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傅格礼

2017年第一季度:机械降神特朗普和比特币

傅格礼 03月29日

曼达林基金创始合伙人

由 Pietro Gagliardi 执笔
“当别无他法时,总还有幻想”
- Conan O'Brien
摘要
● 虽然市场为特朗普就保护主义贸易政策、大量基础设施支出和庞大的减税政策做出的选举承诺迅速买账,但高度确定的更多债务、央行疲软和地缘政治的紧张局势可能建议人们更加谨慎。
● 净值-净值,特朗普执政最重要的影响可能是为投资者提供足够的间断感,使他们即便在面对日益恶化的基本原则时,还可接受更高的资产价格:这是目前为止投资者在2008年后谨慎防止峰顶过程的最佳设置。
● 假设新政府将履行其承诺的最少一部分,势必会走向更高债务和通货膨胀的道路。未来持有美元可能不再吸引人,此外,由于缺乏其它可靠法......
宋光辉

宋光辉金融小品19|中国古代货币趣史

宋光辉 10月22日

资产证券化与货币金融学专家。

作者:宋光辉(微信号:qqsong)
欢迎添加作者宋光辉微信号,与作者交流学术和探讨业务合作!
马克思有句名言:“金银天然不是货币,货币天然是金银”,中国人耳熟能详。货币作为人造之物,本没有固定形态,所有能够发挥货币职能的物质,无论其是有形的还是无形的,都可以算得是货币。这种功能性的定义将货币与完全的客观事物区别开来。
譬如一块铁,无论人们在主观上是否承认,不能改变铁作为铁的事实。货币则不同。货币是人类社会的产物,是人的意念与选择创造了货币。某种物体是否成为货币,很大程度上取决于人们的主观。正是这种特性使得货币具有了神秘主义的色彩。在当前互联网的时代,货币甚至可以以某种数字流的......
吴迪

黄金牛市超级周期王者归来

吴迪 07月28日

知名独立经济学家

(发表于7月26日【联合早报】)
【前言】
在5月17日【捕捉黄金的黑天鹅】一文中,我引用了美国前财政部长劳伦斯.萨默斯的论文【吉布森悖论与金本位】中的论断:“在自由市场里黄金价格和真实利率是往反方向互动的。”意即黄金市场是美联储实施利率管理的重要渠道。黄金是货币性金属,对货币政策有非常重要的辅助作用,既可以检验货币政策有效性,也可以辅助货币政策的实施。
黄金价格与真实利率戚戚相关,央行能够控制名义利率,但却无法有效控制真实利率,因为真实利率除了名义利率之外,还取决于通胀率和Risk Remium。而通胀率和Risk Remium取决于宏观经济结构,债务杠杆率,财政赤字,贸易赤字等等基本面因素。
吴迪

中国经济新气候和投资地平线

吴迪 04月10日

知名独立经济学家

自去年下半年始持续“逆回购”放水以来,中国人民银行在春节后进行“正回购”,让大家都为可能到来的“加息”而提心吊胆。紧接着“两会”前夕,中央辣手摧花推出打压楼市的“新国五条”。“两会”一结束银监会便出手整顿“影子银行”,间接地收紧银行流动性,以及地方平台及高风险项目的融资渠道。很显然中央很为经济泡沫的继续发酵担心,从而采取了一些不利于经济高速发展的措施。
事实上,自去年第二季度开始,央行的放水成功地使GDP增速在8%左右企稳,实乃可喜可贺。但为了防止出现09年那4万亿造成的过度放水泡沫泛滥的失误,中央有必要将银根收紧,以检验在不放......
傅格礼

中国城市越发昂贵,但外国人却不再是富豪

傅格礼 01月06日

曼达林基金创始合伙人

中国的城市变得越发昂贵,而外国人却不如从前那般富有。关于外籍人士的生活成本研究均表明,接受外国母公司委派到中国工作的外国人发现他们的购买力正在下降,而他们的名义工资却未改变(如果不是降低的话)。近期,ESA国际咨询公司发布的报告也不例外:从生活成本角度,全球425座城市中,北京位列22,上海位列26。去年,这两座城市分别位列35位和41位。仅从亚洲城市来看,它们分别位居第5和第7位,其中东京高居榜首,成为全球最昂贵的城市。该报告仅考虑了经常性开支:食品、交通、服装,不包括占外籍人士的生活费用中最高权重的项目,如私立学校、汽车和外国人习惯居住的豪宅。在最昂贵的前50座城市中,16座为中国城市。该结果印证了美世咨询公......
吴迪

房地产复苏纯属回光返照

吴迪 12月25日

知名独立经济学家

最近许多评论员(比如瑞银集团中国分部的特约首席经济学家汪涛)又开始热议“房地产市场重新发力”,似乎将把购房狂热的烈火重新点燃。
在生怕错过这一次房地产财富盛宴的同时,我们应该清楚地意识到这一次所谓的“地产发力”并没有繁荣的宏观经济作为背书。皮之不存毛将焉附?中国经济依然有硬着陆的危险,地产泡沫将何以独善其身?
“春江水暖鸭先知”,这只“鸭”是房地产,但这春江水却不是宏观经济,而是全球货币战争的阴霾。12月12日,美联储推出了QE4,再加上之前的QE3,美联储每个月向金融市场的“注水”总额将高达850亿美元。在此之前的9月,欧洲央行推出了欧版QE---“......
王晓冰

我与中国abc的高铁之争

王晓冰 07月03日

财新传媒编委、《新世纪》副主编。

思享家是致力于提供理性沟通的空间。完全对立的沟通很难,但我希望能尽力实践。在此将我与中国ABC关于“高铁国产化幻觉”这篇报道引发的争论总结如下,方便大家阅读。
我同意一位读者的说法,对高铁的总结,可能还要过十年再看。
我个人的看法是相当悲观的,但真正的后果如何确乎需要时间来发现。
王晓冰:
对这次报道的不足,一帅说得很对。我们在采访过程中也意识到了,以两方面弥补。一是重要事实多方确认,比如蓝箭运营评价我们找了广深线运营的人,它们也认为故障率高。中华之星也是如此。所以我们在文中说明这些车并未达到商业运营水平。二是找一手的资料来比对。
不尽完美。
但结论也就是报道最后......
林采宜

2012中国经济或将滞胀并存

林采宜 02月03日

国泰君安证券首席经济学家

2011年12月份,月度CPI回落至4.1%,关于通货膨胀是否就此退潮的话题在学界又引起争论。
实现经济结构转型是“十二五规划”的战略目标,而中国经济实现战略性转型必然伴随着资源价格市场化。从中长期趋势来看,绿色产业在经济结构中的比重进一步上升,现代服务业在经济增长中将扮演越来越重要的角色,随着中国市场的开放程度进一步提高,国内外经济周期的波动性及物价的相互影响进一步加强。
总体上看,经济下滑,需求疲软是2012年全球经济的普遍趋势,也是中国经济的主要忧患。因此,需求拉动型的通胀因素在短期内不太可能出现,但成本推动型的通胀压力依然存在。
首先,随着资源税改革方案的实施,煤炭、金属、天然气、......
吴迪

“骑虎难下”的中国通胀

吴迪 12月07日

知名独立经济学家

-----中国经济泡沫的原因和对策分析
1994年管理大师Peter Drucker和日本企业家中内功在谈话中指出中国的市场尽管非常具有吸引力,但它比其他的经济更有系统性的风险,中国将面临非常严重的通货膨胀,“而且中国的经济泡沫将比日本几年前破灭的泡沫更巨大、危害面更广。”
这个预言在中国神话初起,日本神话破灭的当年是多么危言耸听,而今它那惊人的准确性却已初露端倪。“中国制造”支撑了世界许多国家便宜的物价,而今近从深圳远至上海的大陆人却流行起去香港大肆采购日用品。虽然大陆在人均GDP上离香港还有10倍之差,但物价在许多方面却已大踏步赶超了香港。这一切都不得不引起人们深层次的关注和担忧。值得关注......
左小蕾

守住三关口 通胀或无忧

左小蕾 01月25日

银河证券首席经济学家

国家统计局刚刚发布的2010年经济数据显示,2010年的经济形势呈现平稳态势。经济增长没有出现二次探底,在潜在增长水平附近的增长率也没有过热;虽然去年第四季度通胀超过预期的上涨,但是全年平均通胀大大低于11.3%的收入增长,仍然在可承受的水平之内。2011年是否能延续2010年经济的平稳态势,即保持经济的平稳增长,又能够把通胀控制在可承受的水平之内,通胀是最重要的不稳定因素。把住三大关口是动态控制通胀的存量压力和增量压力的关键。
第一关:经济增速
今年控制通胀的第一大关口,就是不要刻意推动超过10.3%的更高的增长。根据发改委信息中心的计算,9.5%—10%的经济增长是中国经济现阶段的潜在增长率,潜在增长率就是从现在到......
左小蕾

2011,继续通胀

左小蕾 01月17日

银河证券首席经济学家

就2011年中国的外部压力来看,首先是美国经济复苏的疲软,以及欧洲主权债务危机。
目前,美国仍在制定宽松的货币政策,这么做的目的显而易见,就是想让奥巴马能在2012年连任。因此他们必须让新兴经济体继续通胀,维持美国的出口。要实现这个目标,美国就会发很多的钱,结果就是加速热钱向新兴资本市场流入,让大宗商品价格疯狂上涨。2010年12月,国际原油价格超过了90美元/桶,在2008年,石油价格曾飙升至150美元/桶,只要不超过这个记录,美联储就会持续原有政策,那么国际间供给压力又会传递到国内的CPI上。
除此而外,欧洲主权债务也是今年比较重要的问题。欧盟作为一个独立经济体,采用统一的货币政策,但却不是统一的财政政策。所......
郭凯

数量宽松,人民币升值和通货膨胀(旧文)

郭凯 01月17日

专注于中国和新兴市场国家问题

本文写于2010年11月8日。应该是发在《中国新闻周刊》上了。《一沙一世界:郭凯经济学札记》已经成了当当上最畅销的经济学新书,多谢捧场。对了,这个博客5岁了。5年里,写了1159篇博文,99%以上的文章都是一个字一个字敲出来的,这就叫积少成多吧。
正在同时发生的人民币相对于美元的升值和卷土重来的通货膨胀,让不少人感到疑惑:为什么人民币一方面变得相对于美元更值钱,又在购买东西时变得更不值钱。有人干脆把这称作“对外升值,对内贬值”。人民币究竟是更值钱了,还是更不值钱了?
这件事情其实并不复杂:只要是通货膨胀,就是购买力下降,就是钱变得不值钱,这与人民币和美元的汇率是升是降没有关系。但为什么人民币相对于美元......

精彩评论

陈酿老久 实朴

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吴春波H-R “乡田同井,出入相望,守望互助,疾病相持”,已成追忆。

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zhangmingxiao 川普执政一百多天,初见端倪

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孙越 史上有很多传奇,更有很多英雄,他们的死彰显生命的价值。

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zhangmingxiao 这个不是一起超售事件,是美联航因为内部员工需要乘坐飞机,旅客满员的情况下利用超售这个工具来达到赶下旅客的目的。

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郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

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Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

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