7月高层会议指出，“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”。

近日，有媒体报道，监管部门已初步批复化债方案及额度，预计下半年将发行1.5万亿特殊再融资债券，为天津、云南、陕西、重庆等12个债务压力大的省市提供配额。同时，央行或将设立应急流动性金融工具(SPV)，由主要银行参与，支持特殊再融资债券融资。

本文探讨地方债务的规模、缘起及化债方案。

本文逻辑

一、地方政府负债率全球最高

二、地方借债投资模式已终结

三、债务置换将开启化债之路

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地方政府负债...

最近，发改委前司长张东生落马事件持续发酵。昨天，《新京报》还就此专门进行了探讨，说明债市腐败的原因是由二个方面引起的：一个是发改委的审批制度；二是发行市场的定价机制，当时采用的是协议制，由发行人、承销人和几个投资人一商量就可以决定债券发行价格，这就为利益输送留下了空间（注：现虽已经改为薄记建档制，但还没有实行更为市场化的招标制）。

债市打黑第二季，吸引了大家的眼球。由于《新京报》是一张在北京发行的都市报，说明此事件已经进入普通人的关注视野。

最新进展情况是，张东生因为涉嫌受贿，...

荆民点评:

城投债是地方融资平台发行的债券。地方政府用取得的现金进行基础设施建设，如修路架桥。但就具体项目而言，通常不是建立在有稳定现金流的基础上的，回收周期也较长，因此需要地方政府的隐性担保。

银行在购买城投债后，打包成理财产品，然后出售后普通投资者。所以说，城投债的资金，最终还是来自于个人投资者。迄今为止，还没有一只城投债倒过。但如果城投债倒后，就会波及到个人投资者。

城投债在信息披露方面存二重的不透明：一个是城投债券本身的信息披露，其透明度低于一般企业债，存在着财务报表不及时披露、报表附...

荆民点评：城投债，真的是大而不倒吗？象现在这样一只也不倒，但信息披露跟不上，市场对地方政府的“隐形担保”形成预期，反倒是问题。就象一个人，有点感冒没有问题，就怕平常看起来很健康，但“病来如山倒”。

从中债登的报告可以看出，城投债实际上是倒了山东海龙、江西赛维以及新中基三家。只是解决方法是采用地方政府“兜底”的方法，才没有真正倒掉。但是，如果有一天，系统风险爆发，地方政府再也无力“兜底”了怎么办？

其实，城投债远没有到大而不倒的程度。以上三家发行人出现了问题，市场是知道的，中债登公司也在警示这个...