伍治坚

定投,不要迷信估值法

伍治坚 01月08日

五福资本首席执行官

市面上,基于股票指数的估值来进行定投,这一投资策略受到很多网民的关注。以下是一位鼓吹“定投X年赚X倍”的网红推荐的此种定投法: 指数的估值一般采用市盈率和市净率估值,对于盈利稳定、流动性强的指数基金适合用市盈率估值;对于周期性行业指数等盈利波动较大的指数基金适用于市净率估值。判断估值高低,一般是同历史估值情况对比,同时也要考虑经济周期对企业利润的影响。具体操作:想好自己在哪个估值区域买入,哪个估值区域持有,哪个估值区域卖出。例如沪深300和恒生指数,它们的主要估值集中在10~18PE,低于10PE就是低估区域,不断买入;10~18PE持有,18PE以上分批卖出。
乍看起来,这种投资方法又简单又赚钱。在PE值......
王 峰

通货膨胀难以停止的政治原因

王 峰 12月26日

经济学博士,研究财政金融等问题

通货膨胀一般是持续的货币增速超过商品和服务增速的结果。但降低货币增速,打破通货膨胀形成的利益格局,往往面临政治上的困难。
第一个政治原因,是财政赤字不易解决。货币超发背后大多是政府财政赤字。或因为宫廷耗费不菲,或政府支出过甚,或战争费用巨大。要增收节支,颇为不易;有时甚至需要进行根本性的政治变革,可知财政赤字的消除,几乎是不可能完成的任务。要让政府停下来不再印发票子,谈何容易?
第二个原因,保护“冒进”企业。一旦实施紧缩性货币政策,就会出现“货币短缺”所谓流动性不足的问题。此前负债过多,杠杆率过高的企业,可能资金链紧张,甚至面临倒闭。这些企业,尤其是政府所倚重的企业......
伍治坚
在中国的网络上,有成千上万关于“指数定投”“基金定投”的文章。这些文章最大的特点是,它们总是在开篇援引巴菲特的某某名言,声称就连股神巴菲特也极力推崇指数定投。
巴菲特究竟有没有说过推崇指数定投的话?他真正要表达的是什么意思?今天,就让我们回到巴菲特的原文中,看一看这些鼓吹定投的人是如何曲解巴菲特的。
首先,我需要澄清一下这里说的“定投”的定义。在这篇文章中,我们所说的定投,是指投资者每隔一定时间,固定花上一笔钱,买入某一个指数基金,即定期定额购买特定的指数基金。举例来说,投资者小王将每个月省出的1000元全部购入某支指数基金,无论该基金的净值在什么价位水平。
郝智伟

再投11亿元支持阿里影业,阿里巴巴在下一盘什么棋?

郝智伟 12月11日

前《IT经理世界》杂志资深记者

有钱才有江湖,没钱只剩浆糊。娱乐圈的生意就是这样。
12月10日阿里巴巴集团官宣:将增持阿里影业股权,由目前的49%提升至约50.92%。根据协议,阿里影业将以每股1.25港元向阿里巴巴集团发行10亿股新股,通过这次股票发行筹集总额达12.5亿港元(约11亿元人民币)。
交易完成后,阿里巴巴集团将对阿里影业实现实质控制,并在阿里影业董事会拥有大多数席位。
用阿里巴巴集团CEO张勇的话说:“此次增持更是集团为阿里影业投下的信心一票,我们将继续通过资源投入及生态优势,支持阿里影业把握电影业蓬勃发展所带来的机遇。”
在小郝子看来,其中“信心”,一则来自于宏观层面:今年前11月全国电影票房559亿元......
伍治坚

怎样一步步地培养自己的理财能力?

伍治坚 12月06日

五福资本首席执行官

这是一个比较有趣的问题。
Warren Buffet曾经说过,Investment is simple, but not easy. 其实说到底道理没那么复杂,在本科阶段学习的金融知识对于大部分人来说已经够了。但是在现实中又没有那么简单。让我用一个生活中的真实例子来说明这个道理。
下面这段对话发生于我和Mr Smith(其实他本名不叫史密斯,但是为了隐私我就称他为史密斯先生吧)之间,当时我们在新加坡市中心的一家星巴克里面闲聊。Mr Smith背景如下:澳大利亚人,50多岁,在一家投行工作了20多年,积累了一些财富,后来从投行辞职加入了一个朋友的房地产公司,现在是该房地产公司的副总裁。
一开始我们扯东扯西,后来说到了资产配置。照道理Mr Smith不需要资产配......
村夫日记

医疗服务投资的价值取向

村夫日记 11月26日

Latitude Health是一家为大健康领域投资者和从业者提供咨询的机构

在医疗费用快速攀升推动市场规模增大的背景下,医疗投资增速正在加快,大量行业外资金开始涌入,试图寻找新的增长点。但医疗行业较为特殊,看似市场庞大,但要在短期内获得优质的项目却难上加难。这缘于医疗是一个长周期行业,大量的项目并非在短期内能够获得回报,要想挖掘医疗投资价值就必须理解医疗市场发展的特征。
中国医疗政策的主旋律已经极其明朗,在医保穿底和政府投入财政补贴有限的前提下,整个医疗服务体系未来的政策发展将以控费为主线是毋庸置疑的。因此,除了在消费升级下的中高端消费医疗服务可获得蓬勃发展以外,控费将是未来医疗服务发展的主线。
要进行医疗控费,核心是两点:一是预防和控制疾病,二是降低医疗服务......
村夫日记

诊所投资以消费类为主 区域性将是主要特征

村夫日记 10月29日

Latitude Health是一家为大健康领域投资者和从业者提供咨询的机构

当互联网医疗投资热潮的褪去,医疗投资的热点相对分散,但市场普遍认识到线下医疗服务的重要性,诊所投资也成为前期追逐互联网医疗的投资机构的重要方向。虽然无论是从投资规模还是投资广度来说,诊所投资并不火热,但由于单体投资规模小,投资数量相对较多,因此也吸引了市场的注意力。
从2016-2018年以来,诊所投资的主要趋势始终集中在消费类的专科、公立社区医疗机构托管和新建以及综合门诊部,客群定位是中高端为主,部分兼顾以医保和自费为主的低端型态,这主要集中在中西部的二三线城市。
从2018年的融资情况来看,儿科成为新的热点,综合门诊部和齿科依然延续了之前的热度,持续获得资金投入。儿科之所以被看好,主要是2017-20......
伍治坚
上个星期,有个多年的好友出差来我所在的城市。见面后,我们谈到了他的父亲。他告诉我,他父亲原来是一家小公司的CEO,每年的收入大概在50多万美元(合人民币300多万)。几年前,他父亲在退休后参加了一个创业项目,损失了近100万美元。而到了最近一段日子,他父亲竟然开始感慨钱不够花,过得非常郁闷。
朋友父亲的遭遇,让人大感意外。因为无论在哪个国家,年收入50多万美元都处于最高的1%,比其他99%的人群都富有。即使他父亲退休了以后收入大不如从前,至少也还有多年的积蓄以及退休金可以领,怎么会不够花呢?
但是,如果我们仔细考虑这个问题,就会发现,我好友父亲这样的情况绝非个案。
常见的行为陷阱:人还在,钱没了
李慧忠
十一长假期间原本想在家里安静的睡睡懒觉、看看书,尤其是华高莱斯新一期的《技术要点》以及好几位朋友推荐的《美国大城市的生与死》。但因为两个冰雪聪明、调皮捣蛋的女儿再加上一个4岁的小侄子,三个孩子彻底把家里搞成了游乐场。于是就想出来找一个相对安静的地方避避难。
一个有趣的问题出来了:除了家和办公室,你的第三空间到底在哪里?相对熟悉(标准化程度高,随处可见,无陌生感)、相对安静(无小孩儿的嘈杂)、客单价相对低(普遍可承担的消费水平)、相对便捷(交通便捷,毗邻核心区)。我在北京顺义住,想来想去还是家附近的星巴克比较适合。上面是一个典型的中青年一代消费思考轨迹。这类人的偏好一定程度上能代表当下以及未来......
伍治坚

预测是很困难的

伍治坚 09月18日

五福资本首席执行官

英语里有一句谚语:预测是很困难的,特别是当它涉及未来的时候(It is difficult to make predictions, especially about the future)。
举个例子来说,美国的穆迪公司有一套非常复杂的分析模型,专门用来预测谁会赢得美国总统选战的胜利。该模型综合了很多数据,比如美国各州的经济指标,房价,汽油价格,个人收入情况等一大串宏观经济数据。
从1980年以来,该穆迪模型连续9次做出正确预测。要知道,在1992年,来自阿肯色州的“无名小辈”克林顿战胜老布什,出乎很多人的意料。而2008年奥巴马成功成为美国历史上第一任黑人总统,又让很多人大呼意外。而穆迪这个神奇的总统选举预测模型,竟然全都猜对了。
然而,在201......
Florence Eid-Oakden

沙特阿美上市计划搁浅 背后原因到底有哪些?

Florence Eid-Oakden 09月11日

Arabia Monitor阿拉伯观察创始人及首席经济学家

最近一个大新闻是沙特阿美上市计划的搁浅,并且继欧佩克会议以及美国要求增加原油产量的压力,沙特已开始增产原油。
原油产量在7月达1029万桶/日,6月产量为1049万桶/日,两月产量相差20万桶/日。这很大程度上归因于夏天期间国内需求的增长,以及缺少一定数量的买方。沙特政府解释为“没有看到对原油的需求如早前预计的那样高”,且不想冒风险将原油市场推入过度供给的困境。
很明显,沙特正准备好继续生产更多原油,并且考虑到对伊朗的重新制裁看似正在加速,他们很可能正对此认真考虑中。
沙特阿美上市一直以来是市场中的重要话题。阿拉伯观察首席经济学家Florence Eid-Oakden博士谈到:“我一直以来提到,我觉得......
伍治坚

如果要分散投资,如何进行资产配置?

伍治坚 09月11日

五福资本首席执行官

多元分散(Diversification)是进行资产配置需要遵循的最重要的原则之一。这个道理不光是简单的“把鸡蛋放在不同的篮子里”。下面就来讲讲这个原则。
从大的方面来讲,多元分散需要在两个维度上实现:市场分散(不同的资产类别,不同的国家市场)和时间分散(在不同的市场周期都需要有合理的配置)。很多人可能对后一条不太理解,在下文中我会更详细的解释。
首先讲讲市场分散:其理论依据来自于诺贝尔奖获得者马尔科维奇的现代金融理论(Modern Portfolio Theory):如果在资产组合中加入新资产,那么有可能在不改变资产组合收益的情况下降低风险。
举个很简单的例子:在上图中显示的是美国一些大公司从2001到2011年(10......
伍治坚

成功的投资需要长期坚持

伍治坚 09月05日

五福资本首席执行官

美国的投资大师巴菲特说过:成功的投资需要时间和耐心。即使付出再大的努力,有再高的天才,有些事情没有时间是不会发生的。哪怕你有好多女朋友,把她们的肚子都搞大,你也不可能在一个月里就有孩子。
借助这个生动的例子,巴菲特想提醒广大投资者:心急吃不了热豆腐。指望在短时间内靠所谓的“投资”来一夜暴富是非常愚蠢的:那不叫投资,叫投机。那么有些朋友可能会问:为什么投资需要有比较长的维度呢?你有什么证据支持么?今天就让我们来仔细谈谈这个问题。
让我们首先来看看下面这张图。
      Source: J.Siegel: Stocks for the long run, 2014
上面这张图显示的是美国股票市场在过去2......
伍治坚
聪明的投资者,不选基金。
我知道很多人看到我这句结论会有很多疑问,甚至反感。伍治坚你以为你是谁啊?你凭什么这么说?你当我们购买基  金的投资者都是傻瓜么?那么下面我们就用证据主义哲学来好好讨论一下这个问题。
全世界一共有多少个基金?可能没人知道。我在这里和大家先分享一些数据,让大家对这个行业有一些初步的概念。
1)截至2014年,全世界大约有80,000个公募基金,管理的资金规模达到31万亿美元左右;
2)截至2014年,美国大约有9,000个公募基金(Mutual Fund);
3)截至2015年6月,中国共有公募基金管理公司97家,管理的公募基金达到2,379支,管理的公募基金资产共计       ......
郝智伟
以前,大佬们“谈笑间,樯橹灰飞烟灭”,现在,大佬们“看球间,买卖立马妥帖”。  
的确,马云、张近东在世界杯半决赛场同框出镜,结果7月19日,阿里巴巴战略投资苏宁体育。于是,坊间就这样传说:两个热爱足球的大老板,看着球,就把生意谈妥了,有钱就是任性。  
其实,事实绝非如此,6亿美元的投资,即便对两家大公司也不是小数,绝不会那么草率。  
去年,阿里巴巴集团CEO张勇就告诉小郝子,阿里投资的准则是:1、带来增量用户,2、提升用户体验,3、达成新的尝试。  
因此,阿里文娱集团轮值总裁兼大优酷总裁、阿里音乐CEO杨伟东说明:这项投资经历了跨年......
伍治坚
今天这篇文章,来帮助大家好好分析一款投资海外的母基金(FOF)。
为了避免不必要的纠纷,在这里我隐去该基金的本名,暂且称它为JP海外母基金。
该基金的投资策略,是帮助投资者购买四个海外的对冲基金(每个基金占到25%的仓位)。投资目标,是让投资者获得“和市场不相关”的投资回报。因此,母基金的经理挑选了这四个海外的对冲基金:R基金,H2O-Allegro,Wellington-Salthill和Milburn-MMP基金。
接下来,就让我来帮大家好好捋一捋这款基金背后的逻辑。
首先需要指出的是,通过母基金的形式去投资对冲基金,不是一个好的投资策略。这主要是因为,对冲基金本来就是收费最贵的投资工具之一,除了高昂的管理费,基......
伍治坚
今天这篇文章,要从比利时的一款啤酒说起。这款啤酒的名字,叫做Stella Artois,中文叫做“时代啤酒”,是欧洲最畅销的啤酒之一。
在很长一段时间里,时代啤酒主打的销售策略,可以用一个字来概括,那就是:贵。
比如时代啤酒曾经用了几十年的广告语就是:Reassuring Expensive。翻译过来就是:保证贵!
”保证贵“这个广告语,可能让人感到有些匪夷所思。一般的厂家都会标榜自己的产品”价廉物美“,怎么还有人反其道而行之,标榜自己比别人更贵的?
在这里,让我和大家分享一个时代啤酒的广告(1分钟视频),读者朋友就会对这个广告策略有更深刻的理解。
在这个广告中,花农路过一个小......
伍治坚
今天这篇文章,我主要会帮助大家讲清楚这几个问题:
1)什么是再平衡?
2)再平衡有什么价值?
3)再平衡的常见错误有哪些?
4)最优的再平衡策略是什么?
先来讲第一个问题:什么是再平衡?在这里,让我用一个简单的例子,帮助大家理解这个概念。
假设我们的投资目标,是配置50%的股票和50%的债券。
现在我们假设,股票价格下跌。由于股票价格下跌,导致投资者的投资组合变成了40%股票,和60%的债券。
再平衡的意思,就是把投资者的投资组合,恢复到一开始的目标配置。
在这个例子中,由于我们目前的持有资产组合为40%的股票,和60%的债券。因此,我们需要购入更多的股票,卖出债券,将投资组合重......
伍治坚

小乌龟投资书单4

伍治坚 07月03日

五福资本首席执行官

在本人写了《小乌龟投资书单1》,《小乌龟投资书单2》和《小乌龟投资书单3》之后,很多读者意犹未尽,希望我可以分享更多的高质量投资书籍。
在今天这篇文章中,我就来和大家分享一下第四批“小乌龟投资书单”。
(1)詹姆斯·奥校内西,《华尔街股市投资经典》
很多经典好书的名字,听起来都不咋地。比如这本《华尔街股市投资经典》,英语书名叫做What works on Wall Street,一看名字就让人觉得很平庸,提不起兴趣。但事实上,这本书写的非常精彩和深刻。
值得一提的是,这本书适合有一定金融投资知识,特别是量化投资知识和经验的读者阅读。
(2)纳西姆·塔勒布,《黑天鹅》
塔勒布的《......
成帅华

欧盟和中国官员准备加大双边投资条约的谈判力度

成帅华 07月02日

瑞士国际贸易和可持续发展中心(ICTSD)执行董事、2015耶鲁世界学者

来自欧盟和中国的高级官员在6月25日承诺加强努力谈判一个全面的投资协议,同时确认计划成立一个关于改革世界贸易组织的“工作组”。
这次会谈是在中欧高层经济贸易对话的平台上召开的,为即将召开的年度领导人峰会做铺垫。此前一个月,两大经济体也召开了中欧战略对话,当时贸易在议程中也扮演了重要角色。(《桥周报》,2018年6月7日)
欧盟和中国分别由Jyrki Katainen和刘鹤率队。前者是欧盟委员会负责就业、增长、投资和竞争力事务的副主席,后者则是中国国务院副总理。
根据欧盟委员会的统计数据,欧盟和中国已经建立了深层次的商业关系,每天的货物贸易额超过10亿欧元。双边服务贸易约占货物贸易的十分之一。

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