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柯荆民

狂飙突进的股票市场

柯荆民 04月24日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

从股票市场看,中国并不差钱。股票市场上的交易如此火爆,以致在4月20日发生“爆表”:交易量超过了交易软件上设定的最大值。该日,有1.1万亿元 的股票换手,但上交所的计数器显示为9999.9亿元。而且此种情况的再次发生,应该是大概率事件。最近,投资人新开账户一周就超过100万,在股票市场上追逐收益,而这个股票市场在去年翻了一番。
尽管股市狂野,央行在本周还是用货币政策工具,向金融系统注入了流动性:通过减少银行在央行的储备金,央行释放了1.3万亿的资金,用于提供新贷款。股市的表现,说明中国并不缺钱,为什么还在这个时候注入流动性呢?
公平起见,央行降准的目的,并不是针对股市的。央行有二方面的职责:维持......
柯荆民

债务问题:中国经济的最大隐患

柯荆民 10月22日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

全球的投资者有很多事情值得担心:油价的下跌,欧洲面临的衰退和通缩,但其中最重要且被最不为人所理解的,是中国的债务问题。在过去的几年中,中国在债务中狂欢。其总债务(政府、公司和家庭借债的总和)从2008年占 GDP的100%,升至现在的占GDP的250%。这比发达国家少些,但远比发展中国家多。
由于大多数金融危机都发生在疯狂的债务上升之后——想想上世纪90年代初的日本,90年代末的韩国和其他新兴经济体,以及2008年的英美吧——中国有可能走向危机。此外,中国经济的通常增长率(实体经济产出减去通货膨胀)在下跌,即从2000年的每年约15%,到现在的约8.5%。看起来还会下跌,因为通货膨胀率在9月份为1.6%,创五年来......
柯荆民

地方债:填补财政鸿沟

柯荆民 03月06日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

漂亮的基础设施体现了地方政府进行公共建设的业绩,但地方政府也由此负债甚多,哪家最多呢?
中国的省级政府,通常被称为“地方政府”,但这种说法并不恰当。比如,广东有1.05亿人口,GDP总值超过一万亿。而全球只有11个国家(包括中国)的人口达到这个数目,15个国家达到这个经济量。
同样让人印象深刻的,是中国的地方债规模。国家审计署在2013年底披露,在去年年中,地方债的规模达到10.9万亿人民币(1.8亿美元)。如果算上担保,规模是17.9万亿人民币。这大约相当于中国GDP的三分之一。“地方”债增长得如此之快,以致成为国家的负担,并引起了国际上的注意。
审计署的报告说明了问题的大小,但只是在国家......
柯荆民

《金融改革再出发:从影子银行开始》自序

柯荆民 02月27日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

一般认为,中国的金融改革,有过黄金的十三年,即1992年至2005年。在此期间,建立了一个美国式的银行体系:较为独立的中央银行,五家国有银行,三家政策性银行和十二家股份制银行,以及众多的城市商业银行、农村商业银行和信用社;建立了上海交易所和深圳交易所以及银行间债券市场。之后,金融改革失去了动力。去年,从债市打黑开始,以一种对制度进行修补的形式,中国的金融改革再度启动。对此,十八大报告进行了明确和总结:深化金融体制改革,完善金融监管,推进金融创新,维护金融稳定。十八大报告,无疑为我国金融体制改革的进一步深化,指明了方向并确定了基调。
具体而言,十八大报告关于金融改革方面,有以下内容:一、就银行系统而......
柯荆民

金融衍生品:合规带来的数据爆炸

柯荆民 02月24日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

在金融危机期间,监管者沉痛地认识到:它们对大型金融机构的金融衍生品投资组合知道太少,而这些金融衍生品极其具有危险性。比如,雷曼兄弟被认为是5万亿美元CDS的交易对手方。当这些CDS在2008年出现问题时,整个全球金融体系发生了崩溃。为了解决此问题,世界主要经济体的领袖在2009年要求,金融衍生品交易应该向“存管机构”的大型中央数据库报告,以便确认和防范系统性金融风险。
2014年2月12日,欧洲版的衍生品报告规则生效,要求向六个经批准的存管机构中的一个报告全部金融衍生品交易。衍生品报告规则的美国版在美国已经实行了一年。虽然二地的规则经过协调,但由于双方推进的努力不同,造成美国和欧洲的改革不尽一致,使得......
柯荆民

如何让银行安全些?

柯荆民 10月16日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

挤兑
有关金融危机系列文章的最后一篇,探讨在不影响信贷的情况下,如何最大程度地使银行更安全些。
银行是令人困惑的混合物。作为资本主义的核心,银行在存款者和借贷者之间搭起了桥梁:贷款给那些具有创新和企业家精神的人;同时,对那些想要安全地保管现金的节俭者,也提供保护,让其心情平静。当然,银行也有黑暗的一面:银行的存在的意义,是用来管理风险的,但是具有讽刺意味的是,银行经常是累积风险。一旦银行把事情弄糟了,不但可使财富流失,而且可使经济窒息。达成共识的是,五年前的危机起源于银行;没有达成共识的是,采取何种措施防止此类情况再次发生。关于此点,大家还在喋喋不休地争论。
为了理解银行重要的重要......
柯荆民

危险的债务

柯荆民 09月16日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

译者按:
债务作为一种金融工具,其出现甚至早于货币。在经济繁荣时,人们会进行借贷,加杠杆,此时资产价格的增长会快于借贷成本。但一旦泡沫破灭,就会进入痛苦的“去杠杆化”过程。而此时,中央银行会加息,以减小负债成本,以及促使储蓄者进行消费,以此来拉动需求。
本文为有关金融危机系列文章的第二篇,讨论在危机中债务和“去杠杆”所起的作用。译自《经济学人》2013年9月14日 译者:柯荆民
美国住房抵押不断增长的违约率,引发了五年前的金融危机。由于投行本身的高杠杆,尽管上述违约不是很大,投行还是无法承受。象瘟疫一样,违约弥漫在2007-08年的美国金融业。受到惊吓并且缺乏现金的银行和其他金......
柯荆民

FT:中国将出台更严格措施监控影子银行

柯荆民 02月27日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

荆民点评:
从下面的理财产品解构图中可以看出,所谓“资产池”业务,是指银行将不同种类和期限的理财产品注入一个统一的资产池,分别投资于债券、投资基金、货币市场基金和信托产品。就现实情况看,风险最高的是信托产品,其投资方向为房地产、地方融资平台和小企业。
理财产品最大的风险就是期限错配,短期资金通过信托通道被投入长期资产,如房地产。跟美国金融危机前的债务担保证券(CDO)一样,许多理财产品不透明。例如,向投资者提供的文件中对投资资产的构成描述很少,导致投资人无法了解实际投资走向。
另外,投资人往往被要求书面签字,承担银行未能提供权益时的风险。对于银行来说,由于很多理财产品的投资收......
柯荆民

理财产品不应成为“法外之地”

柯荆民 02月21日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

今天下午,就理财产品问题接受财新视频记者采访,主要谈了以下三点:
1. 当前理财产品存在哪些问题?
银监会制订的有关信息披露的规定,从条文上有利于银行。从这点看,银行是强势的。但是投资人有不同的逻辑,他们认为银行和政府存在隐形担保,一旦发生理财产品兑付不能,他们就上街下跪,如华夏银行“飞单”事件。此时,由于引发社会维稳事件,银行承担的风险和压力非常大,就此点而言,银行又是弱势的。
这次华夏“飞单”事件,通过担保机构承担担保责任,向投资人支付了本金,发出了银行不会“背书”的声音。但根据法律规定,担保人承担责任后可以向债务人和其他相关责任人追索。银行作为相关责......
柯荆民

理财产品:制度建设才是根本

柯荆民 02月20日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

华夏银行“飞单”事件发生后,引起了整个社会对理财产品的信任危机。为了解决此问题,监管层在叫停银行代销私募基金理财产品后,又进一步开始整顿“资金池”银行理财产品。
这无疑朝正确的方向走了正确的二大步。尤其是清理“资产池”业务,让每只理财产品都与相应的资产一一对应,为进一步进行信息披露打下了基础。之前,“资金池”银行理财产品是一家银行的多只理财产品都在一个资产池内,根本无法区分。连银行都说不清楚每只理财产品的资金投向,你怎么要求它进行信息披露。
但这些举措,都只是“头痛医头,脚痛医脚”的作法。要根本解决当前理财产品危机,关键是还得靠理财产品......
柯荆民

让阳光照进理财产品

柯荆民 02月18日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

理财产品就其实质而言,是广义投资基金的一种,即由债券、票据、回购、信贷资产和信托计划等金融工具组成的投资组合。尽管我国新发布的《投资基金法》不直接适用于理财产品,但其基本原理还是应当适用的。
《投资基金法》首先将投资基金分为公募和私募。区分标准有以下三条:
1. 投资人是否为合格投资者?
2. 发行人是否超过200人?
3. 是否采用公开发行方式?
公开募集,包括向不特定对象募集资金、向特定对象募集资金累计超过二百人,或者采用的公开发行的方式。与此相对,非公开募集不得向合格投资者之外的单位和自然人募集资金,不得向不特定对象宣传推介,不得使用报刊、电台、电视台、互联网等公众传播媒体形式或......
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2012理财产品年终报告:211款产品集体爽约城商行擅长画饼

柯荆民 02月04日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

荆民点评:
2012年到期的20901款银行理财产品中,211款产品未能实现预期最高收益。其中,违约率比较高的产品为结构性金融衍生品,83款,占比39.3%;另外一个是城商行发行的理财产品,占52款。
预期收益率是根据即将投资的市场过去3-5年的表现测算的,这种测算是建立在历史数据基础上的。因为是预期,就有可能无法实现。但有些银行为了吸引客户,在测算预期收益率时,人为地调高预期收益,而实际上这种预期收益率是无法实现的,这就存在欺诈的嫌疑。
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21世纪经济报道 钟辉 2013-02-02
Wind资讯数据显示,2012年到期的银行理财产品共20901款,其中10215款产品公布到期实际收益率,平均到期实际年......
柯荆民

理财产品何时不再“雾里看花”?

柯荆民 02月03日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

荆民点评:
立法的供给不足,是现在理财产品信息披露问题的乱象之源。监管部门应该做的是,提高理财产品的信息披露标准,将投资人超过200人的理财产品由现行的私募监管模式转为公募监管模式。也就是说,银行理财产品的信息披露由私募制下的银行和投资人“约定”,改为公募制下的“强制”信息披露。这里有二种方式:一是将理财产品纳入《投资基金法》,要求理财产品达到投资基金的信息披露标准(没有看到公募基金出什么问题);二是以规章的形式明确披露的内容以及披露的深度。第一种方式法律效力比较高,也更有力度。
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来源:新华社北京......
柯荆民

理财产品问题的危害和应对之道

柯荆民 02月01日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

关于此问题,我于2013年1月13日在财新网发表了博文《化解理财产品危机要靠信息披露》,于1月21日发表了博文《理财产品的信息披露(二)》。最近,关于此话题的讨论,更是推向深入,众多经济学者、法学专家和政府官员纷纷提出了自己的看法。
银河证券首席经济学家左小蕾在财新网发表博文《中国影子银行潜在风险警笛已鸣响》,讨论了理财产品的危害程度。她认为,我国目前理财产品的发展情况这与美国2001年至2006年金融危机前的情况颇为相似,差别仅在金融衍生产品的复杂程度而已。引起美国次贷危机的金融衍生产品,如担保债务凭证(Collateralized Debt Obligation,简称CDO)和信用违约互换(Credit Default Swap, 简称CDS),相对理财产品较复杂......
柯荆民

超日债投资者赴沪证监局要说法

柯荆民 01月31日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

荆民点评:
2013年3月,“11超日债”的首笔应付利息8980万元。2013年1月9日,评级机构鹏元将债券发行人超日太阳及其发行的“11超日债”信用等级进行了下调,二者均由AA下调为AA-。
本次超日太阳公司债为无担保的信用债,投资人对债券的偿付,提出了以下三个要求:
1. 对债券的后续偿付追加担保。在债券兑付面临恶化的情况下,要求发行人增信,这个要求是合理的。增信包括追加保证人和增加抵/质押物二种。超日太阳目前财务状况恶化,要找保证人,估计比较难,看来只能是公司自己提供抵/质押物。在2013年1月23日召开的债券持有人会议上,超日太阳常务副总经理陶然表示:“目前超日债已经获得超日及其子公司......

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