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旁观组

希腊施援三年考

旁观组 06月10日

本质现象,携手旁观。微博:@旁观组

@旁观组:风水轮流转,希腊又三年。我们现在应该思考些什么呢?。
2010年4月,标准普尔将希腊政府公债的等级降为垃圾级 (BB+)。此举压垮了投资者心中的最后一根“稻草”,市场反应强烈,十年期希腊公债的收益率马上飙升到了12%。在此危难之刻,国际货币基金组织 (IMF) 作为红十字会般的存在,挺身而出。2010年5月初,IMF 与欧盟委员会 (EC) 和欧洲央行 (ECB)组成了三驾马车 (Troika),共同出资1100亿欧元借给希腊用于纾缓债务负担。由于IMF动用的是短期救助机制,内部称其为SBA (Stand-By Arrangement)。
之后的欧洲债务危机证明SBA杯水车薪,完全“错估”了希腊统计数据的真实性和经济的恢复能力。随着危机不断......
吴迪

欧元危机,货币战争和金融崩溃

吴迪 12月27日

知名独立经济学家

欧洲在主权债务危机中挣扎,美国的复苏步履蹒跚,美联储的超低息政策和欧洲央行的降息似乎都没有激活死气沉沉的信贷市场。流动性枯竭似乎是挥之不去的梦魇,可有谁知道最可怕的并不是流动性枯竭,而是一场一触即发的流动性洪水。
货币战争比任何时候离我们更近。
我们已站在全球性量化宽松接力大赛的边缘,严格执行紧缩财政的英国政府已经把拉动经济的接力棒彻底丢给了铁了心要搞QE的英格兰银行;出口立国的日本开始出现贸易赤字,日本央行走投无路地宣称将无限量投入流动性资源来阻止通货紧缩和日元升值;财政政策被议会政治劫持的美国除了美联储的印钞机之外很难有什么令萎靡经济心跳加速的良药;欧元危机复巢之下的欧洲银行体系已面......
乔永远

孕育中的黑天鹅:2012年超预期事件展望

乔永远 12月26日

国泰君安策略团队负责人。金融学博士,理学学士,就读于北京大学和英国圣安德鲁斯大学。曾任某研究机构首席经济学家,长期服务于......

还有短短的六天,2012年将走入生活。2012年,不再是一个电影,也不再是一种期待,而是事实的365天,一点点在眼前展开。岁末年初,对未来一年的宏观趋势的展望无疑是影响和决定未来相当长一段时间对机会把握的基础。但展望未来,真实世界的发展永远会在某些方面超出人们的想象,这也带来新的不确定性以及相应的风险和机会。
在这里,我们尝试回顾了过去一年中我们在之前所没有预期到的事件,并评估了这些事件的影响。同时,我们尝试去猜测目前在哪些方面仍然孕育着新的黑天鹅。目前看来,未来一年最大的不确定性仍然来自国外,要么是美国的超预期复苏使资金过快回流,要么是欧债问题最终以全面放松或全面瓦解收尾。当然,我们希望这些黑天鹅最......
郭杰群

LTRO及其对欧债危机的作用

郭杰群 12月26日

瀚德金融科技研究院院长,清华大学货币政策与金融稳定中心副主任,中央财经大学客座教授,上海市金融青联常委

本星期利好消息接踵而至。但影响市场最大还是欧洲央行(ECB)通过较长期再融资操作(LTRO)对523家银行所进行的4892亿欧元放款。欧美股市随后上涨。一周内,道琼斯、S&P500均上浮3.65%左右; 巴黎CAC40指数上升达4.3%。
即便如此,市场参与者对LTRO的评论是褒贬不一。然而笔者认为,LTRO虽不是解决欧债危机的万能良药,但已是目前情形下的最好选择。其作用将在年后逐步显示,投资者对其不可窥视。
LTRO是ECB货币政策的一个重要操作方式,在欧元区银行再融资(refinancing)中一直起着重要作用。根据ECB,在欧元区头5年中,LTRO担负着25%的银行再购协议(Repo)信用。但由于LTRO并不频繁,其主要作用还是为银行提供额外的较长期再融......
杨辉

欧元贬值:危机的下一步?

杨辉 12月23日

中信证券固定收益部执行总经理

近一段时期以来,欧债危机愈演愈烈。如果追溯本次危机的起点,会发现这是金融海啸的延续,欧洲主权债务危机则从边缘国家(“欧洲五猪”)逐步向核心国家(法国、德国)蔓延,同时主权债务危机又再度恶化了银行的资产负债表,引发了银行危机,例如德克夏银行的破产以及众多银行被降级和经营困难。在危机蔓延的过程中,尽管各方采取了很多救援措施,但是效果似乎还不很明显。
在此情况下,人们开始担心欧元是否会崩溃。我们理解,欧元问题应该分两个层面:一是严重的情况下欧元是否会解体,对此各方众说纷纭,莫衷一是;二是欧元存在但是货币是否会出现较为明显的贬值。相对而言,对此讨论的并不多。
那么这次危机是否会从金融......
加藤嘉一

日本不会成为下一个欧盟

加藤嘉一 12月23日

前任北京大学日本人协会会长

最近我在日本与中国之间穿梭,从东亚视角观察欧洲债务危机,认为这确实是世界上罕见的大危机。长期以来,欧盟一直是世界上最民主、自由、繁荣的地区之一,甚至可以说是半个西方世界。“脱亚入欧”曾经是日本一百年的奋斗目标。最近几年,欧盟内部的政治融合和欧元的发行更是使欧盟成为世界各国的楷模,甚至成为离“历史的终结”最近的地方。这样良好的局面居然很有可能被一场债务危机打倒,恐怕此刻全世界的心态都非常错综复杂。
不过,经济与感情无关,用中国的老话说,欧洲的问题不是偶然的。自欧元形成以来,在这个理想主义者建立的平台上,经济较为落后的南欧和东欧国家一直利用德国、法国等国的信用大量借钱,却没......
张龙清

变脸

张龙清 12月22日

就职于某商业银行总部

小文《Crazy Bad》里说过,在关注金融市场时,多关注一下欧洲各国债券走势比起起伏伏的股市要有意义的多。从本周一开始,意大利、西班牙国债开始连续几日下跌,看来,欧盟找到了成功解决欧债危机的秘诀。
这个秘诀就是欧央行昨天推出的无限额再融资计划,具体的操作就是欧洲各国银行可以通过该计划向欧央行再融资,只要提供欧洲各国发行的短期债券等抵押品即可以。计划一推出,引起了市场上发行3个月和6个月的西班牙国债一票难求,认购倍数甚至超过了美国国债。这让投资者迷茫,上周还糟糕透顶的欧洲债券怎么说变就变,一夜之间成了抢手货。其实很简单,因为当前获得这些债券有钱赚,赚钱的方式就是来自于欧央行的变脸。从前,美联储推......

精彩评论

陈酿老久 实朴

原文:还乡琐记:草木叩门 生活继续

吴春波H-R “乡田同井,出入相望,守望互助,疾病相持”,已成追忆。

原文:还乡琐记:草木叩门 生活继续

小胖子真不瘦 风口浪尖上的传奇人物!如果你就这样被打败,那你就真的太失败了,但是我相信你不是这种人,期待你东山再起的那天。

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lulud 创业英雄还是欺诈惯犯

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zhangmingxiao 川普执政一百多天,初见端倪

原文:商人治国成笑柄

孙越 史上有很多传奇,更有很多英雄,他们的死彰显生命的价值。

原文:对外侦察局的掏心猎手

zhangmingxiao 这个不是一起超售事件,是美联航因为内部员工需要乘坐飞机,旅客满员的情况下利用超售这个工具来达到赶下旅客的目的。

原文:美联航赶乘客下飞机 资深机长告诉你是否违规

郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

原文:REIT的海外发展及启示

Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

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