基本结论：

1.货币宽松惯性仍然存在。

2.纯货币面纱的流动性角度看，投资价值，债券》股票》房地产。

3.短期商品很难获得额外的流动性注入，下跌仍将持续。

报告基本前提：

假定：货币面纱，也就是说货币是外生的。资金总在大类资产之间流动。

以商品吸收的流动性变化作为基础背景。其他资产吸收的流动性变化与商品的比较。见下图

我们对数据进行如下处理，一，对单独的数据进行基期化，选择2002年作为原点。逐年对2002数据进行单元化计算。二，以商品价格单元化作为横截面参照，将其他数据与之做除法...

输血实体经济  配置商品

——五月买商品配债减股

我们的观点：

1．股市下跌、商品上涨证实了我们的观点。卖股买商品配债观点仍然维持。股权收益率下行匹配股权投资自身内在风险；股市短期顶部形成，至少论月。

2．PPI有望在二季度企稳，基础设施建设将会加码。商品期货反弹仍未结束。

3．货币政策宽松指引向实体经济，无风险利率有望震荡下行，人民币贬值仍然是大趋势，不会逆转。债券市场面临较为有利环境，收益率面临商品价格上涨的逆风下可能会呈现震荡下行。

4．量化模型显示：HS300指数仍然在回调的区间内...

Sell in April and Go away            

市场风向在变  重估正当时——四月卖股买债配商品

2015年充满波动，投资的风险和机会切换都比较多，而市场的节奏如何变化，我们在年初报告中已经提出，而此时正踏着系列研究报告节奏进行演变，本次将对新行情新变化的观点进行明确跟进。简单的来说，“Sell in April and Go away”适用于中国当前的市场情形。中国股票市场经历了，房地产主导的实体经济修复挣扎与四万亿到确认房地产难以重新振作，确立了实体资金流向金融经济领域的大趋势，此一轮经济从2014年中中国领导人对实体经济的不刺激开...