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滕飞

四大因素促成年关资金紧张:应防钱荒再现

滕飞 12月26日

光大银行资产管理部投资经理

去年末钱荒的印记还未消散,今年末市场资金紧张又如期而至。当前的银行间市场利率飙升,印证了丘吉尔的名言:历史给人最大的教训就是人们从来不汲取历史教训。
12月19日,7天、1个月、3个月利率分别达到6.1%、7.7%和7.0%,较月初上升267bp、337bp和265bp,其中一个月利率最高、上升幅度最大。去年12月同期,一个月回购加权利率最高达8.7%,较月初上升236bp。虽然由于今年利率水平呈下行态势,目前一个月利率低于去年同期最高值100bp,但从上升幅度来看,一个月利率半月内上升337bp,已高出去年12月的上升幅度。这充分表明,即使全年大部分时间利率平稳、资金充裕,年关仍有可能因资金紧张导致利率飙升,且超出多数人预期。这要归因于多重因素......
柯荆民

资产证券化:交易所市场V银行间市场

柯荆民 06月18日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

6月15日,上交所和中债登分别发布关于平安银行1号小额贷款资产证券化的公告。我当时正在网上溜达,看到这则消息,不禁为之一振。这是首单在交易所发行的资产证券化债券,涉及金额26亿。有以下几项创新:
1.      在监管方面,实行双审批方式。对信贷资产熟悉的银监会,就交易标的进行审批,而交易所就债券信息披露等方面进行审批。这突破了以往的资产证券化必须由银监会、证监会和央行三家进行审批的格局。
2.      就交易结构而言,由平安银行作为发行人,华能信托作为SPV,国泰君安作为主承销机构,并由平安产险提供增信,这与国际上的资产证券化非常接轨。其中最大的亮点是,完成......
柯荆民

地方债问题及应对之道

柯荆民 12月17日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

很迫切的一个问题是:中国地方债盘子到底有多大?
这个谜底近期就可以揭开,估计审计署在本月底会公布数字。现在中央经济工作会议已经开完,从会议对地方债的重视程度而言,地方债的数额可能比人们的想象要多。
最近的说法是:债务总额达到25万亿元到30万亿元,占GDP的60%左右,这还不算社保体系资金的缺口。
刚结束的经济会议,将控制地方债务风险作为明年的重要政策目标。会议首次指出,要把控制和化解地方政府性债务风险作为经济工作的重要任务,把短期应对措施和长期制度建设结合起来。
这次会议达成的三点共识是:第一,以前不允许地方发债,但地方绕开规定,通过地方融资平台发债和借贷,这种方法不透明,给银行等金融......
柯荆民

以“代持养券”进行利益输送

柯荆民 04月18日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

2013年4月15号,万家基金基金经理邹昱被监管部门调查。据有关人士介绍,邹昱作为债券基金经理,涉嫌违规“代持养券”。
所谓“代持养券”是指投资机构以现券方式卖出债券后,跟交易对手私下签订协议,在将来某一时点以接近当初成本价重新买回该笔债券。以买回债券的期限进行划分,期限较短的称为“代持”,不断滚动续作、期限长达数月甚至数年的称为养券。
“代持养券”涉及债券持有制度的制度安排。
在债券结算代理制度创立之初的2004年,受中国人民银行和中债登的委托,我在全国债券结算代理大会上发言,对债券结算代理可能出现的欺诈问题,进行了警示。http://kejingmin.blog.caixin.......
柯荆民

寻找债市做市商

柯荆民 02月05日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

荆民点评:
银行间债券市场缺乏流动性的问题由来以久,这是由其主体主要为商业银行的结构决定的。这些巨鲸吃下了巨大的金融资产后,将这些金融资产打包成理财产品,进行内部消化,对在二级市场进行交易兴趣不大。
中信是投资银行,在美国,投资银行的利润主要来自二级市场交易的利润,交易的形式通常有自营、代理和做市等三种。在我国,投资银行的收入主要来自IPO,在现在IPO遇到阻塞的情况下,积极向固定收益业务转化,不失为一种很好的选择。
投资银行加强二级市场的交易,尤其是做市,可以促进金融资产在二级市场的流通。如果二级市场倒手较快,市场主体就愿意在一级市场购买更多的债券,这样就会促进债券一级市场的发展。

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