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刘亭

新观察系列 | 改革到哪里,发展就会到哪里

刘亭 09月15日

区域经济学者、浙商智库专家

【摘要】有重大改革带来的发展方式的重大转型,才有真正的触底回升。
改革到哪里,发展就会到哪里
玩物丧志。整个7月,我都在非洲神游:近距离观察豺狼虎(非洲其实没有老虎)豹,煞是刺激;而原生态地感受马赛人、布须曼人、红泥人的生活,更是大开眼界。逍遥一番后打道回府,还得偿还拖欠的文债。本想写写一路读完的马云新著《未来已来》的,不料被一篇北大光华管理学院院长刘俏的文章所吸引,胡乱涂鸦了一篇《中国经济是时候“由大而强”了》,算是交差。
境外方一月,国内已脱节,全然不知道关于“新周期”的讨论,已然达到了“火热”的程度。新周期的“始作俑者”,据说是股市分析师......
巴曙松

争议中国新周期时,看看全球经济出现新周期了吗?

巴曙松 09月14日

中国银行业协会首席经济学家、香港交易及结算所首席中国经济学家

一.全球经济讨论新周期为时尚早
从中国经济的外部环境看,当前世界经济复苏总体缓慢,虽然2017年许多全球经济担心的几个黑天鹅事件侥幸没有发生,但是金融危机之后充足流动性驱动下带来了经济复苏,在美联储缩表在即时,市场自然会对缩表可能带来的影响忧心忡忡。目前全球经济增长的主要动力,还是靠主要发达国家的宽松货币政策与新兴市场国家的加杠杆行为作为支撑,如果从全球经济需求在目前已经持续复苏的状况下是否可持续这一角度来分析,结论并不十分乐观。
近期中国经济数据的回暖,出口贸易的繁荣是主要贡献力量之一(见图1)。随着欧美杠杆修复在经历艰难的调整之后取得一定的进展,美国在金融危机之后一度这一轮全球主要发达国......
黄凡

从“新周期”之辨寻穿越牛熊的投资策略

黄凡 09月11日

德意志银行财富管理中国区总监。资深投资管理人,中国证券市场第一代的投资经理。

2015年中因泡沫破灭带来的“异常波动”以来,经过为时两年的抢救与调养,A股近日似乎已经满血复活了:成交趋于活跃、融资规模显著上升。投资人在热议着经济的“新周期”,认为新的一轮牛市已经到来;当然,也有谨慎的学者提出“新周期”到来的前提是“出清”、“去杠杆”、“产业升级”,而这一切都没有真正出现,目前经济增速的提升以及股市的强势只能是短暂的反弹……
笔者无意加入宏观上的“新周期”与“旧周期”之辨,因为觉得宏观上的环境对股市的走势大部分情况下其实关系并不太大。尽管这些关于“新周期”与否的分析报告都是......
沈明高

现在不是新周期,而是新一轮周期

沈明高 09月07日

财新智库莫尼塔首席经济学家

8月22日,在由证券时报社与中国基金报社主办的2017上市公司价值投资·中国资产管理高峰论坛上,广发证券首席经济学家、董事总经理、北大汇丰海上丝路研究中心资深研究员沈明高发表了名为《经济反弹逻辑与投资机会》的主题演讲。
沈明高表示,中国经济现在是新一轮周期性反弹,但不是新周期;上游制造业利润反弹可持续性值得关注,短期仍然看好一些周期性投资机会,但长期来讲,中国还是会转向消费、创新、新经济的时代。
以下是观点总结:
1、新周期包含了两个概念,“周期”是均值回归,由周期性力量主导,是一个量的概念,“新”则是一个质的概念,代表一个由新结构、新动能和重大改革启动的可持续增......
高善文

关于经济周期的一些看法

高善文 09月06日

安信证券首席经济学家,国务院发展研究中心金融研究所综合研究室副主任

在当下的财经媒体上,关于周期的讨论十分热闹;在一些社交媒体中,各方观点针锋相对,隔空交手,场面颇为火爆。一些看热闹的吃瓜群众调侃说,经济的周期姑且不论,分析员的情绪肯定是有周期的,显然这并非指由于女分析员生理周期变化所带来的情绪波动。
从经济的观点看问题,驱动分析员情绪周期的至少有两项关键因素:一是其对股价的预测与市场走势之间是否合拍。如果其预测侥幸言中,则逢人便吹、气壮山河;如果其预测与市场走势南辕北辙,则掩袖闺中,做小儿女娇羞状。二是财经媒体组织的各类排名。一旦接近投票日,各类买方机构门庭若市,拜票队伍络绎不绝;分析员更是使尽浑身解数,全力炒作,以博眼球。
眼下又要到了投票季,难怪......
冯俏彬

长周期是中国推进供给侧结构性改革的大纵深时代背景

冯俏彬 09月05日

国家行政学院经济学教研部教授

以往的研究(贾康、冯俏彬,2015;贾康、苏京春,2015,2016)已经强调:供给侧结构性改革是以“攻坚克难”为核心内涵,即通过深化改革来解决有效制度供给问题,以进一步解放生产力、支持中国的现代化进程的时代选择。我们始终力求从理论密切联系实际的视角,形成条理化、系统化的新供给经济学认识框架。本文的意图,是进一步阐释我国供给侧结构性改革所处的大纵深历史背景,并基于要素及其运动规律,构建出我国供给侧要素组合及其结构性改革的理论模型,进而廓清政府、企业在供给体系与供给侧改革中的各自定位,并描绘出我国供给侧结构性改革的实施路径与目标方向。
诸多迹象表明,长周期正在按其大致的节奏来临与演化。在经济学......
何诚颖
近期随着供给侧结构性改革,大宗商品黑色系、有色系价格大涨,钢铁、煤炭、水泥等周期股连续拉涨,消费板块拔地而起,部分行业走出了一波结构性行情, “新周期”成为了市场关注的焦点,尤其是方正证券首席经济学家任泽平密集发声后,各大机构纷纷加入新周期的混战。一时间,对于国内经济处于何种状态争论不断。通过分析,我们发现我国经济的确出现“缓中趋稳,稳中向好”态势,未来预计我国经济仍处于“L”型后半阶段,还不会出现“V”型反转,此刻谈市场出清、新周期还为时尚早。
从需求侧来看,最终消费支出、资本形成、净出口对GDP增长的拉动率分别为4.4、2.3与0.3个百分点,与去年同期比较,可以......
巴曙松

中国经济:是新的波动形式而非新周期

巴曙松 09月01日

中国银行业协会首席经济学家、香港交易及结算所首席中国经济学家

文 | 巴曙松 朱虹
进入2017年以来,中国多项经济数据有所回暖:不仅经济增长总量连续同比上升,消费、出口贸易等细项数据也出现连续改善。基于经济数据的短期回暖,关于中国经济是否即将开启一轮“新周期”的讨论也在持续进行。对此,笔者认为,一方面,国内并不具备能够从结构上显著影响经济增长的条件和因素,另一方面,全球经济总体上复苏乏力,逆全球化思潮仍在蔓延;因此,中国目前的经济状况更多应属于一种新的波动形式,尚不能称为一个新周期的开始。
中国经济自身尚在出清
从国内自身的角度来看,新周期需要通过要素重塑经济增长的供给端与需求端;而当前,中国经济及金融体系仍处在出清过程中,只是呈现出新的......
张明

没有市场大出清,何来全球新周期?

张明 08月29日

平安证券首席经济学家,中国社会科学院世界经济与政治研究所国际投资室主任

我们认为“全球经济新周期”尚未开启,理由如下:首先,目前全球经济增长,主要还在靠发达国家的宽松货币政策与新兴市场国家的加杠杆行为来支撑,内生增长动力并不乐观;其次,无论是发达国家还是新兴市场国家,目前均在面临劳动生产率增速不断下滑的困境。在全球范围内爆发新一轮技术革命之前,或在新的新兴市场大国充分融入全球化之前,这一格局难以发生根本性变化;再次,当前无论地缘政治领域还是国际经贸领域,爆发冲突甚至危机的概率都在上升。因此,在发达经济体实现货币政策正常化、新兴市场经济体显著降低国内杠杆率之前,在全球劳动生产率增速持续下降的趋势得以扭转之前,在全球爆发地缘政治冲突与经贸冲突的概率下降之前,......
王兰
禅宗六祖慧能的话题说不尽,信众的口口相传、《坛经》,也有学术化的胡适、陈寅恪的分析(胡文《<全唐文>里的禅宗假史料、陈文《禅宗六祖传法偈之分析》都有点石破天惊之意),差不多同时代人王维所作比较接近实录的《能禅师碑铭》等。《坛经》有如下记载:“(慧能)遂出广州法性寺,值印宗法师讲涅磐经。时有风吹幡动,一僧曰风动,一僧曰幡动,议论不已。慧能进曰:不是风动,不是幡动,仁者心动。”
想到这则颇有禅道、玄学的故事,缘于最近热议的新周期,据某些人分析,中国经济正在或已经迈入新的周期云云。周期?本是物理概念,有频率、振幅等参数,分毫不差。有人认为宏观经济也有周期性,坦率说以物理学标准有点勉强......
张明

有重大改革才有全新周期

张明 08月18日

平安证券首席经济学家,中国社会科学院世界经济与政治研究所国际投资室主任

近来,关于中国经济是否正在(或即将)进入新周期的讨论非常火热。认为中国经济进入新周期的一方的主要观点包括:第一,自2016年第四季度以来,中国GDP季度同比增速已经连续3个季度反弹。2017年的中国GDP增速(约6.8%-6.9%)铁定将会超过2016年(6.7%),从而改变自2011年以来年度GDP连续下跌的态势;第二,从拉动经济增长的三驾马车来看,2014年至2016年,消费对GDP的贡献已经连续3年超过投资,成为拉动经济增长的最重要引擎;第三,过去两年实施的供给侧结构性改革显著提振了工业企业利润增速,并进而导致企业开始积累库存与扩大资本开支。例如,2017年上半年,中国工业企业利润累计同比增速达到22.0%,显著超过2015年全年的-2.3%与8.5%;第四,......
何帆

只有改革才能带来经济新周期

何帆 08月16日

北京大学汇丰商学院经济学教授、海上丝路研究院执行院长

2017年已经过半,上半年GDP增速高达6.9%,超出市场预期。中国经济是否已经见底,迎来了新周期?下半年又将面临哪些压力?完成全年经济增速目标6.5%是否已然无虞?更重要的是,如何实现经济的持续稳定增长?围绕上述话题,近日刚刚南下履新北京大学汇丰商学院经济学教授、北大汇丰海上丝路研究中心主任的何帆博士接受了《香港商报》独家专访,经过专业的分析,给出了他自己的判断。
1 “补库存”带来上半年的经济高增长
今年上半年中国经济录得6.9%的增长率,在金融去杠杆、房地产调控的背景下,这个数据还是让市场感到有些意外。您认为背后原因有哪些?
何帆:这个数据稍微比大家预期的要高一些,但是大部分学者有一个共......
李洪侠

经济进入的不是新周期,是新常态的稳态阶段

李洪侠 08月16日

民生银行研究人员,经济学博士,博士后,CF40青年研究员

今年以来,主要宏观经济指标趋向改善,市场上乐观情绪逐渐升温,有观点认为经济进入“新周期”,相关讨论不断增多。笔者认为,当前经济难言进入所谓“新周期”,而是处于新常态的稳态阶段,且经济企稳的基础尚不牢靠,需要把握新阶段经济特点,加大改革力度,促进经济动力升级。
新周期还是新阶段
经济周期理论认为:一个完整的经济周期包括复苏、繁荣、衰退、萧条四个阶段。同时分析周期的方法亦有多种,如“谷—谷”法、“峰—峰”法等。应该说,经济发展的任何一个时点都可以成为周期起点,而不是一定要以波谷作为起点。因此,即使经济已确认触底且即将回升,也不意味进入所谓&l......
何诚颖
近期,伴随着黑色、有色商品价格的大涨,消费金融周期股拔地而起,走出了结构性牛市,一向“喜怒形于色”的任泽平认为其坚持的“新周期”观点持续被验证,经济多方大获全胜,三季度经济数据或继续超预期,延续对经济空头的逼空节奏。
一、“新周期”之争:正方VS反方
年初伊始,以“新周期”为代表的经济多头和以“繁荣的顶点”和“可怕的时滞”为代表的经济空头就已展开史诗般的对决。
正方:“新周期”崛起
如果有一场关于中国经济多空分歧的“华山论剑”,方正证券首席经济学家任泽平一定是坚定的乐观派,而且是旗手。他认为新周期是理......
何帆

中国经济是否即将迎来新周期?

何帆 07月24日

北京大学汇丰商学院经济学教授、海上丝路研究院执行院长

前言
在中国宏观经济预测领域经常存在分歧,最新的例子便是关于“中国经济是重回衰退还是由衰退走向复苏”的争论。面对新的形势,必须有新的解释框架。不是让理论硬套实践,而是要根据实践最新的发展更新旧的研究框架。
7月19日下午,北京大学汇丰商学院经济学教授、北京大学汇丰商学院海上丝路研究中心主任何帆博士为几百位企业创始人、合伙人、高层管理者带来一场关于《中国经济是否即将迎来新周期?》的“头脑风暴”。
“北大汇丰之约,与教授下午茶”的活动现场,何帆教授强调,宏观经济数据中包含趋势、周期、季节、外部冲击等多方面的信息。进入21世纪,尤其是加入WTO后,中国经济的结构与2......
何帆

中国经济之辩——新周期到来了吗?

何帆 06月14日

北京大学汇丰商学院经济学教授、海上丝路研究院执行院长

文 | 何帆 朱鹤
2017年中国经济开局良好。一季度GDP增长6.9%,规模以上工业企业利润同比增长28.3%,为2011年以来最快增速。这引发了经济学界的争论,一种较有代表性的观点认为,中国经济已经从“新常态”转入了“新周期”,可能会进入一轮较为强劲的经济复苏。我们认为,得出这种判断可能为时尚早。导致部分企业利润增加的主要因素并非是需求回升,企业利润增加之后未必会相应地增加投资,即使企业有意愿增加投资,在现有的货币和信贷政策条件下也未必能得到支持。其它因素,如政府投资、消费和净出口亦无法有效地拉动中国经济增长。中国经济增长仍然存在下行压力,如果政府希望维持较高的经济增长速度,要么采取传统的......
何帆

五问“新周期”之二:企业利润回暖的原因何在?

何帆 06月07日

北京大学汇丰商学院经济学教授、海上丝路研究院执行院长

文 | 何帆 朱鹤 韩国成 乔璐雅 谢怡然
本系列报告共五篇,旨在探讨中国经济是否即将开启新一轮的周期性复苏。第一篇主要探讨短期主动补库存结束造成的需求缺口如何弥补,第二篇主要探讨当前企业利润复苏的结构性特点及未来趋势,第三篇主要探讨企业利润增加是不是必然会导致投资增加,第四篇主要探讨信贷环境能否支持企业进行新一轮的产能扩张,第五篇主要探讨现有的经济结构下仅凭投资还能否稳住中国的GDP增速。
核心观点
1 2017年以来工业企业盈利状况显著回暖且表现出明显的结构性特征,具体表现为大中型企业利润总额增幅较大,国有企业利润回升幅度大幅高于其他所有制企业,上游行业的利润回暖情况优于下游行业。
2 本轮......
何帆

五问“新周期”之一:主动补库结束后,谁来填补需求缺口?

何帆 06月02日

北京大学汇丰商学院经济学教授、海上丝路研究院执行院长

文 | 何帆 朱鹤 谢怡然 陈阳 叶子韵
本系列报告共五篇,旨在探讨中国经济是否即将开启新一轮的周期性复苏。第一篇主要探讨如何弥补短期主动补库存结束造成的需求缺口;第二篇主要探讨当前企业利润复苏的结构性特点及未来趋势;第三篇主要探讨企业利润增加是不是必然会导致投资增加;第四篇主要探讨信贷环境能否支持企业进行新一轮的产能扩张;第五篇主要探讨现有的经济结构下仅凭投资还能否稳住中国的GDP增速。
核心观点
1.2014年6月开始,企业进入新一轮的库存周期,已经历主动去库存、被动去库存两个阶段。2016年二季度开始进入主动补库存阶段,当前已经处于主动补库存末期。
2.本轮主动补库的逻辑是供给端与需求端同时发力......

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