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智堡研究所

美国经济缘何疲软?

智堡研究所 09月23日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

特朗普总统和共和党人领导的国会是世界上唯一没有资格批评美联储的经济观察人士,他们浪费了1500亿美元的潜在财政刺激,为富人减税优先于创造更快的经济增长和就业的机会。   编译|智堡   越来越多的证据显示美国经济正在放缓。自上次联邦公开市场委员会(FOMC)会议以来,修正后的GDP和就业增长数据显示,2018年的增长远低于此前的报告。   例如,2018年4月至2019年3月,美国经济创造的就业岗位比最初报道的少了50万个。如果剔除临时人口普查职位,8月份只创造了10.5万个就业岗位:这大约是2018年平均就业增长预估的一半。 ....
智堡研究所

是什么让美联储降息?

智堡研究所 09月19日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

在温和的通货膨胀中,美联储9月份再次降息。央行官员在试图提振消费价格时,面临这五个挑战。   译|智堡   美联储在9月份的会议上降息25个基点,这是今年第二次降息。这种宽松的货币政策在一定程度上要归功于低通胀。但为什么通货膨胀率仍然如此之低,尤其是在劳动力市场紧张的情况下?   这些原因部分是结构性的,部分是周期性的,可能会在一段时间内使利率保持低位,美联储也会保持宽松的情绪。   主要央行担心,这些因素可能产生持续的反通胀影响,尤其是对发达经济体。因此,他们愿意继续进行非常规货币政策试验。美联....
智堡研究所

美联储的沟通陷阱

智堡研究所 08月12日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

文|智堡 Mikko

美联储的沟通陷阱

The more the central bank whispers in order not to upset markets, the more market participants lean in to hear better.

——Jeremy Stein

或许每一个人都会有这样一段类似的经历——你参加了一场派对,一位活跃而又善于表达的人主导了派对的话题,占据了几乎一半以上的说话时间,周围的人出于礼貌而表现得沉默而又专注。而当主导者陷入沉默的时候,整个气氛会陷入僵硬之中,或许几秒,或许也可能一直僵硬下去。

善于表达和善于沟通是两回事,表达是沟通的一个方向,而聆听则是另一个方向...

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胡研宏

长期货币宽松的债务融资依据

胡研宏 08月05日

希望做到投研的知行合一

 

1.基本事实、观点:

A.未来货币政策将运行于债务高位运行的长期背景下。

B.短期观点:利率下调仍然没有结束,将会在下行的时间内继续调整。经济稳定之后政策将相对平稳,变动频率较低。目前调息周期没有结束,未来还将加大力度。

C.长期观点:货币政策将保持长期稳定,相对宽松局面。赤字水平将持续上升。

 
2.报告假设包含:

A.政府是自私自利的,货币政策长期偏向管理层便利。

B.长期增长率对于大型经济体是下降的。基于此推断:带来的财政收入是相比于已经形成的财政支出是不足的。

C.尽管许多政策着眼于长期,但处...


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胡研宏

输血实体经济 配置商品

胡研宏 05月11日

希望做到投研的知行合一

输血实体经济  配置商品

——五月买商品配债减股

 

我们的观点:

1.股市下跌、商品上涨证实了我们的观点。卖股买商品配债观点仍然维持。股权收益率下行匹配股权投资自身内在风险;股市短期顶部形成,至少论月。

2.PPI有望在二季度企稳,基础设施建设将会加码。商品期货反弹仍未结束。

3.货币政策宽松指引向实体经济,无风险利率有望震荡下行,人民币贬值仍然是大趋势,不会逆转。债券市场面临较为有利环境,收益率面临商品价格上涨的逆风下可能会呈现震荡下行。

4.量化模型显示:HS300指数仍然在回调的区间内...

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胡研宏

输血实体经济 配置商品

胡研宏 05月11日

希望做到投研的知行合一

输血实体经济  配置商品

——五月买商品配债减股

 

我们的观点:

1.股市下跌、商品上涨证实了我们的观点。卖股买商品配债观点仍然维持。股权收益率下行匹配股权投资自身内在风险;股市短期顶部形成,至少论月。

2.PPI有望在二季度企稳,基础设施建设将会加码。商品期货反弹仍未结束。

3.货币政策宽松指引向实体经济,无风险利率有望震荡下行,人民币贬值仍然是大趋势,不会逆转。债券市场面临较为有利环境,收益率面临商品价格上涨的逆风下可能会呈现震荡下行。

4.量化模型显示:HS300指数仍然在回调的区间内...

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滕飞

降息降准空间犹在 谨慎防范金融风险

滕飞 03月20日

光大银行资产管理部首席分析师

目前仍有降息空间

 

  自去年11月央行两年多以来首次降息之后,就预示着降息通道的开启。从央行历次调息过程看,降息或者加息都不是一次性的,而是连续多次的。因为央行调息的效果需要一定时间,数据反映滞后性,因此仅以一次的调息难以扭转物价的趋势,需要连续的降息或加息才能发挥作用。上一次降息通道是在2007年金融危机之后,为应对外部经济环境恶化,刺激经济增长,从200810月份至12月,3个月时间内连续降息4次,降息幅度达到1.89个百分点。由于大幅降息和宽松货币政策,带动CPI2010年开始显著上涨,达到4%以上,面临通...

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滕飞

预期之中的降息,意料之外的利率市场化提速

滕飞 03月01日

光大银行资产管理部首席分析师

 昨天央行对称降息25bp,在预期之中,因为通缩压力显现,出口增速下滑,经济增长压力加大,加上之前央行主管媒体为“防通缩、适当调息”发声,此次央行降息为水到渠成,不像去年11月降息让市场觉得那么突然。

 但是,央行在降息的同时将存款上浮比例从1.2倍提高至1.3倍,超出市场预期。 原来预期在存款保险制度出台后才会进一步推进利率市场化改革,但此次突然提前,凸显了决策层的改革决心,拿银行开刀、让利实体经济。 此次降息影响体现在以下几方面:

1、银行净息差收窄,净利润增速进一步放缓。存款上限的逐步放开使银行实际开始...

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宋光辉

降准不如买股买债做投资

宋光辉 02月05日

结构化金融与货币金融学专家。

作者:宋光辉(微信号:qqsong

201524号,央行公布降准。很多预言家纷纷出来宣称,此次降息,早在他们的预料之中。其实,预测本次降准以及之后的数次连续降息降准,并不是难事。我在之前的《股市如狗,货币是骨头》一文的最后一段写到:“货币宽松趋势初立,或可维持半年”。我做出这样的判断,并不是基于经济与金融形势,而是基于中国央行的货币政策手法。盖央行历来缺乏精密细致的微调操作功力,一旦动作转向,便要沿着新的方向狂奔一阵才能消停。降息之后,便是降准,便是再降息再降准。这种预判,实在不需要多少经济学的修养...

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吴裕彬

中国再不量化宽松更待何时

吴裕彬 01月30日

职业投资人

最近货币战争的论调在中国又火起来了,源于最近欧洲央行宣布实施总量高达1.1万亿欧元的量化宽松计划,不少评论员认为货币战争之下,人民币的下场或许将和卢布一样。悲观看法居多,这让我很无奈,其实欧洲央行搞量宽是件大好事,这一点我早在2011年的【欧债危机的解决之道】一文中便已表露。全球经济最大的一个风险就是通货紧缩,而欧洲就是最大的一个通缩策源地,量化宽松对抗通缩助益甚大,怎会是坏消息?只是欧洲的量宽略显拘谨,再加1万亿欧元效果更好。其实欧洲早已陷入日本失去的十年似的通货紧缩困境,真不知道他们为什么磨蹭了...

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叶翔

降息还是加薪

叶翔 12月23日

国元证券(香港)首席经济学家,汇信资本董事总经理

11月份的CPI降到了1.4%,PPI为负的2.7%,两者都低于预期。即使以CPI来考察,中国也面临通货紧缩的压力。经济学家们要求人民银行减息的呼声再起,基本的理由是物价下降,真实利率上升,再加上中国经济增长动力不足,更应该通过降息来刺激增长。

降息会减少财务成本,因此降息会促进企业投资;同时,由于储蓄的收益下降,因此也能促进消费。无论是理论实践都证明,这样的逻辑推论对帮助经济走出周期性低谷是有帮助的。但显然不适合处于结构性变化中的经济。

日本经济的经验已经证明了这一点,十年期政府债从20世纪90年代初的8%多,降到...

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吴裕彬

中国该出手量化宽松了

吴裕彬 12月12日

职业投资人

原文发表于12月12日【联合早报】

最近中国央行做了件大事,两年首次降息,而且降息幅度比常规要大不少,颇有下猛药的意思。但结果出人意表,降息宣布第二天国债期货暴跌,市场利率全面上扬,资金紧张令银行间市场交易被迫延迟!降息降成这样,也算是一种极致。

 

业内不少专家分析了其中的奥妙,听起来可谓高深莫测,其实只需打个简单的比喻便能把道理说清。这就好比有个小伙暗恋上了一个高大上的冷艳美人,结果主动邀请佳人约会数次均被拒绝,佳人平时也是拒人千里,小伙颇有死心之意,怎知突有一日却接到佳人情书一封,不...

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柯荆民

中国牛市:原因是历史周期率?

柯荆民 12月12日

北京昌民律师事务所主任

 

 

狂热的股市,通常导致宏大的断言,诸如经济秩序已经发生结构性改变之类。《道36,000点》是很好的例证。这本书出版于1999年,恰好在互联网泡沫破裂前一年。该书的立论是,由于互联网的兴起,股票估值的原则已经实质性地发生改变。中国股票市场最近的大牛市,同样引发了理论构建工作。股票价格在二周内上涨20%后,信达证券的分析员宣称,发现了中国3,500年历史变迁的基本规律:混乱导致新朝代的建立,继之以权力巩固,最后是一片繁荣。这个规律不停地重复着。他们的结论是:“牛市是必然的”。

 

对于中国经济长期有信心,...

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滕飞

要让降息效应落到实处

滕飞 11月29日

光大银行资产管理部首席分析师

(本文刊载于11月29日《经济观察报》要闻版,分析了2014年货币政策思路、对市场利率影响以及对当前降息做了研判)

央行在1121日的降息,虽然让市场普遍感到意外,但实际上在116日公布的第三季度货币政策执行报告中,央行就已经明确表达了要引导市场利率下行,以降低社会融资成本的意图。

在降息之前,央行放松流动的“定向”政策明显加快,9月和10月央行通过新创设的中期借贷便利(MLF),向国有银行和股份制银行等投放7695亿基础货币。此次央行投放的MLF期限为3个月,利率3.5%,低于市场利率Shibor100个基点。MLF是对常备借贷便...

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吴裕彬

央妈终于降息了。市场呼唤了两年,央妈置之不理,结果在大家都不指望了的时候,央妈出手了。11月21日晚些时候,央行意外宣布降息,决定自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6% ,一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。幅度颇大,把按常规可以分几次降完的息一步降到位。市场还未完全从对央妈呼天天不应,呼地地不灵的绝望中走出来,央妈就把这么大的惊喜放了出来,让市场脆弱的心脏一时难以承受。

 

范进屡考不中,考上举人就疯了;市场两年多哭喊央妈降息救市...

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滕飞

今天央行降息影响将超过历次

滕飞 11月21日

光大银行资产管理部首席分析师

 央行不动声色地于今天突然降息,虽然之前有市场预期降息和降准,但是其时点和幅度仍然超出市场的预期:一是降息时间点,选在年关时间,将对明年1月1日的住房贷款重定价产生影响,直接让广大购房者受益;二是非对称降息,缩小银行利差空间,逼迫银行让利于实体经济;三是允许存款利率上浮幅度由10%扩大至20%,进一步推进利率市场化,将抬高银行存款成本,进一步缩小息利润空间。 

此次降息措施,央行乃至国务院的决心可见一斑,在降息的同时推进利率市场化,既降低实体经济融资成本,又推进市场化改革,一石二鸟之计。受影响最大的是商...

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滕飞

弥补投资缺口:治本还靠以创新求价值增长

滕飞 10月25日

光大银行资产管理部首席分析师

(此文发表于8月《上海证券报》,当时建议不要轻易全面降准降息,与近期央行定向降准思路比较一致)  

降准或降息只是货币政策的一种手段,并不能解决经济中的根本问题。在我国经济转型的关键时刻,轻言降准降息,就是纵容对宽松货币政策的依赖。若确实需要降息或降准,则需考虑多种因素,尤其是对银行等金融机构的影响以及银行的行为取向——这是政策发挥效力的关键所在。

7月新增贷款创近5年新低,除信贷以外的社会融资规模为负数,汇丰PMI8月初值显著回落,8月前半个月四大行新增贷款不到600亿,面对这些显示实体经济阴云笼罩的...

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旁观组

长期存款利率应大幅降低

旁观组 08月19日

本质现象,携手旁观。微博:@旁观组

 

@旁观组:当所有人盯着一年存款利率来讨论要不要降息时,其实我们的1年以上长期存款利率明显偏高。而在社会融资成本都以长期为主时,偏高的长期存款利率成为限制社会融资利率的一个重要约束。

  一、全中国都在讨论如何降低社会融资成本     从4月至今,国务院已经通过多次召开常务会议来落实降低社会融资成本。而上周的新十条措施和很差的信贷数据,又催热了市场降息与否的讨论。   说经济差复苏结束的认为,中国央行将在不远的将来快速降息。 说控风险的认为,目前只有3%的一年定存并不具备下降的空间。特别在市...

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尹燕丽
欧洲央行如期宣布降息,并在该行历史上首次将银行存款利率下调至负数,此后央行行长德拉吉还公布了一组旨在刺激经济增长的宽松措施,美股周四收高,道指和标普500指数再创历史新高,港股今日跟随高开122点报23231点。   不过近期港股成交低迷,成交量连续在500亿港元附近上落,大市缺乏上升动力,加上A股横行欠缺方向,预计港股继续于23000点附近徘徊。   市场聚焦今日(周五)晚间将公布的美国非农就业报告,预计小幅下跌但不会破坏市场对就业环境的评估,也不会改变美联储货币政策前景,美股继续高位震荡,因此也难以对港股提供明确方向。     免责声明 上述内容仅供参考之用,不得视为买卖任何所述证券、基金、投资产品的邀约或恳请。投资涉及风险。作者采取合理的方式以确保本报告所载数据于所示日期之可靠性, 然而不会就数据之准确性、完整性及可靠性负责。     六福金融经济策略师尹燕丽.
旁观组

央行放长钱才能降低融资成本

旁观组 04月14日

本质现象,携手旁观。微博:@旁观组

@旁观组:国务院再次提出要降低社会融资成本,但市场只看到短端的利率快速下行,长端利率持续高位。如果企业无法拿到长期融资,就不能做长期的投资,拿稳增长就无从说起。所谓无恒产者无恒心,央行不给长期资金,企业就融不到长期资金,这就是目前的关键。

  一、短端利率的持续下行   今年以来有两个错误的观念,一个是央行还会收紧,如同去年,一个是央行将快速放松,如同2012年初。   目前看,赌收紧和赌快速降准的都错了,当然前者错的是方向,后者错的是时点。   在市场形成央行不会快速下行的背景下,市场短端感觉到...

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