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朱长征

 

翻译:“思想也是市场”公号

 

116日,全球最大对冲基金桥水基金创始人·达利欧(Ray Dalio)领英LinkedIn贴出一篇文章:The World Has Gone Mad and the System Is Broken。我们译为:这个世界已疯,这个体系已坏

 

“思想也是市场”认为,如果当今要找一个对时局带点悲观色彩的彻底反思者,达利欧是少不了的一个。

 

先把他这篇文章的大意翻译如下:

 

The World Has Gone Mad and the System Is Broken

 

Ray Dalio

Co-Chief Investment Officer & Co-Chairman of Bridgewater Associates, L.P....

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伍治坚

央行降息 股市就一定上涨吗?

伍治坚 10月11日

五福资本首席执行官

2019年9月18日,美联储宣布,将联邦基金利率目标区间下调25个基点到1.75%至2%的水平。这是今年美联储第二次降息。10月29日和30日,美联储将再次举行货币政策会议。市场普遍的期望,是降息步伐还会继续。

那么问题来了:如果美联储降息,是否意味着股市会上涨?

我们不妨来思考一下,这个问题背后的逻辑链。大多数人的思考过程,是这样的:联储降息--》刺激经济--》GDP增速提高--》公司利润上升--》股市上涨。

乍一看,这个推导过程好像很符合逻辑,没啥问题。这也是为什么,很多人推导出下面这个结论:央行降息--》对股市是好消...

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智堡研究所

是什么让美联储降息?

智堡研究所 09月19日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

在温和的通货膨胀中,美联储9月份再次降息。央行官员在试图提振消费价格时,面临这五个挑战。   译|智堡   美联储在9月份的会议上降息25个基点,这是今年第二次降息。这种宽松的货币政策在一定程度上要归功于低通胀。但为什么通货膨胀率仍然如此之低,尤其是在劳动力市场紧张的情况下?   这些原因部分是结构性的,部分是周期性的,可能会在一段时间内使利率保持低位,美联储也会保持宽松的情绪。   主要央行担心,这些因素可能产生持续的反通胀影响,尤其是对发达经济体。因此,他们愿意继续进行非常规货币政策试验。美联....
智堡研究所

低利率能化解美国债务问题吗?

智堡研究所 09月05日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

免责声明:本文内容仅代表原作者的观点,不代表智堡的立场和观点。

关键点:

  • 美国政策制定者面临着仍在不断增长的巨额联邦债务,且该债务当前和预期的利率较低。

  • 低利率减少了 (但没有消除) 这些担忧。即使在未来的30年,预期利率仍低于增长率,联邦财政的前景依然不可持续。

  • 预测显示,社会保障和医保支出在未来30年将会增加,占非利息支出增长的100%以上。所有其他非利息类的支出都将下降。可自由支配开支、其他强制性支出、以及国防支出占GDP的比重都将下降9%-31%。

  • 在“标准”利率...

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智堡研究所

特朗普“逼回”了多少离岸美元?

智堡研究所 08月13日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

译|智堡 Mikko

在减税与就业法案以前,美国跨国企业的海外利润仅在回汇时才从属于美国税制。这种税制体系促使企业更倾向于将利润保留在国外,截止2017年底,美国跨国企业在海外贮藏了约一万亿美元现金,而这些现金主要被投资在美国的固定收益证券中。而在减税与就业法案引入以后,美国转向了属地税制体系,企业利润在被赚取时就需要纳税(从属于最低税收);自此,美国跨国企业的海外利润不再在回汇时从属于美国税制了。在转向新的税制过程的同时,减税与就业法案还将一次性对现有的离岸现金存量征税(在八年间作为应付项),无论这...

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智堡研究所

美联储的沟通陷阱

智堡研究所 08月12日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

文|智堡 Mikko

美联储的沟通陷阱

The more the central bank whispers in order not to upset markets, the more market participants lean in to hear better.

——Jeremy Stein

或许每一个人都会有这样一段类似的经历——你参加了一场派对,一位活跃而又善于表达的人主导了派对的话题,占据了几乎一半以上的说话时间,周围的人出于礼貌而表现得沉默而又专注。而当主导者陷入沉默的时候,整个气氛会陷入僵硬之中,或许几秒,或许也可能一直僵硬下去。

善于表达和善于沟通是两回事,表达是沟通的一个方向,而聆听则是另一个方向...

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智堡研究所

世界经济的裂隙——货币的内战、外战与全战

智堡研究所 07月29日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

文|智堡 Mikko

《世界经济的裂隙》一文中,我们简要评析了全球失衡的三个维度。今天我们将通过货币问题入手阐述世界经济是如何被货币撕裂的。我仍将沿用前文的三个维度的框架,先从主权间的货币失衡问题谈起。

主权间的货币裂隙(外战)

在前文中,我们回顾了特里芬难题、中美德的贸易关系以及欧元区内的主权间失衡问题。这些问题都指向了汇率问题,而汇率问题的终点一定是货币战。

特里芬难题使得美元汇率天然地受到了美元负债增加的影响。美元汇率当下成为了一个简单而又纯粹的全球市场风险因子,通常,我们会单纯地认为非...

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智堡研究所

鲍威尔演讲全文:后危机时代的货币政策

智堡研究所 07月18日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

译|智堡 Mikko

七十五年前的这一个月,那一代人最重要的经济和政策思想聚集在地处新英格兰的一个沉睡的山区小镇。当时的世界正受到第二次世界大战的肆虐,但前人们仍旧设想了一个崭新的国际货币体系,涵盖规则,程序和机构——包括国际货币基金组织(IMF)和世界银行——以促进饱受战争肆虐的世界重新复苏并重获稳定。

今天,我们相聚在巴黎,古老的光之城,以重审他们的愿景。布雷顿森林的机构对战后的经济重建和促进对繁荣至关重要的国际经济关系可谓发挥了至关重要的作用。几代人之后,世界银行和国际货币基金组织仍在持续促进...

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智堡研究所

FED Listens:改善美联储沟通的建议

智堡研究所 06月24日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

本文首发于智堡公众号:zhi666bao

作为联邦公开市场委员会(FOMC)2019年货币政策策略、工具和沟通实践评估的一部分,美联储于2019年6月4日至5日在芝加哥联储举行FED Listens研究会议,有来自美联储外的发言者和专家参加。会议包括学术专家对相关主题进行的概述,包括自金融危机以来FOMC的货币政策、对充分就业可持续水平的评估、实现双重使命的替代政策框架和策略、政策工具、全球考量、金融稳定考量和中央银行沟通。

2019年6月4日下午举行了关于美联储沟通的会议,主持人为著名经济学家、国际清算银行经济顾问兼研究部门主...

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FED Listens:美联储货币政策策略手册

智堡研究所 06月20日

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文章要点总结:
  • 在总体策略方面,与遵循泰勒式的规则相比,预测目标制是实现美联储双重使命的一种更好的总体策略
  • 继续细分下去,相比于当前各国央行普遍实行的通胀目标制,文章详细讨论了三种“补偿”策略的优缺点:价格水平目标制、临时价格水平目标制、和平均通胀目标制
  • 总的来说,平均通胀目标制比其他策略有一定优势。在高可信度下,它拥有一些令人满意的自动稳定特性——通胀预期将向有利方向变化,从而缓解ELB和菲利普斯曲线平坦化所带来的问题。
  • 此外,与直接迈向价...

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智堡研究所

美联储如何用“嘴巴影响市场”

智堡研究所 06月11日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

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现代央行沟通模式表明,央行官员宁可说得太多,也不愿说得太少。原因在于,多数央行官员认为,货币政策的清晰简洁沟通有助于实现他们的目标。对美联储来说,这意味着要实现物价稳定、就业最大化和长期利率稳定的目标。圣路易斯联储近期考察了美联储与公众和金融市场沟通的各个方面,以及美联储与公众的沟通是如何随着时间的推移而演变的。文中使用每日和盘中数据来记录美联储的沟通如何影响关键的金融市场变量。结果表明,美联储的沟通与美国国债和股票等金融市场工具价格的变化有关。然而,这...

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智堡研究所

美联储的政策声明应该怎么看?

智堡研究所 06月10日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

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对于非经济学者来说,下列说法听起来不过是教科书上的行话:

● 经济活动的持续扩张

● 通货膨胀率接近委员会 (FOMC) 2%的对称目标

● 未来调整联邦基金利率 (federal funds rate) 目标区间的时机和规模

不过,结合说出这些话的人的身份(FOMC成员),就会明白这些话就算不能撼山,至少也能在市场上掀起惊涛骇浪。

什么是联邦公开市场委员会 (FOMC)

FOMC成员聚集在华盛顿特区的Marriner S. Eccles大楼,举行为期两天的会议(2019年1月29日至30日) 图源:美联储

上述说法实际上...

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智堡研究所

鲍威尔演讲:采取适当行动维系经济扩张

智堡研究所 06月05日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

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正文部分

Good morning. I am very pleased to welcome you here today. This conference is part of a first-ever public review by the Federal Open Market Committee of our monetary policy strategy, tools, and communications. We have a distinguished group of experts from academics and other walks of life here to share perspectives on how monetary policy can best serve the public.

早上好。欢迎诸位的到来。本次会议是美联储联邦公开市场委员会 (FOMC) 首次就我们的货币...

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智堡研究所

鲍威尔:我们的金融体系坚如磐石

智堡研究所 05月27日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

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译者导语:

2019年5月20日,美联储主席鲍威尔出席了由亚特兰大联储赞助的第24届金融市场年会,并发表了主题演讲。在演讲中,鲍威尔回应了诸多市场关心的问题,比如杠杆贷款市场和CLO是否对应着上次危机前的抵押贷款市场和CDO?企业部门不断攀升的杆杠率是否会危及金融稳定,并引发下一场危机?

鲍威尔认为,以史为鉴不等于刻舟求剑。虽然当前的状况和上次危机有相似之处,但也有很多根本性的不同。首先,与上次的抵押贷款狂潮相比,本次的企业杠杆是伴随着漫长经济复苏逐步上升的,从这个角...

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智堡研究所

美联储变卦在即?纽联储主席谈“新阶段”

智堡研究所 05月21日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

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Introduction 介绍

John Maynard Keynes is credited with saying, “When the facts change, I change my mind. What do you do, sir?” Over the past decade, policymakers across the globe have been focused on getting their economies and financial systems back in order. But at the same time, a sea change in supply-side realities has taken place. These changes have redefined what is achievable, and challenged conventional wisdom on monetary policy.

凯恩斯曾说,...

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通胀来袭?美联储理事再造新词“投机再通胀”

智堡研究所 05月21日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

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新常态下通货膨胀与就业的脱节

It is a pleasure to be here at the National Tax Association Annual Spring Symposium. Just as it may take the tax experts and practitioners here today some time to disentangle the longer-term implications of recent major changes to tax policy, so, too, we are in the process of analyzing the lessons for monetary policy of apparent post-crisis changes in the relationships among employment, inflation, and interest rates

很高兴来...

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智堡研究所

重启创新议程(一):第四次工业革命究竟有何不同?

智堡研究所 05月16日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

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本文节选自美国老牌智库战略与国际研究中心 (CSIS) 领衔开展的“CSIS繁荣与发展项目”下的系列报告之一《重启创新议程:对弹性制度的需求》,研究咨询机构RTI International对本报告亦有贡献。

 

本文为系列的第一部分;因篇幅等原因有删节和改写。

正文部分

自千禧之交以来,全球经济格局发生了翻天覆地的变化。 在20世纪70年代开始的信息、通信和运输技术进步之后,发展中国家在20世纪80年代经历了影响深远的结构性改革。20世纪90年代互联网和电子商务的出现,使得今天互联互通、以...

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智堡研究所

2%的通胀目标是怎么来的?

智堡研究所 05月10日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

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在2000年到大衰退期间,联邦公开市场委员会(FOMC)参与者普遍认为通胀目标应该是大约1.5%,大大低于这一时期的平均通货膨胀率和长期通胀预期的调查指标。然而,到2009年经济衰退结束时,共识已经上升到2%,这成为2012年1月向公众宣布的官方目标。旧金山联储的研究人员近期分析了FOMC会议记录的历史,揭示了参与者的通胀目标偏好如何随着时间的推移而演变。

多年来,FOMC参与者就是否应该有通胀目标,以及如果有的话,那个目标应该是什么,进行了内部讨论和辩论。2012年1月,FOMC在历史上首次...

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智堡研究所

新兴市场肉中刺(续)——汇率问题?

智堡研究所 05月08日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

本文首发于智堡公众号:zhi666bao

作者奥古斯汀·卡斯滕斯 (Agustín Carstens),国际清算银行总经理。

本文是作者于2019年5月2日在伦敦政治经济学院的演讲稿。因篇幅原因,有所删节改编。

介绍

后危机时代,随着全球央行试图在陌生的经济水域中规划自己的航线,货币政策框架再次得到积极讨论。美联储已开始对其货币政策框架进行评估,而其它发达经济体 (AE) 央行也敏锐地意识到,有必要调整自己的框架,使其能够适应新的挑战。

新兴市场经济体 (EME) 央行也处于类似的情况中。尽管EME并非处于全球金融危机的震中,但它们...

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智堡研究所

美元流动性专题:框架与数据(三)

智堡研究所 05月07日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

本文首发于智堡公众号:zhi666bao

我们在前两期的专题文中基于国际清算银行的美元互换市场示意图介绍了美元流动性市场当中的重要玩家。但由于信息量有限,可能读者还无法直观地感受到美元流动性体系的复杂与精妙。在笔者看来,这种复杂与精妙建立在美元作为一种国际货币的层级性(hierarchy)内联性(interconnections)之上。在系列(三)当中,我们将先审视美元流动性的层级性。

美联储——资产负债表就是一切的根基

许多分析员会将美联储的资产负债表的绝对规模视为全球美元流动性的一个极佳的代理——简言之,美联储的资...

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