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宋光辉
作者:宋光辉(微信号:qqsong) 
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在之前的金融小品文《一张图看懂中国的融资形势》一文中,我提到“中国利率市场化改革的目标,体现在本图就是两条合理风险定价曲线。其中风险中性定价曲线的无风险利率r,由央行确定,以保证币值稳定下的经济均衡增长。实际定价曲线则由市场各类主体在公平竞争的情况下自发形成。最终形成的定价曲线应该一条单调的,斜率向上的曲线,而且风险溢价逐步降低。实际定价曲线不断向风险中性定价靠拢。”
除了金融机构提供流动性能够获得低于无风险利率的融资条件外,比如说银行的活期利率,远低于通常被用来表征无风险利率r。对于绝......
叶翔

伯南克后QE会怎样

叶翔 09月12日

国元证券(香港)首席经济学家,汇信资本董事总经理

伯南克后期的QE以及伯南克之后的QE会怎样,中国的财经官员、经济学家与部分市场人士普遍持有的逻辑是:美联储实行QE时,大量投放货币,资金流出美国,进入新兴市场;一旦美联储退出QE,收回货币,资金将从新兴市场回流美国,新兴市场的货币将大幅贬值。这成为中国金融危机论的有力佐证,金融监管部门为此严阵以待。
但自2009年以来,尽管美联储向市场投放了2万多亿美元的基础货币,资金并没有流出美国,而是有约1.5万亿美元的资金净流入。此情此景下,如果美联储减少或退出QE,会有怎样的结果呢?
只要花少许时间,在美国财政部的网站就能查到。比如,从2012年8月到今年6月的11个月里,有8个月净流入,3个月净流出,海外资金净流入美国......
彭程

财政改革第一枪打向“高税负,白付没”

彭程 07月28日

法国巴黎银行中国经济学家 曾在花旗从事中国及美国经济分析

在火箭炮伯南克和三箭客安倍的年代里,中国7月24日公布的支持经济政策看上去更像把水枪。但这也是中国现在所迫切需要的,而且还涵盖了财政改革信号。
水枪里的财政改革信号
此次政策调整的亮点不在是否能刺激经济,而是它所涵盖的重要财政改革信号:增加中央分担支出,降低企业的高税负,以及间接归还超额征税。如果说政府角色的改变是中国改革的关键,那么财政是体现角色最直接的渠道。虽然在若干年积累下来的财政问题面前,这把水枪显得无关痛痒,但还是很值得鼓励的。毕竟马拉松也是一步一步跑出来的。
水枪政策主要包括中西部贫困地区铁路建设,小微企业暂免增营税,以及贸易支持。三部分都提到了中央财政的责任。值得注意的是......
吴迪

美元指数的近期走势大起底

吴迪 07月26日

知名独立经济学家

最近市场都想从美联储主席伯南克在国会听政会的作证词中探出量化宽松的新动向,只是伯兄口风把得甚紧,说的都是陈词滥调:什么量寛政策与经济表现挂钩,什么现在通脤水平偏低,政府无所作为,短期内还得仰赖美联储买债。
之前市场一致认为伯兄六月份的“退市”之言来得太早了,其实他们体会不到作为美国量化宽松的总设计师伯兄有非常强烈的责任感在明年年初去任之前给大家做个交代,推动金融巿场去杠杆化,修正被刻意压低的长期利率。
从5月1日至今,美国10年期国债收益率最高纪录为2.75%,比上次公开巿场委员会议息前要高1.15%。伯兄想给巿场敲下警钟,美联储已经超额完成压低长期利率的任务,量宽退市必须提上日程了。只是......
吴迪

未来半年美元资产走势

吴迪 07月11日

知名独立经济学家

美元近期的走势非常凌厉,突破了3年以来的高位。伯南克在6月份的公开市场委员会议上做出退市路线图讲话时指出,如果美国复苏达到预期,就在今年晚些时候降低资产购买规模,而上周五美国公布的非农就业数据就成了大家关注的焦点。眼下美联储退市是美元指数利好的最大因素。
从去年11月开始,美国的新增非农就业机会大部分时间在20万左右,今年2月更高达33万;只有今年1月和3月失手了,录得区区14万左右的成绩。最新6月份的数据为19.5万,而5月份的数据更从17.5万上调到19.5万,屈指算来今年前半年的平均数达到20万,就业形势堪称可圈可点。
美联储指出如果失业率稳定在7%附近就启动退市程序,借助美联储亚特兰大分行的Jobs Cal......
吴迪

如何在中国熊市的阴影下突围

吴迪 07月01日

知名独立经济学家

最近熊市的阴影笼罩全球投资市场,自打美联储主席伯南克在6月19日提出了退出QE3的一个时间表,金融市场便度过了2013年最波动的一个星期,而国内钱荒也如火如荼的引爆开来。投资资产全面洗牌,主要投资项目均呈现下跌,只有美元由于避险需求上升而走强,由此引发的一系列连锁反应将决定今年下半年的投资格局,尽管美联储基本上不会在今年减少资产购买规模,而且未来半年美国宏观经济的表现依然是个未知数。
不管未来美国经济和美联储何去何从,有两个市场值得投资者注意:一个是债市,一个是股市。
美联储的退市考虑给美国国债带来了很大的卖压,10年期国债年息率由议息前的2.1%水平升至6月22日的2.66%水平,突破了2.5%的关键水平。......
吴迪

QE4纯属意淫

吴迪 12月15日

知名独立经济学家

最近美联储各路诸侯的碰头会议结束,利息率一如所料维持不变,目前低息环境铁定要和我们相约直到2015年。而为国债扫货的“扭曲操作”也将于年底到期,届时美联储将会加大购买国债规模,加码每月再买入450亿美元国债,继续人为地压低长期国债利息率,确保量化宽松环境得以苟延残喘,以促进经济复苏。
有些经济评论员将此次美联储的决定刻意解读为第四轮量化宽松措施(QE4),但其实QE3已经承诺无限期和无限量购买按揭抵押证券,与欧洲央行提出的无限买债的OMT计划实乃殊途同归,只要经济一日不复苏,便一日不罢休,所以评论员所谓QE4以至QE5、QE6纯属意淫之举,毫无意义,纯属为了话题而制造话题,好比妓女伪装的高潮一样,只是为......
谢国忠
第三轮量化宽松终于粉墨登场:美联储承诺每月购入400亿美元有抵押证券,直至实现美国经济复兴。也就是说,第三轮量化宽松,实际上是量化宽松永恒版。
那么政策的结局,到底会是经济复兴,还是灾难来临?要知道,正是美联储前主席艾伦·格林斯潘的“金手指”,给全球经济带来了互联网泡沫、房地产泡沫和金融泡沫,乃至全球金融危机。本·伯南克所谓的“量化宽松”,就能拯救当今世界吗?
这已经是第三轮量化宽松了,这个事实本身就足以说明,宽松政策的效果非常有限。从2008年2月到2010年8月,美国经济失去了870万个工作岗位,而同期新增工作岗位数量仅为340万个。与之对应,2004至2007年,美国每年新增......
傅格礼

中国:围绕伯南克宣言的疑虑与机遇

傅格礼 10月09日

曼达林基金创始合伙人

正如中国粗暴地干涉白宫竞赛,美国联邦储备委员会无意地反击了北京的经济政策。上个月,美联储主席本·伯南克(Ben Bernanke)决定通过从市场定期收购抵押债务的方式注资400亿美元。结合长期国债需求,此项操作将每月向市场注入850亿美元。此举是企图通过扩大流动性降低失业率。
尽管与2009-2010年经济危机最低点时使用的工具存在技术性差异,这无疑将对中国产生影响。事实上,北京担心,华盛顿最新一轮量化宽松政策将对经济产生破坏性影响,QE3将同QE2一样遭遇挫折。中国恐惧的是已经发现的危险,一只三头怪兽——允许重要经济学家讨论但尚未做出自己的宣言。
首先是通货膨胀的压力。进入国际系统的巨额资金将轻而易举......

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zhangmingxiao 这个不是一起超售事件,是美联航因为内部员工需要乘坐飞机,旅客满员的情况下利用超售这个工具来达到赶下旅客的目的。

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郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

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Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

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王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

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