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傅格礼
由Miriam L. Campanella执笔。
去美元化和人民币的前瞻性作用。
在美联储货币政策(2015)的转向之际,新兴市场经济体的外溢触发了外汇汇率和股票的估值效应以及资本的外流。这些外溢的效力,在埃莱娜.雷伊 (Helene Rey)为美元打上“全球金融循环”的标记后,就使几个新兴市场国家的央行丧失了通过管理汇率政策保护国内金融稳定性的能力。尽管这些发展都坚持宏观经济标准政策的失效,新兴市场国家的央行迅速采取了资本控制并大量抛售主要以美元计价的外汇储备,这使得预期美联储引起的动荡变得较为缓和。
新兴市场国家的行为对主权债券市场造成了影响。因为中国人民银行和其他新兴市场经济体的央行几乎同时对大额外汇......
旁观组

黑天鹅与索罗斯

旁观组 01月26日

本质现象,携手旁观。微博:@旁观组

@旁观组:外汇市场上,黑天鹅与索罗斯的较量,是央行外汇政策和市场参与者之间的博弈。
乔治·索罗斯要退休了。之前他就退过好几次,这一次看来就是裸退。由于金融危机后监管加强,2011年他开始停止管理客户资金,将范围缩小到家族资产。这次他在达沃斯的世界经济论坛上认真地谈及,他要全面退出了。
索罗斯,一个“打垮了英格兰银行”的投资大师级人物,那场成名之役是在1992年9月的“黑色星期三”。当时的英国,为加入欧洲货币体系(ERM),1990年开始对德国马克实行联系汇率,一开始的汇率水平是1英磅兑2.95德国马克,浮动区间在上下6%之内。受经济所累,英国通胀水平却是德国的3倍,虽然英格兰银行作为央......
傅格礼
都灵大学
布鲁塞尔欧洲国际政治经济学研究中心
高级研究员
Miriam L. Campanella
摘要
长达十年的大范围全球失衡为出口导向型经济体创造了巨额的外汇储备。持有大额储备金有助于亚洲国家政府——尤其是中国——稳定汇率,抵御外部冲击,从而保持强有力的出口势头。人们不厌其烦地讨论着限制外汇储备金以及防止货币操纵行为的对策,但始终未付诸实施。详阅Bergsten与Gagnon于2013年撰写的关于反货币操纵规则与超额外汇储备的提案以后,本《政策简报》从另一个角度探讨了该问题。债权国面临的风险、债务货币化以及违约风险将使来之不易的外汇储备遭受损失。中国的外汇储备相当于国民生产总值(GDP)的......
王韬

外汇储备为何居高不下?

王韬 11月17日

康奈尔大学硕士研究生

2013年第三季度,中国的外汇储备又增加了1600亿美元,总量达到3.66万亿美元,甚至超出德国2012年GDP2000多亿美元。 结合此前两个季度的数据看,外汇储备在2012年意外放缓后重回高增长轨道,此前很多学者所谓的经济再平衡也许并未发生。
不妨再来讨论一个老问题:中国的外汇储备为什么这么多?
人们存钱是为了在需要的时候花钱,一个国家存钱也是出于类似的考虑。不过对一个国家而言,收支对象是其他国家,国际贸易是交易手段,资本的流出和流入是一国的收支。为了借不到钱时还有钱可花,或是为了保证有钱进口,很多国家会选择把一部分钱存在央行,以备不时之需。这是一国进行储备最显而易见的原因。
亚洲金融危机之后,越来越多的国......
吴迪

如何终结坚不可摧的美元霸权

吴迪 06月21日

知名独立经济学家

(原文发表于【联合早报】)
(前言)近几年很多人都在讲美元的垄断地位已经到了倒计时,更有甚者言说欧元或者人民币将取而代之。
他们的根据无非是美联储一直在采取弱化美元的政策,还有就是美国的赤字问题,财政悬崖等等。笔者思考这个问题良久,发现美元不是日元,也不是欧元和英镑,因此不能用一般的标准去分析美元的未来。美国发生财政悬崖的时候,标普降低了美国的信用评级,有朋友问我是不是要抛掉美国国债,我说不能抛。同样的事情如果发生在日本或者某个欧洲国家,答案就相反了。因为美元与众不同,所以那个时候抛掉美国国债就要蒙受巨大损失。结果标普逆龙鳞的行为不但没有挫伤美元,反而给美国国债行情带来了一波不大不小的高......
叶翔

铸币税与外汇储备

叶翔 06月17日

国元证券(香港)首席经济学家,汇信资本董事总经理

3万多亿美元的外汇储备,“闲置”于海外,与国内经济建设、社会发展无涉,难免引来不少政府官员与学者的“惦记”。国内经济与社会发展中每每碰到一些大的问题,他们就本能地想起这一笔“闲财”,质疑是否“坐着金山找饭吃”。
2008年金融危机后,为提高内需,有学者提议把一半的外汇储备分给民众,以增加消费。但终因意识到会导致二次货币发行、引发通胀,而作罢。现在强调民生、社保基金不足,那就划一部分外汇给社保,作为社保的海外资产,只要不转为人民币,就不会造成人民币二次发行;城镇化、基建资金不足,那就把外汇储备转为基础设施建设基金,回归实体经济。总之,央行用不着那么多外汇储备......
吴迪

捕捉黄金的黑天鹅

吴迪 05月18日

知名独立经济学家

(原文发表于【联合早报】)
看着金价在上个月崩溃的曲线犹如目睹美丽的水晶从桌边掉了下来,触目惊心。在短短两个交易日,黄金期货价格下挫15%,创下了过去33年以来最大的双交易日跌幅纪录。(如下图所示)根据1993年以来的金价五日滚动数据,4月15为止的5日金价跌幅15%在统计学上是一个7-Sigma事件(举个例子,遇上像姚明那样7' 6"高的人才仅仅是一个6-Sigma事件)。套用个时髦说法,这是一个黑天鹅事件。
为了捕捉这只黑天鹅,我决定去购买一些现货金条,却发现很多地方都被卖断了,只能退而求其次的购买加价幅度很大的熊猫金币,不免有些缺憾。
这只美丽的黑天鹅是如何出现的呢?(如下图所示)4月12日纽约金......
旁观组

美元还欠贬吗?

旁观组 12月12日

本质现象,携手旁观。微博:@旁观组

@旁观组:美元汇率在80年代初期为何飙升如此之久仍未有定论,然而之后数年的狂泻却是早有注定。
图:美元对西方主要货币汇率(1973 ~ 2012)
2012年的美元走势基本平稳。美元汇率年中受欧债影响先升后降,变动幅度不大,算是全球金融危机后最平静的一年。相对应的,人民币兑换美元的汇率,年中略降,之后则升升不息一直至今。
鉴于人民币对美元这七年来累计升值已经超过了30%,而2012年中国的经常项目盈余占GDP比率预计也将降到2%左右,美国经济学家克鲁格曼10月22号在其博客中宣称,中国的汇率政策已经不是一个重要的问题。当然,那时正值总统选举白热化阶段,左翼的克鲁格曼不会去支持共和党总统候选人罗姆尼所主张的政策。 ......
旁观组

那些美元翩翩起舞的日子

旁观组 11月28日

本质现象,携手旁观。微博:@旁观组

@旁观组:美元离开了布雷顿森林体系的束缚,有机会可以大展身手。然而,和许多人的预期不同,这并没有给国际金融市场带来灾难性的动荡。
图:美元对西方主要货币汇率(1973 ~ 2012)
“美元之舞 (Dance of the Dollar)”,语出美国经济学家欧文·费雪(Irving Fisher)。费雪在发展经济理论的同时,创造出了很多流传于世的经济学词汇。在1923年的一篇文章中,费雪用“美元之舞”来描述经济体中货币数量的变动,认为货币对商业周期的影响非常重要。此语境下的 dance 为引领之意。
随着这个词汇的广泛流传,现在我们倒也不妨直接用中文字面意思来理解“美元之舞”。尤其在08年金融危机后,美......
旁观组

有多少债 可以不还:通胀篇

旁观组 10月29日

本质现象,携手旁观。微博:@旁观组

@旁观组:历史证明,一个国家内债高企,最后往往是通过通货膨胀来解决。当一个国家还能以其自身货币向外举债时,通胀仍然是其消减债务的一个重要手段。
美国国债以其本国货币美元计价,高通胀或重度贬值也是其消减债务的一种方式。回想四十年前布雷顿森林货币体系解体时的动荡,不亚于今天的金融危机。
布雷顿森林体系始建于1944年。当时二战还未完全结束,但大家意识到,建立一个稳定可靠的世界货币体系非常重要,此事宜早不宜迟。体系中一个最重要的内容就是各国货币基于美元的固定汇率制度,而美元自己则以一盎司35美元的比率与黄金挂钩。
如果一个国家能自主决定纸币数量,一旦政府财政吃紧,经常会滥用印钞机。所以,经历......
旁观组

有多少债 可以不还:美债篇

旁观组 10月21日

本质现象,携手旁观。微博:@旁观组

@旁观组:希腊债务最终赖掉大半。美国国债被降级,也意味着风险增大。我们来回顾美国债务偿还史上的几次疵漏。
10月16日,美国财政部公布的最新数据显示,中国持有的美国国债已达1.15万亿美元,约占中国GDP的15%,中国外汇储备总额的三分之一。这意味着,中国人单是借给美国联邦政府,平均到每个人身上就近一千美元。随着美国国债被标准普尔降级,美国国债已经不再是世界上最安全的资产。举眼望去,无论是德国这样的大国,还是卢森堡这样的小国,他们的国债比美国国债都要安全。安全与否,取决于在未来,国家对债务的偿付能力、意愿和可能性。现在我们换个角度,回头去看过去的两百多年,可以发现,美国偿债的历史也不是一直清白的。
吴迪

为什么中国难逃美元性流动性危机?

吴迪 09月11日

知名独立经济学家

原文发表于:Agora Financial【Daily Reckoning中文版】
【中国美元流动性危机是灾难吗】一文发表后有读者说中国有超过3万亿美元的外汇储备,中国怎么会爆发严重的美元流动性危机呢?
我想说的是中国的美元储备里超过70%以上都是十年期美国国债这样的的中长期美元资产,而中国的美元债务里70%以上的都是短期债务。打个比方说,有一个30岁的富二代,他父亲给他留了一笔2千万元的信托遗产,但要等他50岁以后才能动用,而他眼下欠了大约300万元的近期债务,那么他会不会破产呢?因此因为中国外储甲天下而认为中国不可能出现美元流动性危机的行为是一种盲目自信的表现。
也许会有人说,你那个比喻很烂,因为咱们可以把中长期美国国债......
党国英

外汇储备不可轻言无偿分配

党国英 08月15日

中国社会科学院农村发展研究所宏观室主任

提要 :
在现行管理体制下,外汇储备不可能无偿分配给百姓;
外汇储备无偿分配需要激进改革;
巨额外汇储备弊多利少。
近期,国家外汇管理部门就人们关心的关于外汇储备的一些问题作了回答,不成想,很多人不买账,至少是在网络上骂声一片。在这方面甚至曾经有经济学者也讲外行话。
关于外汇储备的重要误解有两种,一是以为外汇储备可以分给穷人,二是以为外汇储备多代表国力强大,不知道庞大外汇储备的真正危害。关于第一个误解,外汇管理部门的专家已经做了一些解释,那些解释本身是对的,但不具体,让一般非专业人士难以明白。关于第二个误解,外汇管理部门不仅没有提出合理的解释,反而发表了一些误导性......
张化桥

中国离希腊多远?

张化桥 02月23日

中国支付通集团董事长

过去几十年,希腊政府"非常关心"老百姓的生活,导致国库亏空,负债累累。中国人今天就是在培养自己败家子的消费方式:我们价格管制直接导致惊人的浪费,把未来三代人的自然资源都透支了。我们的河流在哭泣,我们的煤矿在流血,我们的树林在消逝,我们的农田在退化,我们的外汇储备在贬值,我们就是下一个希腊!
在我国,环境被破坏的速度堪称世界之最。某一天,我们的城市会不会因为缺水而瘫痪,而变为臭城?我们的农村会不会因为水源污染或枯竭而爆发疾病或者暴乱和村庄之间的群斗?我希望不会,但是我经常为此提心吊胆。
我们中国人有一个非常荒唐而顽固的概念:因为水关乎国计民生,所以,它必须非常便宜甚至免费,鼓励败家子的消费......
张化桥

中国离希腊多远?

张化桥 02月01日

中国支付通集团董事长

过去几十年,希腊政府"非常关心" 老百姓的生活,导致国库亏空,负债累累。中国人今天就是在培养自己败家子的消费方式:我们价格管制直接导致惊人的浪费,把未来几代人的自然资源都透支了。我们的河流在哭泣,我们的煤矿在流血,我们的树林在消逝,我们的农田在退化,我们的外汇储备在贬值。我们就是下一个希腊!
在我国,环境被破坏的速度堪称世界之最。某一天,我们的城市会不会因为缺水而瘫痪,而变为臭城?我们的农村会不会因为水源污染或枯竭而爆发疾病或者暴乱和村庄之间的群斗?我希望不会,但是我经常为此提心吊胆。
我们中国人有一个非常荒唐而顽固的概念:因为水关乎国计民生,所以,它必须非常便宜甚至免费,鼓励败家子的消费......
黄益平

自由浮动又如何?

黄益平 01月28日

巴克莱资本亚洲市场经济研究部首席经济分析师

“有管理的浮动汇率”难以从根本上消除升值压力,倒不如尽快转向实现“有条件的自由浮动”    胡锦涛主席近日访美,对人民币汇率和中美贸易失衡等问题做出了适当的澄清。根据美国财政部国际事务次长布雷纳德的转述,中方确认了将提升人民币汇率弹性的承诺,并放弃了汇率基本稳定在均衡汇率水平的措辞。这一表述受到了美国政府的欢迎。
但是,客观分析国际社会尤其是美国对人民币汇率政策的压力,2011年的形势依然十分严峻。如果美国经济表现好,中国的出口和顺差可能大幅扩张,升值压力自然会上升;如果美国经济表现不好,失业状况很难改善,同样可能令美国政客对人民币政策加紧施压。
澳大利亚经济学家郜若素一周前到访北京,在与北......

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zhangmingxiao 这个不是一起超售事件,是美联航因为内部员工需要乘坐飞机,旅客满员的情况下利用超售这个工具来达到赶下旅客的目的。

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郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

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Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

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