财新传媒
韩十洲

万科启示录:“资本”何谓,主权在谁?

韩十洲 07月04日

资深媒体人,生命志联创人,专栏作者。作有长文《中國從何處來》、《中國人的活法》、《中國怎麼辦(上·中)》。郵箱:holygoer......

万科事件演化到现在,各种观点次第登场、嘈杂喧嚣,但坦率地说,说到点儿上的不多,不见兔子乱撒鹰,即便那些说到点儿上的,往往也缺乏系统性和区分度,只见树木不见森林。所以,我这个自诩为在哲学层次上研究中国问题的人,也忍不住冒个泡说两句,因为,万科事件实在是中国“国家治理体系和治理能力现代化”进程中一个难得的典型案例,一个绝妙的醒世寓言,同时也是对中国人的认知(概念和逻辑,该联系的联系起来,该区别的区别开来)、心理(“同情之理解”,还是“傲慢与偏见”)和价值观(知良莠,识好歹,明善恶)的一场考试。我相信,此刻你的好奇心会驱动你,想看看我在接下来的篇章中,会如何挑战你的思维......
江瀚

野蛮人宝能逼宫,长期登山脱岗的王石如何避免褚时健式悲剧

江瀚 06月27日

财经专栏作家,经济评论员,观察员

文/荃玖
图/来自网络
题记:宝能、华润、万科一台戏,今天万科股东大会正式开幕,王石、郁亮全部出场能否狙击来自宝能与华润的联合逼宫?一切都拭目以待,我们从背后分析王石如何避免像他的老朋友褚时健一样陷入无法自拔的悲剧?
最近一周,国内外金融界都热闹非凡,国际市场被意料之外的英国脱欧搅成一摊浑水,而国内金融圈和实业界则纷纷观看华润、宝能和万科的这一出大戏。
自从去年6月起,宝能系案暗自布局万科A股,用半年时间通过前海人寿和钜盛华分五次增持万科A股,成为大股东。随后万科A股宣布停牌,并于今年3月宣布引入战略股东深圳地铁。
就在市场以为大局已定,前两周万科重组事项的董事会上,代表原大股东......
上善若水

罢免万科管理层,华润宝能下一步会怎么做?

上善若水 06月27日

从事对冲基金(私募基金)工作

目前万科股权争夺战正在进入淘汰赛阶段。有很多朋友很感兴趣知道接下来会如何,我们根据现有的信息和万科资产的情况做一些棋局推演。
当下局势
大致情况梳理一下:王石率领着他的万科管理层准备引入深圳地铁集团作为大股东(加上万科管理层的股权就可以实际控制万科了),但是此举引来当前大股东华润的不满,如果华润和宝能一起对重组投了反对票,那么重组必然失败。从这个立场来看,华润和宝能似乎是站在同一战线的。宝能作为万科持股超过10%的股东,最近抛出了一个议案,要将万科的董事会成员换个遍,虽然里面也包括华润派驻的董事,但是基本被视为烟雾弹。
提议清洗董事会的议案,是宝能在二级市场收购股权并遭遇停牌之后下的第......
微思客WeThinker

四问万科——什么才是王石的逻辑?

微思客WeThinker 06月20日

聚焦公共生活,致力于推出原创内容的志愿者团队

四问万科——什么才是王石的逻辑?
唐目
一、万科发生了什么?
2016年6月17日下午,万科召开第十七届董事会第十一次会议,审议万科拟发行股份购买深圳地铁资产预案。6月17日晚间万科发布公告称,万科拟以发行股份的方式购买深圳地铁持有的深圳地铁前海国际发展有限公司100%股权,初步交易价格为456.13亿元。万科将以发行股份方式支付全部交易对价,初步确定对价股份的发行价格为15.88元/股,为定价基准日前60个交易日万科股票交易均价的93.61%。
会议应到董事11名,亲自出席及授权出席董事11名。其中张利平独立董事向公司董事会书面申明:就本次会议所审议的12项议案,由于其本人任职的美国黑石集团正在与公司洽售......
可道

对话:王石和他的绿色理想国

可道 02月17日

关注中国环境议题

导读:长久以来,我们关注的,是那个不断攀登的王石,以及落日余晖下,那留在山间长长的影子。2014-2015年,本文作者先后两次深度对话王石,讨论分享了他参与环保公益的心路历程,本文即据此整理而成。今天,《可道》带你走近王石,近距离围观他的绿色理想国。
1.“我搞环保,动机并不崇高”
初见王石,你一定会觉得这老头子是一个不太容易亲近的人。就那样往那儿一坐,盯着你,不苟言笑。但一和他聊到环保,聊到万科的绿色战略,他就开始滔滔不绝,眉飞色舞,似乎瞬间换了一个人。
这样的反差还体现在王石的名声与他的身家上。中国地产界有南北两“万”与两“王”:万科与万达,王石与王健林。万科......
陶景洲

“宝万之争”背后的股东信誉问题

陶景洲 01月13日

美国德杰律师事务所北京代表处首席代表

“宝万之争”近日酣战,引各界关注。万科董事长王石公开表示万科不欢迎“宝能系”成其第一大股东,理由是后者的信用不够。具体而言,其一,万科作为上市公司,最大的资产是万科品牌的信用。一旦“宝能系”控股,其大股东的背景可能影响万科的商业信用评级,这势必影响万科的融资成本。其二,宝能尚未建立其信用体系,其能力不足以管控万科。其三,“宝能系”利用保险领域的资金短债长投,向万科进行杠杆收购。
王石在12月17日的公司内部讲话中还表示,“万科是上市公司,一旦上市,谁是万科的股东,万科是不能一一选择的,但谁是万科的第一大股东,万科是应该去引导的,不应该不闻不问”......
严杰夫
文/严杰夫
“宝万之争”仍在发酵。12月23日,万科集团再度发布声明澄清,“不欢迎”宝能并非“看不上它”,而是在于万科可能改变宝能的文化。而就在同日早些时候,王石拜访了海外著名投行瑞士信贷,并在此间的演讲中透露,愿意照顾宝能诉求。
从最初明确表示“不欢迎”,到今天努力解释澄清并没有低视对方之意,可以看出王石对“宝能系”的态度正在经历一种或主动或被动的转变。而这种态度转变的背后,一方面是王石对舆论之前显得过于自信而做出的误判;另一方面,也能看出王石从一开始就没有抱着职业的态度,来面对“宝能系”这一“野蛮人”。
王石的&ld......
姚树洁

宝万之争为啥不能救A股于水火

姚树洁 12月29日

诺丁汉大学当代中国学学院院长

12月28日,上海股市收盘暴跌2.59%,3533点收市,比上一个交易日整整跌了94点。2015年即将结束,12月18日王石害怕宝能吃掉万科,在网上发出许多杂音,使本来非常不稳定的股市增添了不少戏剧性的佐料。
自从今年7月份以后,上证指数曾经跌破3000点。政府救市,被少数金融大鳄搅黄。证监会副主席姚刚监守自盗,被王岐山带走。证监会大大小小的内鬼不少,中信证券,还有许多操纵股市,侵吞小股民利益的企业、官员和个人,都受到一定程度的惩罚。
后来IMF宣布人民币于2016年10月1日将成为SDR一篮子货币成员,许多股民和股票的操纵者,迫切希望通过人民币贬值来抬高股市价格。
宝能系在今年股市接近3000点的时候,大量利用金融杠杆,准备......
周浩

万宝之争:“冷血”的商业逻辑?

周浩 12月28日

德国商业银行亚洲高级经济学家

万科与宝能系之争已经走向逐步达成共识的阶段。万科停牌后,安邦的支持以及王石带有“示好”性质的发言,让市场感受到万科最终与宝能将达成合作协议。令人振奋的是,有关各方在本次万科的股权之争中,都反复强调市场原则,监管层也明确表示,只要符合法律就不会干涉,万科即使抛出资产收购方案,宝能系利用杠杆在公开市场大举收购万科的股票,也是商业原则的体现。
这桩举世瞩目的收购案在王石的内部讲话被公布后出现了些许“跑偏”,这份内部讲话表示,宝能系的 “信用不够”,而宝能系利用杠杆收购、并且对公司资产不断组合并重新包装上市,带有明显的急功近利的色彩,与万科所倡导的长期经营的企业家特质不......
陈斌

金融分业,国本坚固

陈斌 12月28日

南方周末评论部

金融资本呼风唤雨的时代来了
还能安静地度过年末吗?宝能系以凶悍凌厉的手法,貌似在向万科控制权的圣杯发起总攻,让万科董事长王石很忙很急。有网友刻薄地调侃王石索性全职去过“红袖添香、吃红烧肉”的好日子得了。不厚道。试想万科当年股改时王石要是没有放弃股权,恐没有今日之事。
情势与舆论对王石都不是很有利。王石表态“不欢迎宝能系成为万科的第一大股东”,称其“信用不够、能力不够、运作激进、不守规则”。有人挖苦道:都已经出来卖(上市)了,还挑剔哪个客人的钱干净,哪个客人的钱不干净。不过,高管团队对新的实际控制人不适应、不感冒,撂下话来,说“你最好别来,你来我就走人&......
聂辉华

王石会离开万科吗?

聂辉华 12月24日

中国人民大学经济学院教授、博导,国家发展与战略研究院副院长

1、宝能似乎没有做错任何事,王石似乎没有真正站得住脚的理由“不欢迎”宝能入主。您怎么看王石拒绝宝能收购股权的理由,说对方的行事风格是野蛮人,不符合万科理念。
2、王石一方面发动道德呼吁公众支持,一方面申请停牌作为缓冲,通过增发等方式寻找新投资,这样的应对得当吗?
3、王石是不是错过了7月以来,宝能屡次举牌,回购公司股份的时机?是不是说明万科对资本市场不敏感不擅长?如此一来,是不是宝能主政,并非一定损害万科,说不定为其注入新理念?
4、这个案例在当今中国是不是具有典型性,从中看到地产企业的什么弱点吗?对其他企业收购有何启示?
“考评汇”【第8期】:《王石应该离开万科......
张永骥

万科之后,野蛮人出现在哪儿?

张永骥 12月21日

Purdue大学统计系访问学者,中国人民大学财务与金融系博士

万科大股东之争,让一家市值千亿的公司处于风口,15个交易日上涨70%,鹬蚌相争,散户得利。看热闹不嫌事大,王石一句“下周一见”愈发激起散户的赌性。被王石视为伟大联盟的中小股东正有人呐喊“这时候不能走,他们争夺股权,股价还会大幅上升,股份已成稀缺筹码,持股待涨,大收获在后面。”散兵游勇不可能成为万科的白衣骑士,甚至在你慷慨陈词时,就已有人卸甲、倒戈。
“价高者得之”是并购市场中的阳光法则,任何反收购的抵御行为均成了商业道德的对立面,这也正是此次深陷舆论漩涡中的王石及管理团队遭质疑的浅层逻辑。美国1970年代前的公司并购也基本遵循这一简单市场游戏规则。现代公司制企业与家族企......
宋光辉

王石老矣,尚能战否?坐看高手如何过招

宋光辉 12月21日

资产证券化与货币金融学专家。

王石强硬回应,激起千重浪。全国人民热议,朋友圈段子不断。由于《财富第三波》将王石领导的万科作为成功抓取三波财富浪潮的经典案例。因此作者也赶工,连写了几篇文章。
从经济史与万科的发展来看,王石曾经打君安,战迅驰,纵横四海攻城取地,而且不搞贿赂不留案底,简直不可战胜。其与万科所驾驭的资源、对战略的把握以及强大的执行力,在中国无出其右。能够战胜王石的,或者只有时间。
王石如何回战宝能,打赢这人生中关键的一战,维护自己真爷们的荣誉感。众多微信段子手点子不断。以作者写作《财富第三波》的阴阳学分析框架。王石出招,唯有两种。一是阳招,光明正大,硬桥硬马,拼的是实力。一是阴招,背后出刀,凶险狡诈,玩的......
宋光辉

王石万科事件时,看看真正的“门口野蛮人”

宋光辉 12月21日

资产证券化与货币金融学专家。

近日王石大战野蛮人,针对万科实际控制权,引发全社会关注。王石能够战胜他所鄙视的信用、能力等后辈企业家的挑战,笑到最后吗?
从经济史与万科的发展来看,王石曾经打君安,战迅驰,纵横四海攻城取地,而且不搞贿赂不留案底,简直不可战胜。其与万科所驾驭的资源、对战略的把握以及强大的执行力,在中国无出其右。能够战胜王石的,或者只有时间。
按照道理来说,把出真金白银的投资者称为野蛮人,实有不妥。野蛮人之称呼来自于《门口的野蛮人》一书,该书详细描述了当初KKR如何与公司管理层争夺雷诺兹-纳贝斯克的案例。书是好书,可惜太长。作者在《财富第三波》一书,简略描述,并给予适当点评。此处引用之,与读者分享。
这场......
宋光辉

“宝能姚”挑王石,新生代企业家能否成功篡位?

宋光辉 12月21日

资产证券化与货币金融学专家。

近日,“宝能系”欲恶意收购万科成为市场热点事件,近日微信圈流出的王石的内部讲话,针对野蛮人的强硬回应,更是将事件推升为社会热点。本文作者认为,这背后隐含着重要的社会意义,是我们领悟中国社会下一阶段潮流的关键。
王石之战略把握能力与执行能力,放眼中国,无出其右。与王石们同时代的优秀企业家们,与中国人民一起,创造了一个时代。收取了财富、获得了荣誉、掌握了资源,体悟了人生。这是一个中国最优秀也为中国经济做出巨大贡献的群体。这些优胜的企业家从惨淡的竞争中厮杀出来,具备强大的能力与能量。在他们的时代中,他们是不可战胜的。然而,历史潮流终究呼啸而来。顺之者昌、逆之者亡。
中国发展经过多年......
宋光辉

王石大战野蛮人,谁将是下一个万科?

宋光辉 12月21日

资产证券化与货币金融学专家。

据说是因为“野蛮人”的恶意收购的原因,万科股票连续高速上涨,从15块上涨到22块,不少有幸在之前买到万科股票的中小股东肯定乐开了花。基于我之前对房地产行业的总体看空,我没有买入一股万科,痛悔莫及。如果时间能够重来,我愿意在11月30日那天,借钱买它个一万股。
万科被人恶意并购的事件,成为近日热点。昨日微信圈里满是王石内部之讲话,充满强硬回应野蛮人的意味。这一次,很多中小股民又一次被代表了,成了王石所谓的“他的大股东”。本文作者虽然炒股时间不长,但是研究金融市场的时间却也不短。深知中国中小股民,投资股票,更多图得就是一个“炒”字。炒股炒成股东,成为人生悲事之一。有多少人......
张伟华

简单易懂说毒丸(poison pill)

张伟华 12月21日

海外并购专家,Legal 500亚太地区最佳公司法务之一 《海外并购交易全程实务指南与案例评析》作者。

最近很多人都在说毒丸,其实这个美国公司法上的概念,真正了解的人很少 - 很多公号都在打胡乱说。叔叔来试试简单说几句,解释下毒丸:
poison pill的具体细节说起来非常复杂。一般感兴趣的朋友就记住一点即可:毒丸的目的是在恶意并购方在并购目标公司一定比例股权后(一般10%-20%)、被并购上市公司的董事会事先或者事后所采取的一种抵抗恶意收购的方式。这种方式使得被恶意收购的上市公司股东(除开恶意收购方)能够以一定的折扣价格购买目标公司的股权(Flip-In)或者合并后公司的股权(Flip-Over),以达到摊薄恶意收购方股权,提高其并购成本,从而起到阻遏不利于公司和股东利益的恶意收购的目的 - 注意,不是所有恶意收购都是对公司和......
张伟华

如何进行上市公司的恶意收购?如何对恶意收购进行防御?

张伟华 12月20日

海外并购专家,Legal 500亚太地区最佳公司法务之一 《海外并购交易全程实务指南与案例评析》作者。

最近万科和宝能系之争,这个问题很火,简单的介绍一下:
恶意收购,其实就是目标公司董事会不配合,收购者绕过目标公司董事会直接向上市公司所有股东提出要约收购的方式。一般来说,董事会配合的交易是友好交易,双方都有意愿谈,这个不在讨论之列。讨论的是所谓Unsolicited Offer,按照恶意程度、公开程度等不同情况,可以大概分为如下几类:
第一,是所谓的“闲谈”。找个机会,比如打打高尔夫球等非正式场合和目标公司董事长说说并购的想法。这种恶意是最轻的,至少是先礼而后兵。
第二是所谓的发熊报函(bear hug Letter,之所以叫熊抱函,挺形象。这好比追一个姑娘,先不问人家园不愿意,直接上去拦腰一抱了事儿......
聂辉华

王石会成为下一个悲情英雄王志东吗?

聂辉华 12月20日

中国人民大学经济学院教授、博导,国家发展与战略研究院副院长

【导读】最近最热闹的话题,无疑是著名房地产企业万科的管理层与第一大股东宝能争夺企业控制权的问题。在一个企业中,究竟应该让企业家控制,还是资本家控制?大家是否记得,2001年新浪创始人、总裁兼CEO被新浪大股东赶出了家门?王石会成为下一个王志东吗?
文/聂辉华(中国人民大学教授)
一、万科控制权之争的梗概
最近企业界最热闹的事情,无疑是著名房地产企业万科的管理层与第一大股东宝能争夺企业控制权的问题。万科是一家股权非常分散的上市公司。起初,国企华润集团拥有万科15%左右的股份,是万科的第一大股东,但并非控股股东。今年8月,宝能通过旗下公司(前海人寿、钜盛华)在二级市场上增持万科股份,成为第一大股东......
宋文洲

王石,一个活版的当代叶公

宋文洲 12月19日

日本软脑集团创始人

这次万科反击“门口的野蛮人”之战,王石做的看似义正词严,但实际做法却太不地道。首先,人家姚振华是看得起你王石,又主动和你交流,没有伤害你,你怎么能背后捅人刀子呢?再说,即便万科是你亲手缔造,但你承担的风险仅仅和在公司中持有的股份相称,整天高谈阔论,怎么有资格说说股东“没资格”呢?
王石自认肩扛民企大旗,可对人家民企又一百个瞧不上眼,还质疑人家的资金来源,这简直是精神错乱。有本事自己掏腰包或举债在市场上买万科的股票呀!如果买你的股票人都必须要什么高大上的资格的话,那你就别上市成为公众公司了。
因为看不起人家(或许是嫉妒人家的爷们精神),在网上随便污蔑股东人格,说人家的......

精彩评论

陈酿老久 实朴

原文:还乡琐记:草木叩门 生活继续

吴春波H-R “乡田同井,出入相望,守望互助,疾病相持”,已成追忆。

原文:还乡琐记:草木叩门 生活继续

小胖子真不瘦 风口浪尖上的传奇人物!如果你就这样被打败,那你就真的太失败了,但是我相信你不是这种人,期待你东山再起的那天。

原文:回来吧,贾跃亭

lulud 创业英雄还是欺诈惯犯

原文:回来吧,贾跃亭

zhangmingxiao 川普执政一百多天,初见端倪

原文:商人治国成笑柄

孙越 史上有很多传奇,更有很多英雄,他们的死彰显生命的价值。

原文:对外侦察局的掏心猎手

zhangmingxiao 这个不是一起超售事件,是美联航因为内部员工需要乘坐飞机,旅客满员的情况下利用超售这个工具来达到赶下旅客的目的。

原文:美联航赶乘客下飞机 资深机长告诉你是否违规

郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

原文:REIT的海外发展及启示

Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

财新微信