财新传媒
孙昊
资本市场受突发性因素、经济周期性调整因素以及经济结构性转变因素的影响。然而这三类因素对资本市场影响的程度及资本市场复苏所需的时间是不同的。突发性因素对市场的影响是暂时性的,市场的复苏也比较快。这方面最典型的例子是1989-1990年的香港股票市场。受国内突发性事件的影响,1989中,香港股票市场的跌幅曾达到36.7%,而股市价格至1990年6月恢复到了历史高点,仅仅用了一年的时间。经济周期性调整的因素对资本市场的影响较突发性因素的影响要大,市场复苏所用的时间也更长些。这种情况发生的次数最多,通常市场的恢复要3到4年,香港股票2000年经历了互联网泡沫后全球经济周期性的调整,又加上9.11和2003年的非典,直到2004年恢复近互联网泡......
李蒙
【博主按】俗话说,眼睛一眨,老母鸡变鸭。本案当事人姚建文眼睛根本没眨,对方竟然将“还款”变成了“投资”。为此姚自然不服,必然生气,当然愤怒。更叫人无可奈何的是,这一切全在法院实现了。更加不明白的是,审判员竟然不接收他的申请书。难道没有说理的地方了? 
“还款”变“投资”,咸阳民间借贷衍生案中案
█本刊记者  李  蒙
陕西咸阳元发商贸有限公司董事长姚建文,与陕西女皇实业有限公司总经理冯增强,本是认识几十年的朋友。2007年以来,冯增强多次从姚建文处借款,截至2010年6月23日,经双方对账后确认,除已还款项外,冯增强仍欠姚建文1466万元。冯增强向......
孙昊

2011年全球资本市场回望

孙昊 01月05日

金融业人士

2011年全球资本市场回望
孙昊
2011年对于全球资本市场的投资者来说,是一个危机四伏和充满挑战的一年。与年初大多数经济学家和投资者的乐观预期不同,全球各主要经济体的经济复苏及增长并不令人满意,美国在竭力避免经济出现“双底”;欧元区国家则力求防止主权债务危机的蔓延;新兴市场国家一方面积极维持经济增长,另一方面同时应对着通胀及通缩的风险。从回报上看,除部分债券市场外,多数类别资产的回报仍然令人失望,全球股票总体下跌9.42%,其中发达国家股票下跌7.62%,新兴市场国家下跌20.41%。
回望2011年,全球资本市场呈现出以下几个特点:
第一:“去杠杆化”主导全球的资本市场。2011年全球......
汤诗语

投资银行股的隐忧

汤诗语 12月27日

浙商基金管理公司研究员

记得很多年以前,在某本杂志上看到过一则笑话,可能是《故事会》吧,讲的是:大跃进时各行各业盛行浮夸风,年底时各单位的头头们都要开会做总结,提展望,一个比一个能吹。火葬场的领导自然也不甘落后,吹嘘道:“今年我们烧了五百,明年争取烧一千,后年要再翻一番,大后年要……”旁人听到大惊失色道:“别再翻了,再翻番全市人民都没有啦!”
银行行长们大概会发觉,他们现在面对的情况和上面的火葬场的头头有点相似。有人统计发现:“2011年中期,今年上半年上市银行净利润占全部A股上市公司净利润总额的比重约为48%。换言之,16只银行股与2193只非银行股的净利润大致相当。这很容易引发一种联想,......
汤诗语

投资贵州茅台的道德困境

汤诗语 12月22日

浙商基金管理公司研究员

很多投资者,包括我所尊敬的知名投资者但斌先生都非常看好贵州茅台的股票。是的,无论从茅台酒的历史、品牌,还是价格、销售看,贵州茅台都是一间非常值得投资的公司,但是,投资它,始终无法避开一个道德困境。
活跃的评论者叶檀女士在文章《茅台酒价格或成腐败指数》(来源:http://www.21cbh.com/HTML/2010-12-10/5MMDAwMDIxMDI5MQ.html)中指出:“中国高端白酒一飞冲天,这不是内需之福,而是腐败之祸”,“茅台酒价节节上升,反映了中国消费经济的畸形,以及奢侈品供应公务化的现象”,“所谓茅台酒的定价权,有时候成为腐败与公款吃喝指数的真实写照”。是的,我确实没有办法精确分析出,究竟茅台酒的......
孙昊

围观基金经理的年终排名战

孙昊 12月20日

金融业人士

年关将近,媒体关于基金年底业绩排名的报道变得越来越抢眼。“基金业激战年底排名”、“基金岁末贴身肉搏”、“基金血拼年末排名”等等极具吸引力的标题引来不少围观者。年底业绩是评价基金经理的一个理想指标吗?
基金的业绩表现是评价基金经理和基金公司投资管理水平的最重要指标。然而这里所说的业绩表现应该是一个较长历史期间的业绩表现,而绝非一年的业绩表现。有效地比较历史业绩表现应具备两个条件。一是所说的这个历史期间应该足够的长,至少应该包括若干个的经济周期、或者说包括多个不同的上升和下跌的时期。国内基金业的历史也不过只有十二、三年的时间,而且这期间经济基本上是高速发展、低通胀......
汤诗语

重庆啤酒、投资和投机的边界与基金契约

汤诗语 12月20日

浙商基金管理公司研究员

中国股市中囚禁着最肥的一只“薛定谔的猫”的黑盒子终于被掀开了:重庆啤酒的乙肝疫苗的二期临床试验结果公布,疗效不确切(根据最近媒体的说法,还无法完全根据公告的结果确认试验已完全失败,只能说失败的可能性很大。我不是医学专家,无法对此做出任何判断),于是,我们目睹了某一只股票从不死不活的“薛定谔的猫态”到“波函数坍缩(Wave function collapse,正好collapse也是股价崩盘的意思)”为死态的那一瞬间精彩之处——如果证监会不设跌停板的限制,想必这一瞬间会更加精彩刺激。显然,这一事件将成为这个注意力快速涣散的世界中少数的能持续几天让人们保持集中的视线的事件之一—&mdas......
汤诗语

为什么不投资大型国有企业的股票?

汤诗语 12月14日

浙商基金管理公司研究员

我不喜欢投资大型国有企业的股票——虽然说投资上讲究将观点以模棱两可的方式暗示出来,但我认为,在投资大型国有企业股票的问题上,并不需要模棱两可;而作为业余投资者,我也没必要模棱两可。
不符合投资的定义
格雷厄姆和多德在经典的1934年版的《证券分析》一书中指出:
“投资是指根据详尽的分析,本金安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作就是投机。”
(来源:格雷厄姆,多德:《证券分析》,海南出版社,2006. 43-44页)
对于大型国企的普通股股东来说,其最大的缺陷就是满意回报无法得到保证,即使在企业经营良好的情形下。下面解释一下原因。
内在的利益冲突
吕宏亮

投资中的诛心学

吕宏亮 12月01日

传习投资董事

这两天看味千拉面(0538.hk)的资料,最让我纠结的是对骨汤门事件如何评估。骨汤门事件毫无疑问是虚假宣传,但这虚假的要本原因是什么,是老板潘蔚人品有问题,这次的做假是必然,将来也必然还有类似事件,还单是宣传部门的人自大自夸,一夸夸冒了?如果是前者,这企业可以枪毙了,如果是后者,现在股价下跌,可正是机会。
投资就是投人。巴菲特说看人要看三点:一是否勤奋,二是否有才,三是否诚实。是否勤奋很容易观察,是否有才,其实从企业的业绩也可观察,但是否诚实这事,可真难。
这难在于如何肯定一个人,否定一个人是很容易的。唐俊说谎,李开复又说谎,想否定都一掍子可打死。但就象方肘子说的,李同学与唐县长的性质是不同的......
何英华

买房换签证(续):需求

何英华 10月31日

Toulouse School of Economics

前面提到美国议会即将出台外国人买房可获签证的政策(文章在此)。
今天正好看到中国银行私人银行与胡润研究院联合发布的《2011中国私人财富管理白皮书》(相关报道在此:1和2),总的来讲,中国富人海外移民的需求很大。摘要如下:
1. 海外投资意愿高:中国高净值人群(可投资资产超过1000万元)中拥有海外资产的已达1/3。在目前没有海外资产的高净值人群中,也有将近30%的人在未来三年有进行海外投资的计划。
2. 地产投资是热门:海外资产在可投资总资产中的平均占比为19%。投资标的以房地产为主。
3. 子女教育是投资主要目的:子女教育是这部分高净值人群进行海外投资的最主要目的,有一半将因为子女教育而进行海外投资。
何英华

买房换签证:来自美国又一可能诱惑

何英华 10月22日

Toulouse School of Economics

2011年10月21日星期五的《华尔街日报》英文版报道,美国两位参议员,Charles Schumer (民主党,纽约州)和Mike Lee(共和党,犹他州),最近起草了一项移民提案。其中有一项可能对国内的有钱人很有吸引力。
具体要求:
1、  需以现金方式投资于住宅,总金额需达到50万美金;
2、  可以只是购买一套自用住房,或购买多套住房,其中至少有一套价值达到25万住房的作为自用,而其他各套可以出租。
可获得的居住签证(residence visas):
1、  此签证不允许持有人直接工作,但持有人可以通过其他正常渠道获得工作签证。
2、  持有者可以携配偶居住美国,也可以让所有18岁以下的子女随行。
3......
陈剑

投资与择业

陈剑 10月12日

点石金融服务集团管理合伙人,北京大学国发院-纽约福坦莫大学联合金融管理博士项目兼职教授

最近有不少年轻朋友向我询问在经济形势低迷的情况下,金融专业如何就业的问题。我又把以下这篇两年前写的短文翻了出来,觉得还是成立的。如同乔布斯所说:
“你的时间是有限的,所以不要把它浪费在走别人的人生道路上面。不要受教条羁绊,那是在用别人的思考成果活着。不要让他人意见的噪音淹没你内心深处的声音。最重要的是,要有勇气听从内心和直觉的召唤。它们或多或少已经知道你真正想成为一个什么样的人。其他一切都是次要的。“
以下是2009年三月发表的博客原文:
在这次的金融危机中,很多人都损失惨重,包括著名的Warrent Buffet,最近有一位诺贝尔得主Akerlof教授试图从人的非理性,或者自然性去解释这一现象。......
吴少春

成功理财第一步

吴少春 07月20日

资深理财师

提到理财,你首先想到了什么?
※很多人把理财当成了投资、赚钱
※其实理财就是对金钱做一个合理规划,规避风险,让金钱保值增值!!
有的朋友常常误解,理财就是生财,就是投资赚钱。然而这种狭隘的理财观念并不能达到理财的最终目的。
理财的目的是什么?
※在人生各个阶段让金钱为我所用--生活理财,规避风险!
※积累财富,达成财务自由--投资理财
理财是善用钱财,使个人以及家庭的财物状况处于最佳状态。对于普通的家庭来说,顺利的学业、美满的婚姻、悠闲的晚年,是多数人的追求目标。如何实现这些生活目标,金钱往往扮演着重要的角色。
理财的诀窍是
-------开源、节流,争取资金收入.
陈立彤

[走出国门001]中国公司在美遭23亿美元天价索赔

陈立彤 07月19日

中国律师、美国纽约州律师、香港国际仲裁仲中心仲裁员

2011年4月22日,美国洛杉矶高等法院一件民事案件陪审团裁定一家中国公司和其股东邹永宁(Zou Yongning的音译)向美国一家公司St. Jude Medical Inc. (“SJM”)赔偿23亿美元。理由是邹永宁在该美国公司工作期间盗取了该美国公司的商业秘密并将该秘密用于其在中国苏州成立的一家公司与美国SJM公司不正当竞争。邹永宁在该苏州公司占有47.5%的股权。根据诉状,该苏州公司的英文名字为Nervicon。在该SJM一案审理时,被告没有出庭,所以法庭是缺席审理。[1]。
大家看到这里是不是会惊呼:23亿美元的损害赔偿?这家中国公司岂不要破产?请大家稍等一等,我们在本文的最后来回答这个问题。
一、SJM案中的陪审团
在上述2......
石磊

房产还有投资价值么?

石磊 05月15日

吸引子咨询董事长

众多城市推出的限购令已有两个月,大部分城市住宅成交显著回落,根据中国指数研究院的统计,北京、上海商品住宅成交面积4月较3月下跌超过10%,深圳住宅成交面积环比下跌超过30%,从北京商品住宅成交面积来看,2011年1至4月比去年同期大幅下跌了38%。尽管成交量显著回落,但房价却依然坚挺在高位。很多“房主”朋友常常问我:政府这么大力度的调控下,是不是现在该把投资的房子卖了;而另一些没有搭上上一轮地产热潮的朋友还在焦虑:是不是趁政策暂时抑制了需求应该现在出手投资房产。
当成交量下跌时,市场就陷入了焦虑状态,需要选择方向突破,这一点在楼市和股市上都是适用的,现在的住宅市场就处在焦虑期。任何的投资都是基于预期......
成帅华

美国对外国投资安全审查六个特点

成帅华 05月11日

瑞士国际贸易和可持续发展中心(ICTSD)执行董事、2015耶鲁世界学者

第三轮中国战略与经济对话的议题之一是美国如何开放其投资环境,再次把“美国对外国投资安全审查委员会”(CFIUS)的问题摆上了桌面。
今年年初,CFIUS作出决议,反对华为对3Leaf公司资产的收购,激起舆论巨大的关注。财新做了准确的报道和深入的分析http://magazine.caing.com/2011-05-04/100255284.html 报道中,律师界和公关界提出了很好的建议,当然了,中间难免有很多生意经的啊。
从一个学者的角度,扼要地梳理一下CFIUS这个神秘委员会的六个特点,及思考。
第一,从最近的法律修改来看,美国是安全和投资都要。当前的程序是基于国会2007年外国投资和国家安全法案以及2008年12月美国财政部政府发布的执行条例。总......
石磊

中国的投资时钟将指向何方

石磊 07月10日

吸引子咨询董事长

中国的宏观经济又运行到了最令市场迷惑的阶段。经济增长速度下滑与通胀水平继续上升并存,“滞胀阶段”令调控者面临两难抉择,市场争论也不绝于耳。当前的宏观趋势与2007年4季度至2008年1季度时类似(幅度不同),此时股市步入熊市,债市正在经历黎明前的黑暗。如此的经济周期会重演么,中国的投资时钟将指向什么品种?
股票与房地产等资产价格由私人部门的价值储藏需求和偏好决定,当货币供应量的增长显著超过实体经济的支付需求时,超额货币供给就会使私人部门的价值储藏需求上升。货币通过购买股票、房地产、储蓄等不同类型的资产来达到价值储藏的目的。由于货币供给动辄出现5至10个百分点,约2至5万亿的周期式波动,定期存款最多仅能消化......
王烁
在读本杰明·格莱罕姆(Benjamin Graham)的《智慧投资者》(The IntelligentInvestor)。这是巴菲特最推荐的一本书。可以说,格莱罕姆的理论加巴菲特的表现,使这一风格的价值投资有能力与学院金融理论和华尔街鼎足。最重要的,这本书是给普通投资者看的。在中国,他们叫散户。
巴菲特在中国有近乎神的地位已经好久了,并不是因为中国投资者普遍服膺这套理论,而是因为财富崇拜。这种崇拜在巴菲特于2007年清仓中国石油后一度淡化。当时的股市新贵们无不嘲笑巴菲特退出太早。数月之后,中石油在国内上市,首日开盘价48元,引爆A股自6000点到1664点的下跌,自己股价也有同等的跌幅。巴菲特崇拜于是重新升腾。最近的一个例子是,巴菲特入股比亚......
王烁

巴菲特谈投资报纸

王烁 05月04日

财新主编

答案是不投。
在刚刚过去的这个周末举行的伯克希尔哈撒韦公司(BerkshireHathaway)股东大会上,有股东向巴菲特问及报业投资,他说:“目前美国的绝大多数报纸,我们都不会在任何价位上购入。他们可能没完没了地亏损下去。30年前,报纸这门生意是不可或缺的,如果你想知道体育比赛得分和新闻等的话。报纸对于广告主来说有多必不可少,取决于它对读者来说有多必不可少。这种情况已经变了。每天都在变。而且我看不到未来这种趋势有改变的可能。”
原文话如下:
Most newspapers in the United States, wewould not buy at any price.  They have the possibility of unendinglosses.  30 years ago, they were an essential busin......

精彩评论

陈酿老久 实朴

原文:还乡琐记:草木叩门 生活继续

吴春波H-R “乡田同井,出入相望,守望互助,疾病相持”,已成追忆。

原文:还乡琐记:草木叩门 生活继续

小胖子真不瘦 风口浪尖上的传奇人物!如果你就这样被打败,那你就真的太失败了,但是我相信你不是这种人,期待你东山再起的那天。

原文:回来吧,贾跃亭

lulud 创业英雄还是欺诈惯犯

原文:回来吧,贾跃亭

zhangmingxiao 川普执政一百多天,初见端倪

原文:商人治国成笑柄

孙越 史上有很多传奇,更有很多英雄,他们的死彰显生命的价值。

原文:对外侦察局的掏心猎手

zhangmingxiao 这个不是一起超售事件,是美联航因为内部员工需要乘坐飞机,旅客满员的情况下利用超售这个工具来达到赶下旅客的目的。

原文:美联航赶乘客下飞机 资深机长告诉你是否违规

郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

原文:REIT的海外发展及启示

Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

财新微信