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智堡研究所

【精选重读】美国历史上的7次贸易战

智堡研究所 05月16日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。
近300年来,美国曾参与过多次贸易战。其中有些导致了革命(波士顿倾茶事件),而另一些则以悲惨的结局收场(斯姆特-霍利关税法案)。在下面这篇我们精译的博文中,我们便将回溯过往,看看美国历史上的7场贸易战,以及这些贸易战对美国产生了怎样的影响——无论是好是坏。
1.波士顿倾茶事件
主要参与者:北美殖民地居民,英国议会
贸易(战争)工具:茶
1773年12月16日,在波士顿的格里芬码头,当北美殖民地居民因不满英帝国的印花税法案与汤森法案(这两个法案要求对北美殖民地几乎一切产品——从报纸、扑克牌、玻璃、茶——都征税)而发动了一场政治......
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一文看懂美国中产阶级有多惨

智堡研究所 05月16日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。
很高兴来参加美联储本次社区发展研究会议。今年,我们的会议重点关注中产阶级的革新,这个话题是美国梦的核心,也是我们民主和社会活力的基础。 成为中产阶级的一员意味着什么?
在深入研究数据之前,我想谈谈成为中产阶级的一分子意味着什么;应当认识到其中蕴含的愿景因人而异。从纯粹的经济角度来看,中产阶级通常意味着拥有财务上的保障,有能力为我们和孩子的未来进行投资。因此,要有强大的中产阶级,意味着达到平均收入的家庭得拥有可供消费的购买力和可供投资的储蓄。因此,强大的中产阶级往往被视为充满活力之经济,以及建基于此的富有弹性的民主国家的基石。
近年来,处在收入分布中......
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重启创新议程(一):第四次工业革命究竟有何不同?

智堡研究所 05月16日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

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本文节选自美国老牌智库战略与国际研究中心 (CSIS) 领衔开展的“CSIS繁荣与发展项目”下的系列报告之一《重启创新议程:对弹性制度的需求》,研究咨询机构RTI International对本报告亦有贡献。
本文为系列的第一部分;因篇幅等原因有删节和改写。 正文部分
自千禧之交以来,全球经济格局发生了翻天覆地的变化。 在20世纪70年代开始的信息、通信和运输技术进步之后,发展中国家在20世纪80年代经历了影响深远的结构性改革。20世纪90年代互联网和电子商务的出现,使得今天互联互通、以思想为核心的全球创新生态系统有能力快速与频繁地颠覆既有的商业模式、产业和技术。
2017年,与......
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躺着拿钱?全民基本收入政策可行吗?

智堡研究所 03月01日

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本文由智堡(zhi666bao)整理编写。
200多年前,第一次工业革命爆发,机器的运用极大地提高了人类社会的生产力,同时也“解放了人类的双手”。但代价却是让大量的手工业者失业乃至流离失所,而另一方面,掌控着机器,开设了工厂的第一代资本家则赚得盆满钵满。社会贫富差距的扩大,使欧洲社会的稳定性越发受到威胁,在国境内,“宪章运动”、“巴黎公社”等层出不穷,而在国际上,各大列强之间以及列强与殖民地之间的矛盾日趋尖锐,国际形势的不确定性也日益增加……
时光荏苒,从某种程度上看,当下我们或许正面临一个类似的节点。
随着自动化与AI的发展,在未来,可能越来越多的职业......
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美国失业率低,竟是因为懒人变多了?

智堡研究所 02月01日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

虽然市场对2019年的美国经济走势存在一定悲观预期,但美联储认为2019年衰退的可能性仍然很小,其论据之一,便是美国的劳动力市场依然火热,且失业率屡创新低。
但是,较低的失业率,一定只是因为劳动力市场火热吗?PIIE的这篇文章提出了一个非常有意思的观点:美国的低失业率(unemployment rate),很可能与下降的劳动力参与率(labor force participation rate)脱不了关系。
让我们先厘清几个概念。
所谓劳动年龄人口(Working-age population),即15-64岁的人口;
所谓就业人口(Employed persons),即年龄在15岁或以上,在前一周已经从事了至少1小时的带薪工作,或者说曾有工作但在参考周(reference week)内缺席的人......
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增长才是摆脱债务陷阱的惟一办法

智堡研究所 01月30日

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编者导语:
近日,国际清算银行 (BIS) 货币与经济部门主管博里奥 (Claudio Borio) 接受了《Capital》杂志的采访,谈了一系列令人感兴趣的话题。自2008年金融危机以来,世界债务水平一直在持续上升。美国企业部门的持续加杠杆尤其引人注目。近一年来,媒体和央行也对美国杠杆贷款市场和BBB级债券市场 (BBB级占整个投资级份额已经超过50%) 不断发出警告。
博里奥在采访中对这些热点问题都做了回应,他认为契约条款的弱化需要特别注意,大幅下调评级可能会放大衰退。而想要真正摆脱债务陷阱,则需要更强劲、更可持续的增长,这只能依靠政府实施结构性改革来实现。目前各国央行负担过重,也解......
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晚周期的哀歌:美国经济只是“看起来”很好

智堡研究所 01月28日

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知名资产管理公司GMO的资产配置经理James Montier近期在白皮书中提到:
过度乐观和过度自信在晚周期中十分危险,投资者会高估回报,低估风险。从P/E、ROC和增长率的角度看,美股未来的高增长不可维系。
美国已经是一个“二元经济”,越来越支离破碎,增长缓慢,生产率低下,实际工资增长更低,且贫富差距日益扩大。
上市公司一直在进行大规模的债务-股权互换:发行巨额债务,回购自己的股票,或者收购其他公司。非银企业部门杠杆的不断提高,加剧了系统性的脆弱性,并有可能成为一个明斯基时刻。 1. 过度乐观和自信:晚周期的股市狂想
回答以下三个......
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困难时期,美国人也要“共克时艰”?

智堡研究所 01月21日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

1929-1939年的大萧条是现代历史上最严重的一次经济衰退。大萧条发生的前10年被称为“咆哮的20年代(Roaring Twenties)”,这一时期,对许多中产阶级和工薪阶层的家庭来说是一个相对富裕的年代。随着经济的蓬勃发展,新的发明创新为人们提供了更多的休闲时间,并创造了一个消费社会。但是,在那些繁荣的年代之后,大萧条以各种各样的方式深刻地影响了美国家庭的日常生活。 即使是富人也需要勒紧腰带
1929年股市大崩盘的4年之后,也就是大萧条最严重的时期,大约有四分之一的美国劳动力处于失业状态。而那些幸运的有稳定工作的人,也经常会遇到工资被减少,或者工作时间被减少到近乎于兼职的状态。
就连传统意义上的医生和律......
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富人税改善美国经济?克鲁格曼的“劫富济贫”经济学

智堡研究所 01月09日

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凭借民主社会主义政纲,在2018年中期选举中异军突起的纽约州新晋民主党众议员Alexandria Ocasio-Cortez(图中着白衣者) 图源:Carolyn Kaster/AP
本文系2008年诺贝尔经济学奖得主、专栏作家保罗·克鲁格曼 (Paul Krugman) 2019年1月5日在纽约时报上发表的观点文章。 正文部分
我不知道Alexandria Ocasio-Cortez(下文首字母缩写为AOC)作为国会议员的表现将会如何。但她的参选本身就已贡献了极高的价值。你懂的,光是想到一位年纪轻轻、口齿伶俐、富有远见的非白人女性成为国会的一份子,就能让许多右翼分子为之癫狂——而正是在其疯狂中,他们无意中暴露了最真实的自我。
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美国经济衰退可能性微乎其微?

智堡研究所 01月02日

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近期美股的跌势让各界都开始担忧美国经济是否正在走向衰退。在预测衰退时,劳动力市场的冷热程度是一个重要的参考。过分火热的劳动力市场往往意味着节节攀升的工资以及更高的通胀,而为了维护通胀目标,央行可能在此背景下加息,继而迫使经济开始降温,甚至走向衰退。但是,芝加哥联储近期的一份针对美国劳动力市场的研究则表示,虽然当下美国劳动力市场已经很紧俏(tight),但尚不足以证明衰退就在眼前。欢迎阅读!
失业率和“自然”失业率之间的差值——即,失业率缺口(unemployment rate gap)——通常被用来衡量劳动力市场的松弛程度。自然失业率反映了经济的充......
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摒弃退休观念:健康老年人的“第二人生”

智堡研究所 12月19日

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作者Linda Marsa,原文初次刊发于《鹦鹉螺》杂志2016年5月期“老龄化”专刊。
封面图来源:《鹦鹉螺》杂志美工部 正文部分
“你不服用任何药物?”
“不。”
医生沮丧地盯着我,试图换种方式表达他的问题。
“所以,当你早上起床的时候,你把什么送进嘴里?”他问话的语气有些懊恼,好像我才是那个没听懂的人。
“通常是燕麦片,还有加奶的茶。”
“你不服用任何药物治疗高血压?心脏病?骨质疏松?“
“不。”
“什么都不服用?”
“什么都不。”
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美国人为什么不工作?

智堡研究所 12月14日

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近20年来,美国25岁至54岁的男女劳动参与率一直在下降,与其他工业化国家形成鲜明对比。针对这一问题,旧金山联储在其经济研究报告中指出:
美国和加拿大两国劳动参与率差异中有四分之三可以用女性对劳动力市场的依赖来解释。
加拿大的就业和社会政策,尤其是产假制度,使妇女在抚养孩子的同时更容易地留在劳动力市场中。
研究结果表明,减少结构性障碍的政策可能会让数百万正值壮年的美国人进入劳动力市场,而这些障碍目前使许多女性处于边缘地位。 美国的劳动参与率正在下降
劳动参与率(LFP)定义为适龄劳动人口(16岁及以上) 中正在工作或正在积极寻找工......
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“拮据”的千禧一代:美国80后、90后的经济现状

智堡研究所 12月11日

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千禧一代的经济福祉受到了经济学家和大众传媒的极大关注。在2007-09年经济衰退期间,千禧一代进入了劳动年龄。许多陈词滥调认为,千禧一代的消费行为与前几代人有很大的不同,并将新车销量不佳、实体零售萎缩以及房屋销售和建筑业复苏缓慢怪罪到他们头上。本文通过分析千禧一代与前几代人的社会经济和人口特征,并比较他们的收入、储蓄和消费支出,得出如下结论:
与千禧一代相关的许多人口特征,如较高的种族多样性、较高的教育程度和较低的结婚率,与人口中的长期趋势一致,并非这一代人的特质。
千禧一代的生活不如他们前代人年轻时富裕,收入更低,资产更少,财富更少。 ......
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Pew:从数据中看今天的美国移民问题

智堡研究所 12月07日

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移民在美国比在世界上的其他任何国家都要多。今天,在美国居住的人中有逾4000万出生于另一个国家,截至2016年占到全球移民人数的五分之一。美国移民的人口构成也非常多样化,在其中你可以找到来自世界上每一个国家的人。
皮尤研究中心 (Pew Research Center) 会定期刊发美国外国出生人口的统计学画像,并比照自1960年以来的历史趋势进行分析。基于这些画像,皮尤研究中心最近在Fact Tank专栏文章中,回答了有关美国移民人口的一些关键问题。 在美国究竟有多少人是移民?
美国的外国出生人口2016年达到4370万人,创记录新高。自1965年新的美国移民法取代了原先的国别配额系统后,居住在美国的移......
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收益率曲线倒挂:美国衰退征兆初现?

智堡研究所 12月06日

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引言
收益率曲线的变化最近吸引了多方注意,收益率曲线的逆转,即短端利率高于长端利率,通常被视为是衰退的可靠信号。
经济学家们的观点分成了两大阵营:一方认为,历史规律表明,收益率曲线逆转是可靠的衰退信号;另一方认为,由于结构性因素的变化,当前的收益率曲线的形状发出的信号和过去不同。
当前争论的焦点在于几个问题:
收益率曲线逆转是否意味着迫在眉睫的衰退?
收益率曲线逆转与经济放缓的因果关系?
哪一种指标能够发出更好的衰退信号?
美联储是否会/需要暂缓加息? 背景知识
收益率曲线:债券的收益率曲线是描述收益率(纵轴......
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联储要员再度热议自然利率,对货币政策影响几何?

智堡研究所 11月19日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。 编者按
上周,多位美联储官员发表讲话,联储主席Powell、副主席Clarida都对“中性利率”(即自然利率)水平以及美国的经济前景发表了自己的观点,市场将之解读为偏鸽派的表态。
此前,智堡已经翻译了美联储理事Brainard有关中性利率的演讲,美联储理事Brainard:谈论中性利率时 我们在谈论什么。而回望历史,笔者仍然记得,在联储开启本轮加息周期之前,时任联储主席Yellen以及副主席Fischer同样对中性利率发表过自己的看法(请参考我们过往的译文)。Yellen更是直言“中性(利率)不是政策目标,只是有用的政策基准。”在笔者的记忆中,2016-2017年间,包括英格兰银行行长Car......
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美国衰退从2020年开始!收益率曲线示警

智堡研究所 11月16日

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图片来源互联网
Guggenheim Investments近期发布的报告显示: 尽管今年美国GDP增长强劲,但模型显示衰退可能在2020年初开始。 尽管短期内经济下滑的风险不大,但更具限制性的货币政策最终将压倒过热的经济。 收益率曲线趋平仍然是预测即将到来衰退的有力指标,投资者若忽视这一点,将面临严重风险。 收益率曲线:这次不一样?
收益率曲线作为衰退信号的预测力已广为人知,且被深入研究了几十年。不过,尽管收益率曲线近期趋平的信号强劲,但许多市场人士和美联储的政策制定者却对其不屑一顾。
否认本次收益率曲线是衰退信号的最突出的论据是,美联储和外国央行的量化宽松计划压低......
Florence Eid-Oakden

短评美国宣布将退出伊朗核协议:伊朗的选择及其真正的困境

Florence Eid-Oakden 05月09日

Arabia Monitor阿拉伯观察创始人及首席经济学家

美国总统特朗普昨日宣布美国将退出现存的伊朗核协议(JCPOA)。特朗普对伊朗核协议曾多次表示反对。在上周四我们的中文网课前,美国国务卿蓬佩奥就曾指出该协议是“建立在谎言的基础”上,而以色列总理内塔尼亚胡则发表了关于伊朗有隐藏的核武项目的言论,而特朗普宣布决定之后,内塔尼亚胡则是在推特上一番赞扬。
我们认为决定伊核协议的命运将会是一场拉锯战。对国际原油市场来说,将有更多不确定性,在未来几周中,布伦特原油价格将可能持续走高。
即便它五个国家仍然支持该协议,美国对其的完全放手,将引发制裁的重新启动。当然,协议中的一点是不会让针对伊朗石油销售的制裁即刻重新恢复。这将给石油公司一些时间,以适应......
傅格礼

美国的常态特殊性

傅格礼 04月20日

曼达林基金创始合伙人

2月份,美国创造了12.6万个工作岗位。劳工部已证实,失业率稳定徘徊在5.5%。根据联邦法规定,最低工资增至每小时7.25美元。各州纷纷改善了员工福利水平。麦当劳宣布,麦当劳直属员工的最低工资将提高1美元/小时。然而,麦当劳90%的员工将无法享受到这一福利,因为他们签订的是私人特许合同,受当地法律规制。虽然关于失业率的消息振奋人心,但也不乏指责。事实上,在过去12个月里,每个月的新增岗位大约为20万个,人数虽然可喜但并不代表具有持久性。一些分析人士认为,这一现象导致创造了许多不合格的工作岗位,这增加了失业率再度飙升的风险。企业迁址亚洲更使美国的就业市场雪上加霜,挤压了国内的求职者。一个解决方法是降低薪酬,从而使公司......
达沃斯博客
*原文刊载于世界经济论坛博客,转载请注明来源并附上原文链接
美国劳工部在初春时节发布了出人意料的职场乐观消息:一月份的失业率为5.7%,相比2009年10月金融危机后的高点10%大幅下降。过去3个月的职场招聘达1997年以来的最快速度。还有一个好迹象:多年来维持不变的平均时薪目前增长了0.5%,为6年来最高。
此次工资上涨的幅度尽管很小,却引出了经济复苏是否能最终带来薪酬增长的问题。今年2月沃尔玛宣布将美国员工的时薪提高至10美元,联邦政府规定的最低工资标准为7.25美元,星巴克、帕尼罗面包和安泰保险等公司也提高了最低工资标准。这确实是好消息。经合组织、国际劳工组织和世界银行2014年的一份报告显示发达国家的实际工资增长......

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Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

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