首创证券首席经济学家 韦志超

正文

• 7月7日，国务院常务会议决定，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。

• 降准超出预期，股债商品齐涨。降准对股票债券商品均形成利好，尤其是债券。债券收益率全面下行，其中10年期国债收益率累计下行超过6BP。从市场反应观察，本次降准完全超出市场预期。这是因为，当前经济尽管相对弱势，但下行较...

从股票市场看，中国并不差钱。股票市场上的交易如此火爆，以致在4月20日发生“爆表”：交易量超过了交易软件上设定的最大值。该日，有1.1万亿元 的股票换手，但上交所的计数器显示为9999.9亿元。而且此种情况的再次发生，应该是大概率事件。最近，投资人新开账户一周就超过100万，在股票市场上追逐收益，而这个股票市场在去年翻了一番。

尽管股市狂野，央行在本周还是用货币政策工具，向金融系统注入了流动性：通过减少银行在央行的储备金，央行释放了1.3万亿的资金，用于提供新贷款。股市的表现，说明中国并不缺钱，为什么还在...

央行“降准”能改变股市和基本面“脱钩”的现象吗？

复旦大学金融研究中心主任孙立坚

本月20日起央行下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，释放流动性1.5万亿人民币。虽然，按照传统理论，从央行这次“降准”的力度上，我们可以期待未来通过以下几种渠道可达到改善中国经济基本面的政策效果：一是利率渠道，即增加流动性可以降低市场融资成本，增强企业的投资意愿，从而达到稳定增长的效果。二是汇率渠道，即增加本币供给，改变市场本币与外币的换算比例，通过人民币的贬值(预期)效果来刺激出口拉动经济。三是...

Sell in April and Go away            

市场风向在变  重估正当时——四月卖股买债配商品

2015年充满波动，投资的风险和机会切换都比较多，而市场的节奏如何变化，我们在年初报告中已经提出，而此时正踏着系列研究报告节奏进行演变，本次将对新行情新变化的观点进行明确跟进。简单的来说，“Sell in April and Go away”适用于中国当前的市场情形。中国股票市场经历了，房地产主导的实体经济修复挣扎与四万亿到确认房地产难以重新振作，确立了实体资金流向金融经济领域的大趋势，此一轮经济从2014年中中国领导人对实体经济的不刺激开...

目前仍有降息空间

　　自去年11月央行两年多以来首次降息之后，就预示着降息通道的开启。从央行历次调息过程看，降息或者加息都不是一次性的，而是连续多次的。因为央行调息的效果需要一定时间，数据反映滞后性，因此仅以一次的调息难以扭转物价的趋势，需要连续的降息或加息才能发挥作用。上一次降息通道是在2007年金融危机之后，为应对外部经济环境恶化，刺激经济增长，从2008年10月份至12月，3个月时间内连续降息4次，降息幅度达到1.89个百分点。由于大幅降息和宽松货币政策，带动CPI从2010年开始显著上涨，达到4%以上，面临通...

记者：有观点认为，此次降准的主要目的是调节流动性，抵消外汇占款收缩的影响。也有观点认为，明显的通缩压力以及较为疲弱的经济增速，是促使央行推出此次降准的主要原因。您认为此次降准的动因和目标是什么？

林采宜：我个人认为此次降准的主要原因和动机是央行为了平滑国内的流动性波动。

首先，由于季节性因素，每年1、2月份资金市场相对比较紧张，为了防止利率突然冲高，有必要采取相应的宽松政策平滑流动性。其次，从2014年8月份以来，外汇占款处于持续下降趋势，外汇占款的减少需要人民银行释放流动性进行对冲。另外，目...

2月4日，央行宣布降准0.5个百分点，虽然市场普遍预期今年上半年降准是大概率事件，但是春节前突然降准还是有点突然。

对于此次降准，主要有几方面原因，一是经济下行压力较大，PMI指数时隔28个月首次跌破荣枯点，实体经济信心不足，需要降准增强经济信心，增加对实体经济资金支持；二是临近春节市场资金面偏紧，市场利率较高，在央行多次定向降准和降息后企业融资难融资贵的问题并没有真正解决，降准有助于降低市场利率，并降低银行资金成本，增加对企业的融资支持；三是2014年以来外汇占款增加明显减少，甚至在去年12月出现负增长...

所有分析皆为模型化结论，仅供参考，风险自担。

1. 说降准就降准了，这样的突然有点像瑞士央行。也许是我们保密工作做的最好的一次了，市场的反应也最令人惊讶。

2. 前几天还讲不放水，昨晚就突然崩开了。就像央行突然自己放把柴火烧，大家能不来烤火么，如果慢慢来，并且搞预期管理，肯定是大家各自带点 木柴一起烤火，现在搞的一地鸡毛。就这一点上，要像欧美央行学习的地方还太多了。

不过值得肯定的是，保密工作好哈哈。

3.来谈谈盘面模型测度吧。 前一篇文章衡量了市场无政策下的平衡态。市场若无政策，破位在所难民，而...

作者：宋光辉（微信号：qqsong）

2015年2月4号，央行公布降准。很多预言家纷纷出来宣称，此次降息，早在他们的预料之中。其实，预测本次降准以及之后的数次连续降息降准，并不是难事。我在之前的《股市如狗，货币是骨头》一文的最后一段写到：“货币宽松趋势初立，或可维持半年”。我做出这样的判断，并不是基于经济与金融形势，而是基于中国央行的货币政策手法。盖央行历来缺乏精密细致的微调操作功力，一旦动作转向，便要沿着新的方向狂奔一阵才能消停。降息之后，便是降准，便是再降息再降准。这种预判，实在不需要多少经济学的修养...

  央行降准在市场的呼声中如期而至，对市场各界注入强心剂，主要影响有八方面：

1、市场释放流动性资金，按照110万亿存款总量，大约为银行释放6000亿资金，可用于发放贷款或者投资债券。

2、在欧美一轮轮的量化宽松政策下，中国的量化宽松之路终于开始启动，以全面降准的方式开始。

3、此次降准，既有外汇占款下降的因素，也有经济数据孱弱的原因，对未来经济预期普遍不是太乐观。

4、此前人民币贬值已经部分反映了人民币宽松的预期，无论贬值是央行有意为之，还是市场行为，均反映了经济的下行趋势。 

5、降准的影响要低于降息...

最近货币战争的论调在中国又火起来了，源于最近欧洲央行宣布实施总量高达1.1万亿欧元的量化宽松计划，不少评论员认为货币战争之下，人民币的下场或许将和卢布一样。悲观看法居多，这让我很无奈，其实欧洲央行搞量宽是件大好事，这一点我早在2011年的【欧债危机的解决之道】一文中便已表露。全球经济最大的一个风险就是通货紧缩，而欧洲就是最大的一个通缩策源地，量化宽松对抗通缩助益甚大，怎会是坏消息？只是欧洲的量宽略显拘谨，再加1万亿欧元效果更好。其实欧洲早已陷入日本失去的十年似的通货紧缩困境，真不知道他们为什么磨蹭了...