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张明

影子银行下一步

张明 07月21日

平安证券首席经济学家,中国社会科学院世界经济与政治研究所国际投资室主任

自2010年以来,中国影子银行体系发展迅速,目前已经成为中国金融体系中不可或缺的一大板块。银行信贷占社会融资总额的比重由10年前的90%以上下降至目前的50%左右,就是影子银行体系重要性上升的明证。影子银行体系的发展是市场需求的产物,自然具有其正面意义。首先,这是市场自发突破金融抑制环境的努力,推动了利率市场化进程,并打破了银行与非银行金融机构、间接融资与直接融资之间的藩篱。其次,这有助于缓解宏观调控不确定性对微观主体的负面冲击,尽管从政府角度看降低了宏观调控的效力,但客观上平抑了宏观调控本身造成的经济波动。
然而,由于影子银行体系本身是中国商业银行规避当前监管政策、进行监管套利的产物,因此和正规银行......
何诚颖

解析“钱荒”(下)

何诚颖 07月08日

国信证券监事会主席

3.“钱荒”事件与A股未来走势
“钱荒”事件本来只是银行系统的一次偶然、可控的流动性危机。但是,分析“钱荒”事件的影响,还必须放到目前中国经济发展的大背景下来考察。这是因为:若大背景有利,钱荒问题在大也不是问题;若大背景不利,即使是小问题也被成倍放大甚至酿成不可控的系统风险。
健康的金融系统是一个国家福祉的依靠。笔者认为,现阶段中国经济如果出问题,一定是银行系统出问题,银行系统出问题一定是四大行出问题(否则就不叫问题),四大行出问题一定反映为呆坏账率飙升。而除非看到3%以上的坏账率,就没有证据说四大行出了问题。 3.1中国银行业的健康度分析
当前投资者对中......
陈季冰
如果说一个月来的“钱荒”是央行针对信贷泡沫主动拉响的一场警报的话,那么, 6月24日股市“黑色星期一”便是市场向一段时期以来疯狂膨胀的“影子银行”发出的一次严重警告。
当日,上证综指暴跌5.3%,创下近4年来单日最大跌幅;指数也轻松跌破2000点,收于半年来最低点位。投资者纷纷抛售银行股,平安、兴业等近年来理财产品业务比重比较高的中型银行股票全线跌停。这体现了市场在未来货币政策收缩预期下对“影子银行”蕴含的风险所释放出来的恐慌。
在中国,所谓“影子银行”,指的是银行正规的信贷之外的其他非正式贷款,目前最常见的形式是各类“理财产品”。&ldquo......
何诚颖

解析“钱荒”(上)

何诚颖 07月01日

国信证券监事会主席

解析“钱荒”(上) 1.前言:钱荒来袭,重创A股
端午节前至今,银行间货币市场资金持续紧张,银行间隔夜及七天回购利率均大幅飙升至历史高点。1-3月份银行间7天拆借利率还在2%-3%,到5月下旬已经上升到4%,进入6月后更是骤升,6月19日,7天拆借利率达到12.25%,而隔夜回购利率则由之前的2%-3%上升到13.44%。20日银行间隔夜回购利率更是一度曾触及30%,是多年来罕见的水平。
与资金面的持续紧张形成对比的是,央行并未为市场预期的那样注入流动性。市场原本预计央行会以适当形式出手相救,包括增加逆回购,甚至调降存款准备金率。但央行的实际举措还是令市场大出意外,央行不仅迟迟不肯“放水”,而且坚持继续......
刘煜辉

钱荒的背后是整个信用系统都在套体制的“利”

刘煜辉 07月01日

中国社会科学院金融重点实验室主任

专访中国社会科学院金融重点实验室主任、华泰证券首席经济学家刘煜辉教授:
6月份以来的钱荒潮,让银行间同业拆借市场利率飙升,货币基金甚至出现爆仓的巨大压力,A股市场也是跌声一片。一边是央行的信贷投放总量并不低,一边银行却闹起了钱荒。那么,到底是钱荒?还是心慌?为何中国经济出现了“融资热、经济冷”的奇异现象?这波钱荒潮到底将如何演变?其根本原因何在?
中国社会科学院金融重点实验室主任、华泰证券首席经济学家刘煜辉在证券时报记者采访时表示,钱荒的表面现象是上半年最后一个月传统的资金面相对比较紧张的时间窗口带来,央行此次也并没有如以往那样“放水”缓解流动性紧张的局面,其实最根......
管清友

“钱荒”折射转型之困

管清友 06月30日

民生证券研究院副院长

从6月初开始,银行间流动性骤然趋紧,举世瞩目,市场反应极大。6月20日,SHIBOR隔夜拆借利率首次突破10%,达到创纪录的13.4%,盘中一度高达30%,7天回购利率也攀升至历史新高11.2%。从资金的供求面来看,这次“钱荒”是季节因素、外部因素和政策因素叠加的结果,也反映了中央银行管理思路和国家政策思路的重大变化。
1. 季节因素。首先,5月份汇算清缴导致企业集中缴纳所得税。历年5月都比较特殊,除了要上缴财政存款,5月亦是上一年企业所得税的最后汇算清缴时点,对超储率的影响较大。今年5月份财政存款增加4633亿元。其次,6月银行集中补缴法定存款准备金将近3000亿元。5月我国新增人民币存款14800亿元,导致6月5号需补缴法定......
陈季冰
随着中国人民银行于本周二宣布已向一些“符合宏观审慎要求的金融机构”提供了流动性支持,并督促那些自身流动性充足的大银行发挥稳定器作用、向市场融出资金以后,持续一个月的“钱荒”以及由它引发的金融市场剧烈动荡渐趋平静。上海银行间拆借市场隔夜质押式回购利率(Shibor)已较前一周的高点大幅回落,不过长期利率依然居高不下,显示出惊魂未定的市场对未来流动性的预估明显转向谨慎。
现在看来,与其说这次“钱荒”是一场事先毫无征兆的危机,倒不如说它是中国人民银行主动拉响的一声空袭警报。更准确地说,这有点像是一次真枪实弹的“压力测试”,虽说其过程和结果很可能超出了央行的初衷。那么,央行故意“制造”这么一次严重的短期......
柯荆民

“钱荒”是利率自由化的前奏

柯荆民 06月28日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

昨天下午,就“钱荒”、利率自由化和金融市场改革,接受了《21世纪经济报道》记者的采访。
一、21世纪记者:您认为央行背后的决策逻辑是什么?究竟这是一系列的配合债市监管风暴、外汇流入管理、银监会清理表外资产等的金融市场去杠杆行为,抑或只是一次因为对流动性预估不足造成的监管失位?
答:央行的决策逻辑是让金融机构加强流动性管理,不能再通过同业业务为房地产和地方平台融资,是一种以积极方式消除系统性金融风险的行为。就国际而言,根据国际金融稳定委员会(FSA)的报告,2008年金融危机的祸首是“影子银行”。国际上现在正在做清算“影子银行”的工作。就国内而言,这跟前段时间债券监管风......
刘杉

中国努力延后“雷曼时刻”

刘杉 06月27日

经济学博士,中华工商时报副总编辑

中国努力延后“雷曼时刻”
一场中国式“钱荒”虽未散去,但中国的“雷曼时刻”远未到来。
由于中国央行态度发生变化,银行间市场利率出现回落,资金紧张问题暂时得到缓解,但这一事件已经足以改变中国金融界对未来货币供应的预期。
6月19日的国务院常务会议提出,要优化金融资源配置,用好增量、盘活存量,更有力支持经济转型升级。这样的表态,被市场解读为中国将放弃通过货币扩张推动经济增长的模式,也意味着未来货币供给速度会有所下降。显然,政府希望通过利用总供给的增量来吸收部分货币存量,以适度降低价格总水平。
这样的思路符合中国经济现实,否则持续的通货膨胀会损害国家的稳定基......
孙立坚

中国式“钱荒”究竟靠什么才能解决?

孙立坚 06月27日

复旦大学经济学院副院长

一直以来,主要发达国家广泛采取非传统的量化宽松的货币政策进行救市,于是,当规模和力度变得越来越大的时候,突发事件(比如,伯南克的一次出乎意外的讲话内容)所产生的价格破坏效应就会变得越来越明显。而且,当这种现象逐渐成为“常态”的时候,它给中国在内的新兴市场国家带来了很大的麻烦:一方面,突发事件产生的国际资本的大量流出,会造成中国等新兴市场国家货币的“投放量”突然减少、规模有限的金融市场产生流动性恐慌的过度反应(貌似“钱荒”)、并且更为严重的是物价和宏观经济的稳定也会受到严重干扰;另一方面,股市的资产价格反而受周边下跌市场的拖累不断下滑,给个人的财富管理、企业的投融资行为......
张明

告诉你“钱荒”的真相

张明 06月26日

平安证券首席经济学家,中国社会科学院世界经济与政治研究所国际投资室主任

6月份以来,中国银行间市场利率大幅上升。6月20日隔夜回购定盘利率更是达到接近13%的历史峰值。一时间,国内金融市场风声鹤唳,有股份制银行违约或者基金爆仓的传闻纷至沓来,关于央行秘密入市干预的谣言也漫天纷飞。然而,截至目前,尽管银行间市场流动性依然短缺,但央行仍未入市干预。本轮银行间市场流动性短缺的根源何在?央行按兵不动体现了怎样的政策指向呢?
笔者认为,可以从外部资金流入趋缓、银行体系流动性需求上升、央行一反常态拒绝入市干预这三个层面来理解当前的“钱荒”。
首先,过去10年内,外汇占款几乎一直是中国银行间流动性的重要来源。2012年中国面临短期资本持续流出,央行没有选择通过降准来补充流动......
吴迪

面对钱荒,醒醒吧中国!

吴迪 06月26日

知名独立经济学家

(原文发表于【IT经理世界】杂志)
端午节前中国的资金市场出现了一波钱荒的险情:6月7日,国内隔夜及7天质押式回购利率,分别升至15%和12%,双双创下16个月以来新高。与此同时,上海银行间同业拆放利率(shibor)也急急飙升,隔夜shibor利率从6月6日的5.98%升到8.29%,7天shibro利率则从5.14%升到6.66%。资金是如此紧张,以致业内人士透露,光大银行从兴业银行拆借的高达千亿元资金到期,结果因为光大银行头寸紧张而违约,两家银行都面临周转危机。值此紧要关头,中国人民银行出手了,动用短期流动性操作(简称SLO)向市场注入流动性以解燃眉之急。这是央行第一次动用SLO,以后类似的操作将会越来越多,因为中国的信贷体系已经有了明显的裂......
高善文

短期内尾部风险下降,长期内尾部风险上升

高善文 06月26日

安信证券首席经济学家,国务院发展研究中心金融研究所综合研究室副主任

--对央行调整政策立场的点评和看法 
高善文
2013年6月26日
随着央行调整政策立场,我们之前提出的在紧缩性货币政策条件下的三波冲击也将受到一定影响。基本的看法是:第一波得到控制;第二波还在发酵,破坏性可能会小一些;第三波还会发生,但程度有所缓和。长期来看,经济结构性问题如不解决,未来新的紧缩周期中出现严重后果的可能性依然很高。
事件背景:在内外金融市场和舆论的巨大压力下,央行于6月25日对银行间市场注入流动性,并发布公告,承诺维护好货币市场的稳定。
随着央行政策立场的变化,之前我们提出的在紧缩性货币政策的条件下,经济面临的三波冲击将有所缓和。
第一波冲击得到控制:我们上周......
易鹏

股市越跌越要坚持对的改革

易鹏 06月26日

国家发改委城市和小城镇中心研究员

这几天来,中国A股市场出现大幅下跌。继24日上证指数下跌109.86点之后,25日上证指数大幅下破半年多前形成的1949点的底部,最低探至1849点。6月以来,A股这样的跌幅历史上也颇少见。
我们看到,此次股市暴跌的一个直接原因是所谓的银行间钱荒。6月20日,上海银行间隔夜利率首次超过10%,报13.4440%,飙升578.40个基点; 1周利率也首次突破10%,大涨近300个基点,达到11.0040%。这表明中国银行(601988,股吧)间的资金状况出现了极为紧张的局面。加上当前国际和国内经济形势都不理想,以及新股可能继续发行等各种因素累积,共同推动了这次股市大跌。其中央行面对银行间资金紧张采取的不放水态度,加剧了市场的担忧,是一个非常重要的原因。
吴迪

股市钱荒之下焉有完卵

吴迪 06月25日

知名独立经济学家

最近的钱荒拖累A股受重创。这个星期一,领跌的是金融和地产股,与此同时上证综合指数创下了过去3年10个月以来最大单日跌幅,下挫超过5.3%并洞穿2000点关口,收报1963点,日中低点为1958点,继而周二一开盘又洞穿了1949点的“建国底”。沪、深股市有多达2300多只股票下跌,而跌停的更有200只,上涨股票只有区区100只。从6月到现在上证综指累计跌幅接近15%,投资者已经到了泪崩的边缘,有关砖家认为,A股下跌的真正元凶并不是钱荒,真正的元凶是中国经济可能要硬着陆了,央行铁了心要袖手旁观,探底之旅才刚刚开始。 
国内经济坏消息频传,又加上钱荒席卷神州大地,多重利空令本周一的深沪股市齐齐低开,在金融和地产的引领下,......
易鹏

钱荒背后是实体荒

易鹏 06月24日

国家发改委城市和小城镇中心研究员

最近银行突然闹钱荒,引起社会的普遍关注,但透过现象看本质,这次不是钱荒的钱荒背后实质上是实体经济荒,不进行实体经济的内生增长,金融风险就会日益累积,最终将会出大问题。
银行钱荒的一个观察点是6月20日,上海银行间隔夜利率首次超过10%,报13.4440%,飙升578.40个基点; 1周利率也首次突破10%,大涨近300个基点,达到11.0040%。这两个数字说明,中国银行业的资金已经紧张到让人不寒而栗的程度。但跟这轮钱荒恰恰相反的是,前5个月中国货币供应倒是相对宽松。根据两周前央行公布的统计数据,5月份M2(广义货币供应量)的同比增速高达15.8%,新增信贷量仍然很高,人民币存款余额也已经逼近百万亿元的大关,1-5月社会融资规模达到9.11......
高善文

关于近期货币市场利率飙升影响的看法

高善文 06月24日

安信证券首席经济学家,国务院发展研究中心金融研究所综合研究室副主任

高善文
注:6月21日下午我们召集了一个电话会议,讨论银行间市场的流动性问题。本文是根据电话会内容整理的稿件,供大家参阅。
内容简介
我们认为近期银行间市场短期利率大幅度飙升的影响可以概括为三波冲击。第一波冲击是银行间资金的极度紧张,这在过去一周已经发生,未来还会持续一段时间,但最坏的时候可能已经过去。第二波是影子银行体系面临的冲击,表现为票据和理财产品利率的飙升,目前第二波冲击已经初露端倪。第三波是对实体经济的冲击,信用收缩使得疲弱的经济加速下降。
我们认为第二波和第三波冲击在一定范围内将相互加强,再加上银子银行体系缺乏透明度以及一些其他的结构上的脆弱性,这使得冲击过程具有一定的......
赵欢

“钱荒”现象持续 大盘调整尚未到位

赵欢 06月24日

金融界首席分析师

今日股指呈现单边下跌态势。在中国经济下行压力加大、A股技术面出现破位的弱势行情下,各类利空消息的总被无限放大,银行业周末再度传来资金吃紧的利空,而央行“挤泡沫”态度坚决,使得本就不弱不堪的A股再度跌入深渊。
两市早盘低开之后,银行、券商、保险等金融和地产权重单边下行,刷新本轮调整以来新低,午后沪指失守2000点整数关口,随即出现恐慌性抛售,超400只个股跌超9%,自去年12月5日以来再回“1”时代,创2009年8月31日以来最大单日跌幅,百点长阴也直逼年前建国底。而深成指也创出2009年12月8日以来新低。建国底以来一度轮番领涨的银行股、创业板成长股近期从护盘到砸盘,让股民无所适从。
截止收盘,......
柯荆民

“钱荒”是去杠杆必须经历的痛

柯荆民 06月24日

财经评论员,曾任欧洲基金公司高管和加拿大Blakes律师事务所法律顾问

没有见过30%隔夜利率的交易员,就不是真正的交易员。数据显示,6月20日,上海银行间隔夜拆放利率(Shibor)全线上涨,达到13.44%,隔夜拆借利率最高达到30%;7天质押式回购利率最高成交于28%。更让人称奇的是,“四大”也加入找钱的大军。
为了缓和流动性。央行在上周五对“四大”和邮储银行进行了窗口指导,要求它们承担责任,向市场注入流动性。资金最为充裕的邮储银行,被央行约谈了三次,被银监会约谈了一次。
央行的努力终于起了作用,在周五下午陆续有一定量的资金出现,暂时解决了流动性问题。除了窗口指导外,市场猜测是央行还提供了资金补充。
但是,对大行出借资金进行窗口指导或提供一定量的流动......
林采宜

为什么会出现钱荒?

林采宜 06月21日

国泰君安证券首席经济学家

从五月份以来,金融市场的资金利率全线攀升。以三个月国债利率为例,5月7日,其到期收率为2.59%,6月19日升至3.39%,升幅高达30%;银行间隔夜拆借利率更是狂涨,6月20日的拆借利率高达7.66%,比5月7日的2.36%暴涨了3.24倍。同期固定利率企业债券到期收益率也从2.35%陡升到6.97%,翻了近三倍。加上本月上旬市场盛传的光大银行与兴业银行的同业拆借违约事件,整个市场像抽筋一样紧缩流动性。几乎所有人都在喊:“钱荒来了!”
6月19日,大型商业银行加入借钱大军,隔夜头寸拆借利率一下子飙升578个基点,达到13.44%,与此同时,各期限资金利率全线大涨,钱荒进一步升级。
为什么会突然出现这样的钱荒?
笔者以为,主要原因......

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