财新传媒
潘宇静
A股新年的开盘表现并没有达到股民期待的“红包”行情,瑞银证券认为2017年A股将呈现温和上行的市场走势,重点关注银行,以及需求端稳定增长、成本端上涨压力较小的食品饮料、医药和汽车板块。
以下为瑞银证券A股策略报告全文:
2017 的意料之中和预期之外
在年度展望报告中,我们对2017 年的基准判断是在低利率环境下,盈利正增长(~6%)以及市场情绪改善将推动股市温和上行。我们也指出人民币贬值及资本外流、地产滑坡以及金融监管加强可能带来的下行风险。确实,去年底以来政府逐步加强金融风险防控,股市也随之出现回调。但同时,宏观环境和市场也出现了一些我们预期之外的变化和新的关注点,包括债市波动......
吴迪
近十个月前,我发表文章预测: 
“”我想请大家再看看那篇文章里的一个数据图: 
数据来源:Wind资讯
诸位,这就是流动性枯竭的肖像。中长期而言,人民币资产价格与M2同比增速高度正相关,M2同比增速目前还在探底的过程中,因此,股市楼市乃至债券市场的下行压力不会解除,一切好的迹象都只是反弹,不是反转。股市楼市要向持续的抬起牛头,确立底部,M2同比增速就必须确立底部。在时间点上,(如下图所示)M2同比增速确立底部的时间附近股市楼市就会确立底部。---2015年10月8日原文链接
央行基准利率与M2同比增速的负相关性几乎为零,也就是说降息提振不了M2同比增速。所以降息降准只有短期的行情,没有......
吴迪
作者:吴裕彬 来源:公民经济学家吴迪(公号ID:deeywoo)
一.    美元强势的道理和人民币的无厘头
若说美元不强是没有道理的,那么人民币强就是无厘头了,有数据为证:美国7月Markit制造业PMI初值52.9,创2015年10月份以来新高。美国劳工部(DOL)周四(7月21日)公布的数据显示,美国上周初请失业金人数意外出现下滑,降至今年4月以来低位,证明当前劳动力市场的强劲表现。美国7月16日当周季调后初请失业金人数减少1000至25.3万人,已经连续72周维持在30万关口下方。而中国5月的资本外流为624亿美元(6月的数据还没出来,但应该比5月还大),开始接近去年8月人民币强势贬值时的水平。从数据上来看,美国经济形势继续......
吴迪
中华元点评:5月9日发表的人民日报权威人士文章,标志着中国主流决策终于直面严峻现实——经济运行是L型阶段底,不是一两年能过去的,不刺激速度也跌不到哪里去。不能也没必要通过加杠杆推动经济增长。这也是中华元智库一直以来的观点,遗憾的是来的太晚,如果2年前这么性,造成30万亿损失的股灾和遍地爆炸的金融创新地雷就不会发生了,国家和百姓付出的代价会小得多,经济结构调整的痛苦程度也会小的多。当然如果2008年是这个思路,中国那就更不得了了。
对此,我们有两个判断:1、这意味着过去三年多高层“降温进入新常态”与“刺激保增长”之争结束。中央这次转向比本人预期步子更大更到位,估计因“......
牛玉增

是修复证券市场基本功能的时候了

牛玉增 01月12日

10岁大的金融民工,五载美股搬运工,五载金融机构风险管理。

(股市下跌并不可怕,只要它准确映射着实体经济;经济危机也不可怕,可怕的是,它来临之前没有防范意识,进行时找不到合理的应对措施,过后反思不出发生的根源)
至此全面深化市场经济改革,举国关注经济风险、反思市场地位并且渴望创新带动经济转型大背景下,新年伊始的“熔断”危机,再一次把中国证券市场及其监管层,推到了风口浪尖。借此市场惊恐、舆论纷挣之际,重新梳理中国证券市场职能、反思其存在的偏颇,不仅有着很大的现实意义,更可为即将出台的一系列证券市场创新目(原油期货、国际板等)提供借鉴或指导。
国际公认的证券市场基本功能,有筹集资金和价值发现(资产定价与资金配置)两个方面。其中,价值发现是......
吴迪

央妈请不要再梦游了

吴迪 10月31日

知名独立经济学家

(央妈请不要再梦游了,这种金融危机将是世所罕见的,不是蛇,是龙,需要拔出倚天屠龙剑了!)
10月11日笔者发表《忘掉降息吧,央行已拔出倚天屠龙剑》,指明未有发展中国家用过的货币政策核武器--量化宽松首先将被发展中国家的人口大国中国使用,出乎我的意料,文章即时席卷海内外各大财经媒体头版或头条,为央行制造了罕见的全球性的积极的量宽预期。结果10月12日A股创下9月16号以来最大的暴涨记录,两市大幅飙涨,沪指盘中放量暴涨超3%,创业板更是暴涨近5%,题材井喷,市场交投活跃,一扫沉闷的10月行情的阴霾。
我经济学的偷师导师(没正式拜他为师)伯南克说过,央行的作用,5%是靠放水取得的,95%是靠和市场沟通取得的(说的通俗......
吴迪

央妈双降的意义和无意义

吴迪 10月27日

知名独立经济学家

抱歉让大家久等了,最近诸事繁忙,心力交瘁。
好,我来给大家解读一下降息降准。
先说好话吧。
今年霜降日央妈送来“双降”,其力度多少超乎市场预料,在双降的同时还采取了额外定向降准,并取消了存款利率的浮动上限,撤销了利率市场化的最后一道防线(向中国经济的超级毒瘤利率黑市切了狠狠的一刀,但战斗才刚刚开始),堪称中国利率市场化改革的里程碑。
如下图所示,从2014年11月以来,央行已经连续降息6次,降准5次。央妈真的是很努力。
双降的主要目的是对抗通缩,主要是企业资产负债表通缩(且以PPI为观)。如下图
PPI同比增速从2012年4月至今一直为负,2014年12月之后更是断崖式下滑,资产负债表......
吴迪

预测崩盘的神棍和A股的顶部特征

吴迪 10月23日

知名独立经济学家

楼市湮没,A股崛起,于是A股成了神棍云集之地,为了看清A股的顶部特征,多少人被骗得被人卖了还帮人数钱。此文用实证经济学揭秘A股的顶部特征,以便大家不再被泛滥成灾的神棍们欺骗。
最近社交媒体上的一些热人(hot financial talents)又开始互相推波助澜的散步股灾即将爆发的言论了。
比如上图这位自称为Barrons的A股Boogeyman,又开始散布他的“融资余额破万亿,A股就无限逼近股灾”的鬼故事。
A股是2010年03月31日13:11开始融资融券业务试点的,融资业务的年头并不多,相关数据样本很有限,因此由此得出“融资余额破万亿,A股就无限逼近股灾”的结论在学术上是很轻浮的。
美国的融资业务有百年历......
吴迪

中国经济的超级毒瘤

吴迪 10月22日

知名独立经济学家

一年多以来,很多朋友要我撰文谈谈中国搞量化宽松有哪些危险,我基本上都回绝了。因为在我预言中国终将走上量宽之路后的半年多里,四周几乎听不到中国搞量宽的回响,作为当时中国量宽唯一旗手的自己,我无法宣传量宽在中国有危险这样一些负面的东西。如今中国搞量宽的回响渐巨,已经不需要我再为央行制造量宽预期了,我终于可以讲讲中国搞量宽最大的危险是什么。那就是利率黑市。
要了解中国的利率黑市,有必要先了解前苏联的黑市经济。根据伯克利杜克调研数据研究成果,苏联黑市经济对GDP的占比有12%-30%之巨,苏联家庭收入中平均有超过30%来源于黑市经济。黑市经济成为寻租套利的重要渠道,是腐败和犯罪猖獗的宏观经济基础,在灭亡苏联的过......
吴迪

超级牛市的双重人格

吴迪 10月20日

知名独立经济学家

最近说我双重人格的越来越多了。
在股灾期间发表《股灾拯救了中国超级牛市》一文力拔山兮气盖世的冲向铺天盖地的熊兵熊将,抗战大阅兵后发表《忘掉降息吧,央行已拔出倚天屠龙剑》一文用倚天屠龙剑席卷海内外的财经媒体,为不愠不火的A股点燃了国庆后的一把火。
这样的我居然又写下了《股市楼市债市依然命悬一线》。难怪被人说双重人格。对我双重人格病史有兴趣的可以看《呼吁拯救房地产的双重人格》一文。
给大家讲个历史故事,张良初遇刘邦,见其有帝王之气,便献计辅佐,后刘邦先期破秦都咸阳,为阿房宫之富丽堂皇及美色所迷,这个时候张良只得和樊哙一起斥责刘邦若纵情声色犬吗必自取灭亡。
我见中国股市有超级牛市之气,......
吴迪

股市楼市债市依然命悬一线

吴迪 10月18日

知名独立经济学家

全世界都在找底部,底在这里。 
上一篇文章很重要,可惜能领会的估计不多。我想请大家再看看那篇文章里的一个数据图:
数据来源:Wind资讯
诸位,这就是流动性枯竭的肖像。中长期而言,人民币资产价格与M2同比增速高度正相关,M2同比增速目前还在探底的过程中,因此,股市楼市乃至债券市场的下行压力不会解除,一切好的迹象都只是反弹,不是反转。股市楼市要向持续的抬起牛头,确立底部,M2同比增速就必须确立底部。在时间点上,(如下图所示)M2同比增速确立底部的时间附近股市楼市就会确立底部。
目前流动性依然在枯竭的过程中,在这种情况下,企业债异常火爆,不少企业债券收益率与国债比肩是非常危险的,预示着企业......
吴迪

股市楼市的底部在这里

吴迪 10月17日

知名独立经济学家

央行数据显示,9月底人民币贷款余额92.13万亿元,按年增长15.4%,略高于市场预期15.3%;9月社会融资规模增量为1.3万亿元,分别按月和按年多2172亿元和2145亿元。
中国9月新增人民币贷款创有纪录以来同期新高,社会融资亦加速攀升,M2增速则与预期相近。当月信贷规模超预期显示实体经济信用供给快速攀升,其中以房贷为主的居民中长期贷款及企业中长期贷款增加明显,这意味着危机四伏的房地产可以喘口粗气了。
在不考虑地方政府债务置换情况下,9月新增企业债券和委托贷款分别为3728亿元和2441亿元,按年多增1794亿元和690亿元。企业中长期贷款当月新增3555亿元,占比大幅反弹至33.9%,而票据融资滑落至不足300亿元,反映整体信贷需求有所......
吴迪

中国击溃股灾和金融危机的定海神针

吴迪 07月28日

知名独立经济学家

市场和货币的本质是什么?是信心和信用,这两样东西就是一个硬币的两面。没了信心,市场,不管是股市还是什么市场,就死了。在这次罕见的持续时间近一个月的股灾里,我们目睹的正是这种信心的死去。如果市场有心电图的话,你可以看见市场正在心力衰竭。就是在这样的绝望里,我写下了《股灾拯救了中国超级牛市》。
过去十年华尔街最大的套利工具就是伯南克看跌期权(Bernanke Put),未来十年全世界金融机构(包括华尔街)最大的套利工具就是Xi Jinping Put【如果未来基础资产的市场价格下跌至低于期权约定的价格(执行价格),看跌期权的买方就可以以执行价格(高于当时市场价格的价格)卖出基础资产而获利,所以叫做看跌期权。Xi Jinping P......
吴迪

超级牛市需要直指人心的拯救

吴迪 07月23日

知名独立经济学家

作者 中国战略与管理研究会研究员 吴裕彬
一、股灾的血雨腥风和金刚经
7月8号中午我的一个朋友用微信给我发来一个链接,是保存在有道云笔记上的《股灾拯救了中国超级牛市》,问是不是我写的,我说是。他说他们单位的同事都在转,朋友圈里也都在转,股灾已经让很多人彻底绝望,是这篇文章让他们看到了希望的曙光。7月6日这篇文章才发表在英国国家广播公司BBC,怎么这么快就被我朋友还有他的同事看到?我点了一下他发的有道云笔记链接,阅读量竟有85万之多,我惊得无法言语。而全网不计其数的各种转发阅读量更破了300万。
我打开自己的微信公众号,看到好多读者朋友发来的私信,感谢这篇文章在黑暗中给了他们曙光,有很多人本来要参与......
吴迪

股灾拯救了中国超级牛市

吴迪 07月09日

知名独立经济学家

《前言:英国广播公司BBC邀写的专栏,西方主流媒体看空中国一片,国难当头,如何忍心看空祖国。书生投笔从戎,一片牛文抵熊兵百万。文章上周末始发英国国家广播公司BBC,在海内外广泛转载,目前阅读量破300万。不少绝望的股民告诉我,看到后都放弃了轻生的打算,军心稳定,同仇敌忾,此战必胜。》 
自6月12日上证综指收盘于过去七年来的最高点--5166.35,至7月3日,上证综指已经下挫29%,深证综指更是下挫32%。如果以距最高点跌幅超过20%作为进入熊市的标准,中国A股已经进入了熊市。
但是这个定义也不一定准确,比如1989年10月19日(著名的黑色星期一),美股道琼斯指数暴跌22.61%(史上最大单日跌幅记录,记录至今无从打破),照理......
吴迪

中国超级牛市在A股之外

吴迪 05月28日

知名独立经济学家

我和A股有个约会,这一约几乎就是15年。1990年代末,父亲是当地小有名气的企业家,解决了不少下岗工人的就业问题,结果因为迷上了炒股荒废了实业。再后来,2001年即将宣布中国申奥的结果前,我预测到不管申奥成败,A股都会进入熊市,反复劝说父亲清仓,父亲没有听。在后来漫长的熊市里父亲的股票投资损失巨大,家中元气大伤。从那以后,我对A股便产生了极度的憎恶,发誓永远不碰股票。
到了2014年,我意识到进入超级去杠杆化的中国必须启动量化宽松。量化宽松的关键就是抵押品链条,内生性货币,资产证券化,和债务证券化。以房地产为代表的固定资产泡沫将平稳的破灭,而A股将迎来六年左右的一轮超级牛市,以为十年左右的超级去杠杆化提供坚......
吴迪

中国股市楼市四十年罕有之裂变

吴迪 05月13日

知名独立经济学家

对于中国经济面临的困境,很少人知道其问题真正的严重性,中国目前面临的经济困境属于金融危机中的金融危机,叫做超级去杠杆化。
我是最早利用超级去杠杆化理论分析预测中国债务危机的经济学者,第一篇此类的报告《China'sCatastrophic Deleveraging Has Begun》于2012年7月发表在美国的Business Insider,警告中国的房地产行将泡沫破灭,并促使中国进入超级去杠杆化进程。只可惜到目前为止超级去杠杆化这个概念依然不为中国所熟知。超级去杠杆化这个理论很新,在2008年因为美国次贷危机才在欧美引起全方面关注,这包括美联储主席,下到对冲基金操盘经理,还有普通的投资者。去杠杆化还有一个相关的概念叫做“去杠杆化悖论”。......
吴迪

为什么A股已进入超级大牛市?

吴迪 04月20日

知名独立经济学家

七年前,上证综指从4000点跌落,犹如漫漫长夜般中国股市进入了长达七年的超级熊市,4000点成了中国股民此情可待成追忆的沧海桑田,结果于4月8日,上证综指于盘中强力拿下了4000点的战略高地,比去年同期上涨了100%,那一天A股成交量也创下了15544亿元的历史天量。说A股气势如虹,牛冠全球也不为过。A股超级熊市寿终正寝,这是超级牛市王者降临的节奏吗?
奇怪的是,中国大陆经济形势这么差,基本面不对路,A股这么火有道理吗?
去年中国GDP增长7.4%,低于目标值7.5%。这是自1990年以来经济增长最慢的纪录,更是自1980年代中国提出经济增长目标以来,第二次没有达到目标。在3月5日人大会议上,李克强总理做政府报告,更是把2015年的增长......
郭施亮

A股为何不给央行面子?

郭施亮 02月06日

财经评论员、财经专栏作者、2013年搜狐年度最佳行业自媒体人

A股为何不给央行面子?
一则降准政策,足以刺激市场的神经。不过,千呼万唤始出来的降准利好,却最终被市场无情地淡化。
2月4日晚间,中国人民银行决定,自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。与此同时,对部分农商行再降0.5个百分点,农发行再降4个百分点。按照普遍的推测,本次央行降准将会为市场释放出6500亿元以上的流动性。
然而,此则利好政策仅仅为股市带来了一个“高开低走”的走势,却未能实现股市的二次腾飞。究其原因,笔者郭施亮有如下的看法。
其中,人民币连续性的贬值行为,结合经济数据指标的接连疲软,成为央行降准的宏观性原因。
显然,面对资本大规模的外流,及经......
吴迪

A股“119”踩踏事件的大阳谋

吴迪 01月20日

知名独立经济学家

1月19日,沪深两市开盘大跌,临近尾盘一度大跌近300点,下探至3095.07点。沪指收盘报3116.35点,跌7.70%,创下自2008年6月10日以来的最大单日跌幅。A股市值一日蒸发3万亿元。许多评论员将这一幕称之为A股“1·19”踩踏事件。输得最惨的恐怕要数那些杠杆融资炒股的炒家和卖房卖金炒股的中国大妈。
关于这一幕,笔者自2013年12月3日到2014年12月20日便连撰四篇文章(【A股的大疯来了,更多的人会摔死】【A股疯了,可别跟着瞎High!】【A股暴跌,说好要来的国家队呢?!】【A股暴涨背后的债务陷阱】)警示,去年十二月大力发动的所谓A股牛市是疯牛不是健康牛,大家吃的不是健康牛肉,而是疯牛肉。这轮疯牛“牛市”最......

精彩评论

孙越 史上有很多传奇,更有很多英雄,他们的死彰显生命的价值。

原文:对外侦察局的掏心猎手

zhangmingxiao 这个不是一起超售事件,是美联航因为内部员工需要乘坐飞机,旅客满员的情况下利用超售这个工具来达到赶下旅客的目的。

原文:美联航赶乘客下飞机 资深机长告诉你是否违规

郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

原文:REIT的海外发展及启示

Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

叶伟强 需求、供给、货币,都是影响价格的重要因素

原文:房价之谜 | 悬而未决的崩盘隐忧(完整版)

zhangmingxiao 合理吗?

原文:房价之谜(三)| 中国房价到底“合理”吗?

北方的小狼 中国特色,都是小民倒霉!哎!

原文:广西“吃穿山甲”案的厨师:匹夫无罪,怀璧其罪

abcnews 张老师这篇写得精彩。看来经济解释值得再去看一遍。几点想问一下:一是中国现在外汇减少,所以关税啥的肯定不会轻易取消,走一带一路推出人民币是稳定币值的好方法,不过确实以什么为锚呢?二是日本经济停滞,但听说日本人其实是进入了伊甸园阶段,收入啥的可能没增加,实际感受却始终稳定。这算好路吗?

原文:从中国先拔头筹看天下大势

孙越 (强)这会说得好!特朗普跟俄国商人绝不仅仅是生意往来吧。(呵呵)

原文:特朗普的俄国情结

财新微信