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吴迪

马云居然向这个人交智商税

吴迪 01月19日

知名独立经济学家

1.什么是智商税?
标题里的“这个人”就是他——沈国军。 至于智商税是怎么回事?请容我娓娓道来。
阿里巴巴昨天提出来拿180亿(26亿美元,198亿港币),以每股10元的价格私有化沈国军创办的银泰,作价较该股停牌前报7.03元,溢价约42.25%,远期P/E值高达23---远远高于同业水平。
如上面的数据图所示,银泰所属的百货行业过去24年,销售额同比增速一直在坍塌,很快就要跌成负值了,也就是说百货行业都快负增长了,马云却要动用180亿,以远高于同业水平的23倍远期市盈率(forward p/e)去收购其中的银泰。
一马平川的马云这是肿么了?这不是智商税是什么?而且为这笔交易洗地的标题党说这是马云的新零售战略,......
张银银

没有哪国在货币贬值时会有牛市

张银银 01月09日

“杠杆游戏”(ID:ZhangYinyin0903)由前媒体人和经济研究员主笔,致力于用数据读懂经济中的杠杆和泡沫。深剖金融及其他杠杆,对......

摘要:塞翁失马,焉知非福
​ 本文为“杠杆游戏”(ID:ZhangYinyin0903)公号原创文章,如需转载请联系我们。另,授权转载时还请在文初注明出处(包括ID)和作者,谢谢!
撰文|张银银
我认识的那个卖菜大妈,没有再叫老伴去券商大厅。她在2016年学会了使用智能机,但她手上的股票早已出清。那天我告诉她,2016年A股涨幅其实很吓人,大洋彼岸的美国也冲击了新高……
这些似是而非的话,她听得半懂,最后就咬着一句问:“2017年还可以买股票吗?”
同样,自从张银银开始写杠杆游戏(ZhangYinyin0903)之后,越来越多的朋友问我:明年可以买房不?当然这其中刚需居多。
某著名......
白雪石

代表性的货币篮子需要灵活性的汇率机制

白雪石 12月30日

阳光保险资产管理公司高级投资经理

CFETS人民币汇率指数的货币篮子即将进行首次年度调整,调整后的篮子货币数量将从13种增加到24种,美元权重的下降和新兴市场货币权重上升是最主要的变化。从直觉上理解,这样的调整似乎意味着人民币以市场供求关系为基础,参考一篮子货币进行调节的汇率形成机制,将更加强调一篮子货币而不是美元的作用,对美元的波动率会有所上升。然而数据表明,由于新的篮子引入了更多的对美元汇率缺乏弹性的货币,按照新权重构成的货币篮子对美元的波动率在历史上与旧篮子相比,不升反降。
参考相对刚性的一篮子货币,确实可以更加有效的维持我国国际竞争力和购买力的稳定,也有利于维护人民币的汇率预期,但也存在着应对事件性冲击能力不足的风险,未来更......
吴迪
作者:吴裕彬 来源:公民经济学家吴迪(公号ID:deeywoo)
一.    美元强势的道理和人民币的无厘头
若说美元不强是没有道理的,那么人民币强就是无厘头了,有数据为证:美国7月Markit制造业PMI初值52.9,创2015年10月份以来新高。美国劳工部(DOL)周四(7月21日)公布的数据显示,美国上周初请失业金人数意外出现下滑,降至今年4月以来低位,证明当前劳动力市场的强劲表现。美国7月16日当周季调后初请失业金人数减少1000至25.3万人,已经连续72周维持在30万关口下方。而中国5月的资本外流为624亿美元(6月的数据还没出来,但应该比5月还大),开始接近去年8月人民币强势贬值时的水平。从数据上来看,美国经济形势继续......
宋厚泽
人民币汇率在最近一个多月一改过去几个月的颓势,还对美元有了一些升值。从最近的外汇储备和结售汇数据看,资本外流也有了大幅度的下降。对应的,A股也开始了慢慢恢复。看上去全是好消息,但仔细分析一下,似乎没有第一眼看上去的那么乐观。 
首先要搞清楚的是人民币为什么最近一个月稳住了。央行加强了信息披露和沟通起了一些正面作用。但更重要的因素应该是美联储推迟加息,并随之使得美元贬值。从数据上看,美元指数下滑先于人民币升值。同时人民币相对美元升值的幅度小于美元指数贬值的幅度。
美联储推迟加息似乎说明美国经济不够强。但仔细看美国的经济数据,发现并不是这么回事。美国的失业率已经接近甚至低于长期均衡水平。......
白雪石

人民币只能被迫贬值吗?

白雪石 02月02日

阳光保险资产管理公司高级投资经理

2016年初开始,以离岸市场为先导,人民币贬值预期呈现大幅上升的态势。经济增速继续寻底、经济政策透明度降低、债务杠杆和资产价格高企等三大因素,是持人民币贬值论调者的主要理由。而欧洲央行和日本央行又在本国经济已经出现稳健复苏之际,仍然坚持继续延长QE和使用负利率的手段对抗通缩,由此让市场更加怀疑人民币最终将加入竞争性贬值的行列。然而,如今大多数讨论都没有回归到问题的本质。汇率价格、资产价格和物价通胀,只是一国参与国际竞争获取财富的不同表达形式,在不触发系统性金融危机和全面通货紧缩的前提下,中国恢复国际竞争力的手段是否已经用尽,因而只能诉诸于贬值的道路?通过与同样存在巨大内部不平衡的欧元区和欧盟进行比较......
宋厚泽

人民币并未进入贬值周期

宋厚泽 08月12日

智库研究员

人民币周二的大幅贬值引发了国内外关于中国试图通过贬值来刺激经济的猜测。这次贬值应该被视为个体事件,并不意味人民币将开始趋势性贬值。刺激经济不是这次汇率调整的主要目的。
首先,从央行声明来看,这次贬值主要是对现有人民币中间价机制的改革,并同时解决资本外流问题。央行对于贬值的解释是“近一段时间,人民币汇率中间价偏离市场汇率幅度较大,持续时间较长,影响了中间价的市场基准地位和权威性”。央行的声明中没有提及任何汇率高估对实体经济的影响。虽然七月份的出口数据低于预期,但这里边有去年下半年欧元及日元大幅贬值的影响。而且今年上半年经济增长和出口比现在更糟糕的时候,央行官员也一直表示中国不需要贬......
滕飞

人民币汇率双向波动将成常态

滕飞 05月13日

光大银行资产管理部投资经理

2015年最初的几个月,人民币对美元汇率呈现先贬值后升值的震荡走势,年初至3月中旬最高贬值1.2%,但随后快速升值至年初水平6.2左右。在欧元加大量化宽松力度的推动下,人民币对欧元呈现单边升值势头,年初以来已升值9.1%。人民币对主要货币的汇率走势呈现分化和震荡,未来人民币汇率将何去何从?
人民币估值已趋相对平衡区间
2005年下半年启动人民币汇率改革,由此开启了人民币升值周期。笔者以贸易出口额同比增速与进口额同比增速的差额,作为反应当年汇率升值对进出口贸易影响的分析指标,这项指标可剔除上一年基数的影响。2005年进口增速与出口增速差额达到10.7%,为“入世”以来最高值,此后随着人民币汇率升值而逐步下降......
林采宜

结构调整是龙头

林采宜 03月06日

国泰君安证券首席经济学家

2014,改革和结构调整是最重要的两个政策目标,其他所有的措施大部分是为改革和结构调整创造有利环境。
总揽2014年政府工作报告,五个看点值得关注:
第一,  增长指标是柔性的。经济总量的增长本身不是主要目标,增长是为了给改革和结构调整提供稳定的宏观经济基础。“先破后立”和“边立边破”对于经济和社会的发展,平稳性完全不同,因此,把增长指标定在7.5%与其说是“保就业”的需要,不如说是“增强市场信心”的需要。
第二,  通胀指标是刚性的。把居民消费物价控制在3.5%左右,对于新一届政府是严峻考验:2014年,有三个方面的因素都会对物价形成一定的压力:①随着人......
付兵涛

人民币汇率将重现2012年双向波动趋势

付兵涛 03月03日

银行业资深研究员

2月中旬以来,人民币对美元汇率连续贬值,2月10日到28日,境内现货市场人民币对美元汇率下跌2.03%,人民币对美元中间价下跌0.28%。我们认为,近期的人民币汇率贬值并不是人民币大幅贬值的开始,而是预示着人民币汇率将重回双向波动态势,今年汇率走势或将重现2012年走势。
·中国对美贸易顺差仍然保持较高水平。决定两国汇率的因素有很多,最直接也最简单的指标是贸易差额。尽管2005年以来人民币对美元升值幅度已经超过30%,但中国对美商品贸易仍为顺差,而且顺差与中国GDP之比仍在2%以上(见图1),这恰恰是上世纪八十年代日元大幅升值前日美贸易顺差占日本GDP的比例水平。因此,至少从双边贸易的角度,人民币对美元扔不具备大幅贬值......
吴迪

亚洲金融危机风云再起

吴迪 02月03日

知名独立经济学家

在【人民币再不贬值更待何时】一文中,笔者指出了人民币的汇率问题应该放到中国经济去杠杆化的高度来考虑。中国经济目前处在资产负债表通缩和债务危机的左右夹击之下。从某种程度上来讲,中国的债务膨胀就像一个赌过了头的人民币长仓。通俗的说法就是,中国通过举债做多人民币资产(房地产和煤矿之类的大宗商品企业等等),这是一个典型的庞氏融资的过程,击鼓传花到最后,中国将面临一场壮观的次贷危机,人民币可能会跳水似贬值。
看远一点,整个亚洲都在面临中国的困境。亚洲国家紧密相连,就像铁索连船,而债务扩张就像是火攻,搞得不好就会出现火烧赤壁的局面。这就是说“中国还有两三年时间解决债务问题”的索罗斯期待的局面......
王韬

外汇储备为何居高不下?

王韬 11月17日

康奈尔大学硕士研究生

2013年第三季度,中国的外汇储备又增加了1600亿美元,总量达到3.66万亿美元,甚至超出德国2012年GDP2000多亿美元。 结合此前两个季度的数据看,外汇储备在2012年意外放缓后重回高增长轨道,此前很多学者所谓的经济再平衡也许并未发生。
不妨再来讨论一个老问题:中国的外汇储备为什么这么多?
人们存钱是为了在需要的时候花钱,一个国家存钱也是出于类似的考虑。不过对一个国家而言,收支对象是其他国家,国际贸易是交易手段,资本的流出和流入是一国的收支。为了借不到钱时还有钱可花,或是为了保证有钱进口,很多国家会选择把一部分钱存在央行,以备不时之需。这是一国进行储备最显而易见的原因。
亚洲金融危机之后,越来越多的国......
林采宜

人民币升值周期已到尽头

林采宜 08月16日

国泰君安证券首席经济学家

今年5月份以来,人民币对美元中间价已经连续4个月盘整中微跌。人民币升值周期是否已经结束?这是实业界和金融界都广泛关注的一个焦点问题。
从2005年7月21日开始,人民币对美元汇率一次性贬值2%之后,开始实行以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度。改革迄今已整整七年,人民币对美元几乎是单边升值了七年,从8.28升到今年4月份的最高点6.27,升值幅度超过31%。
2005年汇率制度改革以来,人民币一路升值主要取决于以下几个个因素:1.中美两国的资产利差。2005年以来由于通胀压力一直存在,中国境内人民币一年前存款利率大致在6%上下徘徊,而同期美国联邦基金利率却从4%一路下滑至接近于零利率政策。2. 香港离岸市场和内地的人民币汇......
石磊

人民币要开始贬值了么?

石磊 08月10日

平安证券固定收益部执行总经理

随着中国在海外上市企业的股票大量被卖空,部分外媒甚至投资机构认为中国经济将很快出现硬着陆,做空人民币也成为部分对冲基金的新策略,二季度以来看空人民币的言论也在国内媒体上蔓延,部分机构甚至开始制定应对人民币贬值的预案,轰轰烈烈的人民币升值悄然将要转为贬值了么?
判断一种商品的价格走势自然要看供需情况,人民币汇率作为人民币对其它货币的价格自然也不例外。结售汇的差额直接表现了私人部门对人民币的供需情况,今年上半年银行代客结售汇顺差月均水平高达460亿美元,这表明私人部门对人民币每个月平均有460亿美元的超额需求,并且比2010年上半年月均260亿美元的水平上升了70%,人民币的超额需求不但没有下降还在增加。
人民币......
郭凯

拍张照片

郭凯 02月25日

专注于中国和新兴市场国家问题

来点历史背景:我小时候,听说人民币贬值的时候,可伤心了,梦想着有一天人民币能比美元更值钱,觉得那样才够强大。那时,最鄙视的就是日元,1人民币能换几十日元,日本的东西就是不值钱。然后,那时候觉得世界上最牛的货币是英镑,一个英镑能换将近两个美元。当然,这些想法显然都是错的。今晚突然想起了这件事情,所以就把人民币汇率的历史数据找出来。说明一下,1994年以前,人民币其实有很多个汇率的,这里显示的都是官方牌价,不是调剂汇率,当然更不是黑市汇率。1994年汇率并轨之后,这些差别基本上就不存在了。这张图还是很有意味的,不是吗?
黄益平

自由浮动又如何?

黄益平 01月28日

巴克莱资本亚洲市场经济研究部首席经济分析师

“有管理的浮动汇率”难以从根本上消除升值压力,倒不如尽快转向实现“有条件的自由浮动”    胡锦涛主席近日访美,对人民币汇率和中美贸易失衡等问题做出了适当的澄清。根据美国财政部国际事务次长布雷纳德的转述,中方确认了将提升人民币汇率弹性的承诺,并放弃了汇率基本稳定在均衡汇率水平的措辞。这一表述受到了美国政府的欢迎。
但是,客观分析国际社会尤其是美国对人民币汇率政策的压力,2011年的形势依然十分严峻。如果美国经济表现好,中国的出口和顺差可能大幅扩张,升值压力自然会上升;如果美国经济表现不好,失业状况很难改善,同样可能令美国政客对人民币政策加紧施压。
澳大利亚经济学家郜若素一周前到访北京,在与北......
左小蕾

2011,继续通胀

左小蕾 01月17日

银河证券首席经济学家

就2011年中国的外部压力来看,首先是美国经济复苏的疲软,以及欧洲主权债务危机。
目前,美国仍在制定宽松的货币政策,这么做的目的显而易见,就是想让奥巴马能在2012年连任。因此他们必须让新兴经济体继续通胀,维持美国的出口。要实现这个目标,美国就会发很多的钱,结果就是加速热钱向新兴资本市场流入,让大宗商品价格疯狂上涨。2010年12月,国际原油价格超过了90美元/桶,在2008年,石油价格曾飙升至150美元/桶,只要不超过这个记录,美联储就会持续原有政策,那么国际间供给压力又会传递到国内的CPI上。
除此而外,欧洲主权债务也是今年比较重要的问题。欧盟作为一个独立经济体,采用统一的货币政策,但却不是统一的财政政策。所......
石磊

人民币离岸市场将对在岸市场产生深刻影响

石磊 07月26日

平安证券固定收益部执行总经理

人民币金融市场终于迎来了孕育已久的小兄弟的诞生。可以说,7月份中国人民银行与香港金管局签署的《跨境贸易人民币结算补充合作备忘录》正是人民币离岸市场的正式出生证明。香港人民币离岸市场将会逐步摆脱不可交割的障碍,基础产品和市场将会逐步丰富和活跃,在经过脱胎换骨的成长后,其对国内金融市场的影响也将不容忽视。
人民币离岸市场对于大陆的企业和金融机构都早已不陌生,众多贸易型企业自2009年就享受着离岸市场与在岸市场对人民币升值预期不同带来的无风险收益,而金融机构则早就尝到了离岸市场上不可交割利率互换(NDIRS)对银行间市场利率互换的显著影响。跨市场套利的金融机构已把离岸市场的喜怒哀乐传给了它隔江相望的兄弟。......
石磊

经济结构性调整的真意和机会

石磊 06月17日

平安证券固定收益部执行总经理

结构性调整无疑是时下最火的词汇,中国经济的结构性调整在政府的大力推动下似乎已经开始了,但多数人并不相信国际范围内的结构性调整,因为他们看不到一个政府或者组织在推动这一进程。
实际上,全球范围内经济的结构性调整是自然的,也是必须的,美国家户部门的资产负债表、多个欧洲国家政府的资产负债表都急需修复,美国房地产市场上大量的库存房将拖累家户部门保持低杠杆,即使目前其现金流状况得以改善,但距离把负债率降低到合理水平还有很长的路要走,降低负债率就要求美国居民的储蓄率必须提高,这不是生活习惯的问题,而是经济自发调整力量推动的,美元必须经过显著的贬值或者美国出现某个产业的兴起才能让这一调整顺利完成,美国人......

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abcnews 张老师这篇写得精彩。看来经济解释值得再去看一遍。几点想问一下:一是中国现在外汇减少,所以关税啥的肯定不会轻易取消,走一带一路推出人民币是稳定币值的好方法,不过确实以什么为锚呢?二是日本经济停滞,但听说日本人其实是进入了伊甸园阶段,收入啥的可能没增加,实际感受却始终稳定。这算好路吗?

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