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凌华薇

影子银行是否无药可治

凌华薇 03月14日

财新传媒执行主编

百万亿资管肆意横流,弄脏了银行的资产负债表,给金融监管出了道旷古难题。有没有解?一时间看起来颇难。
现在银行业的困境,与欧美银行业的历史有类似之处:银行业垄断收益下降,影子银行突破监管限制,从“金融创新”走向渐渐失控,最终酿成2008年的大危机,几十万亿美元的资产灰飞烟灭,华尔街成为被唾弃的众矢之的。但美元毕竟还是主要国际硬通货,金融风险可在全球分散,还有功能相对强大的资本市场,已成为其资源分配的主渠道,支撑资本市场的是与之相适应的司法体系,因此加上QE和相应改革,不出几年,便迎来复苏。
我们孱弱的资本市场和商业银行相比,社会融资功能几乎可忽略不计,司法体系尚待完善。金融风险积聚的......
凌华薇

重组是机会

凌华薇 02月13日

财新传媒执行主编

恒丰银行近期悄然启动股权重组:一方面,外资股东准备退出,另一方面,问题股东陆续被山东省国有企业赎买。从2016年3月开始发酵的恒丰银行控制权战,进入新一季(详见财新周刊2017年第6期“恒丰银行面临重组”)。
恒丰银行是12家全国性股份制银行之一,前后两任董事长都想推行员工持股,均因踩上监管红线而被叫停。现任高管还想实施管理层收购(MBO),这在中国金融业早已被证明并无可能,尤其是在银行业。
一是商业银行业绩和周期高度相关,尤其在中国以商业银行为主渠道的金融资源分配架构下,商业银行掌握的资源和短期可获得的超额利润过大,风险的爆发又有较长递延期,恐不适合做股权激励;在IPO节奏被人为控制、上市资......
达沃斯博客
原文刊载于世界经济论坛博客,转载请注明来源并附上原文链接
想象一下这样的世界,所有的钱都是数字化的。人们不再随身携带装满纸币硬币的钱包,手机、智能手表及其他智能电子设备就能起到“电子钱包”的作用。在市场购买农产品、给孩子零花钱、在酒吧消费,都能够用数字货币支付。这些数字交易是真实的、不可逆的、且不会产生额外费用,而且它们使用的都是由国家财政提供信用支持的法定货币。
在世界各地,从英国到中国的央行,都公开提出过要发行本国的数字货币。他们都喜欢这场支付领域的“数字革命”(特别是移动支付)所带来的好处,同时还能保留现行的相关法律法规。实际上,他们还希望能够卓有成效地节省开......
柯荆民

中国的金融监管:分久必合?

柯荆民 11月20日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

对于普通的中国投资者来说,今年夏季痛苦的”股灾“,已经逐渐成为记忆。股价的重新反弹,让他们获得安慰。但对政府来说,“秋后算账”才刚刚开始。最近,国家对被怀疑进行非法交易的官员、银行家和对冲基金经理进行了调查。另外,监管机构加强了对“借钱炒股”的监管。下一步要做的,是对过去十多年的来形成的金融监管体系开刀。
初步的想法,是将三个独立的监管机构(可能包括央行)整合成一个“超级监管者”,对银行、保险公司、证券公司和资产管理公司等金融机构进行监管。在此之前,也提出过对监管机构进行整合的建议,但“此一时,彼一时”,那时是在整个系统保持不变的前提下。据......
柯荆民

利率自由化:会改变中国金融系统吗?

柯荆民 10月31日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

这周,央行副行长易刚回顾了他1980年代莫斯科购物的情况。他说,在红场周围,游客能找到很多商店,这些商店出售完全相同,都是低劣商品。但是,有几家南斯拉夫和波兰的商店,总能提供更好的选择。原因是,这些国家比苏联更早地经历竞争,其成果也体现在莫斯科的货架上。
易行长指出,银行跟商店没有什么区别。如果像中国长久以来所做的那样,直接规定银行支付和收取的利息,就会产生政府对银行控制过严的问题,银行之间就不会竞争。这样,银行就无法开发出各种金融产品,以满足客户需要。鉴于此种考虑,10月23日,在降息以支持蹒跚前行的经济的同时,央行宣布,将让银行获得自由。也就是说,至少在理论上,银行从此可以向存款人支付它们愿意......
傅格礼

股市震荡不会拖累金融改革

傅格礼 08月10日

曼达林基金创始合伙人

美国前财政部长,也是高盛前主席保尔森最近发表文章呼吁,在经历了股市动荡之后,中国更应该加快金融改革。世界银行行长金庸也表示,尽管很多人担心因为救市需要,中国可能推迟必要的改革,但是他相信中国仍将致力于金融业改革。
很显然,近期大幅波动的股市,以及中国政府比较迅速和大力度的救市行动,不但触动了海外投资者的神经,例如国际投资者自7月6日以来利用沪港通减持了约442亿元人民币中国股票。而且,面临了不少批评的声音,贝莱德CEO说中国救市是自毁声誉并可能导致国际投资者远离中国市场。还有机构认为救市行动将影响沪深股票被纳入MSCI全球基准指数的进度。
这些海外投资者之所以言辞严厉并且迅速做出反应,是因为他们熟......
吴迪

为什么A股已进入超级大牛市?

吴迪 04月20日

知名独立经济学家

七年前,上证综指从4000点跌落,犹如漫漫长夜般中国股市进入了长达七年的超级熊市,4000点成了中国股民此情可待成追忆的沧海桑田,结果于4月8日,上证综指于盘中强力拿下了4000点的战略高地,比去年同期上涨了100%,那一天A股成交量也创下了15544亿元的历史天量。说A股气势如虹,牛冠全球也不为过。A股超级熊市寿终正寝,这是超级牛市王者降临的节奏吗?
奇怪的是,中国大陆经济形势这么差,基本面不对路,A股这么火有道理吗?
去年中国GDP增长7.4%,低于目标值7.5%。这是自1990年以来经济增长最慢的纪录,更是自1980年代中国提出经济增长目标以来,第二次没有达到目标。在3月5日人大会议上,李克强总理做政府报告,更是把2015年的增长......
柯荆民

上海自贸区:金融改革裹足不前

柯荆民 04月04日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

卢旺达为经济特区制定了一个策略性计划。缅甸在实施对外开放时,接受了这个想法。从中国至阿联酋,那些接受这个观念的国家,决定扩大试点范围。印度的一位部长说,印度对经济特区的计划是“革命的”,因其可以给GDP带来2%的增加。对于想刺激其贸易和投资数额的国家来说,经济特区的观念正在流行。这种“天堂”甚至出现在“天堂”里:开曼群岛(被称为“避税天堂”)最近推出了一个新的经济特区。世界银行的Thomas Farole指出:“十年前没有经济特区的国家,要么现在已经开设,要么正在开设~”。
研究世界历史,能给这些满怀期望的贸易部长们一个思考的机会。经济特区只是一块“飞地......
柯荆民

存款保险:保护了存款人,让银行不再“大而不倒”

柯荆民 12月05日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

通常情况下,存款保险制度意在减少银行的倒闭。存款保险制度的首次出现,是在大萧条时的美国。当时,美国 24,000 家银行的一半破产。由于在银行破产时,存款保险制度可以为储户提供确定数额的补偿,从而有效地防止了挤兑。上世纪70年代金融危机后,欧洲普遍地采用这种制度。但中国即将建立的存款保险制度,却与上述逻辑不同:中国的金融体系现在非常稳固:仅在16年前,有一家大银行倒闭。中国现在采用存款保险制度之目的,是意图进行金融改革——就政府会救助的金融行机构,加入风险预期因素。
经过对发达国家的多年研究,11月30日,中国政府揭开了其存款保险计划的面纱。根据该计划,对所有账户提供最多500,000 元人民币($81,300......
柯荆民

上海自贸区改革:让人沮丧

柯荆民 10月11日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

李克强总理承诺,要进行大胆的金融改革。据报道,他的政府将以“壮士断腕”的勇气改进官僚体系。他所推行的上海自贸区改革,作为市场化改革的绝好例证,无疑是检验其勇气的“试金石”。
在自贸区成立一年后,这项大胆的改革进行得如何呢?在为纪念试点一周年的文章中,《中国日报》认为,自贸区的系列改革是“创记录的里程碑事件。”文章还说,在不到11平方里的地方,有超过12,000家企业注册。更重要的是,外国企业蜂拥而至。
政府官员更是强调自贸区的金融创新。作为中国发展黄金市场的一部分,自贸区最近成立了一家国际黄金交易所。其他商品(如原油)的交易,也指日可待。在其他地方,公司要得到正式......
柯荆民

外资银行在中国:依然摸不着门

柯荆民 07月01日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

初夏的一个下午,一名可能的客户走入星展银行在上海自贸区新开设的新分行。星展银行来自新加坡,其在上海自贸区的办公地点非常现代化。象大多数国际同行一样,长期以来,星展银行一直非常留意中国业务。
一名保安在玩游戏,大堂空无一人。来访记录显示,其自贸区分行一天只有一二个来客。即便如此,星展银行仍然对中国业务持乐观态度。据星展银行的工作人员介绍,其自贸区分行的大部分业务,是通过其他地点进行的。但自贸区分行的懒散气氛,确实反映出了外资银行在中国拓展业务时的艰难。
根据这月发布的官方数据,去年,外资银行中国分支机构的利润下降了14%,而同时中国银行的利润上升了15%。更醒目的是,外资银行微不足道的占比:其......
柯荆民

中国银行业:解除管制进行时

柯荆民 03月17日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

“我们的银行挣钱太容易了。为什么这么说呢?因为部分大银行存在垄断。”前总理温家宝二年前说。他进一步说道,解决此问题的唯一办法,就是让更多的民营资本进入银行业。
考虑到政府对银行牢牢的控制,看起来这种改革不会在近期发生。在中国,银行业面临严格监管:政府控制存款利率,而所有银行存款享受国家的隐形担保。中国最大(也是全球最大)的几家银行,都是国有的。
以习近平为首的新政府,下定决心,要解除对过度金融管制。并且,在这周实现了诺言。2014年3月11日,银监会批准了一个试点方案,允许在全国范围内,成立五家民营银行。新银行受到的监管如同现有银行,并且必须立有“遗嘱”——以便上......
柯荆民

《金融改革再出发:从影子银行开始》自序

柯荆民 02月27日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

一般认为,中国的金融改革,有过黄金的十三年,即1992年至2005年。在此期间,建立了一个美国式的银行体系:较为独立的中央银行,五家国有银行,三家政策性银行和十二家股份制银行,以及众多的城市商业银行、农村商业银行和信用社;建立了上海交易所和深圳交易所以及银行间债券市场。之后,金融改革失去了动力。去年,从债市打黑开始,以一种对制度进行修补的形式,中国的金融改革再度启动。对此,十八大报告进行了明确和总结:深化金融体制改革,完善金融监管,推进金融创新,维护金融稳定。十八大报告,无疑为我国金融体制改革的进一步深化,指明了方向并确定了基调。
具体而言,十八大报告关于金融改革方面,有以下内容:一、就银行系统而......
吴迪

为什么民营银行挣钱是梦话?

吴迪 12月13日

知名独立经济学家

让像腾讯这样的私企进入银行业,是咱们十八大以来最了不起的一个变化之一,马云也要搞银行了,私企开银行是件风险和机遇并存的大事。从A股上市公司准备参与筹建私营银行的公告来看,估计其总数可能已接近50家上市公司,而且每个星期相关意向都有增加。
银行业的准入放开了,但电力、电讯和铁路等行业依然不准私营进入。事实上,依现行的政策规定,银行业对民企是有限制,但肯定不是铁板一块。改革开放以来,私营企业搞银行至少有两次大机遇。
一次是1980年代各省市的街道企业、私人企业,都可以发起设立城市信用社,而且没有任何资本身份的限制,深发展就是在那股大潮中发展起来的。第二次是1990年代末金融机构的兼并重组。
在这两......
吴迪

通往上海自贸区的财富之门

吴迪 11月25日

知名独立经济学家

中国经济改革的过去三十年的主要成果在于把落后的计划经济体制转换成了市场经济,把一个农业为主的落后大国锻造成了以制造业为主的“世界工厂”。千里之行始于足下,这些巨大的成就乃从农村生产承包责任制,经济特区,加入世贸等一系列改革举措点滴积累而来。今天的上海自贸区又将把中国经济引向何处?“世界工厂”靠的是投资和出口带动经济,如今这种发展方式在全球去杠杆化的当下已经无以为继。中国经济船大难调头,中央搞上海自贸区显然就是为这意义重大的掉头所做的谨慎准备。
上海自贸区最让人惊艳的地方在于它的开放程度,在中国兴办企业历来走的都是“审批制”的路子,而自贸区却实施负面清单的外资管......
柯荆民

外资管理政策在变化——轻审批重监管

柯荆民 09月06日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

摘要:审批制重视事前的监管,在准入的时候设置门槛;而备案制,对于前端放开,只是加强事中和事后监管。“轻审批”和“重监管”是当下我国外商投资领域改革的趋势和方向。
一方面是加强反垄断、反贿赂、国家安全审查等严格执法,以约束这些随时可能会兴风作浪的“巨无霸”;一方面是符合国际潮流,放松管制,实行以上海自贸区“负面清单”制度为代表的更加宽松的外资投资政策。中国利用外资,已经到了一个新阶段,“轻审批”和“重监管”是当下我国外商投资领域改革的趋势和方向。这意味着,今后外资企业从事合法经营会遇到越来越少的管制;相反,一旦涉及违法行为,会面临更......
柯荆民

债券市场监管刍议

柯荆民 06月04日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

银行间债券市场一系统大案浮出水面后,自4月底起,央行、证监会和中国银行间交易商协会等债券市场监管部门即分赴各金融机构调研。其醉翁之意,不仅在于进一步整肃黑幕,更重要的,是想在实地调查的基础上,进行债券市场发行和交易等制度的进一步改革。
债市的改革,牵扯到方方面面,但以下五方面的问题应该是比较重要的:市场和监管的关系、债市的监管机构和监管方法、二级市场违法行为的查处、民事赔偿和发行打假等。由于篇幅所限,本文主要讨论前三个问题,后二个问题,拟专门撰文加以探讨。
一、市场和监管的关系
经济学原理告诉我们,市场有失灵的时候。为了对市场失灵进行补救,应进行适度的监管。这也是美国1933年之后一系列......
林采宜

金融深化改革“价格”是核心

林采宜 07月30日

国泰君安证券首席经济学家

今年3月28日,国务院常务会议通过以温州作为金融改革的试点,设立温州金融综合改革试验区,鼓励和支持民间资金参与地方金融机构改革,依法发起设立或参股村镇银行、贷款公司、农村资金互助社等新型金融组织;4月14日,央行宣布人民币兑美元日交易区间将从当日中间价上下0.5%范围内浮动扩大至上下1.0%的范围;5月26日,中国银监会正式发布《关于鼓励和引导民间资本进入银行业的实施意见》;6月1日,沪深证券交易中小企业私募债开闸。
一系列政策措施从不同角度拉开中国“金融改革”的序幕,而金融改革的核心最后都指向利率市场化、汇率市场化和金融市场结构的多元化。
2011年,中国银行业利润总额超过1.1万亿,在民营经济哀鸿......

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Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

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