财新传媒
智堡研究所

美债不是“债”:从现代货币主义看美国国债

智堡研究所 11月20日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。
在美国纽约市曼哈顿区的第六大道上有一块巨大的电子显示牌(本文封面图),它实时地记录着当前美国国债总额以及每一个美国家庭所负担的债务金额。你也可以通过US Debt Clock的网站实时监控国债总额(下图),截止目前,美国国债规模已经达到21.7万亿美元。屏幕上飞速闪动的债务数字看起来太过惊悚,充斥于头版头条的债务上限讨论也使人忧心忡忡,难道我们真的在玩一个庞氏骗局,最终将导致不可避免的崩盘吗?本文试图以现代货币理论(MMT)的独特视角解读美国国债的本质,以及它如何可以更好地服务公共利益。
美国国债的本质:未来美元
公众对国债不断累积的担忧从某种程度上是可以理解的。毕......
鄂永健

年内美元指数还能涨多少?

鄂永健 07月13日

交通银行金融研究中心首席金融分析师,金融学博士,高级经济师

摘要:由于美元指数在去年底到今年初经历了一段时期的下行,这导致美元指数在今年上半年的平均值仅为91.43,若要使得全年的平均值达到95.84-96.62区间,则美元指数在下半年的平均值要上升到100.25-101.8区间,这意味着下半年日度美元指数大概率会突破100。
自6月14日美联储加息以来,美元指数强势上行,最高一度达95以上。当前,诸多因素有利于美元走强:美国经济稳步复苏、劳动力市场强劲、全年经济增速预期上调、美联储年内加息次数提高的概率大增;相比之下,欧央行决定维持基准利率不变至少到2019年夏天,并下调今年欧元区经济增速预期,日本央行也按兵不动、保持宽松货币政策;而全球贸易冲突升级、新兴市场货币贬值引发国际资本避险情......
Florence Eid-Oakden

短评美国宣布将退出伊朗核协议:伊朗的选择及其真正的困境

Florence Eid-Oakden 05月09日

Arabia Monitor阿拉伯观察创始人及首席经济学家

美国总统特朗普昨日宣布美国将退出现存的伊朗核协议(JCPOA)。特朗普对伊朗核协议曾多次表示反对。在上周四我们的中文网课前,美国国务卿蓬佩奥就曾指出该协议是“建立在谎言的基础”上,而以色列总理内塔尼亚胡则发表了关于伊朗有隐藏的核武项目的言论,而特朗普宣布决定之后,内塔尼亚胡则是在推特上一番赞扬。
我们认为决定伊核协议的命运将会是一场拉锯战。对国际原油市场来说,将有更多不确定性,在未来几周中,布伦特原油价格将可能持续走高。
即便它五个国家仍然支持该协议,美国对其的完全放手,将引发制裁的重新启动。当然,协议中的一点是不会让针对伊朗石油销售的制裁即刻重新恢复。这将给石油公司一些时间,以适应......
晓冬

特朗普唱多美元 标普道指创收盘记录新高

晓冬 01月26日

一个对生活永远充满热情的人

当地时间周四,标普、道指创收盘记录新高,企业季度财报强劲,美元反弹,美国总统特朗普发表支持美元的言论。欧洲央行维持利率不变。中概股涨跌不一。
股指表现如何?
道琼斯工业平均指数收涨140.67点,报26,392.79点,涨幅0.5%。3M、波音领涨。
标普500指数收涨1.71点,报2,839.25点。
纳斯达克综合指数收跌3.89点,报7,411.16点。
当地时间周三,道指收涨0.2%,创收盘纪录新高。标普收跌0.1%,纳指收跌0.6%。
2018开年以来,美三大股指累计上涨6%至8.1%。
影响美股当日走势的因素有哪些?
特朗普表示,美国财政部长努钦此前一日有关“美元走弱对美国贸易有利”的言论被断章取义。特朗普在世......
傅格礼

波动的人民币是否对中国有利?

傅格礼 10月19日

曼达林基金创始合伙人

由Miriam L. Campanella执笔。
五月,中国当局披露,为了给予“当局更多的控制和限制市场定价的影响力”,他们将把新的“逆周期因子”引入人民币每日定价。换言之,为平衡美元兑一篮子货币而于2016年1月推出的每日美元兑人民币定价机制,将包括一个尚未公开细节的修正,以避免市场不合理的预期,从而导致“羊群效应”和人民币超买风险。 
到目前为止,“逆周期因子”已帮助避开人民币的下行压力,使人民币在今年大部分时间里保持在1美元兑6.9元人民币的区间里窄幅波动。 
中国人民银行的行动包括对资本外流的更严格检查和对汇率的额外措施,它们与中国进行不公平博弈的新证据相......
傅格礼
由 Miriam L. Campanella执笔                                            
唐纳德·特朗普当选为新一任美国总统,在支持者和评论家看来,他改变了游戏规则。涉及了回归制造业工作、税收和基础设施投资,特朗普总统的政治经济体制意味着一个重大的范式转移,几乎一下就计划回归到实体经济引擎,打破了美国作为最终消费者的时代。
在这种情况下,“制造业复兴”,顾名思义,扮演着新的美国经济范式枢纽,且不仅仅是一个政治口号。
提取低成本天然气的新技术为美国在本土制造能源带来了实质......
傅格礼

2017年第一季度:机械降神特朗普和比特币

傅格礼 03月29日

曼达林基金创始合伙人

由 Pietro Gagliardi 执笔
“当别无他法时,总还有幻想”
- Conan O'Brien
摘要
● 虽然市场为特朗普就保护主义贸易政策、大量基础设施支出和庞大的减税政策做出的选举承诺迅速买账,但高度确定的更多债务、央行疲软和地缘政治的紧张局势可能建议人们更加谨慎。
● 净值-净值,特朗普执政最重要的影响可能是为投资者提供足够的间断感,使他们即便在面对日益恶化的基本原则时,还可接受更高的资产价格:这是目前为止投资者在2008年后谨慎防止峰顶过程的最佳设置。
● 假设新政府将履行其承诺的最少一部分,势必会走向更高债务和通货膨胀的道路。未来持有美元可能不再吸引人,此外,由于缺乏其它可靠法......
傅格礼
由Miriam L. Campanella执笔。
去美元化和人民币的前瞻性作用。
在美联储货币政策(2015)的转向之际,新兴市场经济体的外溢触发了外汇汇率和股票的估值效应以及资本的外流。这些外溢的效力,在埃莱娜.雷伊 (Helene Rey)为美元打上“全球金融循环”的标记后,就使几个新兴市场国家的央行丧失了通过管理汇率政策保护国内金融稳定性的能力。尽管这些发展都坚持宏观经济标准政策的失效,新兴市场国家的央行迅速采取了资本控制并大量抛售主要以美元计价的外汇储备,这使得预期美联储引起的动荡变得较为缓和。
新兴市场国家的行为对主权债券市场造成了影响。因为中国人民银行和其他新兴市场经济体的央行几乎同时对大额外汇......
晓冬

新年首个交易日开门红 美元对主要货币走强

晓冬 01月03日

一个对生活永远充满热情的人

2017年第一个交易日,美元对其他主要货币走强。
新年假期还未结束,全球很多金融中心依然休市。
ICE美元指数升0.5%,报102.74。2016年,美元累计升约3.5%,连续第四年上扬。ICE美元指数升至2002年时的水平。
衡量美元对更多货币的华尔街日报美元指数升0.3%,报93.22。该指数上周五报92.73,2016年累计升3%。去年一路上升的原因是美国加息,市场期望候任总统特朗普将出台措施刺激美国经济。
本周将有最新的经济数据出炉。美国12月ISM制造业指数、非农就业报告将分别于当地时间周二及周五公布。
美元兑日元从上周五的116.37升至117.45。去年,美元对日元跌去2.7%。
欧元兑美元从上周五的1.0534跌至1.0463。受担忧欧元......
晓冬

投资者对特朗普政策存疑 美元走软欧元走高

晓冬 12月27日

一个对生活永远充满热情的人

当地时间周一,市场参与者观察特朗普政府明年能否推出促进经济增长的政策。
很多国家的市场参与者因公共假日外出度假,市场成交量稀薄。一些对美元近期涨势的获利了结令美元承压。
自11月大选以来,美元一路走高。原因是市场猜测候任总统特朗普将加大基础设施开支,降低公司税。
市场参与者现在不想持续买入美元。
目前,市场参与者正观察特朗普是否真的采取措施改善美国经济。
“如果他与国会合作良好,会出现更多买入美元的情况。”日本青空银行市场产品部联合总经理Akira Moroga称。他表示,如果真是如此,欧元兑美元明年将测试平价。
纽约时段,欧元兑美元从周五晚些时候的1.0456升至1.0462。美元兑......
晓冬

1美元=1欧元?这不是痴人说梦!很快就会发生!

晓冬 12月16日

一个对生活永远充满热情的人

近在咫尺,你几乎可以嗅到它的气息。
特朗普大选获胜以来,美元一路上攻,欧元一路走软,两大货币走有望撞个满怀。
大选日以来,美元已上涨9%,这意味着,1美元目前值0.96欧元。这是美元对欧元2003年以来的最高位。
美元的走势引发市场预测美元对欧元将奔向平价,也就是说,1美元=1欧元!要知道,上次出现这种情况还是在2002年。
英国牛津经济研究所首席经济学家亚当·斯莱特(Adam Slater)周四表示,美元对欧元或于2017年底达到平价。其他经济学家认为,这一关键的心理水平甚至更快到来。
在斯莱特看来,这种货币走势现在正受大西洋两岸不同的货币政策所驱动。
美联储在加息,因为其发现美国经济改善,预计......
晓冬

投资者获利了结 美元涨势暂缓

晓冬 11月26日

一个对生活永远充满热情的人

周五,美元强势上攻似乎暂缓,假日交投清淡,交易员获利了结。
今年以来,美元一直处于上行态势,本月初特朗普大选获胜以来,更加速上涨。投资者预计,新政府造就的经济环境将包括财政刺激,通胀走高,美联储加息步伐加快。
衡量美元对一篮子六种货币的ICE美元指数周五跌去0.3%,至101.37。即便如此,大选以来,该指数依然累计涨约3.5%,近期更触及2003年4月以来最高位。过去三年,ICE美元指数上涨近7%。
“美元指数小幅回落,原因是交易员们决定做一些获利了结。12月加息几乎板上钉钉,市场预期明年将加息两至三次以上。” Think Markets首席市场分析师在发给客户的研报中表示。
衡量美元对一篮子更多货币的华尔街......
达沃斯博客

美元的强势回归

达沃斯博客 12月04日

世界经济论坛中文博客

美元在行动。光是在过去四个月中,美金对十多种全球货币的汇率飙升超过7%,相对欧元和日元升至更多。美元的这一波大涨是真实经济进步和政策发展分化的结果,或许有利于世界经济长期缺乏的“再平衡”。但这一结果还远远没有板上钉钉,特别是考虑到相关金融动荡风险。
两大因素目前十分有利于美元,特别是相对欧元和日元而言。首先,美国在经济增长和活力方面表现持续优于欧洲和日本。美国可能会继续保持这一优势;这不但是因为美国的经济灵活性和企业家精神,也是因为其自全球金融危机爆发以来更果断的政策行动。
其次,在经历了一段相同时期后,这三个重要的大经济体的货币政策开始趋异,将世界经济从多速轨道带向多轨轨道。......
尹燕丽
美联储提前加息的市场预期升温,金价连跌五日,失守1300美元关口,全周累跌2%,为一个多月以来最大周跌幅。投资资金离开金市,投机资金下注加息,实物需求大幅下跌,金价面临的下行压力持续积聚,预计未来数月将继续回吐年内升幅。本周关注美国第二季度实际GDP及个人消费支出物价指数修正值。
美联储耶伦再度警告 加息可能早于预期
美联储上周公布的7月决策会议的会议纪要偏向鹰派,美联储官员们在当时的会议中更加接近就激进刺激措施的退出策略达成共识,讨论内容显示加息时机将早于市场预期的可能性正在增加。
随后周五美联储主席耶伦发表讲话,亦重申美联储内部正就何时加息展开讨论,她预计将于10月结束QE,并再次警告如果就业......
Billy Zhou

美元步入棺材, 开始上钉…

Billy Zhou 12月06日

国际旅行者,投资者, 创业者 -www.freeluohan.com-

早上在星巴克见朋友。 朋友的公司生产了智利20%的蓝莓。 深情的感谢美国FDA长年不断添加的条例, 控制和检验, 朋友的公司终于把目光投向中国的大陆市场。 
但是, 关于蓝莓合作的谈话很快转向了对美元的讨论。
美元的特殊性在于它是世界上的主流储备货币。 南美的农场主将蓝莓卖给中国连锁店, 越南的客户购买水泵的零部件, 我雇佣身在东欧的程序员, 支付是需要美元的。 即使交易双方在自己的国家并不使用美元。 
因为这样的特殊性, 从二战以后, 整个世界经济的增长激发了对美元的需求。 从此美国成了世界上最大的出口国。 主要的出口产品极度单一: 美元。 
所有的警示都预示着美元已经走入棺材。
Billy Zhou

美国国会:美元即将贬值

Billy Zhou 11月06日

国际旅行者,投资者, 创业者 -www.freeluohan.com-

网上流传的一个段子:“一个美国将军给士兵训话。 将军拿出一张一百美元纸币, 说, 你知道你们的任务和伟大是什么吗? 这张纸 ,打上了这样的花纹,人们愿意用很多的东西来换这张纸,你们的任务就是保卫人们愿意用东西换这张纸,你们的伟大也在于此”。 
如果将军把这张纸币放在台上,这些士兵可以保护的价值将越来越少。 他们马上面临的问题是:印刷一张纸币的成本将很快超过纸币的价值。
就在上个星期, 美国税务局公布了2014年的年度通胀调整: 纳税人的收入按照1.6%的通胀率进行调整。 好吧, 如果你在过去的一年里面曾经在美国交过学费, 买过保险, 加过油, 你都会对这个数字探出你骄傲的中指。 
这只......
吴迪

2013货币战争风云际会之年

吴迪 01月05日

知名独立经济学家

1.穷途末路的美元
“由俭入奢易,由奢入俭难。”这句话用来描述现时入不敷出深陷债务危机的欧洲和美国的窘境真是再合适不过了。
财政悬崖闹腾得再欢,也只不过是为美联储的QE3和QE4释放的烟雾弹,所谓明修栈道,暗渡陈仓,财政悬崖是假,货币战争是真。
对【白宫预算管理办公室2012年封存透明法案报告】洋洋洒洒数百页刨根问底之后,你会发现财政悬崖是毫无意义的障眼法。联邦支出分三大类:可支配开支(Discretionary spending),强制性开支(Mandatory spending),和利息支出。可支配开支包括军费,国土安全和国家公园等。强制性开支包括所有福利支出。强制性开支和和利息支出是自动花出去的,就像每月自......
吴迪

QE4纯属意淫

吴迪 12月15日

知名独立经济学家

最近美联储各路诸侯的碰头会议结束,利息率一如所料维持不变,目前低息环境铁定要和我们相约直到2015年。而为国债扫货的“扭曲操作”也将于年底到期,届时美联储将会加大购买国债规模,加码每月再买入450亿美元国债,继续人为地压低长期国债利息率,确保量化宽松环境得以苟延残喘,以促进经济复苏。
有些经济评论员将此次美联储的决定刻意解读为第四轮量化宽松措施(QE4),但其实QE3已经承诺无限期和无限量购买按揭抵押证券,与欧洲央行提出的无限买债的OMT计划实乃殊途同归,只要经济一日不复苏,便一日不罢休,所以评论员所谓QE4以至QE5、QE6纯属意淫之举,毫无意义,纯属为了话题而制造话题,好比妓女伪装的高潮一样,只是为......
旁观组

美元还欠贬吗?

旁观组 12月12日

本质现象,携手旁观。微博:@旁观组

@旁观组:美元汇率在80年代初期为何飙升如此之久仍未有定论,然而之后数年的狂泻却是早有注定。
图:美元对西方主要货币汇率(1973 ~ 2012)
2012年的美元走势基本平稳。美元汇率年中受欧债影响先升后降,变动幅度不大,算是全球金融危机后最平静的一年。相对应的,人民币兑换美元的汇率,年中略降,之后则升升不息一直至今。
鉴于人民币对美元这七年来累计升值已经超过了30%,而2012年中国的经常项目盈余占GDP比率预计也将降到2%左右,美国经济学家克鲁格曼10月22号在其博客中宣称,中国的汇率政策已经不是一个重要的问题。当然,那时正值总统选举白热化阶段,左翼的克鲁格曼不会去支持共和党总统候选人罗姆尼所主张的政策。 ......
吴迪

财政悬崖和货币战争

吴迪 12月06日

知名独立经济学家

(原文发表于【第一财经日报】)
这真是一个多事之秋,欧债危机波涛迭起,中国有硬着陆之虞,然后全世界的悬念都聚焦于财政悬崖边的美国。全球经济的铁三角都岌岌可危。
其实悬念大可不必,因为不管国会如何折腾,美国已经掉下了财政悬崖。如果有足够的耐心分析【白宫预算管理办公室2012年封存透明法案报告】,你会发现一切只是噱头:联邦支出分三大类:可支配开支(Discretionary spending),强制性开支(Mandatory spending),和利息支出。可支配开支包括军费,国土安全和国家公园等。强制性开支包括所有福利支出。强制性开支和和利息支出是自动花出去的,就像每月自动从你银行账户里扣除的房贷月供一样。国会能够动刀切的只有可支......

精彩评论

陈酿老久 实朴

原文:还乡琐记:草木叩门 生活继续

吴春波H-R “乡田同井,出入相望,守望互助,疾病相持”,已成追忆。

原文:还乡琐记:草木叩门 生活继续

小胖子真不瘦 风口浪尖上的传奇人物!如果你就这样被打败,那你就真的太失败了,但是我相信你不是这种人,期待你东山再起的那天。

原文:回来吧,贾跃亭

lulud 创业英雄还是欺诈惯犯

原文:回来吧,贾跃亭

zhangmingxiao 川普执政一百多天,初见端倪

原文:商人治国成笑柄

孙越 史上有很多传奇,更有很多英雄,他们的死彰显生命的价值。

原文:对外侦察局的掏心猎手

zhangmingxiao 这个不是一起超售事件,是美联航因为内部员工需要乘坐飞机,旅客满员的情况下利用超售这个工具来达到赶下旅客的目的。

原文:美联航赶乘客下飞机 资深机长告诉你是否违规

郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

原文:REIT的海外发展及启示

Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

财新微信