财新传媒
村夫日记

零售药店并购整合的两大挑战

村夫日记 09月18日

Latitude Health是一家为大健康领域投资者和从业者提供咨询的机构

在零售药店的市场机会和挑战逐步增大之后,横向整合已成为整个行业发展的主旋律。面对政策监管的加强、上游的挤压和成本的上升等不利因素,不仅中小型零售药店面临较大的危机,大型连锁也感受到了丝丝的寒意。应对挑战最便捷的方法就是快速整合,通过做大盘子来推动行业地位的上升,最终获得对各方的议价能力。
但进行并购整合并不容易,快速增加门店非常简单,但如何将有效的管理体系贯彻到新并购的门店并能有效的执行会是一个巨大的考验。无论是对小型的连锁还是中型的连锁进行并购,一方面将加剧自身资金的紧张,另一方面则会对利润等造成很大的压力,如何从并购、改造到融入将非常关键。
由于政策鼓励零售药店提高集中度、资本市场......
面包财经
汽车行业是一个产业链很长的行业,中国早已经是全球最大的汽车产销国。
但中国核心汽车零部件行业,大部分却被外资掌控。据调查,目前合资整车厂的一级供应商中90%以上是外资或合资零部件企业。不仅是外资、合资品牌车,就连自主品牌车的部分核心零部件也大都来自外资企业。
不过,近年来,多家汽车零部件企业业绩增速迅猛,汹涌的海外并购热潮正在汽车零部件行业日益澎湃。据统计,自2013年以来,中国零部件企业在海外并购的花费超过140亿美元,折合人民币超过千亿元。这其中已经诞生了涨幅超过300%的大牛股。
今年前4月,中国乘用车销量增速已下降到不足2.5%;汽车销量高增长时代正逐渐结束,但在汽车零部件深度国产替代的背景下......
村夫日记

药品零售并购潮起 新商业模式有待成型

村夫日记 09月22日

Latitude Health是一家为大健康领域投资者和从业者提供咨询的机构

在医药电商从火热到寒冬的三年,医药零售渠道所受到的关注的是前所未有的,这不仅仅是医药电商的新渠道所激发的市场想象,也是在全国性医改正在向纵深推进的大背景下的药品零售面临的趋势性变化使然。
从大背景来看,公立医院的改革已经进入攻坚阶段,无论是药占比、药品耗材比还是药品零差率,都对药品销售的医院渠道带来了巨大的限制,这直接推动了零售渠道的市场想象,也带动了资本市场对药品零售的下注。
医院虽然受到了让药品流出医院渠道的压力,但是,在服务费用没有大规模上升的现状下,医院和医生仍有极强的动力让其留在医院,从而维护自身的利益。这也意味着在没有进一步强政策出台前,医院的处方流出只会是很小的规模,无法......
柯荆民

中国的海外并购

柯荆民 04月03日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

美国酒店集团喜达屋的老板Tom Mangas在写给员工的信里说:“我们正在进行一场狂野之旅。”喜达屋拥有二个品牌:威斯汀和喜来登。他所说的是中国保险公司安邦对其发出的并购要约。本周,安邦将其要约升至140亿美元。但 Mangas先生所说的只是中国日益兴起的并购潮的一部分,而这股潮流已经横扫世界经济。
虽然中国的公司并没有多少国际经验,本身负债也不少,但已经成为全球资产的最大买主。今年,中国的跨境并购为近1000亿美元,而去年为610亿美元。诚然,宣布的交易与完成的交易并不是一回事。如果算上被监管者拒绝的交易,中国的对外投资数量会下降。但跨境并购的趋势无疑是上升的。近年来,中国占全球跨境并购的份额一直不到十分......
村夫日记

从TELADOC上市看远程医疗的特性

村夫日记 06月03日

Latitude Health是一家为大健康领域投资者和从业者提供咨询的机构

随着美国医改推动了价值医疗的发展,控费需求推动了远程医疗的快速发展。而作为其中最为抢眼的远程问诊公司,Teladoc终于在近日公布了其招股说明书。
根据IPO文件,Teladoc的增长在最近三年可谓神速,年均增长率高达两倍以上。2013年代营收是1990万美元,2014年则为4350万美元。年就诊人次在2014年达到29.9万,比2013年的12.7万高出一倍以上,而在2015年的第一季度更是达到了14.9万次。
Teladoc的用户数增长并不快,从2013年的620万到2014年的810万,再到2015年一季度的1060万。截止一季度,Teladoc的主要客户为4000,包括雇主、保险公司和医疗组织。Teladoc的增长还源于快速的同业并购,从2013年至今,先后并购了Consult A Doctor、Am......
胡艺瀚

实探希腊比港:投资者中远

胡艺瀚 02月27日

驻法财经记者

2015年2月18日上午10点,一辆载满货物的列车从希腊比雷埃夫斯港出发,它的目的地是捷克。这条铁路线已经连上了欧洲铁路网络,能够去往欧洲任何的火车站,通向广阔的欧洲市场。这幅图景曾经是2008年中远以43亿欧元竞标价获得比港二号和三号码头35年经营权时的愿景之一。
每周从这里出发的中远码头专列已经达到了三至四列,它们将来自远东客户的货物直接运送到中东欧。海铁联运的路线可以为客户节省7到10天的运输时间和客观的现金成本。这些优势对于那些通过海运大量出口的高附加值产品尤其重要。惠普、索尼、华为等厂商已经成为这条中东欧铁路专列的稳定客户。考虑到比港优越的地理位置,惠普的欧洲、中东和非洲地区(EMEA)项目还在比港设立......
村夫日记

美国药品福利管理市场加速整合

村夫日记 02月15日

Latitude Health是一家为大健康领域投资者和从业者提供咨询的机构

受到奥巴马平价法案的推动和天价特种药(Specialty drugs)的挤压,美国的PBM市场正在迎来新一轮的变化。为了应对新的市场挑战,PBM市场正在加速整合,做大用户数仍将是PBM致胜的关键。
PBM是药品福利管理(Pharmaceutical Benefit Managers)的简称。PBM通过与药品企业、医疗服务机构、保险公司或医院签订合同,以求在不降低医疗服务质量的前提下,影响医生或药剂师的处方行为,达到控制药品费用增长的目的。自从上世纪70年代开始发展以来,PBM在美国已经获得了较大的发展,整体市场规模超过3000亿美元,而且在未来数年将继续快速增长。
PBM在美国分为两种模式,独立第三方和大公司附属。独立第三方主要是通过为政府、企业和保险公司提......
柯荆民

安邦:昔日默默无闻,今朝镁光灯下

柯荆民 02月07日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

一般情况下,中国的保险公司都比较乏味。这正是监管者所乐意看到的:保险公司资本要求很高,但只能投资于安全的资产,导致收益率很低。这么看,安邦的崛起似乎是一件不可能完成的任务。这家保险公司刚获得并购华尔道夫酒店的许可,声名大振。其故事跌宕起伏、计算精准、充满谋略。更重要的是:快速。
安邦保险成立于2004年,资本为5亿元(相当于当时的6000万美元),主要集中于车险。去年,它成了业内最大的公司之一,并且很可能是最激进的公司。对华尔道夫酒店价值19.5亿美元的并购,仅是这家未上市公司近几个月来进行的系列交易之一。之前,安邦买下了比利时的百年险企Fidea,并且是韩国第二大银行友利银行的唯一竞价者。
在国内,安邦......
村夫日记

中小医院转型:做身边的服务

村夫日记 01月06日

Latitude Health是一家为大健康领域投资者和从业者提供咨询的机构

中国的医院站在转型的十字路口,虽然三甲有大客流和名医支撑,但是,根据《2014中国卫生和计划生育统计年鉴》,三甲的数量只占整体医院数量的4%,大量医院面临病人不足,医生缺乏积极性,没有特色的问题。这些医院如果不转型,未来生存压力会很大。
资本开始看中这批医院转型中的机会。比如,根据健康界报道,近期华润通过收购淮北矿工总医院集团打包收购了16家医院,其中不乏专科医院如淮北市肿瘤医院,以及职工医院如淮北矿工总医院。
未来资本可能会在三块医院领域布局,且速度加快。一块是中小型专科医院,此外是职工医院,最后则是基层医院。这三类医院共同的问题是缺名医,无法和三甲硬拼,因此病人量不足,未来经营的财务困境较......
村夫日记

投资者对远程病人追踪热情不减 并购或为主要退出途径

村夫日记 09月15日

Latitude Health是一家为大健康领域投资者和从业者提供咨询的机构

尽管医疗机构对远程追踪并不热情,但这无法浇灭投资者对远程追踪的追捧。
近日,美国心律失常远程监测公司eCardio宣布与远程监控产品生产商Preventice合并,而在这之前几周,eCardio已正式被默克制药旗下的创新基金并购。就在前一日,位于波士顿的病患介入和护理管理科技公司Wellframe宣布获得850万美元的新一轮融资。
正如村夫日记在《远程医疗童话:远程病人追踪“看上去太美”》一文中所分析的,远程病人追踪目前在应用上还有几个较大的挑战,因此很多医疗机构对之使用较少。这主要包括数据不准确,对医生的学习门槛高和数据积累不够引发的临床意义缺失。
虽然远程追踪对医疗机构当下的意义不是很大,但是对其他类型......
村夫日记

向前后端大举延伸 一二级市场互动成风投主要策略

村夫日记 09月02日

Latitude Health是一家为大健康领域投资者和从业者提供咨询的机构

尽管IPO的闸门已经打开,但是上市的进程却并不快,这无法快速解决风投在过去2年半以来所累积的项目风险。因此,大部分风投依旧在开辟新的战场。资金雄厚的直接进入一级半和二级市场,从夹层基金到定向增发,一直到最后端的并购基金。同时,几乎所有的基金都将触角伸入早期,很多早期都已经不仅仅是传统的天使,而是直接进入种子期。
很多大型基金这么操作并不是割裂的,而是将之作为一个有机的整体,整体带动自己所投公司在一二级市场的互动,最终推高标的公司的估值。自去年以来,大型PE纷纷与上市公司合资成立并购基金,通过收购一级市场的优质公司来拉升上市公司的业绩最终推高市值。
风投也正逐步进入这一领域。著名风投红杉日前联......
村夫日记

体检市场集中化 后端服务竞争者悄然崛起

村夫日记 07月24日

Latitude Health是一家为大健康领域投资者和从业者提供咨询的机构

爱康国宾近日表示收购华检体检,体检行业集中化不可避免,资本雄厚者对小型公司的并购还会持续。然而做大规模之后,下一步何去何从,却是所有体检从业者要思考的问题。
目前体检市场可以说是成熟的,也可以说是刚开始。说成熟,是因为单纯体检的模式在技术操作层面已经成熟,市场巨头在业内的品牌知名度也已经确立,未来市场会更加集中。大吃小不可避免,在规模竞争上,拼的是资金。
说不成熟是因为体检行业虽然已经从鱼龙混杂的状态摸索出一个比较清晰的轮廓,而在实际服务上,仍然停留在单纯体检上,拼的是体检项目、服务流程、仪器等硬方面。目前85%左右的市场是企业客户,由于体检产品差异化很小,企业选择供应商时只能多看重价格,......
村夫日记

医院投资加速推升托管需求 人才托管潜力大

村夫日记 07月21日

Latitude Health是一家为大健康领域投资者和从业者提供咨询的机构

中国的医院整合和托管可能会成为二三线城市体制内医院未来发展的一大方向。
日前,中国航空工业集团公司宣布整合旗下12家医疗机构,正式在京挂牌成立中航医疗产业管理有限公司。目前中航工业旗下的医院前身主要是各地的职工医院,总资产有30亿元,包括在西安、成都、襄阳等地的职工医院,有一些规模已经较大,比如在西安和成都的中航医院,经过调整之后可能更多以市场化方式运作。
非医疗领域的大公司目前也有不少看好进入医院领域,除了像中航工业这样之前有运营职工医院经验的公司,还有像零售业开元投资这样,完全通过收购进入医院的公司——开元2011年12月完成对西安高新医院100%股权的收购,日前开元表示会增资15亿元,......
村夫日记

美国可穿戴设备市场集中化加速 并购临近

村夫日记 05月26日

Latitude Health是一家为大健康领域投资者和从业者提供咨询的机构

近日,Canalys最新公布的一份报告显示,2014年第一季度全球可穿戴腕带出货量为270万,而Fibit占据了近一半的份额。其主要竞争者是Jawbone,而耐克的FuelBand则出现了较大幅度的下滑。
这份报告表明,美国的可穿戴设备制造商已经度过了开始几年的混战时期,市场的集中度正日益向几个主要竞争者倾斜。未来美国可穿戴设备市场将面临几个巨头之间的激烈角逐。
第一,可穿戴设备市场的设备较为多样,但智能手环的出货量一直是最高的之一。在手环市场目前只有Fibit和Jawbone两强相争,为了争夺市场份额,这两大公司势必也会进入其他相关设备的市场。借助自己已经较为庞大的用户数、成熟的渠道和品牌号召力,两大公司必然通过自建渠道和收购来......
村夫日记

回归核心业务 美食品工业洗牌加剧

村夫日记 05月15日

Latitude Health是一家为大健康领域投资者和从业者提供咨询的机构

近日,美国食品企业Hillshire Brands宣布将以43亿美元收购Pinnacle Foods,并对两家公司的产品进行整合。
自2012年以来,美国食品工业的整合开始加速,一方面是食品巨头将核心业务分拆出来成为单独的公司,将其他非核心业务剥离。比如,卡夫将其核心业务分拆成了亿滋国际公司(Mondelez)。另一方面是这些核心公司再次展开大收购,比如Hillshire在过去的一年已经展开了三次并购。
这一轮食品巨头的整合与医药巨头的整合在表现形态上非常相似,都是做大核心部门并将非核心部门剥离或出售。具体的原因也有相似之处:医药巨头的并购更多的是因为专利到期而削减成本,而食品工业则是因为经济复苏的到来而进行的成本控制。
美国的经济复......
村夫日记

凤凰传媒收购海外童书业务 看好数字互动和海外原创

村夫日记 05月15日

Latitude Health是一家为大健康领域投资者和从业者提供咨询的机构

凤凰传媒日前宣布拟8000万美元现金收购Publication International LTD (PIL)全部童书业务,包括旗海外子公司所有的童书业务。
PIL有30多年的历史,每年出版超过600种新的图书。PIL是全球最大的儿童图书出版商之一,其产品包括传统儿童故事书,以及有更多互动功能的儿童电子书,包括娱乐类和学习类电子书。PIL每年销售超过两千万本传统和电子童书。PIL的强项在于将传统图书如迪斯尼的品牌书升级为电子互动产品,这一点被凤凰传媒看好。
目前国内的少儿图书出版在整个出版业中所占比重大约为15%,而国外一般是20%到25%,还是有一定差距。随着孩子父母的教育程度变高,更愿意在孩子的学习和早教上花钱,童书市场有望得到进一步发展。此番凤......
村夫日记

上市公司并购医院提速 并购整合和利润模式或为最大挑战

村夫日记 04月21日

Latitude Health是一家为大健康领域投资者和从业者提供咨询的机构

从最近的投资医院大举动来看,延长产业链,借医疗服务拓展市场,看好长期投资的趋势越来越明显。
今日达安基因公告称,拟与其控股股东广州中大共同投资设立中山大学医院投资管理集团有限公司,进行医院投资和经营。而新华医疗也称,公司今年规划至少和五家医院签署合作协议,远期目标是100家医院收购。此前还有爱尔眼科也宣布成立并购基金,负责医院投资。
目前市场的举动有几个趋势。首先是医疗产业链均争相进入医院投资,看好的并非医院给自身业务带来的拓展,而是未来延长产业链,长期占据市场,看好长期回报。以新华医疗为例,进入医院板块短期给医疗器械板块带来的影响并不明显,如果仅从采购医疗器械的角度来看,产品线有限,并不......
柯荆民

券商并购何以潮涌

柯荆民 11月13日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

按: 就盈利构成而言,在当今美国,券商前十名占到盈利的九成,而我国仅为一半。中国券商的进一步并购有很大空间。
国内现有的110多家证券公司,规模过100亿的只有47家,经过这一轮并购整合后,能够存在的券商大概只有一半,即50多家能够提供综合服务的券商,形成券商行业新格局。因此,可以想见在今后5年内,券商之间的并购会呈现“井喷式”发展。
美国证券业正是这样一路走过来的。1985年至1990年间的美国证券业发生了翻天覆地的变化,引擎就是并购。证券公司收购的金融企业,市值为1522亿美元,而其中券商之间的并购达75.1%。在频繁并购下,美国证券行业完成了资源优化组合,出现了以高盛为代表的一大批全能型券商。
傅格礼
由 Pamela Barbaglia 执笔
并购市场独家情报
要点:
­     意大利并购市场第一季度斩获115亿欧元
­     主要中型企业收购项目: Marelli Motori和Doc Generici
­     第二季度现场拍卖包括:Octo Telematics公司、 帕尼尼股份和意大利阀门集团
­     对于出口型资产饱和的担忧
在衰退冲击下的意大利,相对健康和可持续的交易市场和不断缩减的经济之间的鸿沟越来越大,导致消费支出大幅下跌,而债务增长突破战后的记录。凯雷集团董事总经理兼欧洲收购集团联席主管马可·贝纳代蒂(Marco De Benedetti......
吴迪

中国企业为什么走不出去?

吴迪 06月03日

知名独立经济学家

(如下图所示)目前的中国企业就像八九十年代的日本,钱多多,也急于冲出国门搞收购,但成功的故事却寥寥可数,为什么中国企业这么难冲出这道国门?其实中国企业在收购时很会利用自己的优势和看准对方的弱点,但在实际操作时却昏招百出。
比如在机械工程、制造、食品和消费品等行业,中国企业往往挑那些经营环境在短期间不会有太大改善的欧美企业下手,因为对方资金短缺,财务有问题,因此中国企业往往采取拖字诀,以便在对方走投无路时迫使其贱卖自己。而另方面,收购方中国企业往往资金充裕,而且背靠需求稳定增长的中国市场,被收购方可以借助出口到中国来保持销量,这些条件都让中国企业趾高气昂,有了拖字诀的资本。
去年有一......

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郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

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Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

财新微信