易升难降,新政不会导致房贷利率的下降,未来房贷利率将出现明显的地域分化,新政对房企边际上的影响比较小。
银行:贷款需求出现疲弱,LPR影响尚且有限
8月多数调研对象反映信贷投放减少。贷款需求疲弱,房地产投放政策继续趋严,基建项目不多(集中在大湾区等中央大型规划项目,及西部轨道交统等补短板项......
张明

如何看待LPR改革?[编辑]

张明 08月31日

平安证券首席经济学家,中国社会科学院世界经济与政治研究所国际投资室主任

Q1:亚洲金融危机爆发后22年,麦肯锡在8月的一份报告中研究了11个亚太经济体中2.3万多家公司的资产负债表,发现大多数公司在偿债方面面临“重大压力”,警告目前有亚洲金融危机卷土重来的不详迹象。对此您怎么看?
目前来看,亚洲金融危机再度爆发的可能性依然不高。这主要是因为:
第一,与1996-1997年相比,东亚经济体当前经济脆弱性没那么高,尤其是在经常账户方面。1997年东亚金融危机爆发的一个重要原因,是不少东亚经济体具有持续的经常账户逆差,同时仍在勉力维持盯住美元的固定汇率制,从而为国际投机者做空货币留下了空间。目前,东亚经济体的经常账户余额更加平衡,且汇率弹性显著增加。再度爆发货币危机的概率较低......
李宇嘉

从基准利率到LPR,央行想干什么?如何影响楼市?[编辑]

李宇嘉 08月30日

深圳市房地产研究中心高级研究员

1.房贷定价新机制的三大原则
近期,按揭利率“换锚”,引起广泛关注。之前,按揭利率一直围绕5年期以上贷款基准利率(2015年10月以来一直保持在4.90%)上下浮动,后者就是按揭贷款要盯住的锚。但是,25号央行一纸公告(16号文),宣告自10月8日起,按揭利率盯住LPR(贷款报价利率,Loan Prime Rate)这个新的贷款定价锚。新的按揭贷款定价有三大原则,一是“基准加点”。每一笔按揭贷款的定价,都以最近一个月的5年期LPR为基准,加点形成。这意味着,前后一个月的按揭利率不同。而且,按揭发放后,客户可以和银行重定利率,允许“一年一调整”。
二是“不再打折”。首套房贷利率不得低于5年期......
李宇嘉

LPR和智商税[编辑]

李宇嘉 08月27日

深圳市房地产研究中心高级研究员

最近,大家都在关注LPR(Loan Prime Rate),即贷款报价利率。因为以后买房,按揭利率要和这个指标挂钩了(原来与贷款基准利率挂钩)。很多媒体报道时,贴了央行原文(16号文)关于如何挂钩的表述,并直接拿最近一个月的LRP,计算首套和二套房的利率,并与当前按揭利率比较,线性地判断,盯住新“锚”,未来大家支付的利率是升还是降。
疑惑的是,极少有人解释一下,何谓LPR。其实,LRP盯住的是MLF,而MLF只是创造基础货币的一个工具,央妈还有别的操作基础货币的“辣粉”(SLF、TMLF等)。而且,存款和理财等主体负债对银行的融资成本影响更大,当然还得考虑存贷款利率市场化遗留下来的各种“小尾巴”(隐性......
徐远
事件
前天(2019.08.25),央行发布《关于新发放商业性个人住房贷款利率调整的公告》。要点如下:
1. 这是9天前(2019.08.16)贷款市场报价利率(LPR)形成机制调整的后续政策。因为贷款利率形成机制调整了,个人房贷利率形成机制也要相应调整。央行之前(2019.08.20)曾经表态正在研究房贷政策,并很快会发布。
2. 这次调整只对新发房贷有效,已有房贷(包含已签约未发放)保持不变,新旧分界线为10月8日(也就是大约一个半月以后)。
3. 公积金贷款政策暂时不调整。
4. 新办法下,个人住房商业贷款利率以最新月份的LPR为基准加点形成。首套房利率不得低于LPR利率(也就是最低加点0点),二套房至少加成60个基点(也就......
盘和林

贷款市场报价利率机制改革 房地产不是被“放水的田”[编辑]

盘和林 08月27日

国内知名青年经济学者,著名财经评论员

央行贷款利率市场“降息”引发市场关于房贷利率下降猜测,25日央行发布公告,靴子正式落地,意味着房地产将不是被“放水的田”。
据中国人民银行网站消息,今天央行公告称,自2019年10月8日起,新发放商业性个人住房贷款利率以最近一个月相应期限的贷款市场报价利率为定价基准加点形成。加点数值应符合全国和当地住房信贷政策要求,体现贷款风险状况,合同期限内固定不变。首套商业性个人住房贷款利率不得低于相应期限贷款市场报价利率,二套商业性个人住房贷款利率不得低于相应期限贷款市场报价利率加60个基点。
8月17日中国人民银行发布公告,宣布改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制。20日,中国人民银行副行......
盘和林

央行房贷利率新政 利率长效机制调控“房住不炒”[编辑]

盘和林 08月27日

国内知名青年经济学者,著名财经评论员

8月25日,央行就新发放商业性个人住房贷款利率做出有关事宜公告:自2019年10月8日起,新发放商业性个人住房贷款利率以最近一个月相应期限的贷款市场报价利率为定价基准加点形成。其中,首套商业性个人住房贷款利率不得低于相应期限LPR,二套商业性个人住房贷款利率不得低于相应期限LPR加60个基点。以8月20日发布的首期新LPR计算,首套房的利率不低于4.85%,二套房不低于5.45%。
笔者认为,这是央行确立房贷利率的长效机制,来确保房地产调控“房住不炒”目标的实现。
融创360大数据研究院监测数据显示:2019年6月全国首套房、二套房贷款平均利率分别为5.42%、5.75%,7月全国首套房、二套房贷款平均利率分别为5.44%、5.76%。总......
万钊

如何看待MLF操作利率保持不变?[编辑]

万钊 08月27日

经济学博士,中国金融四十人论坛青年研究员,现就职于招商银行金融市场部

2019年8月26日,人民银行开展中期借贷便利(MLF)操作1500亿元。期限1年,操作利率3.30%,保持不变。由于这是LPR报价机制改革之后,第一次MLF操作,所以本次操作利率格外引起关注。那么,如何看待MLF操作利率保持不变?
8月20日上午,LPR报价机制改革之后,第一次报价公布。一年期LPR是4.25%,比原来基准利率降了10BP,比上一期LPR降了6BP,首次报价的五年期LPR为4.85%。
8月26日,MLF操作利率保持不变,那就意味着下个月20日的LPR利率也将维持不变,降息预期短期落空。关于LPR的影响,我们也写了《贷款市场报价利率(LPR)改革有什么影响?》。但是关于LPR报价改革,笔者觉得,有几个细节问题,仍然值得探讨:
1、相比基准利率,......

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