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面包财经

钱荒2.0:疯狂印钞之后直接进入滞胀时代?

面包财经 12月19日

见微知著,把财报剖开给你看。

美联储加息美国资本市场波澜不惊,但中国的债券市场却风起云涌。一场钱荒正在债券市场蔓延,并迅速波及到实体企业。
短短三天时间内,就有超过18家企业取消或延期发债,累计金额超过150亿元。这一幕即便是2013年的那场钱荒中也没有出现过。
新一轮“钱荒”来临之时,钢铁、煤炭、纸张等价格正轮番上涨,钱荒与通胀同步来袭。“滞涨”——经济停滞与通货膨胀的合体是否真的将降临中国?或者已经出现苗头?
三天150亿!新版钱荒突袭债券市场
美联储加息自己波澜不惊,中国债券市场却风云突变。
12月13日,厦门航空、中集集团等7家企业取消发行债券,金额从3亿元—20亿元不等。
......
滕飞

四大因素促成年关资金紧张:应防钱荒再现

滕飞 12月26日

光大银行资产管理部投资经理

去年末钱荒的印记还未消散,今年末市场资金紧张又如期而至。当前的银行间市场利率飙升,印证了丘吉尔的名言:历史给人最大的教训就是人们从来不汲取历史教训。
12月19日,7天、1个月、3个月利率分别达到6.1%、7.7%和7.0%,较月初上升267bp、337bp和265bp,其中一个月利率最高、上升幅度最大。去年12月同期,一个月回购加权利率最高达8.7%,较月初上升236bp。虽然由于今年利率水平呈下行态势,目前一个月利率低于去年同期最高值100bp,但从上升幅度来看,一个月利率半月内上升337bp,已高出去年12月的上升幅度。这充分表明,即使全年大部分时间利率平稳、资金充裕,年关仍有可能因资金紧张导致利率飙升,且超出多数人预期。这要归因于多重因素......
滕飞

钱荒还会重演吗?

滕飞 11月22日

光大银行资产管理部投资经理

本周的银行间市场突发紧张,央行大额资金系统延迟关闭,让人不由想起了去年6月和12月的两次钱荒,虽然央行在不断放水,市场总体并不缺钱,但是钱荒的根本原因——银行期限错配较大、金融层次单一、经济结构问题,仍没有明显的改善。下面是今年2月份发表在《财经》上的文章,对钱荒的原因做了系统的梳理。 
信贷业务是银行最传统的业务,利差收入也是银行业务的主要利润来源,但是在监管机构存贷比75%的限制和贷款规模管控下,贷款业务的规模受到限制,而存贷款利差也不可能一味扩大,而且利差受央行基准利率的制约,因此银行必须开拓其他的利润来源渠道。既然信贷受管控,那么银行通过创新绕过信贷,以同业资产的方式把资金借......
宋光辉

《证券金融:融资融券与回购协议》译者序

宋光辉 10月29日

资产证券化与货币金融学专家。

作者:宋光辉(微信号:qqsong)
欢迎添加宋光辉个人微信号,共同交流学术和探讨业务合作。
《证券金融:融资融券与回购协议》一书已于2014年10月份已出版,“结构化金融”微信公众平台(ID:jghjr2013)正在开展结构化金融与证券化系列从书百本大赠送活动 ,有兴趣的朋友欢迎关注并参与活动。
资产证券化从2013年以来,已经成为中国金融市场的热点。国内在2005年前后就已经有过一些资产证券化的实践,当时也曾形成过热点。后来由于国内外金融形势的变化,热度逐渐褪去,一度归于沉寂。也正因为此,目前国内关于资产证券化的书籍与资料相对匮乏。机械工业出版社引进的这套“结构化金融译丛”正迎合了......
吴迪

央行重启逆回购背后的潜台词

吴迪 08月02日

知名独立经济学家

大家也许还对6月下旬的钱荒中央行袖手旁观的决绝记忆深刻,如今的央行态度却有了个大转弯,这不这次钱荒还没来,央行就开始放水了:7月30日,央行通过逆回购向市场注入170亿元,再加上到期的850亿元央票,共计投放资金1020亿元。意味深长的是上一次的逆回购在今年1月底,离这次时隔5月之久。央行是不是要重回宽松的老路了?
窃以为人行此次出手主要目的是稳定流动性预期,并抑制短期融资成本,并非要重新宽松起来。今后央行的操作手法会越来越灵活,而并不会在货币政策有大规模变动。
中金的研报分析,央行此举很明显是在稳定货币市场利率,安抚市场心态,先发制人的制止钱荒再次发生。考虑到季节性因素退潮、公开市场票据到期量陆续......
吴迪

中国银行业的结构性硬伤

吴迪 07月23日

知名独立经济学家

目前这轮钱荒闹了快一个月了,诸如“工行业务瘫痪”之类的报道加深了人们对国内信贷市场的担忧。和以往对市场有求必应的慷慨不同,这次中国人民银行几乎可以说是袖手旁观,按兵不动。央行天壤之别的态度变化到底意味着什么?中国的GDP增速和社会融资总量的增速落差越来越大,这证明以投资为主导的经济模式中不良信贷大规模出现的系统性风险越来越大,与此同时影子银行却野蛮生长,这便是此轮钱荒中央行和商业银行博弈中最值得留意的特点。
今年六月下半月,上海银行间同业拆放利率(shibor)突破了25%,最初人们认为这是银行的资产负债表出了问题,接着人们发现人民银行暂停了公开市场操作,几乎可以说是“见死不救,无为而治......
吴迪

如何安度亚太市场的大风暴?

吴迪 07月12日

知名独立经济学家

最近投资者睡觉一直睡不安稳,因为美联储要退市和中国经济要硬着陆了,(如下图所示),这就像你坐的飞机要在香港启德机场着陆了,你还坐得住吗?
美联储退市是悬在亚太市场上的一把达摩克里斯神剑,这从今年6月以来亚太地区股市的颓势可见一斑。值得注意的是,美联储对美国经济的最新预测意味着美联储可能比预期要早加息。虽然美国GDP的复苏只算是中规中矩并无惊喜,但失业率的改善却非常明显,失业率到2014年底有望降到6.5%--6.8%,到2015年底进一步降到5.8%--6.2%。
美联储的第一次加息极有可能出现在2015年初的某个时间,其时失业率将跌到6.5%以下。全球市场对美联储退市的反应十分强烈:10年期美国国债收益率在伯南克提出退市路......
吴迪

A股赖以自慰的唯一金句

吴迪 07月11日

知名独立经济学家

7月8日“黑色星期一”重现A股。上证指数劲挫2.44%,报收于1958点;深成指数猛挫2.79%,报收于7637点;总成交量比上周五低12%。
A股主板从五月底到现在,就像坐过山车一样,一路惊涛骇浪。钱荒来势汹汹,对各行各业的杀伤力一般,唯有股市应声下跌尸横遍野;央行定向放水后,钱荒温存了许多,银行间拆借利率也在持续回落,不过A股走势依然是颓唐的无甚起色,惨跌不止,与创业板的红火形成冰火两重天的明显对比。
A股主板似乎笼罩在巨大的阴影中无法自拔。自5月底以来的这股跌势之猛为多年所未见。难怪投资者的信心已经逼近“爱与痛的边缘”。
首先,坏消息不断的宏观经济数据无情拖累股市,这边厢PMI指数......
吴迪

中国股市的困境和希望

吴迪 07月09日

知名独立经济学家

(原文发表于【IT经理世界】杂志7月5日刊)
对中国股市的投资者而言,过去这一年可谓辛酸苦辣。曾几何时,多少人都认定中国的长线增长潜力可观,可如今的市场却依然深陷泥沼之中。
中国股票的拥泵也许会说,中国股市估值很低,这么便宜的好事不应该错过,此时不入市更待何时?确实MSCI明晟中国指数的市盈率较低,只有区区9.8,虽则理论上看起来很美,但市盈率并不能充当预测后市表现的罗盘。
我在去年10月的专栏文章【中国经济的斯芬克斯之谜】中指出,只有中国经济实现结构性调整和金融体制改革,中国股市才能摆脱困境。现如今新政府改革的决心相当坚定,只是大家没有预料到的是,经济转型是需要代价的,那就是经济增长速度下......
吴迪

剪不断理还乱的信贷泡沫

吴迪 07月05日

知名独立经济学家

投资界传奇,曾和索罗斯一起在1990年代血洗英镑的Stanley Druckenmiller上月接受高盛的专访指出,中国正在为2009年和2011年的大规模经济刺激付出代价──信贷增速远远高于GDP增速,情形类似于2005年的美国。统计数据显示,中国今年首季信贷增长近18万亿元人民币,但GDP的增长只有区区5万亿。
Stanley Druckenmiller畅言,中国的投资/GDP占比达到了惊人的47%,日本和南韩最高峰时的记录也不过是36--38%,这给中国带来了严重的产能过剩。
Stanley Druckenmiller认为,中国经济已经严重杠杆化,金融危机风险与日俱增,而新政府则着眼于宏观经济结构调整,这意味固定投资增长将持续减速。因此中国经济增长势必持续放缓。
中国现在的影......
柯荆民

银行的表外运作模式及“钱荒”对信托的影响

柯荆民 07月04日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

就商业银行的表外运作模式及“钱荒”对信托的影响,接受《南方都市报》记者采访。
第一部分:商业银行大量的表外贷和资金错配是如何导致钱荒的?
南方都市报:这次“钱荒”的本质是商业银行大量的表外贷和资金错配导致流动性紧张,并有可能引发系统性金融风险。是否能分析下商业银行如何利用发行高收益理财产品,借给信托公司、信托公司再投入一些具体项目,如地产、城投债、及其他高收益项目,及所谓的表外贷款和影子银行的运作过程,并揭示其中的风险,特别是如何导致流动性短缺和兑付风险的(也就是钱慌)。
银行通常是以信托受益权形式向房地产和地方融资平台提供融资。这里有二种交易模式:
其一是......
吴迪

中国股民扬眉吐气的黄金船票

吴迪 07月04日

知名独立经济学家

今年最悲催的人物是谁?中国球迷?不,是中国股民。蛇年一抬头,上证指数就连跌三月,终于在5月止跌并创出今年内最大单月升幅(升幅达5.6%),股民还没缓过神来,股市踏入6月便急不可耐的狂跌起来。上天为什么这么折磨中国股民?!天理何在?!首先美联储退市导致全球流动性收紧,亚太股市一同腹泻;另外,中国经济也不争气,6月份公布的各项经济数据显示,经济增速持续放缓、工业产出不振、内需萎靡等等不一而足,这些都使得本有意于中国股票的投资者退避三舍。最后端午节前后的钱荒更是把中国股市推下了悬崖。6月份,“建国底”失守了,这短短一个月时间股市跌幅高达20%。,A股探底之旅还有多深多远,股民的眼泪要飙到几时?请容笔者......
胡舒立

【舒立观察】“钱荒”倒逼经济结构调整

胡舒立 07月03日

财新传媒总编辑,中山大学教授。

调整经济结构应紧紧抓住产能过剩、去杠杆化问题,并进一步激发民间创业活力。所有解决方案均须从全球视角出发
近来银行间市场发生的“钱荒”,再次提出了调整经济结构的严峻课题。如果说,此前决策者面临着要调结构还是稳增长的选择,如今,现实已经给出答案:只有调结构才能稳增长。
这场看似突如其来的资金紧张风波表现为金融问题,根源则在于实体经济。正是由于实体经济不平衡、不协调、不可持续,相当一批企业处于亏损或亏损边缘,大量资金才被迫空转,或转向房地产或地方融资平台等非生产性领域。中国前五年或前十年那种依靠高负债实现经济增长的路径,已经难以为继,现在进入了只有调整经济结构才能持续发展的关键时期......
吴迪

如何在中国熊市的阴影下突围

吴迪 07月01日

知名独立经济学家

最近熊市的阴影笼罩全球投资市场,自打美联储主席伯南克在6月19日提出了退出QE3的一个时间表,金融市场便度过了2013年最波动的一个星期,而国内钱荒也如火如荼的引爆开来。投资资产全面洗牌,主要投资项目均呈现下跌,只有美元由于避险需求上升而走强,由此引发的一系列连锁反应将决定今年下半年的投资格局,尽管美联储基本上不会在今年减少资产购买规模,而且未来半年美国宏观经济的表现依然是个未知数。
不管未来美国经济和美联储何去何从,有两个市场值得投资者注意:一个是债市,一个是股市。
美联储的退市考虑给美国国债带来了很大的卖压,10年期国债年息率由议息前的2.1%水平升至6月22日的2.66%水平,突破了2.5%的关键水平。......
吴迪

钱荒预示投资理念大洗牌

吴迪 06月28日

知名独立经济学家

病来如山倒,病去如抽丝,此句用来形容这轮钱荒颇为恰当。有砖家指出,这一轮钱荒过后,中国市场的季节性流动性需求到7月中旬就会明显降低;但值得注意的是,根据摩根大通的研报,6月底将有大量理财产品到期,那个时候银行存款规模会有很大增长,7月5日时银行需要大量追加存款准备金。摩根大通估计,此举会导致银行系统流动性减少3,000亿元人民币,因此,钱荒可能会持续到七月初。这种情况下,日子最难过的是中小银行,因为他们的存款基础薄弱,主要资金来源是同行业拆借。
那么央行会不会大规模放水呢?让我们在央行6月26日发表的声明中寻找线索:“为保持货币市场平稳运行,近日央行已向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性......

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