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蔡未名

“僵尸企业”是怎样炼成的——中国债务问题刍议(之二)

蔡未名 07月19日

未名,江南布衣,下过乡,上过学,教过书,写过小说……

·未名周记(1730)
十年前,全球金融危机爆发。为应对这一危机导致的强大的外部冲击,确保本国GDP的快速增长,从2008年四季度起,中国政府采取了宽松的货币政策和扩张性的货币政策。自此以后,中国经济虽如政府所愿,在全球金融危机的大背景下依然保持了中高速增长,但无可避免地,为此付出了沉重的代价,其杠杆率连年上升,政府、企业乃至居民的债务不断地增加。如今,债务问题已成为中国经济发展最大的包袱,其中“企业债务/GDP之比达170%,为全球最高,是美国的两倍”(余永定),一个明显的特征就是出现了大量的“僵尸企业”。为此,不久前召开的中央财经领导小组第十五次会议发出号召:要“坚定不移处......
蔡未名

胖五直播:何以成败论英雄

蔡未名 07月12日

未名,江南布衣,下过乡,上过学,教过书,写过小说……

·未名周记(1729)·
7月2日晚,新华社发布了一条只有几十个字的短消息,称当晚“19时23分,我国在中国文昌航天发射场组织实施长征五号遥二火箭飞行任务,火箭飞行出现异常,发射任务失利”。
据相关资料介绍,长征五号遥二火箭,是迄今为止我国所研制的最大的火箭,业内人给它起了个有趣的绰号叫做“胖五”;而“胖五”这次所搭载的实践十八号卫星,不仅是我国最大的一颗卫星,也是世界上最大的一颗地球同步轨道卫星。这几个“史上最大”叠加在一起,自然非常具有新闻价值,于是7月2日下午,笔者和很多人一样,都在收看中央电视台新闻频道对此次发射的现场直播。
央视的直......
蔡未名

微信是怎样“死里逃生”的

蔡未名 07月05日

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·未名周记(1728)·
官媒报道,在6月21日国务院的一次会议上,总理李克强在谈到创新问题时讲了这样一段话:“几年前微信刚出现的时候,相关方面不赞成的声音也很大,但我们还是顶住了这种声音,决定先‘看一看’再规范。如果沿用老办法去管制,就可能没有今天的微信了!”
总理的这番话引来坊间一片赞扬之声。的确,正是由于当初政府的宽容,才使得微信这一市场创新产品得以生存下来并发展壮大,到今天,它已经拥有多达近10亿的使用者(据统计,至2017年一季度,微信平台已有9.38亿月度活跃用户),其功能也不断地拓展丰富,跟手机一样,成为百姓生活中的常用品,并且作为“中国创新”的一......
蔡未名

国企债务就是“准政府债务”——中国债务问题刍议(之一)

蔡未名 06月28日

未名,江南布衣,下过乡,上过学,教过书,写过小说……

·未名周记(1727)·
不久前,号称世界三大评级公司之一的穆迪,二十五年来首次调降了中国的主权信用评级,由A3下调至A1。
其实,所谓的“三大评级公司”也经常会“看走眼”,比如当年美国的次贷危机爆发之前,包括穆迪在内的“三大评级公司”就曾对那些次贷及其金融衍生品齐齐给出很高的评级,最终却被危机的爆发狠狠地“打脸”。但常言道,骆驼再瘦仍比马大,因此穆迪此次调降还是给中国经济的未来预期造成了一定的负面影响。
世界上没有一个国家的政府会喜欢自己的主权信用评级被调降,穆迪此举当然招来了中国财政部的批评。所谓主权信用,主要是指一国政府的财政实力、......
蔡未名

你不能收了租金还收税——欲行却难的房地产税(之二 )

蔡未名 06月21日

未名,江南布衣,下过乡,上过学,教过书,写过小说……

·未名周记(1726)·
在前面的一篇博文(未名周记1723)里,笔者指出由于现今居民房下的土地都是国有的,因此它无法成为征税的标的物,否则就成了政府向自己的财产征税,无论在道理上还是法理上都说不通。不过,中国的房地产税迟迟难以开征的原因还不止于此,对政府来说,另一个重要的障碍就是所谓的“土地财政”。
众所周知,自从上世纪90年代推行居民住房私有化以后,随着城市化的快速发展,土地专营成为地方政府最重要的财政收入来源,在地方财政中占比越来越高,有些地区甚至已经过半,坊间称之为“土地财政”。关于“土地财政”的利弊得失一直存有争议,反方认为政府对土地的这种垄断......
蔡未名

欺世盗名的“共享单车”

蔡未名 06月14日

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·未名周记(1725)·
说“共享单车”是欺世盗名并非危言耸听。所谓的“共享单车”,“单车”当然不假,“共享”却名不副实。
近年来,“共享经济”一词大热。但对于究竟什么是“共享”,概念和边界却越来越模糊。
以笔者的理解,凡称得上“共享”者,必须符合两个条件:一是原本属于私用的物品,二是将该物品的部分内容或功能拿出来与他人共享并获取收益。比如,一个家庭的一套房子有多个房间,其中闲置的一间腾出来当作客房,供外来的旅行者短期居住并提供膳食(通常是与房主家人一起进餐),同时收取适当的费用,这就属于“共享&rdqu......
蔡未名

信仰革命:反恐的治本之策

蔡未名 05月31日

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·未名周记(1723)·
5月22日晚,在英国曼彻斯特体育场举行的一场音乐会发生爆炸,造成伤亡惨重。随后曼城警方证实,爆炸为自杀式炸弹袭击,袭击者当场死亡;极端组织SISI宣称对此事件负责;英国政府宣布将本国遭恐怖袭击的危险度提升至最高级别。
又是恐怖袭击!又是自杀式!
2001年“9·11”事件后,时任美国总统的小布什宣布对恐怖主义“开战”,其后各国纷纷跟进。从“9·11”至今,这场全球性的“反恐战争”已经打了整整十六年——比上世纪的两次世界大战的时间还要长——但还远远没有到可以庆祝胜利的时候。这十几年来,几乎每年在世......
蔡未名

商家革命,四年不成?

蔡未名 05月25日

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·未名周记(1722)·
上台执政还不到半年的美国总统特朗普,近日发现自己竟然有遭到弹劾的危险!而引发这一危险性的主要是最近发生的两起事件:
一是不久前他突然炒掉了FBI局长詹姆斯·科米,有媒体随即爆料:今年2月,特朗普曾与科米单独进行了一段对话,明确告诉他不要再调查自己的前下属——前总统国家安全顾问弗林。总统当时对科米说:“我希望你能让这件事情过去,放弗林一马,他是一个好人。弗林没有做错任何事情。”这被人认为是在明目张胆地干预司法,消息披露后引起轩然大波。在“三权分立”的美国,行政干预司法被视为不可饶恕的违宪行为。CNN评论直接将此比作历史上臭名昭......
蔡未名

汇率是稳住了,国际化呢?——“临堑勒马”的汇率改革之六

蔡未名 05月17日

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·未名周记(1721)·
2016年底至2017年初,人民币对美元汇率曾经出现过又一波贬值势头,眼见得离7:1的大关只有一步之遥。当此之时,坊间多数人认为“破7”已成板上钉钉,预测2017年人民币汇率将进入“7时代”,不确定的只是“7”后面的小数点。在此之前,中国央行曾多次动用外汇储备对汇市进行干预,终使中国的外储规模在新年之初减至3万亿美元以下。有经济学家建议,政府应该选择保外储而不是保汇率,因为汇率应该由市场决定,而外储则是国民辛苦挣来的“真金白银”,若为了保汇率而不停地抛售,无疑将造成国家财富的损失,而且亦非长久之计,因此,宁可汇率“破7”,也不......
蔡未名

维持泡沫不破是个高技术活儿

蔡未名 05月06日

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·未名周记(1719)·
先提醒一下,对于那些认为当今中国房市不存在泡沫的人们,本文将是无意义的:从起点开始我们就存在根本性的分歧,所以没法讨论。
其次要说明的是,原本笔者给本文起的题目是“房市泡沫:破,还是不破?”,昨晚偶然看到一部电视剧的预告,片名叫做“职场是个技术活”,觉得挺有趣的,于是就照着模仿了一把。
又因为实际上泡沫形成之后要控制它而不破裂,非但是个“技术活”,而且难度极大,史上几无成功者(就像在舞台上我们看到,即使是受过专门训练的特技演员,也只能在短时间内维持吹起的泡沫不破),故此才加了个“高”字。
以下为正文。
蔡未名

中国外储的“雄厚之秘” ——“临堑勒马”的汇率改革之五

蔡未名 04月30日

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·未名周记(1718)·
2014年6月底,世界经济史上产生了一个惊人的数据:中国外汇储备总额达到39932亿美元!之前,从来没有任何一个国家拥有如此之多的外储。虽然差一点点没能攀上4万亿美元,但即便如此也足以傲视各国。要知道,同时期外储数额排名世界第二的日本,不过1.25万亿美元,只及中国的30%。
如此雄厚的外储,被人们视为中国崛起并强大的“首要见证”。毫无疑问,最近一些年来,中国的国际地位空前提高,我们的大领导们无论出访哪个国家都会受到最高礼遇,各国领导人也争相访华,仿佛重现历史上“万邦来朝”的帝国荣耀。这一切,莫不首先归因于中国巨额的外汇储备:洋鬼子们都眼巴巴地盯着中......
蔡未名

美联航愚蠢的“赎金上限”

蔡未名 04月13日

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·未名周记(1716)·
4月9日,美国联合航空公司的一名亚裔乘客(后证实是美籍越南裔的一位医生),在芝加哥机场的3411航班上,被保安强行从座位上拖下飞机并致其受伤。同机的乘客现场拍下视频在网络曝光,随即被“病毒式”地疯传,引发了一场堪称全球性的谴责浪潮。据报道,仅在中国新浪网,该视频在短时间内就有4600万次点击。事件甚至惊动了美国政府高层,白宫新闻秘书肖恩•斯派塞称这是一起“不幸的”事件,并表示特朗普总统也已看到这段视频。最初曾态度强硬地称支持公司这种处理方式的美联航高管,后来也迫于压力不得不转而表示道歉。
笔者浏览了相关的报道和评论。毫无疑问,美联航在此事......
蔡未名

雄安房市:冻结容易解冻难

蔡未名 04月09日

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·未名周记(1715)·
2017年4月1日,新华社发布了一则重磅消息:中共中央、国务院印发通知,决定在河北省腹地设立一个新区,命名为“雄安”。
4月1日是西方所谓的“愚人节”,但中国不过这种“洋节”,所以上述消息绝对“货真价实”。新华社的通稿说,这是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一个具有全国意义的新区,是“千年大计、国家大事”。这就是说,无论是在政治层面还是经济层面,雄安新区都是全国几十个新区中的最高级别。
设立雄安新区无疑是中央最高层的一项重大决策,官方媒体随之纷纷给出正面解读。它真正的影响力也许要若干年以后才会得以显现。很......
蔡未名

让人懵圈的“不预期”说

蔡未名 04月02日

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·未名周记(1714)·
让人懵圈的“不预期”说
据凤凰财经报道,中国央行行长周小川3月26日在博鳌论坛上回答一位与会者的提问时说:“货币政策会不会产生不预期的后果?我个人在央行的圈子里进行过很多次的讨论,BIC的会议、IMF会议等等。大家的讨论都是这样进行的,他们说,我们不应该说宽松的货币政策制造了通胀或者是资产泡沫,这个应该是不预期的后果。”
周小川先生担任中国央行行长已有十五年之久,在笔者的印象中,他的央行行长任期之长在当今世界仅次于前美联储主席格林斯潘(1987—2006,共十九年),而周的语言风格也早已修炼得酷似格氏:含混不清,模棱两可,有时甚至会“顾......
蔡未名

如此保汇率,岂非白花钱

蔡未名 03月31日

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·未名周记(1709)·
——“临堑勒马”的汇率改革之四
自2015年“8·11汇改”及此后人民币“入篮”以来的这一年半时间里,人民币(对美元)的贬值压力一直如影随形、挥之不去,虽然央行不惜抛售部分外储多次发起“人民币保卫战”,但迄今实际贬值幅度仍达10%以上。
在此期间,国内经济界就应该“保外储”还是“保汇率”的问题争论激烈。如曾任央行货币政策委员会委员的经济学家余永定先生多次撰文主张应该“保外储”,对于人民币汇率,他认为应该让市场来决定,用抛售外储、购买人民币的办法硬保是保不住的,只会白白消耗好......
蔡未名

不搞强刺激,经济就不行?

蔡未名 03月31日

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·未名周记(1708)·
在前面一篇题为《增长目标制与执政合法性》的博文中,笔者表示赞同财新总编胡舒立女士对政府长期奉行的“增长目标制”的批评,指其实质为一种计划经济思维的表现。笔者分析说,在全球金融危机爆发后、国内外经济都进入比较困难的“新常态”下,继续实行这种计划经济式的“增长目标制”,特别是当自己主观设定的增长目标超过了客观的潜在增长率时,为了力求“达标”,政府就不得不动用各种刺激手段来“保增长”或“稳增长”,从而使经济出现“透支”而产生了许多负面的后果。
但在中国,并不是所有的经济学家都持这样的认识。......
蔡未名

宁可“破3”,不肯“破7”

蔡未名 03月31日

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·未名周记(1707)·
——“临堑勒马”的汇率改革(之三)
2月7日,央行公布1月份我国外汇储备为29982.04亿美元,从而应证了稍早前笔者关于到1月底中国外储将会跌破3万亿美元大关的预言(见《“临渊勒马”的汇率改革之一》)。同时也证明,此前学界争论不休的“保外储”还是“保汇率”,决策层最终选择了后者:宁可外储规模“破3”,也不让人民币对美元的汇率“破7”。虽然在坊间看来,无论破掉哪个关口,对市场都具有重要的心理影响。
官方及其媒体自然会循例对这一决策的合理性作出各种解释,其中尤以央行旗下《金融时报》的报道最让笔者看......
蔡未名

为何人民币“入篮”后反而遭贬

蔡未名 03月31日

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·未名周记·(1706)
——“临堑勒马”的汇率改革之二
新年之初人民币对美元的“绝地反击”,其实已是中国央行在最近一年半内发动的第三次“人民币保卫战”。
2015年8月11日,央行为了配合即将开始的国际货币基金组织(IMF)对人民币纳入其特别提款权(SDR)货币篮子(俗称“入篮”)的预审,宣布将当日的人民币汇率中间价下调1000点,即一次性贬值2%,并称即日起调整人民币兑美元汇率中间价机制,使之进一步市场化。后来坊间简称其为“8·11汇改”。
央行作此调整,是由于IMF对“入篮”的货币有两个基本的要求,一是该货币发行国......
蔡未名

增长目标制与执政合法性

蔡未名 03月31日

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·未名周记(1705)·
近读,财新传媒集团总编辑胡舒立女士在其为今年第1期《财新周刊》撰写的社评中有如下之言:
“长久以来,中国习惯于制定短期和长期经济增长目标,这表明了政府对经济建设的高度重视,却也渐渐导致诸多弊端。即便在中央作出经济发展进入新常态的重大判断后,当实现原定增长目标相当吃力之时,有些政策制定者仍然囿于‘有条件要上,没条件凭借政策刺激也要上’的思维,不惜代价保增长,导致产能过剩、地方政府隐性债务增加等问题日益严重。这种计划经济色彩浓厚的手段,显然与‘让市场在资源配置中发挥决定性作用’的方向背道而驰。纵览全球,极少有市场经济国家年复一年地制......
蔡未名

“临堑勒马”的汇率改革(之一)

蔡未名 03月31日

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·未名周记(1704)  
自2016年11月特朗普赢得美国大选、12月美联储宣布一年来的第二次加息以来,人民币对美元出现了一波新的贬值,在一个多月的时间里,连破6.8、6.9两道关口,2017年的第一个交易日更是跌至6.9867,离“破7”仅有一纸之隔,创下新一轮汇改以来的最低点。
就在人们认为人民币新年“破7”马上就将成为现实时,不料它突然“绝地反弹”,在接下来的两个交易日里,人民币对美元狂涨1000个基点,其中第二个交易日创下有史以来最大的单日涨幅,并迅速收复了6.9、6.8两个关口。整个市场都被惊呆了,那些措手不及的“空头”部队更是损失惨重。
毫无疑问,这是中国央行......

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郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

原文:REIT的海外发展及启示

Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

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