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何诚颖
万科事件已经持续发酵大半年,随着事态的发展,各个参与方博弈的焦点也数次更迭,逐渐接近最后的亮牌阶段。万科停牌之前,是博弈各方资本博弈的阶段。宝能强势增持,管理层试图争取华润的资本支持,但收效甚微,宝能确立了第一大股东的地位,获得了参与博弈的筹码。万科停牌之后,各方进入资源博弈的阶段。王石凭借在商场摸爬滚打多年积累的人脉资源,争取到深圳地铁的合作。深圳地铁符合万科的战略发展方向,又是重量级的国有企业,预期可以和管理层形成稳定的关系,但重组方案受到华润和宝能的联合狙击。万科复牌之后,各方进入了舆论博弈的阶段。各种身家起底新闻跃然纸上,真假莫辨,各种妥协方案横空出世,不知出处。如对宝能资金量的盘点,......
华生

万科的独董丧失了独立性,还是首次展现了独立性

华生 07月29日

价格双轨制、资产经营责任制、股权分置改革的主要提出和积极推动者

华生:万科的独董丧失了独立性,还是首次展现了独立性
——我为什么不赞成大股东意见(续二)
华生
这次万科股权与公司控制权之争中,由于独立董事的意外出镜,其功能和作用引起了社会的广泛关注和热烈讨论。有人认为这打破了我国上市公司中普遍存在的花瓶独董的一潭死水,也有人认为万科公司独董们的表现大失水准,不是推诿卸责,就是越位胡言,应当追究其违法违规责任。有人甚至提出不起作用和乱起作用的独立董事制度不如干脆取消。万科公司的大股东们也公开指控万科已成内部人控制的企业,独立董事丧失了独立性,未能诚信履职等。由于独立董事制度是现代上市公司治理结构中的一个核心环节,因此,了解独立董事制度的来龙去脉,......
蒋飞

谁该为宝万之争的后果负责?

蒋飞 07月27日

财新传媒编委

蒋飞/文
上周,证券监管部门首次对“宝万之争”发声,就万科相关股东和管理层的信息披露缺漏,以及未能关切中小股东利益给予谴责和诫勉谈话。在外界看来,这或许像是简单粗暴的各打五十大板。但若拉开距离,回顾去年夏天以来的这场A股市场旷世之役,的确存在至少两个鲜明的层次:一是谁为万科的股东负责;二是谁为宝能背后的投资者负责。
站在不同角度,王石和姚振华在这两个层次上各有所失,各方提出的质疑并不为过。
第一个层次,谁为万科的股东负责?既然现代公司治理基于“股东大会-董事会-管理层”结构,而管理层在董事会监督之下要对全体股东负责,那么这第一个层次的问题,显然是针对以王石为核心的万......
江瀚

宝能面临屠杀,凶手不是万科,这场资本的战火将会烧到何方?

江瀚 07月26日

财经专栏作家,经济评论员,观察员

从去年开始,万科与宝能的围剿与反围剿大战精彩夺目的上演,前半场我们看到的是宝能步步紧逼,先是疯狂举牌,然后是罢免风波,之后是持续增持,可以说宝能系一时在中国市场风头无两,成为中国最有名的“门口野蛮人”。但是,这场好戏刚刚演了半场,一直在苦苦防守的万科(编者注:实为万科管理层,以下简称为“万科”),终于被逼到了退不能退的角落,向宝能反击了。
屠夫和待宰羔羊,两者角色反转了!
7月19日,万科抓住宝能资金规范性的可能漏洞,向证监会、证券投资基金业协会、深交所和证监会深圳监管局提交了《关于提请查处钜盛华及其控制的相关资管计划违法违规行为的报告》。在报告中万科痛陈宝能的九个资产......
曹凤歧

宝能万科股权之争引起的思考与启示

曹凤歧 07月24日

北京大学光华管理学院教授

宝能收购万科股份,万科王石及其管理团队采取了反收购措施,后来又变成“三国杀”(第二大股东华润出面反对万科董事会引进深地铁的决议)。目前此收购事件还未完结。宝能收购万科事件引起了各方面的关注。不仅投资者关注,监管者和学者也关注。舆论也分成两派,支持王石及万科管理团队的人大有人在,也有不少人支持宝能。有人说,万科股权纷争到今天这个混乱局面,主要是吵吵嚷嚷的声音太多,把简单的事情搞复杂了。当情感与规则纠结不清的时候,就无法说清股权争议的本质。我想,能否跳出收购事件本身,而是从万科收购事件中对中国上市公司和资本市场制度建设有哪些启示的角度来讨论这个问题,也许会看得更清楚,也许对中国资本市场制......
华生

大股东就是上市公司的主人吗?

华生 07月06日

价格双轨制、资产经营责任制、股权分置改革的主要提出和积极推动者

——我为什么不赞成大股东意见(续一)
“我为什么不赞成大股东意见”前面已经写了上中下三篇,最后还引出了对万科的两大股东即宝能和华润闭门交易第一大股东地位的质询。这整个事件中即便最后有人被监管部门的调查坐实违法违规,应当说也还是一个个案,意义是有限的。揭出内幕甚或黑幕,与其说是经济学家的职能,毋宁说只是履行一个正直公民的义务。万科公司股权和控制权之争的真正意义和价值,是其引出了现行信息披露制度的改进、上市公司所有权与控制权的规制、独立董事的功能及其发挥作用的条件等深层问题,这些都是关系到中国企业制度的建设与改革、上市公司的治理架构和政策指引等一系列重大的理论和政策问题。深......
吕良彪

商战的秘诀——关于公司控制最为深刻理性的文字

吕良彪 07月05日

大成律师事务所高级合伙人


【理性的妥协是公司及博弈各方最大的胜利】
控制权之争,是所有权与经营权分离背景下“公司帝国的王位之争”,是各方社会资源的综合博弈,绝非单纯法律问题,亦非仅仅依靠法律即可解决的问题,但法律又是博弈各方相当重要的筹码和战场。
股份并非决定公司控制权的唯一方式。娃哈哈、阿里巴巴、万科等,管理团队之所以拥有较强甚至超过资本的发言权,即源于管理团队经市场考验的业绩、公众的信任、对市场的把握和对公司的贡献、对公司未来发展的保障。——“君子行大道”,知名企业的当家人当具君子之风而断不可有猥琐之气。
——题记
文/吕良彪
大成律师事务所高级合伙人
随着公司规模化、现代化、全......
姚树洁

万科再跌停,王石更危险

姚树洁 07月05日

诺丁汉大学当代中国学学院院长

昨天(7月4日),万科在停牌数月以后复牌,第一天断崖式跌停。估计今天也可能跌停。如果万科A股跌到H股的水平,华润不一定能够大举加仓,而“野蛮人”却已经宣布一旦万科股票跌到一定的程度,宝能系还要加仓。这样一来,宝能的股票份额将更大。也就是说,万科越跌,王石被宝能炒鱿鱼的概率越大。
最近周其仁和张维迎两位北大教授对万科的事情发表了一方评论。周其仁的观点是华润从一开始就没有把握好,在万科提出要深圳地铁进入的时候,态度也不明朗。周其仁也间接批评王石有点不务正业,导致公司出现这么大的“危机”。
张维迎还是用他那“企业家”精神来解释万科的矛盾,并企图开出一个“多赢”的药方。他认为,企业家是1,资本是零。......
王烁

王石不是姚振华的仆人

王烁 07月04日

财新主编


很多年前,时任惠普CEO的女强人Carly Fiorina决定,惠普必须与康柏合并。为什么非得合并?具体逻辑今天已不重要,重要的是这决策极有争议。
惠普是硅谷的始祖之一,而康柏是组装电脑出身,一个重质,一个重量,一个关心创新,一个关心砍成本。两家公司基因不同,文化各异。强捏在一起行吗?
惠普公司的名称来自惠氏与普氏,对应两位传奇创始人的名字。他们当时均已过世,两个家族的惠普持股已然不多,但仍是蛮重要的股东,家族后人在公司担任董事,被视为公司文化和价值观的托管人,在这重大关头,他们的态度非常重要。
创始人家族坚决反对,Fiorina则绝不让步。
随后是美国公司史上罕见的一场恶战。跟绝大多数美国大......
韩十洲

万科启示录:“资本”何谓,主权在谁?

韩十洲 07月04日

资深媒体人,生命志联创人,专栏作者。作有长文《中國從何處來》、《中國人的活法》、《中國怎麼辦(上·中)》。郵箱:holygoer......

万科事件演化到现在,各种观点次第登场、嘈杂喧嚣,但坦率地说,说到点儿上的不多,不见兔子乱撒鹰,即便那些说到点儿上的,往往也缺乏系统性和区分度,只见树木不见森林。所以,我这个自诩为在哲学层次上研究中国问题的人,也忍不住冒个泡说两句,因为,万科事件实在是中国“国家治理体系和治理能力现代化”进程中一个难得的典型案例,一个绝妙的醒世寓言,同时也是对中国人的认知(概念和逻辑,该联系的联系起来,该区别的区别开来)、心理(“同情之理解”,还是“傲慢与偏见”)和价值观(知良莠,识好歹,明善恶)的一场考试。我相信,此刻你的好奇心会驱动你,想看看我在接下来的篇章中,会如何挑战你的思维......
上善若水

万科A复牌,该值几块钱?

上善若水 07月02日

从事对冲基金(私募基金)工作

侯安扬 | 文
万科A在7月4号复牌,股权之争进入新阶段。现在市场上特别关注,万科到底值几个钱?
我们从AH比价的角度去看万科A的估值。
其实这个角度是我们最认可的估值体系。大家知道,万科发生股权之争的主战场是A股。由于两地制度的不同,A股停牌期间,H股是在同步交易的。不管市场上多少新闻,反正目前H股的交易价格,代表着市场的信息集合。
这里,给大家贴一下万科AH溢价的图(2015年7月-2016年7月)。
万科AH溢价,跟随着股权争夺战,有三个阶段。
第一阶段:2015年12月前,AH股都交易,尚无股权之争。
我们算了一下,这区间AH股价格比为0.95,也即是说A股万科当时比H股还便宜一点,不过相差不大,可大......
吴小平

周一,万科开牌,全国散户受难日

吴小平 07月01日

资深金融人士,现投身互联网金融创业

万科准备7月4日复牌。
这是有含义的。王石去哈佛留学,字里行间,对美国印象不错。7月4日是什么日子?美国独立日。
美国管理层,控制东岸多年,最终打败了英国大股东的干涉,倒了他的茶,关了他的人,宣告独立。
万科选择7月4日,就是昭告天下:无论如何,这次就是管理层独立之时,就是和大股东彻底摊牌之时。
挺逗的,明明知道收购前海国际465亿的案子,在股东大会通不过,万科还是要公告出来。多少有点……不说了。
如果经过如此努力还不行,那就是管理层的大限时刻。也无所谓了,管理层加起来,也是几十亿的身家。另开炉灶,或者和其他地产、金融大企业战略合作,也行。人生并没有结束,职业生涯也长着呢......
财子佳人
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姚树洁

万科的问题有解吗

姚树洁 06月30日

诺丁汉大学当代中国学学院院长

昨晚,收到笔名为“小凤梨的大世界”写的博文,看得出来,笔者心地善良,对万科和王石恨铁不成钢,对姚老板没有什么好感,对华润抱着很大的希望。
作者对万科的解决方案是:(1)通过拖,把宝能系拖出万科,因为宝能系的杠杆化资本经不起拖;(2)王石自动退出,让万科给一个终身名义懂事长的高帽,光荣落地;(3)由华润变成最大股东,并由华润派出一位董事长,或者让郁亮当董事长。
这样的解决方案听起来都是皆大欢喜的出路,但是,第一个条件一旦不成立,那么,王石、华润,又怎么办?
万科的问题,涉及三方面的利益:(1)华润;(2)宝能系和姚振华;(3)以王石为首的万科高管。
在任何一个成熟经济体的上市公司,都不......
南桥

别为王石哭泣

南桥 06月29日

旅美学者,专栏作者

关于王石出局一事,舆论纷纷分析他做错了什么,或是敌手经某某高人指点,做对了什么,导致王石出局的惨痛结果。人们对于他的同情和伤感都没有必要。跟我们这些还需要为孩子学费发愁的人不同的是,人做到他这个地步,钱已经是多余的了,一辈子都花不完,就是那5000万的薪资他花完了,他去做个董事、顾问、演讲,挣的比这还多。
他也没有那么强的控制欲。控制欲强,公司也做不好,因为下属成长不了。就好像强势的父母,往往子女却很疲弱一样。道家的无为而治,可不就是要让位处高位的人无为,该放手时候放手,好让下面有为起来?
王石是我很佩服的一个商界人物。这倒不是因为他生意上的成功,而是他有一种豁达和潇洒。2011年,他赴美游学......
陈宏民

万科,怎么就成了一只“万花筒”了?

陈宏民 06月28日

上海交通大学安泰经济与管理学院教授,博士生导师,产业发展与技术创新研究院院长

这些天来,国际新闻属“英国脱欧”被刷屏,国内新闻的刷屏则以“万科保卫战”为首。英国脱欧无非是各国利弊得失的评估与预测,而有趣的是,围绕万科却演绎出各种让人眼花缭乱,甚至匪夷所思的故事与评论。如今的万科,一夜之间变成了一只万花筒,不断变换出各种图案。这是为什么呢?
首先,它的情节着实荡起伏。无论你把它当悲剧,还是当商战片,甚至当作谍战片,怎么看都很精彩,很耐寻味,都有余音绕梁。所以,它是个万花筒,不同角度变化出不同的花样。
其次,它的故事具有强烈的典型意义。投资者要学着怎么有效阻击,管理者要学着如何保全自己,散户股民更要学着怎样及时逃生。所以,它是个万花筒,不同视角会......
何诚颖
近期影响股市的两只靴子,一只已经落地,另一只仍在发酵。6月23日,英国脱欧公投结束,A股以半个小时内拉出一根长长的下影线作为回应。英国脱欧对中国的影响较小,在资本管制的背景下,对A股的影响更多体现在情绪层面。另一只仍在半空中的靴子是万科股权之争,以及始于控股权之争,不断升级、演化和反转而形成的股权重组之争和公司控制权之争。在万科停牌之前的15个交易日内,万科A的价格从14.26元上涨到24.43元,总交易量达到800亿元,复牌之后引起的巨额资金流动,则可以形成扰动市场的真实力量,值得关注。此外,万科是地产行业最具代表性的行业,其转型与兴衰一定程度上反映了对地产行业的发展;公司处于改革开放的前沿,公司治理相对完善,公......
财子佳人

王石最后的底牌是什么?

财子佳人 06月28日

说人话的投资小报

本文为财子佳人原创作品。图片来源:百度图片;参考文章:《王石手里的另一张牌:第二万科早已打好埋伏》《实解A股反收购四大招术》《"谁的万科"进入决战 宝能提议罢免全部董事》《万科股权之争:好戏可别演砸了》;风险提示:本文不构成任何投资建议,对内容的准确与完整不做任何承诺与保障。过往表现并不保证未来业绩,投资可能带来本金损失;任何人据此做出投资决策,风险自担。 版权声明:“财子佳人”公众号所有权和知识产权属金贝塔网络金融科技(深圳)有限公司所有,如需转载请务必标注作者及本文链接地址,侵权必究。
卓勇良

建议浙商请王石团队来浙创立“亿科”或“国科”地产

卓勇良 06月28日

浙江省信息化和经济社会发展研究中心首席专家

王石当然是一个活生生的个人。因此他的具体行为,也会在总体上符合“一半是野兽,一半是天使”概率。王石当然有他的错处,但罪不该被斩。
所以说王石不干活,就拿钱,这大股东说得也并不完全错,因为那是他们家的价值和用意使然。您以何眼光看人,那人便是何人。
但个人还是觉得,王石的“天使”成分,或比“野兽”成分稍多一些。请允许我说一些恭维话吧,王石是中国企业家的一面旗帜,万科是中国改革开放成果的一个具体体现。
王的企业,不管怎么说,总是在替股东挣钱吧。这起码就不像有些巨无霸企业,是靠政府特许权和资助过日子。
当然,我们民众责骂那些该死的房地产商,把房价弄得如此之......
江瀚

野蛮人宝能逼宫,长期登山脱岗的王石如何避免褚时健式悲剧

江瀚 06月27日

财经专栏作家,经济评论员,观察员

文/荃玖
图/来自网络
题记:宝能、华润、万科一台戏,今天万科股东大会正式开幕,王石、郁亮全部出场能否狙击来自宝能与华润的联合逼宫?一切都拭目以待,我们从背后分析王石如何避免像他的老朋友褚时健一样陷入无法自拔的悲剧?
最近一周,国内外金融界都热闹非凡,国际市场被意料之外的英国脱欧搅成一摊浑水,而国内金融圈和实业界则纷纷观看华润、宝能和万科的这一出大戏。
自从去年6月起,宝能系案暗自布局万科A股,用半年时间通过前海人寿和钜盛华分五次增持万科A股,成为大股东。随后万科A股宣布停牌,并于今年3月宣布引入战略股东深圳地铁。
就在市场以为大局已定,前两周万科重组事项的董事会上,代表原大股东......

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Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

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王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

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