伍治坚
巴菲特,几乎是全世界投资者顶礼膜拜的英雄。每年在奥马哈举行的伯克希尔·哈撒韦股东大会,是全世界价值投资者的盛宴。很多人提前好几天到达奥马哈,在大会当天一大清早就赶着排队进场,目的就是为了能够近距离聆听巴菲特和芒格这两位“先知”的教诲。
想要和巴菲特见一面,吃顿饭,坐下来聊两句的人数不胜数。为了满足大家的这个要求,从2000年开始,巴菲特将和自己一起午餐的机会,放在网上公开拍卖。拍卖得到的资金捐给他指定的慈善基金会。
和巴菲特吃一顿饭,要花多少钱?在2000年,是2万美元。也就是说,向巴菲特指定的慈善基金会捐2万美元,就能和股神吃一顿饭。但是接下来几年,这顿饭的价格水涨船高,越来越......
伍治坚

普通投资者如何做有效的资产配置?

伍治坚 04月04日

五福资本首席执行官

你是不是常有这样的困惑:有一笔钱想投资,买房子?钱不够,房地产市场也不明朗。买信托?刚性兑付不再。买股票?怕买在股市高点,万一股市大跌岂不亏大了?
资产配置,可以帮助我们有效的应对这些难题。而且,资产配置,操作起来并不复杂,即使是没有学过金融专业的小白,只要肯花点时间学习和思考,也能够学会并进行实操。
下面,我就来帮助大家好好解释一下。
以股市为例,我们先来看一张图。
这张图显示的,是沪深300指数在过去5年的价格历史。哪怕没有任何投资经验的小白,也能一眼看出,A股的特点之一,就是波动很大。因此对于广大投资者来说,最担心的事情,莫过于在2015年年中,指数在5000点以上时买入股票。如果不幸......
伍治坚

最容易被忽略的投资风险——踏空

伍治坚 04月01日

五福资本首席执行官

如果你去买股票,最大的风险是什么?
亏钱呗!相信很多读者,一定会这么回答。
没错,买股票最大最主要的风险是亏钱。除此之外,还有一种风险也会给投资者带来巨大损失,那就是踏空风险。
股市的回报,都来自于表现最好的8%的时间
为什么这么说呢?让我们先来看一组数据。
从1927年到2018年,在这92年间,投资美股(标普500指数)的回报,为每年10.1%。但是如果我们去除回报最好的92个月,还能获得多少回报呢?答案是:0。
92年,一共有1104个月。这其中回报最好的92个月,大约占整个样本量的8%。如果投资者在这8%的时间段里,没有买入股票。那么即使他坚持投资90年,获得的回报也只是0。
为什么这个数据很重......
墨菲

个人养老规划领域的大机遇和大挑战

墨菲 02月23日

在不可能中寻找并创造可能

近年来,企业和个人在养老保障方面的需求日益增加,随着养老保障管理业务相关管理办法的不断发布和完善,养老保障管理产品及服务得到快速发展。在养老保障管理产品市场前景良好的同时,业务开展的过程中也逐步显露出产品和政策方面的一些挑战,如何成为一名成功的理财顾问,兴全基金管理有限公司董事长、中国证券业协会监事长兰荣如是说。
美国的理财顾问常常被客户提问:“我为什么要买你的服务?”每个市场都有类似的情形,客户只愿意为专业且有效的理财建议买单。所以,如果你想在新时代成为一名成功的理财顾问,我建议你认真阅读这本书。在未来很长一段时间内,个人养老业务将蕴含巨大的机遇,而这本书对于理财顾问专业能力的......
伍治坚

为什么投资者不敢买股票?

伍治坚 02月21日

五福资本首席执行官

在金融投资领域,有一个比较著名的谜题(Puzzle),叫做股权风险溢价之谜(Equity Risk Premium Puzzle)。
股权风险溢价之谜首先由美国学者Mehra和Prescott在1985年发表的一篇学术论文中提出。在该论文中,作者发现美国历史上的股票回报要远远高于短期和长期政府债券的回报。
上图显示的是1928-2015,1966-2015和2006-2015年间美国股票(标准普尔500),短期政府债券(3个月)和长期政府债券(10年期)的历史平均年回报率。我们可以看到,无论在哪个阶段,股票的回报(上图蓝色)都要远高于短期(上图红色)和长期的政府债券(上图绿色)的回报。
如果我们假设金融市场是有效的,那么其中就应该有一个非常重要的原则,即“天......
墨菲

肖风|另类资产配置不可或缺的一环

墨菲 02月15日

在不可能中寻找并创造可能

近日,央视CCTV2财经频道再次提及加密资产相关内容,并推荐相关书籍《加密资产》。节目主持人评论称,随着比特币和区块链技术的出现,投资者面对的是互联网技术兴起以来的又一个投资机遇,而自从比特币后,加密资产已经超过800种,这一类新型的资产揭示了未来金融的发展走向。
目前,区块链和加密数字资产走过了十个年头,之后会走向何方,肖风老师有如下的看法!
2016 年我曾经做过一个演讲,题目就是“区块链与另类资产配置”。我当时预测在未来几年,数字资产将因为其与传统资产的低相关性和高超额收益,逐渐成为各种投资组合必然配置的另类资产之一。《加密资产》系统地论述了这个新鲜话题。在本书里作者分析到,从2010年......
伍治坚

为什么要分散投资?

伍治坚 02月13日

五福资本首席执行官

要讲清楚分散投资,我们需要先讲清楚另一个非常重要的投资概念:风险。
什么是风险?
在金融学里,风险,被定义为资产价格的波动率,或者是统计上的价格变化标准差。价格波动大,风险也大,反之亦然。
如此定义的优点,是便于那些金融专业人士进行各种统计计算和研究。但是缺点也很明显,比如现实中资产价格未必服从正态分布,同时没人会觉得价格在波动中上涨是一件坏事。
那么作为一个非金融专业出身的普通读者,我们应该如何理解投资风险呢?
大致来说,我们可以把投资风险,粗略的分为两大类:
1)损失本金的风险。
一个典型的例子,是股权投资。从理论上来说,购买一个公司的股权(一级或者二级市场),最......
伍治坚

2018:我们能够学到些什么?

伍治坚 02月11日

五福资本首席执行官

通过对过去一年资本市场的思考与总结,我们从近因效应,股市与经济关系,专家预测等方面得出了四条宝贵的经验,有助于我们变成一个理性投资者,在资本市场中立于不败之地。
温故而知新。每个新年伊始,我都会和大家总结过去一年的全球资本市场表现,思考我们从中能够学到些什么。在今天这篇文章中,我想和大家分享4个重要的教训。
一、反复提醒自己:不要追涨杀跌
在本人曾写过的专栏文章中提到过,许多投资者很容易受到近因效应的影响。近因效应在心理学范畴指的是人们看重新近信息,并以此为依据对问题作出判断,从而不能全面、客观、历史、公正地看待问题。这体现在投资中便是投资者容易受到新近两三年市场信息的影响,并以此为......
伍治坚

有哪些最容易让你上当的投资陷阱?

伍治坚 02月04日

五福资本首席执行官

本文要点:为什么我们总是容易上当?投资中,为什么我们容易相信“独家内幕”?为什么一不小心就买中雷股一夜回到解放前?本文严肃地跟大家捋捋这背后的心理逻辑。
美国心理学家罗伯特·西奥迪尼,是全球知名的说服术研究权威。在他的畅销书《影响力》中,总结了六大原则: 1)互惠原则。
2)权威原则。
3)一致性原则。
4)稀缺原则。 
5)喜欢原则。
6)从众原则。
这六点解释了为什么有些人极具说服力,而有些人总是容易上当受骗。在实际生活和人际交往中,这些原则也被无数的实践反复证实。
比如不管中国人还是外国人,都有以恩报恩的习惯。从小,我们就被教育要记住对自己好的......
伍治坚
在我和投资者们的沟通过程中,我发现有很多朋友对于指数基金(ETF)非常感兴趣。因此他们十分希望我可以分享一些在国内可以投资的ETF。今天这篇文章就来说说这个问题。
截止2016年12月30日,在中国上海证券交易所和深圳证券交易所上市的ETF共有140个(含货币基金ETF)。其中在上海证券交易所上市的有92个,交易代码都以51开头。在深圳证券交易所上市的ETF共有48个,交易代码都以15开头。以2016年年底的价格估算,所有的ETF所占的市值大约为3400亿人民币左右。如果去除货币基金,剩下的ETF总共大约为120个,市值总和在2000亿人民币左右。
从ETF的数量分布来看,上海证券交易所和深圳证券交易所上市的绝大部分ETF都是股票型ETF,占到所有......
伍治坚

你会正确计算自己的投资回报么?

伍治坚 01月31日

五福资本首席执行官

那天一位投资者朋友特地打电话给我,说他在2015年年初买了一个名叫“工银创新动力股票(000893)”的基金。当时购买的时候,主要是冲着这个基金的名字(创新动力)去的。在刚购买的一开始那几个月,基金确实也很争气,回报还不错。但是在2015年6月发生股灾后,这个基金也开始大幅度下跌,甚至比股市大盘跌的还更猛烈。时至今日,这位朋友在这支基金里被深度套牢,唯有借酒消愁。
但是这位朋友特地打电话给我的目的,并不是为了抱怨这支基金的表现不好。他的疑问,主要来自于无法看懂基金的回报和自己的回报。他感觉自己的投资回报好像比基金公布的公开回报差好多,但却搞不明白为什么会有这样大的差别。
后来我在空闲之余,花......
伍治坚

人性本傻:可得性偏差(Availability Bias)

伍治坚 01月30日

五福资本首席执行官

大约两周前我在北京宣传新书《小乌龟投资智慧》时见了不少投资者朋友,其中有一位朋友跟我大叹苦经:他在2016年10月份买了不少中国邮政储蓄银行的新股(http://1658.HK)。当时他是冲着“2016年全球最大规模IPO”的广告语买进去的。结果没想到刚买了几天该股票就大跌12%左右。后来虽然价格回升,但离他买的发行价还是有不少差距。
这让我想起在行为金融学中一个非常常见的习惯性错误,叫做可得性偏差(Availability Bias)。可得性偏差指的是我们更容易被自己所看到或者听到的东西影响,而不是用统计学知识去思考问题。
在美国发生了9-11事件以后,很多美国人受此影响对飞行产生恐惧,并宁愿开车以避免坐飞机。根据德国教授G......
伍治坚

对冲基金经理收费的魔术

伍治坚 01月29日

五福资本首席执行官

对冲基金,是一个充满神秘性和吸引力的行业。提起“对冲基金经理”这几个字,大多数人脑中首先浮出的关联词可能是:聪明,灵敏,有钱,很有钱,非常有钱。
举个例子来说,下面是2015年全世界收入最高的对冲基金经理的年收入:Ken Griffith (17亿美元),James Simons (16.5亿美元),Steve Cohen(15.5亿美元),David Tepper(12亿美元)。这个单子还可以列很长,限于篇幅我就不再展开了。要知道,这些数字只是这些经理们一年的收入,可能已经比地球上绝大多数人一辈子赚的钱都要多得多了。
对冲基金经理们腰缠万贯,富可敌国似乎并不是一件新鲜事。因为在大多数人的印象下,对冲基金经理收入奇高是因为他们有“本事&......
伍治坚

外汇交易中的那些对赌合约

伍治坚 01月24日

五福资本首席执行官

随着中国经济国际化程度的提高,有越来越多的投资者朋友们开始涉足外汇交易(FX Trading)。今天这篇文章主要讲讲外汇交易的主要途径,以及涉及的风险。
由于目前人民币不能自由兑换,因此在国内还没有合法的外汇交易平台。国内的朋友如果想要参与外汇交易,就需要找一家海外的外汇交易平台进行注册和开户。海外的外汇交易平台五花八门,鱼龙混杂。我建议大家只考虑那些名气比较响的,规模比较大的交易平台,比如IG Markets, Oanda, CMC markets等。
绝大部分海外的外汇交易平台,提供的交易方式都是CFD。CFD是Contract for difference的简称,中文名叫差价合约。
CFD向投资者提供的价值如下。首先,CFD向投资者提供“杠杆&r......
伍治坚

自己动手实现桥水的全天候配置策略

伍治坚 01月22日

五福资本首席执行官

在我写了《雪球蛋卷基金好不好?》一文之后,很多朋友表示对桥水(Bridgewater)基金的全天候(All Weather)配置策略很感兴趣,让我有空时对这个策略做一些更多的介绍。今天这篇文章就来详细讲讲这个基金策略。
桥水基金管理公司(Bridge water)由Ray Dalio在1975年创建,是目前全世界规模最大的对冲基金之一。桥水的全天候基金(Bridewater All Weather Fund)是该公司的主要基金产品之一,截止2016年年中该基金大约管理600亿美元左右的资产规模。
全天候策略的目的是向投资者提供一套旱涝保收的投资方法,不管是经济处于扩张,收缩或者萧条的不同周期,该策略都能给予投资者不错的回报。全天候策略基于Ray Dalio自己提出来的理论基......
伍治坚

战胜市场有多难?

伍治坚 01月18日

五福资本首席执行官

假设有这样一支基金,其业绩如下。作为一位投资者,你会考虑购买这支基金么?
这是一支历史悠久的基金。从1981年开始的30多年里,该基金业绩在大部分时间都比市场平均回报(标准普尔500指数)更好。上图在0%横轴以上的蓝色曲线表示的即是该基金超过市场的超额回报。在有些年份(比如1993/94,2002等),该基金回报超过市场高达80%。
但是我们也可以看到,在某些年份里(比如1999-2001,2011-2013等),该基金的回报要比市场大盘差了不少。
这支“基金”的名字,叫做伯克希尔哈撒韦(Berkshire Hathaway)。掌管该“基金”的经理,是大名鼎鼎的沃伦巴菲特(Warren Buffett)。
在巴菲特漫长的投资生涯中,......
伍治坚

动量投资就是“追涨杀跌”?

伍治坚 01月17日

五福资本首席执行官

动量投资,是最为常见的量化投资策略之一。动量投资策略的应用涵盖多个金融市场,不仅限于股票市场,在期货,外汇等市场上也很多见。今天这篇文章,就来向大家介绍一下这种投资策略。
即使是一个金融门外汉,应该也不难理解动量投资的概念。简而言之,动量投资就是“追涨杀跌”,买那些涨的厉害的,卖那些跌的厉害的。
举例来说,目前中国A股有3000多支股票。我们可以根据这些股票在过去一年的价格变化将它们排序,从第1名排到第3000名。排在最上面的,是那些过去一年价格上涨幅度最大的股票。而排在最下面的,则是那些价格下跌幅度最大的公司股票。然后我们规定,购买排名最靠前的5%的股票(约150支股票),卖空排名最殿后的......
伍治坚

招商银行摩羯智投靠谱么?

伍治坚 01月16日

五福资本首席执行官

2016年12月6日,招商银行宣布摩羯智投正式上线。今天这篇文章主要来帮助大家分析一下摩羯智投这款产品。
顾名思义,摩羯智投是一款智能投资顾问。智能投顾的英语简称是Robo-advisor,这是近几年出现的一种比较新的投顾产品。关于智能投顾,本专栏曾经写过一篇比较详细的介绍文章,《如何聪明的选择智能投顾》,https:有兴趣的朋友可以在有空时看看。
简而言之,摩羯智投想要达到的目标,是用机器来代替人,为投资者提供理财服务。在传统的理财领域,一般银行里的理财客户经理需要和客户进行一对一的见面,详细讨论并描画出客户的家庭金融状况,风险偏好,和其他特殊需求,然后为客户制定出一套度身定做的理财方案。在客户同意理财方案以......
伍治坚

投资第一课:学习统计概率

伍治坚 01月11日

五福资本首席执行官

记得大约十多年前,也就是我刚从大学毕业那会,有一次公司里一个同事热情的邀请我去参加他们教会里的一场周末活动。我当时恰好周末没啥事干,又被同事绘声绘色的宣传所吸引,于是就和另外两个朋友一起去了。
那个教会的规模非常大。它们租用了一个电影院,邀请了至少几百人。当天的活动安排的还挺丰富。首先是一个摇滚乐队,带领大家一起唱了几首欢乐颂之类的圣歌。然后是教徒个人经历分享。其中有一个教徒的经历分享让我印象深刻,这么多年以后还没有忘记。她说她自己在好几年前身患绝症,当时已经对生活放弃了希望。但是在某一时刻,她忽然感觉被上帝点拨,醍醐灌顶,从此发现了人生新的信仰和依靠。同时,她的癌症病情也开始奇迹般的好转......
伍治坚

基金经理排行榜:铁打的营盘流水的兵

伍治坚 01月10日

五福资本首席执行官

每到年初,各大金融媒体便纷纷推出各种“基金排行榜”,来宣传一下上一年金融投资界的各路英雄好汉。举例来说,在东方财富网公布的榜单上,有权益类基金经理50强,债券型基金经理赚钱30强,三年期基金经理40强等等各种排名。
问题在于,这些榜单对于我们投资者选择基金到底有没有价值?顺着榜单上的那些“大V”去买他们管理的基金,我们能否获得更好的投资回报?下面这篇文章就来研究一下这个问题。
首先和大家分享一篇专门研究这个问题的学术论文(Clare, 2016)。在这篇文章中,作者从晨星(Morningstar)数据库中选取了357位美国的公募基金经理。这些基金经理的工作就是“战胜市场(Beating the market)&......

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Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

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王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

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