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林采宜

货币宽松“稳”不了增长

林采宜 06月24日

国泰君安证券首席经济学家

从2014年11月以来,央行两次降准、三次降息,货币政策的宽松一轮接着一轮,与此同时,信贷宽松也在逐渐价码,5月份,新增人民币贷款、社会融资总额全面超出市场预期,但是,宏观经济的景气数据却没有相应回暖,投资方面,1-5月份,城镇固定资产、房地产投资的增速持续下滑,外贸方面,5月出口同比下降2.5%(按美元计算),进口大幅下降17.6%。
很显然,货币宽松对实体经济“稳增长”的刺激作用已经失效。主要原因有以下三个方面:
首先,从根子上看,中国经济问题面临的核心问题是结构失衡,一方面房地产和重化工业供过于求,产能过剩,另一方面,高端设备、精密仪器和消费品大量依赖进口,服务贸易逆差不断扩大,目前,导......
刘明兴

改革的底限思维与社会预期管理

刘明兴 05月20日

北京大学中国教育财政科学研究所教授、副所长

中国经济体制改革的方法论之一
陶然  刘明兴
一个基本判断是,我国当前的各项改革举措虽然有所进展,但迄今为止所出台的政策,不仅本身存在较大局限,而且协同不足,有些还可能相互掣肘。更不利的一点,是政府、学术界乃至全社会为改革所进行的政治、学术和思想准备,仍然严重滞后于经济、社会全面转型的需要,更没有充分考虑到经济加速下滑、房地产泡沫破裂的潜在风险。
改革成功必须满足以下两个前提:首先是改革主导者要有推动改革的坚定决心,同时又必须尽快建立一套有效的机制来凝聚各方智慧、制定可行、可信的改革方案,逐步实现经济的结构性调整,维持一定水平的高质量增长,尽快建立全社会对改革的信心;其次,改革主......
达沃斯博客

富有远见的中国经济刺激政策

达沃斯博客 10月13日

世界经济论坛中文博客

在去年3月召开的第12届全国人大会议第一次会议上,时任国务院总理温家宝发表了他第十份也是最后一份《政府工作报告》。当他宣读完报告全文时,与会的三千名代表向他报以热烈掌声;这不仅仅是出于例行礼节,更对温家宝作为中国国家政府领导人所取得成就的赞誉与致敬。
然而自那以后,对温家宝领导能力——尤其对其国家经济管理能力——的评价就出现了极大分化。支持者们坚持认为是他从根本上推动了中国向民主制度和市场经济的转型,而反对者们则指责他未能兑现实现政治和经济改革的承诺。如今随着温家宝的继任者李克强开始尝试推动深层次体制改革,对前者政策决策的理解就显得尤为重要了。
温家宝最具争议的经济政策......
胡舒立

【舒立观察】“全面降准”不是良方

胡舒立 07月04日

财新传媒总编辑,中山大学教授。

定向调控效果与结构调整相关,而结构调整要靠改革,说到底是需要成本的,其中就包括容忍增长适度放缓。中国有这样的承受力
中国经济面临较大下行压力,市场又出现“再刺激”呼声。不过,中央政府无意出台全面刺激政策,选择了“定向调控”。这一谨慎步骤值得肯定,但执行效果会相当复杂,取决于策略、工具和目标把握。
国务院总理李克强近日在英国智库演讲时表示,中国不采取强刺激措施,而是进一步创新宏观调控思路和方式,实行区间调控和定向调控相结合,加强预调微调,确保经济运行始终处于合理区间。这一表态与此前陆续出台的政策微调一起,宣告中国的宏观调控步入“区间调控、定向调控”阶段。
石磊

别低估中国宏观调控的“微调”

石磊 11月22日

吸引子咨询董事长

中国宏观调控自10月以来的明显的放松倾向尚未给市场带来一致的转暖预期。担心外部市场恶化冲击国内或是中国政策放松力度有限的投资经理不在少数,作为标杆利率的1年期央票发行利率连续两周下调不但没有成为预期转好的信号,反而成了股市下跌和债市调整的标杆,政策”微调”能带来什么样的经济结果,能对市场产生多大作用?
中国经济是一艘巨舰,由于各级政府的目标和约束并不相同,从宏观调控的角度来看,加速比减速容易的多,放松比紧缩见效的快。尽管中央政府的调子还是“微调”和“结构性调整”,但到了地方政府执行层面信号就会放大。9月份宏观调控的调子出现松动,10月份高层的基层调研和国务院常务会议精神已经......
石磊

中国紧缩政策观察期即将到来

石磊 02月28日

吸引子咨询董事长

自去年10月以来,中国紧缩型宏观调控政策密集出台,加息、提高存款准备金率、流动性控制、行业政策交相辉映。如今,货币政策紧缩的效果已经显现,企业对资金的饥渴程度显著提高,尽管1-3年的贷款基准利率仅上调了0.7个百分点,但是信贷额度的紧张已经令很多企业只能在基准利率上浮10%-20%的水平上贷到款,对于部分企业的实际贷款利率可能已经上升了1-2个百分点,部分大型房地产企业信托融资成本已经超过15%。
货币政策的出台需要持续跟踪的后评价,相机而动,而不是简单的认为利率应当调整到和CPI相近的位置。货币政策旨在抑制总需求,那么当前中国的总需求到底如何呢?
从较为敏感的采购经理人指数来看,制造业和非制造业都自去年11月份以......
石磊

紧缩无牛市么?

石磊 12月14日

吸引子咨询董事长

自10月中国意外加息以来,准备金率和基准利率的提高不断地刺激着股市和债市投资者的神经,稍有此方面的传言,就出现了股债同跌的行情,货币政策的紧缩能够让股市和债市同时下跌么?
看上去似乎很直观,加息对债券价格的打击是直接的,而提高存款准备金率收紧了银行体系内的流动性,债市里“水浅了”,自然债券价格就会下跌,对于股市来说,加息会影响投资者资产选择的决策,对股市自然不利,而提高存款准备金率冻结的流动性也限制了银行信贷的增长,从而影响了货币供给,降低了对股票的配置需求,从而打击股票价格。
这似乎顺理成章,但是,尽管货币政策对债券价格的影响无可争议,但对股票价格的作用机制其实并没有上面分析的那么简单。加息提高......
石磊

别再轻信加息谣言

石磊 09月14日

吸引子咨询董事长

一群睿智的交易者组成的市场却像个长不大的孩子,每次听到有人叫“狼来了”的时候,都会害怕得颤抖起来。上周中国市场上盛传的加息传闻令交易者和媒体都在四处打探消息,股市和债市都出现了下跌,统计局提前8月份经济数据公告日,多位官员的讲话都让加息传言逼真之极。
我们冷静下来追究加息的原因时就会发现,背后支撑加息的原因还是老生常谈的高通胀和所谓的“负利率”。中国通胀水平抬升确是事实,但中国的货币政策作用点在于数量型调控,而非价格型。当前仍在按照全年7.5万亿新增人民币信贷的计划执行,信贷额度并未有收紧的迹象,且银行家问券调查的结果显示,更多银行家认为货币政策处于合适水平(季节性调整后的结果),并未出现像前......
石磊

中国货币政策观望后不会很快放松

石磊 06月04日

吸引子咨询董事长

3个月及1年期央票票面收益率上调,3年期央票票面收益率却在下降。中国央行近期的公开市场操作让市场有些摸不到头脑,整个央票的发行收益率曲线正在向二级市场收益率曲线靠拢,宏观调控政策明显的观望态度也使得1年期央票票面利率的上升并未引起市场对加息的恐慌,难道1年期央票票面利率的标杆作用消失了么?
2006年下半年以前,央票票面利率经常随着货币市场利率双向波动,几乎没有体现货币政策方向性的沟通功能。2006年4季度起,1年期央票票面利率就几乎不再跟随货币市场利率上下起伏,而是较稳定的沿着货币政策调整方向运动,明显的起到了央行通过该利率与市场沟通的作用,对于市场预期的形成起到了关键作用,并且,由于中国货币及债券市场......
石磊

2010并非中国房地产泡沫的末日

石磊 05月07日

吸引子咨询董事长

4月中旬出台的“国十条”已经让原本燥热的中国房地产市场略微冷静。一线城市房地产成交量普遍下跌50%至70%,新盘去化速度甚至跌至年内新低,前期暴涨的楼盘价格有所松动。股市也像被一棒子打懵了一样,金融地产股带动股指持续下跌,沪深300出现10%以上的累积跌幅,市场似乎看到了地产泡沫破裂将触发中国经济剧烈动荡,那些与金融地产八杆子打不着得行业也出现了大幅的下跌。
政策冲击后的市场需要冷静思考、观察趋势。笔者简单调查了北京东四环附近的房地产市场,发现成交量虽然大幅下跌,买方观望气氛浓厚,但卖方却也不着急,大部分不肯降价出售,因为投资客不但“不差钱”,而且有了钱也不知道怎么花,近期二手房市场的卖盘多是来自专业的......

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