智堡研究所

2020年美国会走向衰退吗?

智堡研究所 10月25日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

让我们来看看债券和劳动力市场对明年美国经济前景发出的信号。   编译 | 智堡   正在进行的贸易冲突和最近制造业的一些疲弱数据,引发了人们对美国经济放缓的质疑。我们观察了债券和劳动力市场,看看它们对2020年美国经济衰退的潜在影响。   政府债券预示着即将到来的衰退   债券市场在预测美国经济衰退方面有着良好的记录。每当美国收益率曲线出现反转,美国就会在18个月内进入衰退,唯一的例外是在1966年。   收益率曲线是追踪不同期限债券(一国发行的债券)利率水平的曲线。一般来说,短期借款的成本应该低于长期....
智堡研究所

特朗普“逼回”了多少离岸美元?

智堡研究所 08月13日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

译|智堡 Mikko

在减税与就业法案以前,美国跨国企业的海外利润仅在回汇时才从属于美国税制。这种税制体系促使企业更倾向于将利润保留在国外,截止2017年底,美国跨国企业在海外贮藏了约一万亿美元现金,而这些现金主要被投资在美国的固定收益证券中。而在减税与就业法案引入以后,美国转向了属地税制体系,企业利润在被赚取时就需要纳税(从属于最低税收);自此,美国跨国企业的海外利润不再在回汇时从属于美国税制了。在转向新的税制过程的同时,减税与就业法案还将一次性对现有的离岸现金存量征税(在八年间作为应付项),无论这...

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智堡研究所

世界经济的裂隙——货币的内战、外战与全战

智堡研究所 07月29日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

文|智堡 Mikko

《世界经济的裂隙》一文中,我们简要评析了全球失衡的三个维度。今天我们将通过货币问题入手阐述世界经济是如何被货币撕裂的。我仍将沿用前文的三个维度的框架,先从主权间的货币失衡问题谈起。

主权间的货币裂隙(外战)

在前文中,我们回顾了特里芬难题、中美德的贸易关系以及欧元区内的主权间失衡问题。这些问题都指向了汇率问题,而汇率问题的终点一定是货币战。

特里芬难题使得美元汇率天然地受到了美元负债增加的影响。美元汇率当下成为了一个简单而又纯粹的全球市场风险因子,通常,我们会单纯地认为非...

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伍治坚

10年期国债收益率低于2%,意味着什么?

伍治坚 06月27日

五福资本首席执行官

2019年的金融市场,最让市场出乎意料的,是美元债券收益率的持续走低。

举例来说,10年期美国国债的到期收益率,从年初的2.8%左右,下降到了6月底的2%左右。

这个变化,绝大多数专业的投资人士也没有料到。举例来说,美国的华尔街日报在2018年年底做的问卷调查显示,绝大多数银行和券商分析员,都预测2019年,美国国债到期收益率会逐渐上升到3%,甚至更高的位置。没有人预测到期收益率会下跌到2.5%以下。

债券收益率持续走低,给市场释放出什么信息?我们可以从以下几个方面来解读:

第一、市场对于美联储再一次降息,有越来...

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智堡研究所

货币错配:新兴市场肉中刺?

智堡研究所 05月07日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

本文首发于智堡公众号:zhi666bao

作者:

奥古斯汀·卡斯滕斯 (Agustín Carstens),国际清算银行总经理。

申炫松 (Hyun Song Shin),著名经济学家,国际清算银行经济顾问兼研究部门主管。

本文为两位作者在顶级外交政策期刊《外交事务》(Foreign Affairs) 杂志上发表的主题文章。

介绍

新兴市场在2018年历经坎坷。去年夏天,由于经济陷入困境,阿根廷和土耳其的货币大幅贬值。阿根廷不得不向IMF申请570亿美元的贷款。评论家们削尖了铅笔,准备将其与上世纪90年代末席卷新兴市场的金融海啸相提并论。

然而,大多数...

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海外投资笔记

海投全球丨全球投资周报4.8

海外投资笔记 04月09日

分享海外投资最有价值的资讯干货

•【全球经济】:美国2月份零售额下降0.2%。华尔街日报。本周一美国商务部表示,2月份经季节性因素调整后,零售额环比下降0.2%。虽然数据表明,美国2月份汽车和卡车销量增长了0.7%,加油站零售额上涨了1%。但是由于其他几个主要类别的支出减少幅度较大,导致整体零售数据下滑。比如家具、电子产品、建筑材料、食品和服装的销售都在这个月下降。2月份百货商店销售额环比下滑0.5%,同比下滑4%。   •【全球经济】:中美制造业回暖,欧洲情况不乐观。华尔街日报。本周据华尔街日报分析员报道称,全球最大的两个经济体(中国和美国)的制造....
智堡研究所

霸权没有永恒!简析美元的国际地位

智堡研究所 02月18日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

本文首发于智堡公众号:zhi666bao

美元可能无法永远保持主导地位,纽约联储近期发文就美元的国际地位是否已被侵蚀进行了研究。

我们根据一种货币在外国的使用情况来考量其国际货币地位:作为官方外汇储备的主要货币;汇率制度中的锚定货币;价值储存和交换媒介;以及一种记帐单位,无论是用于外汇交易和国际资本市场中的交易,还是用于国际贸易的计价和结算。对国际货币的评估也可以超越传统的记帐单位定义——延伸到该货币在国际清算和结算系统、金融市场基础设施和重要金融合同中基准利率方面的使用。

不断变化的环境 ...

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智堡研究所

美元流动性:框架与数据(二)

智堡研究所 01月25日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

作者:Mikko

阅读第一部分,请点击此处

我们继续沿着BIS的蓝图来探析美元流动性框架中另一侧的玩家,即美元的供应者和CIP的套利者——他们的套利活动是为了享受美元流动性的溢价博取可观的无风险套利的收益。不过,需要指出的是,由于融出美元的活动是存在风险的,这会影响到融出机构的资产负债表绝对规模,相应的就会影响到他们所服从的监管指标(比如Basel III),因此,对于这些美元的供应者而言,实际上不仅仅需要在套利活动的收益风险之间进行平衡,还受到了诸多监管条例的硬性管制。因此在我们分析美元融出方的时候,必须遵从...

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智堡研究所

美债不是“债”:从现代货币主义看美国国债

智堡研究所 11月20日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

本文首发于智堡公众号: zhi666bao

 

在美国纽约市曼哈顿区的第六大道上有一块巨大的电子显示牌(本文封面图),它实时地记录着当前美国国债总额以及每一个美国家庭所负担的债务金额。你也可以通过US Debt Clock的网站实时监控国债总额(下图),截止目前,美国国债规模已经达到21.7万亿美元。屏幕上飞速闪动的债务数字看起来太过惊悚,充斥于头版头条的债务上限讨论也使人忧心忡忡,难道我们真的在玩一个庞氏骗局,最终将导致不可避免的崩盘吗?本文试图以现代货币理论...

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鄂永健

年内美元指数还能涨多少?

鄂永健 07月13日

交通银行金融研究中心首席金融分析师,金融学博士,高级经济师

摘要:由于美元指数在去年底到今年初经历了一段时期的下行,这导致美元指数在今年上半年的平均值仅为91.43,若要使得全年的平均值达到95.84-96.62区间,则美元指数在下半年的平均值要上升到100.25-101.8区间,这意味着下半年日度美元指数大概率会突破100。

自6月14日美联储加息以来,美元指数强势上行,最高一度达95以上。当前,诸多因素有利于美元走强:美国经济稳步复苏、劳动力市场强劲、全年经济增速预期上调、美联储年内加息次数提高的概率大增;相比之下,欧央行决定维持基准利率不变至少到2019年夏天,并下调今年欧元区经济增速...

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Florence Eid-Oakden

短评美国宣布将退出伊朗核协议:伊朗的选择及其真正的困境

Florence Eid-Oakden 05月09日

Arabia Monitor阿拉伯观察创始人及首席经济学家

美国总统特朗普昨日宣布美国将退出现存的伊朗核协议(JCPOA)。特朗普对伊朗核协议曾多次表示反对。在上周四我们的中文网课前,美国国务卿蓬佩奥就曾指出该协议是“建立在谎言的基础”上,而以色列总理内塔尼亚胡则发表了关于伊朗有隐藏的核武项目的言论,而特朗普宣布决定之后,内塔尼亚胡则是在推特上一番赞扬。

 

我们认为决定伊核协议的命运将会是一场拉锯战。对国际原油市场来说,将有更多不确定性,在未来几周中,布伦特原油价格将可能持续走高。

即便它五个国家仍然支持该协议,美国对其的完全放手,将引发制裁的重新启...

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晓冬

特朗普唱多美元 标普道指创收盘记录新高

晓冬 01月26日

一个对生活永远充满热情的人

  当地时间周四,标普、道指创收盘记录新高,企业季度财报强劲,美元反弹,美国总统特朗普发表支持美元的言论。欧洲央行维持利率不变。中概股涨跌不一。   股指表现如何?   道琼斯工业平均指数收涨140.67点,报26,392.79点,涨幅0.5%。3M、波音领涨。   标普500指数收涨1.71点,报2,839.25点。   纳斯达克综合指数收跌3.89点,报7,411.16点。   当地时间周三,道指收涨0.2%,创收盘纪录新高。标普收跌0.1%,纳指收跌0.6%。   2018开年以来,美三大股指累计上涨6%至8.1%。   影响美股当...

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傅格礼

波动的人民币是否对中国有利?

傅格礼 10月19日

曼达林基金创始合伙人

Miriam L. Campanella执笔。

五月,中国当局披露,为了给予“当局更多的控制和限制市场定价的影响力”,他们将把新的“逆周期因子”引入人民币每日定价。换言之,为平衡美元兑一篮子货币而于2016年1月推出的每日美元兑人民币定价机制,将包括一个尚未公开细节的修正,以避免市场不合理的预期,从而导致“羊群效应”和人民币超买风险。 

到目前为止,“逆周期因子”已帮助避开人民币的下行压力,使人民币在今年大部分时间里保持在1美元兑6.9元人民币的区间里窄幅波动。 

中国人民银行的行动包括对资本外流的更严格检查和对汇率的额...

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傅格礼

 

Miriam L. Campanella执笔                                            

唐纳德·特朗普当选为新一任美国总统,在支持者和评论家看来,他改变了游戏规则。涉及了回归制造业工作、税收和基础设施投资,特朗普总统的政治经济体制意味着一个重大的范式转移,几乎一下就计划回归到实体经济引擎,打破了美国作为最终消费者的时代。

在这种情况下,“制造业复兴”,顾名思义,扮演着新的美国经济范式枢纽,且不仅仅是一个政治口号。

提取低成本天然气的新技术为美国在本土制造能源带来了实质性的好处。波士顿咨询公司称,美国的天...

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傅格礼

2017年第一季度:机械降神特朗普和比特币

傅格礼 03月29日

曼达林基金创始合伙人

由 Pietro Gagliardi 执笔

当别无他法时,总还有幻想

- Conan O'Brien

 

摘要

虽然市场为特朗普就保护主义贸易政策、大量基础设施支出和庞大的减税政策做出的选举承诺迅速买账,但高度确定的更多债务、央行疲软和地缘政治的紧张局势可能建议人们更加谨慎。

净值-净值,特朗普执政最重要的影响可能是为投资者提供足够的间断感,使他们即便在面对日益恶化的基本原则时,还可接受更高的资产价格:这是目前为止投资者在2008年后谨慎防止峰顶过程的最佳设置。

假设新政府将履行其承诺的最少一部分,势必会走向...

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傅格礼

Miriam L. Campanella执笔。

去美元化和人民币的前瞻性作用。

在美联储货币政策(2015)的转向之际,新兴市场经济体的外溢触发了外汇汇率和股票的估值效应以及资本的外流。这些外溢的效力,在埃莱娜.雷伊 Helene Rey)为美元打上“全球金融循环”的标记后,就使几个新兴市场国家的央行丧失了通过管理汇率政策保护国内金融稳定性的能力。尽管这些发展都坚持宏观经济标准政策的失效,新兴市场国家的央行迅速采取了资本控制并大量抛售主要以美元计价的外汇储备,这使得预期美联储引起的动荡变得较为缓和。

 

新兴市场国家的...

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晓冬

新年首个交易日开门红 美元对主要货币走强

晓冬 01月03日

一个对生活永远充满热情的人

2017年第一个交易日,美元对其他主要货币走强。   新年假期还未结束,全球很多金融中心依然休市。   ICE美元指数升0.5%,报102.74。2016年,美元累计升约3.5%,连续第四年上扬。ICE美元指数升至2002年时的水平。   衡量美元对更多货币的华尔街日报美元指数升0.3%,报93.22。该指数上周五报92.73,2016年累计升3%。去年一路上升的原因是美国加息,市场期望候任总统特朗普将出台措施刺激美国经济。   本周将有最新的经济数据出炉。美国12月ISM制造业指数、非农就业报告将分别于当地时间周二及周五公布。   美元兑日...

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晓冬

投资者对特朗普政策存疑 美元走软欧元走高

晓冬 12月27日

一个对生活永远充满热情的人

当地时间周一,市场参与者观察特朗普政府明年能否推出促进经济增长的政策。   很多国家的市场参与者因公共假日外出度假,市场成交量稀薄。一些对美元近期涨势的获利了结令美元承压。   自11月大选以来,美元一路走高。原因是市场猜测候任总统特朗普将加大基础设施开支,降低公司税。 市场参与者现在不想持续买入美元。   目前,市场参与者正观察特朗普是否真的采取措施改善美国经济。   “如果他与国会合作良好,会出现更多买入美元的情况。”日本青空银行市场产品部联合总经理Akira Moroga称。他表示,如果真是如此...

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晓冬

1美元=1欧元?这不是痴人说梦!很快就会发生!

晓冬 12月16日

一个对生活永远充满热情的人

近在咫尺,你几乎可以嗅到它的气息。   特朗普大选获胜以来,美元一路上攻,欧元一路走软,两大货币走有望撞个满怀。   大选日以来,美元已上涨9%,这意味着,1美元目前值0.96欧元。这是美元对欧元2003年以来的最高位。   美元的走势引发市场预测美元对欧元将奔向平价,也就是说,1美元=1欧元!要知道,上次出现这种情况还是在2002年。   英国牛津经济研究所首席经济学家亚当·斯莱特(Adam Slater)周四表示,美元对欧元或于2017年底达到平价。其他经济学家认为,这一关键的心理水平甚至更快到来。   在斯莱特看来...

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晓冬

投资者获利了结 美元涨势暂缓

晓冬 11月26日

一个对生活永远充满热情的人

  周五,美元强势上攻似乎暂缓,假日交投清淡,交易员获利了结。   今年以来,美元一直处于上行态势,本月初特朗普大选获胜以来,更加速上涨。投资者预计,新政府造就的经济环境将包括财政刺激,通胀走高,美联储加息步伐加快。   衡量美元对一篮子六种货币的ICE美元指数周五跌去0.3%,至101.37。即便如此,大选以来,该指数依然累计涨约3.5%,近期更触及2003年4月以来最高位。过去三年,ICE美元指数上涨近7%。   “美元指数小幅回落,原因是交易员们决定做一些获利了结。12月加息几乎板上钉钉,市场预期明年将加息两至...

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