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蔡喜洋

“德拉吉交易”能走多远?

蔡喜洋 07月10日

某银行市场分析员

上半年,全球股票、商品(除原油)、债券、汇率等大类资产涨幅可观。宏观层面主要得益于三个核心因素:全球流动性整体宽松(美联储渐进加息并未带来市场恐慌情绪)和低通胀环境(支持债券价格),全球经济复苏超预期(支持股票、商品和非美货币价格),地缘政治和大选政治的实质冲击远低于预期(支持非美货币、压制美元指数、黄金表现平淡)。下半年,影响全球市场变化的核心变量仍是上述三个因素的边际变化。
股票:MSCI全球股票录得10%的涨幅,其中成熟市场9%、新兴市场16%、亚太20%升幅、中概股23%,中国沪深300涨超10%。债券:全球债券指数升幅3.89%,投资级(IG)债券升4.95%,投机级(HY)债券升6.22%。商品:CRB升5.5%,铜、铝、螺纹......
滕飞

银行转型要找准对接资本市场业务的切入点

滕飞 07月28日

光大银行资产管理部投资经理

今年上半年社会融资规模余额131.58万亿,同比增长11.9%;而同期M2余额为133.3万亿,同比增长11.8%。社会融资规模和M2无论在余额还是增速上都惊人形似。这是巧合还是有规律可循?实际上,社会融资规模与M2既存在共性,也有差异性,而数据如此接近是偶然中的必然。
社会融资规模由贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现承兑汇票、企业债和非金融企业股票融资所构成,主要涵盖企业融资规模,并不包括政府融资,如国债和地方政府债,也不包括非银行金融机构的融资,如金融债、信托证券公司上市融资。而M2指标中包括财政存款和非银金融机构的存款,因此社会融资规模与M2在统计口径上上存在一定差异,社会融资规模范围较小。从这两项指标的相关性看,......
滕飞

从“股灾”看如何建设成熟理性的资本市场

滕飞 07月23日

光大银行资产管理部投资经理

中国的股市从诞生伊始,就注定不是一马平川的发展道路,与成熟的发达国家市场相比,其具有四大显著特点:融资功能重于投资功能,投机者多于投资者,为国企服务多于为民企,政府导向多于市场行为。
资本市场功能不尽完善
虽然制度不尽完善,但中国股市经历了“野蛮生长”阶段,上证指数从1990年上交所成立时的100点提升到目前的4000点附近,不考虑分红年化收益率16.2%,与此同时中国经济总量从1990年的1.9万亿增加到2014年的63.6万亿,年化增速15.8%。由此可见,从长期来看,中国股市基本还是反映了经济的成长性,与经济成长共生。虽然在某一时期经济增速与股市成长未必保持一致,但是长期来看,还是具有相当好的吻合性。凯......
宋光辉

银行行长被查事件点评:金融业制度套利终结的开始

宋光辉 02月05日

资产证券化与货币金融学专家。

作者:宋光辉(微信号:qqsong)
早起微信圈里满是银行行长被查的新闻,不由感叹该来的终是会来的。十年一周期的历史又在重演。早在前几年,债市打黑开始,资本市场债券业的黑幕被揭开,不断有金融圈内的朋友牵连其中。很多业内朋友自嘲,如果没有几个认识的朋友被参与调查,都怀疑自己没有真正入行。随着打黑不断升级,牵涉的相关人员的职位与江湖地位也越来越高。这些事件,甚至让民众不禁怀疑起中国的资本市场的合法正当性来。
然而,依我之拙见,资本市场相比银行而言,简直可以算是不谙世事的良家处女了。这并不是因为资本市场的从业人员的素质与银行业的从业人员素质有高下之分,而是资本市场能够配置的资源相比商业银行,微不足......
柯荆民

金融的政治风险

柯荆民 01月16日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

“对我们的指责,如同是一个捉坏人的江湖故事”,方正集团在声明中以此开头。方正集团在一起将对中国资本市场产生深远影响的一场恶斗中,正在为其自身辩护。紧接着,它请求政府为其恢复声誉:“向全世界公布事情的真相”。
在声明发布十日后的一月四日,政府的正式调查程序启动,北大方正的董事长、总裁和CEO被带走。公司马上任命了新的董事会成员。按照申请,法院随即冻结了方正在银行账户里超过17亿元(2.85亿美元)的资金。
方正的对手是北京政泉,一家低调的民营控股公司。双方争端的对象是民族证券。政泉将其在民族证券的股份出售给方正,由此产生了纠纷。政泉称:因方正没有依约向其支付对价款项,也没有给予其......
宋光辉

宋光辉专业点评资产证券化业务管理规定修订稿

宋光辉 10月22日

资产证券化与货币金融学专家。

宋光辉专业点评证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定(修订稿)
欢迎大家添加宋光辉个人微信(微信号:qqsong),共同探讨资产证券化业务和学术问题
总评:去年《证券公司资产证券化业务管理规定》,出台后,笔者曾欢欣鼓舞,在2013年所著之《资产证券化与结构化金融》一书的前言后记中写得眉飞色舞,认为大势已到。然而,近一年半的资产证券化实践差强人意。此种情形,我本有预期,只是当初心怀侥幸而已。正如我在书中所述:“然而,在对资产支持证券发展前景抱有乐观的期望的同时,我们仍然得对资产支持证券发展的道路曲折性保持谨慎的理性认识。对比《证券公司资产证券化业务管理规定》的征求意见稿与正式稿,正......
林采宜

渐行渐深的金融混业

林采宜 06月10日

国泰君安证券首席经济学家

阿里集团的“余额宝”以一年5400亿的成长速度令世人愕然,微信“理财通”以10天规模超百亿的速度快速膨胀,与其一起高调登场的还有苏宁“零钱宝”,百度“百赚”,以高于银行活期存款十余倍的收益率吸收着数以百亿计的市场资金,稍微细心一点的人都会注意到,以上四个人气颇高的理财产品发行者既不是银行,也不是金融机构,它们都是互联网企业。
“金融不再是金融机构的特权”,各类互联网平台上演的理财大赛以不断刷新的存款数字证明着这点。
其实,金融混业的事实由来已久。只不过初期主要发生在不同类型机构之间,表现为产品、业务的交叉和经营范围的相互渗透。例如资产管理业务......
林采宜

优先股提高资本市场配置效率

林采宜 09月10日

国泰君安证券首席经济学家

昨日,沉默数月的银行股突然出现集体暴涨,一天之内,金融板块涨幅超过7%,整个市场为之愕然。笔者认为,优先股制度的推出无疑是导致银行板块这一A股市场的“恐龙”受到投资者狂热追捧的重要原因。
作为中国资本市场的制度创新,优先股的积极意义在于:
第一,作为金融行业补充核心资本的创新工具,优先股的设计能有效缓解商业银行在普通股市场的筹资压力。
出于防范金融风险的目的,监管机构对国内金融行业的净资本要求在不断提高,根据银监会给出的商业银行资本充足率过渡期安排,2018年我国重要系统性银行和其他银行的核心资本充足率必须分别达到11.5%和10.5%的监管目标。根据测算,在新资本监管标准不变的情况下,如果商......
柯荆民

加强债市执法如箭在弦

柯荆民 08月02日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

今天,有二则与资本市场执法密切相关的新闻:一则是证监会主席肖钢在《求是》杂志发表署名文章《监管执法:资本市场健康发展的基石》;另外一则是《东方资产信披违规 相关业务被暂停三个月》。这二则新闻说明,加强资本市场,尤其是债券市场的立法和执法,已箭在弦上,不得不发。
肖钢发表文章不多,但一发表,往往能切中要点。去年发表在《中国日报》上的文章,指出理财产品是“庞氏骗局”,引起了业界对影子银行的探讨,经过讨论,银监会发布了8号文,并有相应的进一步措施。这就先行预防了影子银行可能带来的系统性风险。此篇文章,又为加强资本市场立法和执法,提供了指引。虽然肖钢不主管银行间债券市场,但其题目为《监管执......
高善文

总需求扩张与资产价格重估——资产重估理论概述系列之六

高善文 09月26日

安信证券首席经济学家,国务院发展研究中心金融研究所综合研究室副主任

在资产重估理论概述之五中,我们以2009年年初到2010年年中的案例为基础,兼顾日本和中国台湾在1980年代后期的资产重估经验,讨论了货币政策扩张在资产市场上形成的影响。
本篇讨论2002年下半年经济加速至2004年4月密集调控政策出台之前实体经济投资需求的扩张,考察其在资产市场上形成的影响,并与经验证据作比对。
(PDF下载地址:http://vdisk.weibo.com/s/dHDM8) 
一、2002-04年实体经济领域的变化:投资需求扩张
图1显示的是2002-04年贸易盈余占名义GDP比例的变化。2004年3季度之前,贸易盈余占比总体上处于收缩状态,期间还出现了罕见的季度贸易逆差。
从基于国际收支平衡的经济总供求分析框架出发,我们知道......
傅格礼

中国:货币走向与新一届领导人的政治前途

傅格礼 07月12日

曼达林基金创始合伙人

在人民币国际化的进程中,中国可能会走入死胡同。如果政治杠杆不能有效地引导贸易政策,纯粹的经济因素和社会-文化动因都可能对中国构成威胁。与政治影响力稀释的欧洲不同,华盛顿和北京政治都发挥着重要作用,政治杠杆引导和控制着市场。尤其是中国,严格保持着独特的收紧或放松经济的能力。具有讽刺意义的是,在全球化的大背景下,中国主张对其国家重要目标进行有效干预。因此,如果政治成为主要障碍,只有从这个角度,人民币才能深深扎根于国际化。
事实上,中国具有独立的货币政策,独立的中央银行和资本的自由流动。管理价格的时代已经一去不复返,但根据市场逻辑,从货币波动的角度看,尚未成熟。现在,人民币更具弹性,已对美元大幅升......
孙昊
资本市场受突发性因素、经济周期性调整因素以及经济结构性转变因素的影响。然而这三类因素对资本市场影响的程度及资本市场复苏所需的时间是不同的。突发性因素对市场的影响是暂时性的,市场的复苏也比较快。这方面最典型的例子是1989-1990年的香港股票市场。受国内突发性事件的影响,1989中,香港股票市场的跌幅曾达到36.7%,而股市价格至1990年6月恢复到了历史高点,仅仅用了一年的时间。经济周期性调整的因素对资本市场的影响较突发性因素的影响要大,市场复苏所用的时间也更长些。这种情况发生的次数最多,通常市场的恢复要3到4年,香港股票2000年经历了互联网泡沫后全球经济周期性的调整,又加上9.11和2003年的非典,直到2004年恢复近互联网泡......
孙昊

2011年全球资本市场回望

孙昊 01月05日

金融业人士

2011年全球资本市场回望
孙昊
2011年对于全球资本市场的投资者来说,是一个危机四伏和充满挑战的一年。与年初大多数经济学家和投资者的乐观预期不同,全球各主要经济体的经济复苏及增长并不令人满意,美国在竭力避免经济出现“双底”;欧元区国家则力求防止主权债务危机的蔓延;新兴市场国家一方面积极维持经济增长,另一方面同时应对着通胀及通缩的风险。从回报上看,除部分债券市场外,多数类别资产的回报仍然令人失望,全球股票总体下跌9.42%,其中发达国家股票下跌7.62%,新兴市场国家下跌20.41%。
回望2011年,全球资本市场呈现出以下几个特点:
第一:“去杠杆化”主导全球的资本市场。2011年全球......

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Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

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王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

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