财新传媒
柯荆民

狂飙突进的股票市场

柯荆民 04月24日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

从股票市场看,中国并不差钱。股票市场上的交易如此火爆,以致在4月20日发生“爆表”:交易量超过了交易软件上设定的最大值。该日,有1.1万亿元 的股票换手,但上交所的计数器显示为9999.9亿元。而且此种情况的再次发生,应该是大概率事件。最近,投资人新开账户一周就超过100万,在股票市场上追逐收益,而这个股票市场在去年翻了一番。
尽管股市狂野,央行在本周还是用货币政策工具,向金融系统注入了流动性:通过减少银行在央行的储备金,央行释放了1.3万亿的资金,用于提供新贷款。股市的表现,说明中国并不缺钱,为什么还在这个时候注入流动性呢?
公平起见,央行降准的目的,并不是针对股市的。央行有二方面的职责:维持......
孙立坚

央行“降准”效果多大?

孙立坚 04月20日

复旦大学经济学院副院长

央行“降准”能改变股市和基本面“脱钩”的现象吗?
复旦大学金融研究中心主任孙立坚
本月20日起央行下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点,释放流动性1.5万亿人民币。虽然,按照传统理论,从央行这次“降准”的力度上,我们可以期待未来通过以下几种渠道可达到改善中国经济基本面的政策效果:一是利率渠道,即增加流动性可以降低市场融资成本,增强企业的投资意愿,从而达到稳定增长的效果。二是汇率渠道,即增加本币供给,改变市场本币与外币的换算比例,通过人民币的贬值(预期)效果来刺激出口拉动经济。三是外汇冲销渠道,即近期外汇占款减少造成的货币供给减少,于是,此次央行采取了......
姚树洁

央行为啥猛降存款准备金率

姚树洁 04月19日

诺丁汉大学当代中国学学院院长

保增长必需”灌水”
今天,央行突然宣布从4月20日起降低存款准备金率(DRR)1个百分点, 估计释放额外的信贷资金1.3万亿人民币。这是继今年2月24日下调0.25个百分点以后,在短短不到两个月时间,突然宣布下调的指令。而且,一次下调,等于过去两次的力度。非常明显,中国经济增长乏力,企业投资欲望下降惊人,唯有强力提高流动性,才能保证经济实现预期增长。
存款准备金率的定义和作用
所谓存款准备金率,指的是中央银行要求的存款准备金占存款总额的比例(Deposit-reserve ratio, or DRR)。中央银行通过调整DRR,可以影响金融机构的信贷扩张或收缩能力,从而间接调控货币供应量。RDRR,即RMB Deposit-reserve Ratio,......
胡研宏

市场风向在变 重估正当时——卖股买债配商品

胡研宏 04月19日

希望做到投研的知行合一

Sell in April and Go away            
市场风向在变  重估正当时——四月卖股买债配商品
2015年充满波动,投资的风险和机会切换都比较多,而市场的节奏如何变化,我们在年初报告中已经提出,而此时正踏着系列研究报告节奏进行演变,本次将对新行情新变化的观点进行明确跟进。简单的来说,“Sell in April and Go away”适用于中国当前的市场情形。中国股票市场经历了,房地产主导的实体经济修复挣扎与四万亿到确认房地产难以重新振作,确立了实体资金流向金融经济领域的大趋势,此一轮经济从2014年中中国领导人对实体经济的不刺激开始爆发,......
胡研宏
Sell in April and Go away            
市场风向在变  重估正当时——四月卖股买债配商品
2015年充满波动,投资的风险和机会切换都比较多,而市场的节奏如何变化,我们在年初报告中已经提出,而此时正踏着系列研究报告节奏进行演变,本次将对新行情新变化的观点进行明确跟进。简单的来说,“Sell in April and Go away”适用于中国当前的市场情形。中国股票市场经历了,房地产主导的实体经济修复挣扎与四万亿到确认房地产难以重新振作,确立了实体资金流向金融经济领域的大趋势,此一轮经济从2014年中中国领导人对实体经济的不刺激开始爆发,到......
滕飞

降息降准空间犹在 谨慎防范金融风险

滕飞 03月20日

光大银行资产管理部投资经理

目前仍有降息空间
自去年11月央行两年多以来首次降息之后,就预示着降息通道的开启。从央行历次调息过程看,降息或者加息都不是一次性的,而是连续多次的。因为央行调息的效果需要一定时间,数据反映滞后性,因此仅以一次的调息难以扭转物价的趋势,需要连续的降息或加息才能发挥作用。上一次降息通道是在2007年金融危机之后,为应对外部经济环境恶化,刺激经济增长,从2008年10月份至12月,3个月时间内连续降息4次,降息幅度达到1.89个百分点。由于大幅降息和宽松货币政策,带动CPI从2010年开始显著上涨,达到4%以上,面临通胀压力,于是央行从2010年10月开始启动加息通道,以控制通胀,到2011年7月共半年多时间内连续加息5次,加息幅度达到......
林采宜

降准周期才刚刚开始

林采宜 02月11日

国泰君安证券首席经济学家

记者:有观点认为,此次降准的主要目的是调节流动性,抵消外汇占款收缩的影响。也有观点认为,明显的通缩压力以及较为疲弱的经济增速,是促使央行推出此次降准的主要原因。您认为此次降准的动因和目标是什么?
林采宜:我个人认为此次降准的主要原因和动机是央行为了平滑国内的流动性波动。
首先,由于季节性因素,每年1、2月份资金市场相对比较紧张,为了防止利率突然冲高,有必要采取相应的宽松政策平滑流动性。其次,从2014年8月份以来,外汇占款处于持续下降趋势,外汇占款的减少需要人民银行释放流动性进行对冲。另外,目前经济增速在放缓,而资金成本高的压力很大,这也带来了“融资难、融资贵”问题,降准本身能够降低......
滕飞

降准“惊喜”如何落在实处?

滕飞 02月08日

光大银行资产管理部投资经理

2月4日,央行宣布降准0.5个百分点,虽然市场普遍预期今年上半年降准是大概率事件,但是春节前突然降准还是有点突然。
对于此次降准,主要有几方面原因,一是经济下行压力较大,PMI指数时隔28个月首次跌破荣枯点,实体经济信心不足,需要降准增强经济信心,增加对实体经济资金支持;二是临近春节市场资金面偏紧,市场利率较高,在央行多次定向降准和降息后企业融资难融资贵的问题并没有真正解决,降准有助于降低市场利率,并降低银行资金成本,增加对企业的融资支持;三是2014年以来外汇占款增加明显减少,甚至在去年12月出现负增长,而且今年1月人民币明显贬值,资本外流可能进一步加大,促使央行在春节前夕通过降准投放基础货币,笔者认为这......
胡研宏

降准后股票大跌,冷静应对

胡研宏 02月05日

希望做到投研的知行合一

所有分析皆为模型化结论,仅供参考,风险自担。
1. 说降准就降准了,这样的突然有点像瑞士央行。也许是我们保密工作做的最好的一次了,市场的反应也最令人惊讶。
2. 前几天还讲不放水,昨晚就突然崩开了。就像央行突然自己放把柴火烧,大家能不来烤火么,如果慢慢来,并且搞预期管理,肯定是大家各自带点 木柴一起烤火,现在搞的一地鸡毛。就这一点上,要像欧美央行学习的地方还太多了。
不过值得肯定的是,保密工作好哈哈。
3.来谈谈盘面模型测度吧。 前一篇文章衡量了市场无政策下的平衡态。市场若无政策,破位在所难民,而今政策一处高开低走。且不是更伤人气。不过,市场本人自有它的理由。只是绝望和期待靠的太近容易让......
宋光辉

降准不如买股买债做投资

宋光辉 02月05日

资产证券化与货币金融学专家。

作者:宋光辉(微信号:qqsong)
2015年2月4号,央行公布降准。很多预言家纷纷出来宣称,此次降息,早在他们的预料之中。其实,预测本次降准以及之后的数次连续降息降准,并不是难事。我在之前的《股市如狗,货币是骨头》一文的最后一段写到:“货币宽松趋势初立,或可维持半年”。我做出这样的判断,并不是基于经济与金融形势,而是基于中国央行的货币政策手法。盖央行历来缺乏精密细致的微调操作功力,一旦动作转向,便要沿着新的方向狂奔一阵才能消停。降息之后,便是降准,便是再降息再降准。这种预判,实在不需要多少经济学的修养就能做出。只是,在中国货币连年超发的形势下,此次动作转向,沿着新方向狂奔的力度,恐怕要远......
滕飞

央行降准的八个问题

滕飞 02月04日

光大银行资产管理部投资经理

央行降准在市场的呼声中如期而至,对市场各界注入强心剂,主要影响有八方面:
1、市场释放流动性资金,按照110万亿存款总量,大约为银行释放6000亿资金,可用于发放贷款或者投资债券。
2、在欧美一轮轮的量化宽松政策下,中国的量化宽松之路终于开始启动,以全面降准的方式开始。
3、此次降准,既有外汇占款下降的因素,也有经济数据孱弱的原因,对未来经济预期普遍不是太乐观。
4、此前人民币贬值已经部分反映了人民币宽松的预期,无论贬值是央行有意为之,还是市场行为,均反映了经济的下行趋势。 
5、降准的影响要低于降息,对银行体系的影响是利好。但是在降息时银行股都能涨60%,降准后银行股将走向何方。
吴迪

中国再不量化宽松更待何时

吴迪 01月30日

知名独立经济学家

最近货币战争的论调在中国又火起来了,源于最近欧洲央行宣布实施总量高达1.1万亿欧元的量化宽松计划,不少评论员认为货币战争之下,人民币的下场或许将和卢布一样。悲观看法居多,这让我很无奈,其实欧洲央行搞量宽是件大好事,这一点我早在2011年的【欧债危机的解决之道】一文中便已表露。全球经济最大的一个风险就是通货紧缩,而欧洲就是最大的一个通缩策源地,量化宽松对抗通缩助益甚大,怎会是坏消息?只是欧洲的量宽略显拘谨,再加1万亿欧元效果更好。其实欧洲早已陷入日本失去的十年似的通货紧缩困境,真不知道他们为什么磨蹭了这么好几年之后才出手量宽。这一点我是深表遗憾的。
同样的遗憾我希望不会出现在中国身上。从【化解中国地......
胡研宏

政策建仓—降准不急

胡研宏 12月26日

希望做到投研的知行合一

概要
债券市场短期内,转由资金面主导,偏弱的基本面辅助,未来一段时间行情将震荡偏强,但不必过分看多。笔者认为,降准的政策将会在降息后的3个月内很难出现。货币政策需要释放时间,央行当局不可能连续祭出大招浪费政策空间,透支政策边际效用价值。货币政策释放过程中的市场反馈是央行最为重视的。这些市场反馈,不仅有实体经济领域,即实体经济风险累计情况,工业生产扩张和收缩情况;还要看金融工具领域,诸多的金融工具已经脱离的实体运行逻辑,更多按照流动性与资产配置的特性进行上涨。这一行为本身没有对错,只有是否产生对实体经济的溢出效应的争辩,如果有,那么当前的货币宽松政策在未来仍然值得期待。
经济数据不佳,商品......
吴迪

中国该出手量化宽松了

吴迪 12月12日

知名独立经济学家

原文发表于12月12日【联合早报】
最近中国央行做了件大事,两年来首次降息,而且降息幅度比常规要大不少,颇有下猛药的意思。但结果出人意表,降息宣布第二天国债期货暴跌,市场利率全面上扬,资金紧张令银行间市场交易被迫延迟!降息降成这样,也算是一种极致。
业内不少专家分析了其中的奥妙,听起来可谓高深莫测,其实只需打个简单的比喻便能把道理说清。这就好比有个小伙暗恋上了一个高大上的冷艳美人,结果主动邀请佳人约会数次均被拒绝,佳人平时也是拒人千里,小伙颇有死心之意,怎知突有一日却接到佳人情书一封,不但要约会,而且还要埋约会的单。若是有理智的话,这小伙恐怕不该狂喜,而该不寒而栗才是。这突如其来的幸福背后......
吴迪

中国房地产这一次在劫难逃

吴迪 08月18日

知名独立经济学家

原文发表于8月18日【联合早报】
过去这一年多以来,好多人翘首以盼一只大老虎的硬着陆,如今大老虎重重的摔了下来,大家又把目光集中在了中国的房地产身上,心想,这只熟透了的烂苹果什么时候掉下来呢?正如笔者在【化解中国地产危机的美国经验】文中所述,房地产和其他不动产是中国眼下信贷活动最重要的抵押物,房地产危机在本质上就是债务危机,打蛇要打七寸,房地产的七寸就是债务问题,其他的限购什么的都是浮云,放开了也没有用,降准也没有用,因为中国的超级去杠杆化进程已经开启。
正如笔者在【解除影子银行危机的根本之道】文中所指,目前中国的增长动力已不再是全要素生产率的提高,而是疯狂的信贷增长,但目前的信贷投资回报......
尹燕丽
有媒体报道央行将定向降准扩围至股份制银行,A股周一受振上扬,晚间央行通过官方微博澄清,并未扩大降准范围,再次向市场释放不会全面降准的信号,A股今日低开低走,港股亦跟随低开,并窄幅震荡。
周三即是IPO重启之日,A股连涨后出现疲态,对港股形成拖累。本月以来,港股成交量持续低迷,于500亿港元上下徘徊,预计短期都将维持这一态势,继续于区间22800点至23500点盘整。
免责声明
上述内容仅供参考之用,不得视为买卖任何所述证券、基金、投资产品的邀约或恳请。投资涉及风险。作者采取合理的方式以确保本报告所载数据于所示日期之可靠性, 然而不会就数据之准确性、完整性及可靠性负责。
六福金融经济策略师尹燕丽
尹燕丽
美股周一连续第四个交易日收高,道指和标普500指数再创历史新高,其中道指离17000点大关仅剩57点,提振港股今日高开89点报23206点。
在5月底中国国务院常务会议明确要求加大定向降准措施力度之后,昨日央行在收市后再度宣布定向降准,仍然是针对“三农”和小微企业的贷款,显示央行延续微刺激政策、引导资金配置到实体经济特定领域的意图,同时也令全面降准的可能性进一步降低。
市场预计,此次定向降准释放流动性不足千亿,仅相当于惯常的逆回购操作,此外全面降准的预期落空,以及IPO年内二度重启,都令股市丧失上升动力。
维持预测,港股继续于23000点附近上落,关注本周中国多组经济数据。
免责声明
上述......
旁观组

央行放长钱才能降低融资成本

旁观组 04月14日

本质现象,携手旁观。微博:@旁观组

@旁观组:国务院再次提出要降低社会融资成本,但市场只看到短端的利率快速下行,长端利率持续高位。如果企业无法拿到长期融资,就不能做长期的投资,拿稳增长就无从说起。所谓无恒产者无恒心,央行不给长期资金,企业就融不到长期资金,这就是目前的关键。
一、短端利率的持续下行
今年以来有两个错误的观念,一个是央行还会收紧,如同去年,一个是央行将快速放松,如同2012年初。
目前看,赌收紧和赌快速降准的都错了,当然前者错的是方向,后者错的是时点。
在市场形成央行不会快速下行的背景下,市场短端感觉到春意无限,利率快速下行,但长端却走得磕磕碰碰。
二、陡峭化反映的心态
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郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

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Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

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原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

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