文|智堡 Mikko

在《世界经济的裂隙》一文中，我们简要评析了全球失衡的三个维度。今天我们将通过货币问题入手阐述世界经济是如何被货币撕裂的。我仍将沿用前文的三个维度的框架，先从主权间的货币失衡问题谈起。

在前文中，我们回顾了特里芬难题、中美德的贸易关系以及欧元区内的主权间失衡问题。这些问题都指向了汇率问题，而汇率问题的终点一定是货币战。

特里芬难题使得美元汇率天然地受到了美元负债增加的影响。美元汇率当下成为了一个简单而又纯粹的全球市场风险因子，通常，我们会单纯地认为非...

文|智堡 Mikko

智堡研究“全球失衡”这一主题已经有些时日了。由于这一主题所涵盖的专业知识过于广延，笔者始终感到力不从心，这也使得我很难以平实的文法来传达我们的成果。本系列文的目标是自上而下地重新解剖“全球失衡“，在帮助自己理清头绪的同时谈一谈中国在这一环境中的处境。本文的目标不是僭妄地谈论政策应对，也不和投资建议沾边。

世界经济产生裂隙，是全球失衡的直接结果。在笔者看来，现有的全球失衡可细分为三个维度。

第一个维度是顶层的主权间失衡（Inter-Sovereign Imbalance）。这种失衡发生在主权国家之间...

本文首发于智堡公众号：zhi666bao。

作者申炫松 (Hyun Song Shin)，著名经济学家，国际清算银行经济顾问兼研究部门主管。

本文是作者于2019年4月10日在G20/IMF全球失衡研讨会上的演讲。

行业领先的公司都是跨越国界的。它们越来越多地在全球开展业务，为全球投资者所拥有，并在供应链上与其他全球公司进行贸易。目前，宏观经济会计仍守着顽固的国家视角，而我们的世界观是由会计塑造的。

教科书描述的世界是这样的：全球经济是一个岛屿的集合。每个国家的GDP区域都是一个岛屿，岛屿之间的汇率决定着贸易平衡。货币贬值会促进一...

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本文译自国际清算银行在去年底发布的工作论文（No.762），作者Robert N McCauley是国际金融领域，尤其是全球美元流动性问题的专家。本论文是国际清算银行就经常账户、资本账户以及国际货币问题的系列研究之一。阅读我们过去对该系列研究的翻译，您可以点击阅读原文，并阅读编号为424、456、457、525的工作论文。这篇论文提供了一个有趣的角度，也引发了我的思考。

• 对美元主导地位的解释，并非基于美国经济的规模，而是基于美元区的规模。所谓的“关键货币”（key/major currencies)，特...