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智堡研究所

美国20年来最好的投资机会到了

智堡研究所 10月14日

我们是一家聚焦于全球宏观经济与大类资产配置的研究所。

资管巨头GMO在三季报中提到,现在的市场机会是20年来所见过的最好的机会,与2000年相差无几。   编译|智堡   执行概要   2000年股市泡沫之前的几年是非同寻常的,也是史无前例的。它们给以价值为导向的投资者的投资组合带来了独特的痛苦。然而,极端的估值为受估值驱动的投资者创造了自大萧条以来最大的机会。虽然过去十年的事件不象1990年代末期的事件那样引人注目,但最近的周期已大大延长,对我们的投资组合造成的痛苦已开始接近1990年代的水平。随着当前的周期缓慢但稳定地向前推进,估值极值已经扩大,为受估值驱动的投....
王欧

人民币PE市场是否会出现平台型的GP?

王欧 09月04日

光大控股管委会成员,海外投资高级总监,原中国投资有限责任公司(CIC)私募投资部总监

对人民币私募股权投资基金来说,尽管现在正经历着艰难的时刻,但从另一个视角来看,却又正身处在一个新的历史拐点上。   他山之石可以攻玉。以美欧成熟市场为参照系,参考过去二十余年美元基金市场的发展路径,人民币私募股权投资市场正步入2.0时代。在经历了转型期的混乱和洗牌后,未来五到十年,人民币基金市场会有大发展,最终形成若干综合性另类资产管理机构的可能性非常大。   新世纪带来的爆发性发展   进入21世纪后,以私募股权投资为代表的全球私募投资市场迎来了爆发性的大发展。   随着全球范围内流动性的持续....
墨菲

如何优雅地退休?

墨菲 09月03日

在不可能中寻找并创造可能

养老,是为自己的未来储备资金,是家庭责任,也是个人的责任。它与年龄相关,但又不完全被年龄决定。所以不论我们是年轻,还是年长,其实都可以问自己一个问题:如果我们能看到明天的太阳升起,满足我所需要的钱在哪里?

 

本文为北京城市学院经管院教授及研究生导师宋彤在中信出版墨菲线上读书会“如何优雅地退休”的分享内容。标题与导语为编者自拟,内容略有修改。

  一、 、 养老的中国难题  

到底有没有“优雅退休、优雅养老”这回事呢?

 

当这个月我见到41位超过90岁的老人后,再把“退休养老”和“优雅...

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伍治坚

为什么有人会买负利率债券?

伍治坚 09月02日

五福资本首席执行官

假设你花100元,购买一个面值100元,年息为2%的5年期债券。那么每一年,你会拿到2块钱利息。5年后,你会拿回那100块钱。

我们现在假设,该债券的年息为负2%。也就是说,你买了这个债券,每一年还要倒贴对方2块钱。5年累计下来,总共倒贴10块钱。然后在5年后,拿回你自己的那100块。

问题来了:你会买这样一个债券么?

读者们可能会回答:谁会这么傻,倒贴去买债券?买这样一个债券,我还不如把钱放在家里,虽然没有利息,但至少不会亏。

但事实上,确实有不少机构,即使是负利率,也需要购买这样的债券。其中有一个很大的买家...

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伍治坚

债券市场有泡沫吗?

伍治坚 08月26日

五福资本首席执行官

“泡沫的意思,是资产价格上涨到不可持续的高位。我们可以有所怀疑,但是要在当时就确认一个泡沫,是非常困难的。资产泡沫,只有在事后破裂时才能被确认存在。”
——美联储前主席 艾伦·格林斯潘

美国麻省理工大学经济学教授查尔斯·金德伯格曾经写过一本畅销书,叫做《疯狂、惊恐和崩溃:金融危机史》。在这本书中,作者细数了过去百年间各国经历的各种金融泡沫和破裂,并总结出一项资产形成泡沫的四大条件:

第一、有很便宜的资金成本;
第二、有很高的杠杆率;
第三、资产的估值很贵;
第四、有貌似合理的理...



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伍治坚

投资该不该讲道德?

伍治坚 07月05日

五福资本首席执行官

假设一家公司生产的产品,或者提供的服务对人类社会有害,但是它的财务基本面很健康,盈利前景非常看好,那么作为一个投资者,你该不该买这家公司的股票?

有些朋友可能会说,你这个问题问的不够严谨。我们首先需要明确定义一下“有害”这两个字。这是因为,在我们生活的现实生活里,很多事情并不是黑白分明,是非清晰的。对某些人有害,可能对另外一些人却意义非凡。

比如美国的波音和洛克希德·马丁公司。除了飞机制造以外,这两家公司也是美国最大的军火企业。他们制造的武器,包括杀伤力惊人的军用飞机、集束炸弹和核武器。

对...

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伍治坚

哀其不幸,怒其不争。

我刚开始写"小乌龟投资哲学"的时候,是抱着用正能量,影响更多人做出理性决策的出发点的。但后来随着我接触越来越多的读者和投资者,发现好多中国人需要的不是那种脚踏实地,稳中求胜的投资方法。他们需要的,是刺激,以小博大,击鼓传花,在下一个傻叉接盘前高点抛出。

于是,那些顶着各种x币旗号的骗子公司大行其道,轻松割了一批又一批韭菜,潇洒的离开。而那些被割的投资者,又愁眉苦脸,心急火燎的到处询问如何维权。这样的案例,我本人就遇到过好几起。

如果去像“雪球”这样的投资论坛转一圈,你会...

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伍治坚

1990年:蝴蝶的翅膀振了一下

伍治坚 06月11日

五福资本首席执行官

本文首发于FT中文网。

1990年左右,世界发生了几件大事。

1989年:德国柏林墙倒塌,东德和西德合并为一个德国。

1990年:美国发动第一次海湾战争。“沙漠风暴”军事行动让全世界第一次见识了现代化战争的威力。

1991年:前苏联解体,冷战结束。

从那时候开始,美国成为了世界上唯一的超级大国,也开始主导世界政治和经济秩序,成为真正的“世界警察”。1989年,美国国际经济研究所经济学家约翰·威廉姆森执笔写了《华盛顿共识》,在美国政府,世界银行和国际货币基金组织的大力推动下,该共识成为接下来二十年的世界经济秩序...

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伍治坚

基民能向基金经理收费么?

伍治坚 06月06日

五福资本首席执行官

自从基金这个概念被发明以来,一条“天经地义”的规矩就是:

投资者付费购买基金,而基金经理收取管理费和业绩分成提供代客投资服务。

虽然不同的基金经理收取的费用高低不同,但这条铁律是不变的。

然而,任何行业,都不太可能几十年一成不变。在基金管理行业,投资者付钱给基金经理这个铁律,正在悄悄发生改变。

改变,首先体现在基金经理服务的收费越来越低,甚至变为免费。

在本人写的历史文章,《免费基金不是梦》中,我曾经提到过这个变化趋势。有一些指数基金,从出租股票中得到的收入,超过了该基金收取的管理费。也...

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徐杨

亏损厌恶——投资失败的罪魁祸首

徐杨 06月03日

老虎证券合伙人、美国基金公司TigerShares CEO

很多人说投资是一门艺术,没错。量化测试,大数据分析,AI增强,这些都是工具,最后使用这些工具的是投资人本身。再好的模型或者工具,也会因为使用方式的不同,而导致结果达不到预期。

一、投资人根本不是理性的

投资人的行为偏见(Behavioral Bias),每时每刻都在影响投资人的决策。 

比如说,很多投资人总是觉得为什么账户总是表现不好?每天登陆进账户,怎么总是觉得净值没涨几个点?其实这跟心急水不沸的道理一样:在现状和达到预期中间的过程,永远是煎熬的。

当你过于关注现状,你总是会感觉目标离你很远。而你...

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伍治坚

为什么A股的投资回报远不如美股?

伍治坚 05月28日

五福资本首席执行官

十年前的2009年,中国的GDP增速为9.4%,而美国的GDP增速为-2.8%。

从2009年到2018年,中国的平均GDP增速,为8.5%左右,而同期美国的GDP增速,为1.6%左右。也就是说,在过去10年,中国的经济增长速度,要远远超过美国。

但是如果我们对比两国的股市,就会发现,A股的投资回报,远远不如美股。

举例来说,2008年年底的沪深300指数和标普500指数,分别为1817点和931点。而2018年年底,沪深300指数和标普500指数的收盘价,分别为3010点和2531点。也就是说,在这10年间,以当地货币计算,不包括红利的话,美国股市的回报为每年10.5%左...

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伍治坚

巴菲特,几乎是全世界投资者顶礼膜拜的英雄。每年在奥马哈举行的伯克希尔·哈撒韦股东大会,是全世界价值投资者的盛宴。很多人提前好几天到达奥马哈,在大会当天一大清早就赶着排队进场,目的就是为了能够近距离聆听巴菲特和芒格这两位“先知”的教诲。

想要和巴菲特见一面,吃顿饭,坐下来聊两句的人数不胜数。为了满足大家的这个要求,从2000年开始,巴菲特将和自己一起午餐的机会,放在网上公开拍卖。拍卖得到的资金捐给他指定的慈善基金会。

和巴菲特吃一顿饭,要花多少钱?在2000年,是2万美元。也就是说,向巴菲特指定的慈善...

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伍治坚

普通投资者如何做有效的资产配置?

伍治坚 04月04日

五福资本首席执行官

你是不是常有这样的困惑:有一笔钱想投资,买房子?钱不够,房地产市场也不明朗。买信托?刚性兑付不再。买股票?怕买在股市高点,万一股市大跌岂不亏大了?

资产配置,可以帮助我们有效的应对这些难题。而且,资产配置,操作起来并不复杂,即使是没有学过金融专业的小白,只要肯花点时间学习和思考,也能够学会并进行实操。

下面,我就来帮助大家好好解释一下。

以股市为例,我们先来看一张图。

这张图显示的,是沪深300指数在过去5年的价格历史。哪怕没有任何投资经验的小白,也能一眼看出,A股的特点之一,就是波动很大。...

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伍治坚

最容易被忽略的投资风险——踏空

伍治坚 04月01日

五福资本首席执行官

如果你去买股票,最大的风险是什么?

亏钱呗!相信很多读者,一定会这么回答。

没错,买股票最大最主要的风险是亏钱。除此之外,还有一种风险也会给投资者带来巨大损失,那就是踏空风险。

股市的回报,都来自于表现最好的8%的时间

为什么这么说呢?让我们先来看一组数据。

从1927年到2018年,在这92年间,投资美股(标普500指数)的回报,为每年10.1%。但是如果我们去除回报最好的92个月,还能获得多少回报呢?答案是:0。

92年,一共有1104个月。这其中回报最好的92个月,大约占整个样本量的8%。如果投资者在这8%的时间段...

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墨菲

个人养老规划领域的大机遇和大挑战

墨菲 02月23日

在不可能中寻找并创造可能

近年来,企业和个人在养老保障方面的需求日益增加,随着养老保障管理业务相关管理办法的不断发布和完善,养老保障管理产品及服务得到快速发展。在养老保障管理产品市场前景良好的同时,业务开展的过程中也逐步显露出产品和政策方面的一些挑战,如何成为一名成功的理财顾问兴全基金管理有限公司董事长、中国证券业协会监事长兰荣如是说。

美国的理财顾问常常被客户提问:“我为什么要买你的服务?”每个市场都有类似的情形,客户只愿意为专业且有效的理财建议买单。所以,如果你想在新时代成为一名成功的理财顾问,我建议你认真阅读...

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伍治坚

为什么投资者不敢买股票?

伍治坚 02月21日

五福资本首席执行官

在金融投资领域,有一个比较著名的谜题(Puzzle),叫做股权风险溢价之谜(Equity Risk Premium Puzzle)。

股权风险溢价之谜首先由美国学者Mehra和Prescott在1985年发表的一篇学术论文中提出。在该论文中,作者发现美国历史上的股票回报要远远高于短期和长期政府债券的回报。

上图显示的是1928-2015,1966-2015和2006-2015年间美国股票(标准普尔500),短期政府债券(3个月)和长期政府债券(10年期)的历史平均年回报率。我们可以看到,无论在哪个阶段,股票的回报(上图蓝色)都要远高于短期(上图红色)和长期的政府债券(...

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墨菲

肖风|另类资产配置不可或缺的一环

墨菲 02月15日

在不可能中寻找并创造可能

  近日,央视CCTV2财经频道再次提及加密资产相关内容,并推荐相关书籍《加密资产》。节目主持人评论称,随着比特币和区块链技术的出现,投资者面对的是互联网技术兴起以来的又一个投资机遇,而自从比特币后,加密资产已经超过800种,这一类新型的资产揭示了未来金融的发展走向。   目前,区块链和加密数字资产走过了十个年头,之后会走向何方,肖风老师有如下的看法!     2016 年我曾经做过一个演讲,题目就是“区块链与另类资产配置”。 我当时预测在未来几年,数字资产将因为其与传统资产的低相关性和高超额收益,逐渐....
伍治坚

为什么要分散投资?

伍治坚 02月13日

五福资本首席执行官

要讲清楚分散投资,我们需要先讲清楚另一个非常重要的投资概念:风险。

什么是风险?

在金融学里,风险,被定义为资产价格的波动率,或者是统计上的价格变化标准差。价格波动大,风险也大,反之亦然。

如此定义的优点,是便于那些金融专业人士进行各种统计计算和研究。但是缺点也很明显,比如现实中资产价格未必服从正态分布,同时没人会觉得价格在波动中上涨是一件坏事。

那么作为一个非金融专业出身的普通读者,我们应该如何理解投资风险呢?

大致来说,我们可以把投资风险,粗略的分为两大类:

1)损失本金的风险。

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伍治坚

2018:我们能够学到些什么?

伍治坚 02月11日

五福资本首席执行官

通过对过去一年资本市场的思考与总结,我们从近因效应,股市与经济关系,专家预测等方面得出了四条宝贵的经验,有助于我们变成一个理性投资者,在资本市场中立于不败之地。

温故而知新。每个新年伊始,我都会和大家总结过去一年的全球资本市场表现,思考我们从中能够学到些什么。在今天这篇文章中,我想和大家分享4个重要的教训。

一、反复提醒自己:不要追涨杀跌

在本人曾写过的专栏文章中提到过,许多投资者很容易受到近因效应的影响。近因效应在心理学范畴指的是人们看重新近信息,并以此为依据对问题作出判断,从而不能全面...

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伍治坚

有哪些最容易让你上当的投资陷阱?

伍治坚 02月04日

五福资本首席执行官

本文要点:为什么我们总是容易上当?投资中,为什么我们容易相信“独家内幕”?为什么一不小心就买中雷股一夜回到解放前?本文严肃地跟大家捋捋这背后的心理逻辑。

美国心理学家罗伯特·西奥迪尼,是全球知名的说服术研究权威。在他的畅销书《影响力》中,总结了六大原则:

1)互惠原则。
2)权威原则。
3)一致性原则。
4)稀缺原则。 
5)喜欢原则。
6)从众原则。

这六点解释了为什么有些人极具说服力,而有些人总是容易上当受骗。在实际生活和人际交往中,这些原则也被无数的实践反复证实。

比如不管中国...






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