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2020年美国会走向衰退吗？ 智堡研究所 10月25日 我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。: 让我们来看看债券和劳动力市场对明年美国经济前景发出的信号。 编译 | 智堡 正在进行的贸易冲突和最近制造业的一些疲弱数据，引发了人们对美国经济放缓的质疑。我们观察了债券和劳动力市场，看看它们对2020年美国经济衰退的潜在影响。 政府债券预示着即将到来的衰退 债券市场在预测美国经济衰退方面有着良好的记录。每当美国收益率曲线出现反转，美国就会在18个月内进入衰退，唯一的例外是在1966年。收益率曲线是追踪不同期限债券(一国发行的债券)利率水平的曲线。一般来说，短期借款的成本应该低于长期....

特朗普“逼回”了多少离岸美元？ 智堡研究所 08月13日 我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。: 译|智堡 Mikko

在减税与就业法案以前，美国跨国企业的海外利润仅在回汇时才从属于美国税制。这种税制体系促使企业更倾向于将利润保留在国外，截止2017年底，美国跨国企业在海外贮藏了约一万亿美元现金，而这些现金主要被投资在美国的固定收益证券中。而在减税与就业法案引入以后，美国转向了属地税制体系，企业利润在被赚取时就需要纳税（从属于最低税收）；自此，美国跨国企业的海外利润不再在回汇时从属于美国税制了。在转向新的税制过程的同时，减税与就业法案还将一次性对现有的离岸现金存量征税（在八年间作为应付项），无论这...
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世界经济的裂隙——货币的内战、外战与全战 智堡研究所 07月29日 我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

文|智堡 Mikko

在《世界经济的裂隙》一文中，我们简要评析了全球失衡的三个维度。今天我们将通过货币问题入手阐述世界经济是如何被货币撕裂的。我仍将沿用前文的三个维度的框架，先从主权间的货币失衡问题谈起。

主权间的货币裂隙（外战）

在前文中，我们回顾了特里芬难题、中美德的贸易关系以及欧元区内的主权间失衡问题。这些问题都指向了汇率问题，而汇率问题的终点一定是货币战。

特里芬难题使得美元汇率天然地受到了美元负债增加的影响。美元汇率当下成为了一个简单而又纯粹的全球市场风险因子，通常，我们会单纯地认为非...

10年期国债收益率低于2%，意味着什么？ 伍治坚 06月27日 五福资本首席执行官: 2019年的金融市场，最让市场出乎意料的，是美元债券收益率的持续走低。

举例来说，10年期美国国债的到期收益率，从年初的2.8%左右，下降到了6月底的2%左右。

这个变化，绝大多数专业的投资人士也没有料到。举例来说，美国的华尔街日报在2018年年底做的问卷调查显示，绝大多数银行和券商分析员，都预测2019年，美国国债到期收益率会逐渐上升到3%，甚至更高的位置。没有人预测到期收益率会下跌到2.5%以下。

债券收益率持续走低，给市场释放出什么信息？我们可以从以下几个方面来解读：

第一、市场对于美联储再一次降息，有越来...
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货币错配：新兴市场肉中刺？ 智堡研究所 05月07日 我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。: 本文首发于智堡公众号：zhi666bao。

作者：

奥古斯汀·卡斯滕斯 (Agustín Carstens)，国际清算银行总经理。

申炫松 (Hyun Song Shin)，著名经济学家，国际清算银行经济顾问兼研究部门主管。

本文为两位作者在顶级外交政策期刊《外交事务》(Foreign Affairs) 杂志上发表的主题文章。

介绍
新兴市场在2018年历经坎坷。去年夏天，由于经济陷入困境，阿根廷和土耳其的货币大幅贬值。阿根廷不得不向IMF申请570亿美元的贷款。评论家们削尖了铅笔，准备将其与上世纪90年代末席卷新兴市场的金融海啸相提并论。

然而，大多数...
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海投全球丨全球投资周报4.8 海外投资笔记 04月09日 分享海外投资最有价值的资讯干货: •【全球经济】：美国2月份零售额下降0.2%。华尔街日报。本周一美国商务部表示，2月份经季节性因素调整后，零售额环比下降0.2%。虽然数据表明，美国2月份汽车和卡车销量增长了0.7%，加油站零售额上涨了1%。但是由于其他几个主要类别的支出减少幅度较大，导致整体零售数据下滑。比如家具、电子产品、建筑材料、食品和服装的销售都在这个月下降。2月份百货商店销售额环比下滑0.5%，同比下滑4%。 •【全球经济】：中美制造业回暖，欧洲情况不乐观。华尔街日报。本周据华尔街日报分析员报道称，全球最大的两个经济体（中国和美国）的制造....

霸权没有永恒！简析美元的国际地位 智堡研究所 02月18日 我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。: 本文首发于智堡公众号：zhi666bao。

美元可能无法永远保持主导地位，纽约联储近期发文就美元的国际地位是否已被侵蚀进行了研究。

我们根据一种货币在外国的使用情况来考量其国际货币地位：作为官方外汇储备的主要货币；汇率制度中的锚定货币；价值储存和交换媒介；以及一种记帐单位，无论是用于外汇交易和国际资本市场中的交易，还是用于国际贸易的计价和结算。对国际货币的评估也可以超越传统的记帐单位定义——延伸到该货币在国际清算和结算系统、金融市场基础设施和重要金融合同中基准利率方面的使用。
不断变化的环境 ...
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美元流动性：框架与数据（二） 智堡研究所 01月25日 我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

作者：Mikko

阅读第一部分，请点击此处

我们继续沿着BIS的蓝图来探析美元流动性框架中另一侧的玩家，即美元的供应者和CIP的套利者——他们的套利活动是为了享受美元流动性的溢价，博取可观的无风险套利的收益。不过，需要指出的是，由于融出美元的活动是存在风险的，这会影响到融出机构的资产负债表绝对规模，相应的就会影响到他们所服从的监管指标（比如Basel III），因此，对于这些美元的供应者而言，实际上不仅仅需要在套利活动的收益风险之间进行平衡，还受到了诸多监管条例的硬性管制。因此在我们分析美元融出方的时候，必须遵从...

美债不是“债”：从现代货币主义看美国国债 智堡研究所 11月20日 我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

本文首发于智堡公众号： zhi666bao。

在美国纽约市曼哈顿区的第六大道上有一块巨大的电子显示牌（本文封面图），它实时地记录着当前美国国债总额以及每一个美国家庭所负担的债务金额。你也可以通过US Debt Clock的网站实时监控国债总额（下图），截止目前，美国国债规模已经达到21.7万亿美元。屏幕上飞速闪动的债务数字看起来太过惊悚，充斥于头版头条的债务上限讨论也使人忧心忡忡，难道我们真的在玩一个庞氏骗局，最终将导致不可避免的崩盘吗？本文试图以现代货币理论...

特朗普唱多美元标普道指创收盘记录新高 晓冬 01月26日 一个对生活永远充满热情的人: 当地时间周四，标普、道指创收盘记录新高，企业季度财报强劲，美元反弹，美国总统特朗普发表支持美元的言论。欧洲央行维持利率不变。中概股涨跌不一。 股指表现如何？ 道琼斯工业平均指数收涨140.67点，报26,392.79点，涨幅0.5%。3M、波音领涨。标普500指数收涨1.71点，报2,839.25点。纳斯达克综合指数收跌3.89点，报7,411.16点。当地时间周三，道指收涨0.2%，创收盘纪录新高。标普收跌0.1%，纳指收跌0.6%。 2018开年以来，美三大股指累计上涨6%至8.1%。 影响美股当...
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新年首个交易日开门红美元对主要货币走强 晓冬 01月03日 一个对生活永远充满热情的人: 2017年第一个交易日，美元对其他主要货币走强。 新年假期还未结束，全球很多金融中心依然休市。 ICE美元指数升0.5%，报102.74。2016年，美元累计升约3.5%，连续第四年上扬。ICE美元指数升至2002年时的水平。衡量美元对更多货币的华尔街日报美元指数升0.3%，报93.22。该指数上周五报92.73，2016年累计升3%。去年一路上升的原因是美国加息，市场期望候任总统特朗普将出台措施刺激美国经济。 本周将有最新的经济数据出炉。美国12月ISM制造业指数、非农就业报告将分别于当地时间周二及周五公布。 美元兑日...
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投资者对特朗普政策存疑美元走软欧元走高 晓冬 12月27日 一个对生活永远充满热情的人: 当地时间周一，市场参与者观察特朗普政府明年能否推出促进经济增长的政策。很多国家的市场参与者因公共假日外出度假，市场成交量稀薄。一些对美元近期涨势的获利了结令美元承压。自11月大选以来，美元一路走高。原因是市场猜测候任总统特朗普将加大基础设施开支，降低公司税。市场参与者现在不想持续买入美元。目前，市场参与者正观察特朗普是否真的采取措施改善美国经济。 “如果他与国会合作良好，会出现更多买入美元的情况。”日本青空银行市场产品部联合总经理Akira Moroga称。他表示，如果真是如此...
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1美元=1欧元？这不是痴人说梦！很快就会发生！ 晓冬 12月16日 一个对生活永远充满热情的人: 近在咫尺，你几乎可以嗅到它的气息。特朗普大选获胜以来，美元一路上攻，欧元一路走软，两大货币走有望撞个满怀。大选日以来，美元已上涨9%，这意味着，1美元目前值0.96欧元。这是美元对欧元2003年以来的最高位。美元的走势引发市场预测美元对欧元将奔向平价，也就是说，1美元=1欧元！要知道，上次出现这种情况还是在2002年。英国牛津经济研究所首席经济学家亚当·斯莱特（Adam Slater）周四表示，美元对欧元或于2017年底达到平价。其他经济学家认为，这一关键的心理水平甚至更快到来。在斯莱特看来...
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投资者获利了结美元涨势暂缓 晓冬 11月26日 一个对生活永远充满热情的人: 周五，美元强势上攻似乎暂缓，假日交投清淡，交易员获利了结。今年以来，美元一直处于上行态势，本月初特朗普大选获胜以来，更加速上涨。投资者预计，新政府造就的经济环境将包括财政刺激，通胀走高，美联储加息步伐加快。衡量美元对一篮子六种货币的ICE美元指数周五跌去0.3%，至101.37。即便如此，大选以来，该指数依然累计涨约3.5%，近期更触及2003年4月以来最高位。过去三年，ICE美元指数上涨近7%。 “美元指数小幅回落，原因是交易员们决定做一些获利了结。12月加息几乎板上钉钉，市场预期明年将加息两至...
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美元的强势回归 达沃斯博客 12月04日 世界经济论坛中文博客

美元在行动。光是在过去四个月中，美金对十多种全球货币的汇率飙升超过7%，相对欧元和日元升至更多。美元的这一波大涨是真实经济进步和政策发展分化的结果，或许有利于世界经济长期缺乏的“再平衡”。但这一结果还远远没有板上钉钉，特别是考虑到相关金融动荡风险。

两大因素目前十分有利于美元，特别是相对欧元和日元而言。首先，美国在经济增长和活力方面表现持续优于欧洲和日本。美国可能会继续保持这一优势；这不但是因为美国的经济灵活性和企业家精神，也是因为其自全球金融危机爆发以来更果断的政策行动。

其次，在经历了一...

《稳中求利-尹燕丽》黄金：美联储加息时机日渐明确金价继续回吐 尹燕丽 08月25日 香港证监会持牌人士: 美联储提前加息的市场预期升温，金价连跌五日，失守1300美元关口，全周累跌2%，为一个多月以来最大周跌幅。投资资金离开金市，投机资金下注加息，实物需求大幅下跌，金价面临的下行压力持续积聚，预计未来数月将继续回吐年内升幅。本周关注美国第二季度实际GDP及个人消费支出物价指数修正值。 美联储耶伦再度警告加息可能早于预期 美联储上周公布的7月决策会议的会议纪要偏向鹰派，美联储官员们在当时的会议中更加接近就激进刺激措施的退出策略达成共识，讨论内容显示加息时机将早于市场预期的可能性正在增加。随后周五美....

2013货币战争风云际会之年 吴裕彬 01月05日 职业投资人

1.穷途末路的美元

“由俭入奢易，由奢入俭难。”这句话用来描述现时入不敷出深陷债务危机的欧洲和美国的窘境真是再合适不过了。

财政悬崖闹腾得再欢，也只不过是为美联储的QE3和QE4释放的烟雾弹，所谓明修栈道，暗渡陈仓，财政悬崖是假，货币战争是真。

对【白宫预算管理办公室 2012 年封存透明法案报告】洋洋洒洒数百页刨根问底之后，你会发现财政悬崖是毫无意义的障眼法。联邦支出分三大类：可支配开支（Discretionary spending），强制性开支（Mandatory spending），和利息支出。可支配开支包括军费，国土安全和国家公...

QE4纯属意淫 吴裕彬 12月15日 职业投资人

最近美联储各路诸侯的碰头会议结束，利息率一如所料维持不变，目前低息环境铁定要和我们相约直到2015年。而为国债扫货的“扭曲操作”也将于年底到期，届时美联储将会加大购买国债规模，加码每月再买入450亿美元国债，继续人为地压低长期国债利息率，确保量化宽松环境得以苟延残喘，以促进经济复苏。

有些经济评论员将此次美联储的决定刻意解读为第四轮量化宽松措施（QE4），但其实QE3已经承诺无限期和无限量购买按揭抵押证券，与欧洲央行提出的无限买债的OMT计划实乃殊途同归，只要经济一日不复苏，便一日不罢休，...

美元还欠贬吗？ 旁观组 12月12日 本质现象，携手旁观。微博：@旁观组

@旁观组：美元汇率在80年代初期为何飙升如此之久仍未有定论，然而之后数年的狂泻却是早有注定。

图：美元对西方主要货币汇率（1973 ~ 2012）

2012年的美元走势基本平稳。美元汇率年中受欧债影响先升后降，变动幅度不大，算是全球金融危机后最平静的一年。相对应的，人民币兑换美元的汇率，年中略降，之后则升升不息一直至今。

鉴于人民币对美元这七年来累计升值已经超过了30%，而2012年中国的经常项目盈余占GDP比率预计也将降到2%左右，美国经济学家克鲁格曼10月22号在其博客中宣称，中国的汇率政策已经不是一个重要的问题。...

财政悬崖和货币战争 吴裕彬 12月06日 职业投资人

(原文发表于【第一财经日报】)

这真是一个多事之秋，欧债危机波涛迭起，中国有硬着陆之虞，然后全世界的悬念都聚焦于财政悬崖边的美国。全球经济的铁三角都岌岌可危。

其实悬念大可不必，因为不管国会如何折腾，美国已经掉下了财政悬崖。如果有足够的耐心分析【白宫预算管理办公室2012年封存透明法案报告】，你会发现一切只是噱头：联邦支出分三大类：可支配开支（Discretionary spending），强制性开支（Mandatory spending），和利息支出。可支配开支包括军费，...

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