通货膨胀一般是持续的货币增速超过商品和服务增速的结果。但降低货币增速，打破通货膨胀形成的利益格局，往往面临政治上的困难。

第一个政治原因，是财政赤字不易解决。货币超发背后大多是政府财政赤字。或因为宫廷耗费不菲，或政府支出过甚，或战争费用巨大。要增收节支，颇为不易；有时甚至需要进行根本性的政治变革，可知财政赤字的消除，几乎是不可能完成的任务。要让政府停下来不再印发票子，谈何容易？

第二个原因，保护“冒进”企业。一旦实施紧缩性货币政策，就会出现“货币短缺”所谓流动性不足的问题。此前负债...

2018年12月初，多家金融媒体报道：美国5年期和3年期的国债收益率发生了倒挂。这是过去11年以来首次发生的现象。那么债券收益率曲线倒挂意味着什么？是否意味着美国经济即将陷入衰退和美股熊市的到来？我们是否需要担心债券收益率曲线倒挂呢？今天的文章就来分析一下这些问题。

（一）什么是债券收益率曲线？

债券收益率（Yield）显示的是，我们购买一个债券并持有到期可以拿到手的每年的回报率。

举例来说，2018年12月6日，美国10年期国债的到期收益率为2.87%。就是说，如果你在那天买入一个十年期国债，并且持有10年到2028年12...

本文首发于微信公众号：zhi666bao

Volatility as a concept is widely misunderstood. Volatility is not fear. Volatility is not the VIX index.

Volatility is no different in markets than it is to life.

We will only prosper if we relentlessly search for nothing but the truth, otherwise the truth will find us through volatility.

——Artemis Capital Management L.P.

衔尾蛇（Ouroboros）是一个希腊单词，意为“尾巴吞食者”，是一条蛇吞噬自身形成完美对称的古老图腾。衔尾蛇的形象唤起了从...

11月5日，首届中国国际进口博览会在上海盛大开幕，吸引了约 100 多个国家和地区的企业参展，继世博会之后再次将世界的目光聚焦到中国上海。几乎与此同时（11月6—7日），首届彭\博新经济论坛（以下简称“新经济论坛”）也在新加坡隆重召开，聚集了约400位全球政商领袖展开对话。美前财长保尔森在论坛上发表的关于中美贸易战的讲话，以其犀利、坦诚迅速引爆了海内外华人精英的热烈讨论。

值得一提的是，新经济论坛是为对标每年在瑞士举行的达沃斯论坛，由美国亿万富翁、前纽约市市长迈克·布隆伯格提议发起，与中国国际经济交流中心联...

一、经济数据疲弱，政策利好不断

三季度国内主要经济指标表现疲弱，三季度实际GDP增速超预期下滑至6.5%；前三季度新增社融规模15.4万亿，同比减少2.3万亿；前三季度社会固定资产投资增长5.4%，基建投资增速降至3.3%，是固定资产投资投资增速低迷的主要原因；10月中国制造业PMI为50.2%，环比下降0.6个百分点，大幅低于市场预期，新订单尤其是新出口订单指数跌至46.9%，连续5个月在荣枯线以下；PMI分项指标显示生产、内外需、预期均下行。宏观经济数据显示我国经济下行压力加大。

月底政治局再度开会分析研究当前经济形势，时点来看，...

Given the recent fluctuations in China's stock market, the central bank and the banking and insurance regulatory authorities have taken several measures to boost market confidence. In fact, Vice-Premier Liu He addressed the media answering questions on several important economic and financial issues. Besides, the implementation of a series of favorable policies shows the Chinese governments' concern for and support to private enterprises, as well as its confidence in the stock market, which ...

受国庆长假期间海外权益市场调整的影响，国内权益市场在10月前两周表现不佳，而债券市场受益于降准带来的宽裕流动性，收益率走低取得不错表现；伦敦金在月内站上60日均线一举突破下跌通道，大类资产中表现最佳。外围市场环境动荡的背景下，避险情绪成为影响资产走势的关键性因素。

  图1：10月前两周各类资产表现

资料来源：Wind，IMI

避险交易行情通常持续时间较短，影响消退后资产的走势回归其基本面。年内来看实体经济稳中趋弱，继续维持“L”型走势。目前我国经济已从去杠杆过渡到稳杠杆阶段，后续或还有更多的“稳增长”政...

多元分散（Diversification）是进行资产配置需要遵循的最重要的原则之一。这个道理不光是简单的“把鸡蛋放在不同的篮子里”。下面就来讲讲这个原则。
 

从大的方面来讲，多元分散需要在两个维度上实现：市场分散（不同的资产类别，不同的国家市场）和时间分散（在不同的市场周期都需要有合理的配置）。很多人可能对后一条不太理解，在下文中我会更详细的解释。

      首先讲讲市场分散：其理论依据来自于诺贝尔奖获得者马尔科维奇的现代金融理论(Modern Portfolio Theory)：如果在资产组合中加入新资产，那么有可能在不改变资产组...

      美国的投资大师巴菲特说过：成功的投资需要时间和耐心。即使付出再大的努力，有再高的天才，有些事情没有时间是不会发生的。哪怕你有好多女朋友，把她们的肚子都搞大，你也不可能在一个月里就有孩子。

      借助这个生动的例子，巴菲特想提醒广大投资者：心急吃不了热豆腐。指望在短时间内靠所谓的“投资”来一夜暴富是非常愚蠢的：那不叫投资，叫投机。那么有些朋友可能会问：为什么投资需要有比较长的维度呢？你有什么证据支持么？今天就让我们来仔细谈谈这个问题。

      让我们首先来看看下面这张图。

文/宋光辉，博人金融总经理

00 契子

自2008年金融危机以来，中国经济进入后危机时代。实体经济大家的日子过得艰难。媒体每年都有”今年将是中国经济最困难的一年“的专题报道。

然而，借助货币宽松与基础设施投资，中国经济不但没有崩溃，反而实现弯道超车，目前已是世界第二大经济体。

作为货币宽松政策的实施者，金融行业直接受益，不但没有感受到危机，反而经历了有史以来最为辉煌的时代。金融各个子行业，资产规模、收入规模、利润规模都是连续高速增长。金融从业人员依仗行业景气，或是赚得盘满钵满，或是小富小安，日子都还...

聪明的投资者，不选基金。

我知道很多人看到我这句结论会有很多疑问，甚至反感。伍治坚你以为你是谁啊？你凭什么这么说？你当我们购买基  金的投资者都是傻瓜么？那么下面我们就用证据主义哲学来好好讨论一下这个问题。

      全世界一共有多少个基金？可能没人知道。我在这里和大家先分享一些数据，让大家对这个行业有一些初步的概念。

      1）截至2014年，全世界大约有80，000个公募基金，管理的资金规模达到31万亿美元左右；
      2）截至2014年，美国大约有9，000个公募基金(Mutual Fund)；
      3）截至2015年6月，中国共有...

本文章系列的目的，是为广大读者建立一个索引，将金融投资类文章分类列出，便于大家搜索并找到自己正在寻找的信息。本系列每隔一段时间会更新一次，每次发布100篇文章索引。

【本文为该系列第三篇，前两篇历史文章在此：

　　对金融的双面性，英国前央行行长默文·金指出，“货币和银行是人造的制度，是创新、繁荣和物质进步的重要来源，同时也是滋生贪婪、腐败和危机的温床。不论是好是坏，它们都必然对人类的福祉造成实质性影响”。

　　默文·金肯定货币和银行的作用，“将人类从迟滞的封建社会中解放出来，并且促使充满活力的市场开始运作，使得人们可以进行长期投资，也就为经济的长期发展提供了必要支持”。银行存款、结算服务，人人都需要，贷款服务，也是满足人们美好生活需要或扩大生产之不可少的工具。

　　达利奥在《原则》中写他帮助鸡肉生...

从广义上来说，我们每个人都是投资者。

一个人，当他/她开始工作，有了一定的经济收入，有了一定的储蓄之后，不可避免的，他会开始考虑投资理财这个问题。

我记得在好多年前，在一本经济杂志上看到这么一个标语：”你不理财，财不理你“。这可能是比较早期的鼓励大家树立理财习惯的广告之一。这个标语设计的非常巧妙，因此让我至今还记忆犹新。

在应对如何投资理财这个问题上，大多数人采取的策略，是搞懂投资工具本身的来龙去脉。他们会花极大的精力和时间，去搞清楚这些问题的答案：

1）该理财产品的预期回报，和历史回报有...

​恰逢改革开放40周年，博鳌论坛成为国家级盛会，如火如荼。在这次大会上，人工智能（AI）成为了关键词。

在人工智能的大辩论中，科大讯飞董事长刘庆峰说：“未来5-10年，每个人会有个AI小助手”；格力电器董事长董明珠则表示：“人工智能时代不会淘汰人，只会淘汰不想做事的人。”世界知识产权组织总干事弗朗西斯·高锐则认为：“制造业肯定会从人工智能的发展中受益。

而小郝子认为，当下真正接地气的，恐怕还是百度高级副总裁朱光所说的“AI+金融”。就像他执掌的百度金融，成立2年多，通过开放百度的AI能力，帮助金融企业转型...

这次机构改革，证监会没有被合并，我认为合理。一是直接融资和间接融资监管区别大，二是中国证券市场规模已经全球第二，还是由一个单独的监管机构监管更好。我上一篇《德国银保证监“三会合一”过程的轶事》讲到新加坡和德国三会合并，毕竟那都是小国。

2015年时，中国股市的监管措施争议很大，想了解美国是怎么监管股市的，我读了美国华盛顿大学法学院院长乔尔·塞里格曼的《华尔街的变迁：证券交易委员会及现代公司融资制度演进（第3版）》。这本书是讲美国证券交易委员会（U.S. Securities and Exchange Commission，简称证交会SEC)...

金融监管机构的改革调整，分分合合，不少国家都经历过。比如新加坡原来金融管理职能分散于多个部门，根据1970年新加坡金融管理局法，于1971年1月成立新加坡金融管理局（Monetary Authority of Singapore，缩写MAS），作为唯一的金融管理部门，1977年将保险监管、1984年将证券监管职责、2002年将货币发行职责收到或合并进金管局，基本相当于我国的一行三会。这是渐进式的合并。

还有一步到位式的合并。2001 年1 月，德国财政部长汉斯·艾歇尔宣布对德国金融监管进行全面改革, 建立一个统一的金融监管机构。德国在2002年颁布了《金融监管...